영국의 금융 서비스 및 시장 법안(Financial Services and Markets Bill) 및 EU의 암호화 자산 규정(MiCA)과 같은 새로운 규칙은 환영해야 한다고 Quant의 설립자이자 CEO인 Gilbert Verdian은 주장합니다. Thomson Reuters 규제 정보국의 허가를 받아 재발행되었습니다.
지난 100년 동안 암호화폐에 대한 투자는 3억 달러에서 2021년 XNUMX월 시가총액 XNUMX조 달러로 증가했습니다. 이 기간 동안 암호화폐는 주류로 자리 잡았습니다. 영국에서는 지하, 광고판, 스포츠 경기장에 암호화폐 거래소 광고가 떴습니다. 소비자들은 둔화되고 느리게 성장하는 전통 시장에 비해 가파른 수익을 제공하는 이 새로운 고성능 자산 클래스에 매력을 느꼈습니다. 기관 차원에서 많은 금융 서비스 조직은 금융 상품을 변화시키고 새로운 시장에 접근하며 비유동 자산을 잠금 해제하는 새로운 방법으로 디지털 자산을 채택하기 시작했습니다. 그러나 어두운 면도 있었습니다. 이를 감당할 여유가 없는 많은 사람들은 이러한 자산의 위험, 변동성 및 안정성에 대해 제대로 교육받지 못했습니다.
그 이후 암호화폐 시장은 폭락했고, '두 번째 겨울'이 찾아오면서 1년 2022월 시가총액이 2022조 달러 아래로 떨어졌습니다. 여러 가지 요인이 결합되어 이러한 하락을 촉발했습니다. 우크라이나 침공과 만연한 인플레이션으로 인해 투자자들은 위험 자산을 매각하게 되었습니다. 특히 XNUMX년 XNUMX월 Luna와 TerraUSD(UST) 스테이블코인의 붕괴는 업계 전반에 충격을 줬고, 규제 당국은 이러한 시스템적 위험을 감독해야 하는 임무를 맡았습니다.
알고리즘 스테이블 코인의 위험성
Terra Luna 사태의 특히 우려스러운 측면 중 하나는 UST가 스테이블 코인으로 인식된다는 점입니다. 즉, 투자자에게 변동성에 대비할 수 있는 상대적으로 안전한 방법을 제공해야 한다는 의미입니다. 그러나 이는 USD와 같은 고정 통화가 지원하는 담보형 스테이블코인의 경우에는 해당될 수 있습니다. UST는 이와 같은 수준으로 뒷받침되지 않았습니다. 대신, 추적하는 (명목화폐 또는 암호화폐) 통화로 페그를 유지하기 위해 복잡한 수학적 규칙을 사용하는 알고리즘을 사용했습니다.
UST의 경우, 자체 암호화폐인 루나(Luna)는 미국 달러와 고정 환율을 유지해야 했으며, 보유자에게는 20%라는 예외적으로 높은 수익률이 제공되었습니다. 붕괴의 원인은 위험에 대한 투자자의 인식 부족과 비정상적으로 높은 수익에 대한 비현실적인 약속에 대한 매력이었습니다. 또한 적절한 규제 프레임워크를 구현함으로써 충돌을 피하거나 적어도 부분적으로 완화할 수 있습니다.
목적에 맞는 규제 설계
지난 한 해 동안 규제에 대한 요구가 더욱 커지고 널리 퍼졌습니다. 22년 2022월 XNUMX일, 크리스틴 라가르드 유럽중앙은행 총재는 암호화폐에는 '안전의 닻 역할'을 할 기본 자산이 없기 때문에 규제해야 한다고 말했습니다. 그러면 투자자들은 '모든 것을 잃을' 수 있습니다. 불과 며칠 전 백악관 행정명령에서는 디지털 자산에 대한 미국의 정책 목표를 자세히 설명했는데, 여기에는 "디지털 자산이 미국 내 소비자, 투자자, 기업에 미칠 수 있는 위험을 줄이기 위한 강력한 조치"가 포함되었습니다. 한편 지난 XNUMX월 당시 영국 총리 나딤 자하위(Nadhim Zahawi)는 스테이블코인의 안전한 채택과 규제를 통해 “기술의 선도적 중심지로서 영국의 입지를 강화”하는 것을 목표로 삼고 있다고 밝혔습니다.
그러나 규제의 필요성을 인식하는 것과 규제를 설계하고 합의하고 실행하는 것은 전혀 다른 문제입니다. 문제의 핵심에는 본질적인 갈등이 있습니다. 디지털 거래 세계를 더 안전하게 만들면 수익성도 낮아지게 됩니다. 소비자를 보호하는 것과 혁신을 장려하고 핀테크 생태계가 성장할 수 있는 시장을 만드는 것 사이에서 균형을 찾아야 합니다.
모든 시나리오에 대해 규제하는 것은 불가능합니다. 규칙은 유연하고 역동적이어야 하며 시대에 따라 진화해야 합니다. 디지털 자산 규제는 부담스러운 반면, 분산형 금융은 특히 복잡할 것입니다. DeFi는 본질적으로 글로벌하고 무국적(stateless)이며 현재 규제 범위 밖에서 거의 완전히 운영됩니다.
투자자들이 몰리면 시스템 리스크가 커집니다.
2022년 11.7월 자산이 거의 XNUMX억 달러에 달하는 DeFi 대출 플랫폼인 셀시어스 네트워크가 인출을 일시 중지하여 암호화폐 업계에 더 큰 충격을 주었습니다. 회사는 투자자들에게 레버리지가 좋지 않은 무위험 수익률을 제공했습니다.
Celcius의 가치는 급락했고 Celcius의 750억 XNUMX만 달러 시리즈 B 자금을 지원한 캐나다에서 두 번째로 큰 연기금 CDPQ가 위기에 처했습니다. 전통적인 금융이 암호화폐에 투자함에 따라 금융 시스템에 대한 위험이 확산될 수 있습니다.
규제 기관은 이러한 시스템적 위험과 새로운 암호화 및 디지털 자산 규정에서 스테이블코인이 지원되는 방식을 오랫동안 고려했습니다.
새로운 EU 및 영국 규칙은 위험을 해결하는 것을 목표로 합니다.
EU는 이번 주 암호화폐 자산 규제 시장(MiCA) 법안의 내용을 승인했습니다. 자금세탁 방지 관행을 보완하고 소비자 보호를 강화하기 위해 고안된 이 제안은 암호화폐 자산 서비스 제공업체가 소비자의 지갑을 보호하고, 디지털 자산의 인프라를 보호하며, 투자자 자금 손실 시 책임을 지도록 요구합니다. 이 규정은 암호화폐에 AML 및 시장 남용 규정을 적용하여 유럽 은행 당국이 규정을 준수하지 않는 공급자의 공개 등록을 유지하도록 요구합니다.
중요한 것은 MiCA가 소비자를 보호하고 중앙은행의 무결성을 유지하기 위해 스테이블코인에 대해 강력한 입장을 취하고 있다는 것입니다. 모든 스테이블코인 발행자는 부분적으로 예금 형태로 1:1 유동적 지원을 받아야 합니다. Stablecoin 보유자는 발행자가 언제든지 무료로 자금에 접근할 수 있습니다.
EBA는 또한 사용자가 천만 명 이상이거나 자산 보유액이 10억 유로 이상인 대규모 스테이블코인에 대한 규칙을 제시합니다. 이는 EU에서 발행되어야 하며 EBA의 감독을 받아야 합니다. 발행자에게는 엄격한 운영 및 건전성 규칙이 적용됩니다.
스테이블코인이 중앙은행 통제를 위협하는 것을 방지하기 위해 스테이블코인에 대한 한도가 너무 커지는 것을 방지합니다. 일일 거래 금액은 200억 유로를 초과할 수 없습니다. 마지막으로, 유럽 증권시장 당국은 암호화폐 플랫폼이 투자자를 보호하지 못하거나 시장 무결성을 위협할 경우 이를 제한할 수 있는 권한을 갖게 됩니다.
영국은 또한 지불 방식으로 스테이블 코인의 "특정 유형"을 규제하는 금융 서비스 및 시장 법안(Financial Services and Markets Bill)을 발표했습니다.
여전히 의회를 통과해야 하는 이 법은 스테이블코인 발행자가 금융감독원(FCA)의 허가를 받도록 요구할 것입니다. 현 단계에서는 상대적으로 가볍지만 이 법안은 미래에 더 엄격한 감독의 문을 열어줍니다.
이 법안은 또한 새로운 FCA와 영란은행에 기반을 둔 샌드박스를 만들어 금융 부문이 블록체인 기술의 사용을 탐색할 수 있는 방법을 제공할 것입니다.
국제 규제로 균형을 맞출 수 있습니다.
특히 MiCA는 중요한 진전이며, 영국 재무부는 암호화폐를 규제하려는 노력이 영국을 디지털 결제 회사의 허브로 만들기 위한 광범위한 계획의 일부라고 말했습니다. 2022년 XNUMX월 Innovate Finance Global Summit에서 재무부 경제장관 John Glen은 “핀테크 분야의 강점을 기반으로 암호화 기술의 잠재력을 발휘할 수 있는 진정한 기회가 있습니다.”라고 말했습니다. 한편, 다른 관할권에서는 계속해서 옵션에 무게를 두고 있습니다.
금융 서비스의 미래는 디지털입니다. 궁극적으로 적절한 규제는 선을 위한 힘이 되어야 합니다. 이는 기존 시스템을 보완하는 인프라를 구축하고 소비자와 시장을 모두 보호하는 동시에 새롭고 더 나은 형태의 화폐와 디지털 자산의 기하급수적인 성장을 장려할 수 있습니다.
미래를 내다보면 건전한 규제 체계는 악의적인 행위자를 쫓아내고 업계, 투자자 및 사회 모두에 상당한 이익을 가져다줍니다. 각 관할권은 약간 다른 접근 방식을 취할 수 있지만, 새로운 프레임워크는 시장이 절실히 필요한 새로운 성숙 단계에 도달하고 있음을 보여줍니다.
