2023 年 2.1 月の USD スワップマージンコール

プラトン再発行

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シリコンバレー銀行 (SVB)、ファーストリパブリック銀行 (FRC)、クレディスイス (CS) など、読者の皆様は過去 XNUMX 週間の出来事をフォローされていると思います。それぞれの金融機関は、事業の健全性に対する信頼の喪失によって引き起こされた大量の預金者の引き出しに直面していました。

2023 年の初めに、1856 年に設立され、名高い歴史と多くの買収 (ファーストボストン、DLJ など) を持ち、2007 年の世界金融危機を乗り切った会社であるクレディスイスを誰が信じたでしょうか。 08 政府の救済がなければ、G-SIB もブートし、規制当局によって強制的に競合する UBS に乗っ取られることになります。

SVB、FRC、CS のそれぞれの特定の状況に関する優れた記事がたくさんあるので、今日のブログでは二次的な影響について取り上げたいと思います。安全への逃避が米国債を押し上げ（利回りの低下）、市場は銀行部門のストレスに対処するために連邦準備制度理事会が金利を一時停止、停止、または引き下げる必要があるとの予想で値を付けました。 .

この米ドル金利の下落、特に重要な 2 年国債金利の下落は、大規模で歴史的にも重要なものでした。 SOFR スワップレートとクリアスワップのマージンコールのレンズを通してそれを見ていきます。

SOFRスワップレート

LCH SwapClear で清算された SOFR スワップの日次レートのチャート。

9 月 2 日以降急激に下落し、特に 5 年は 4 月 3 日から 8 月 13 日までの XNUMX 日間で XNUMX% 強から XNUMX% 未満に大幅に下落しました。

これらを、日ごとおよび期間ごとの絶対ベーシスポイント変化の表として表示します。

13 月 2 日、特に 2020 年目の動きは大規模で、Covid 危機 (2007 年 08 月) や XNUMX 年から XNUMX 年の大金融危機で見られたよりもさらに大きな下落でした。

重要性を確認するために、変動証拠金 (VM) と初期証拠金 (IM) の両方のスワップマージンコールを見てみましょう。

SOFR 2年スワップ取引

有料の固定スワップ取引は、レートが低下し、クリアリングハウスからの毎日の VM コールに直面するにつれてお金を失います。この場合、LCH SwapClear です。

そこで、3 年 2023 月 2 日に、当時の額面レート 250% で SOFR 4.9561 年 $01 億 50 万の支払い固定スワップを締結したと仮定しましょう。

3 年 2023 月 3.1 日のこの取引の LCH SwapClear ハウス IM は、dv62 換算で 01 万ドルまたは 3.6 bps でした。顧客が取引をクリアした場合、72 万ドルまたは XNUMX bps の IM が必要になります。

2 年金利が低下すると、LCH は取引を時価評価し、1 日の損失をカバーするために毎日 VM を必要とします。このようなシミュレーションを実行できますクララスチャームそして、毎日の VM コールと累積 VM バランスの表を作成します。

770 月 1.8 日から 2.95 日間連続して 3 万ドル、9 万ドル、4.7 万ドルの VM コールがあった場合、13 月 3.65 日に累積 VM 残高はマイナス 14 万ドルになり、5.3 月 17 日には 23 万ドルに回復しましたが、最終的に再び増加しました。 XNUMX 年 XNUMX 月 XNUMX 日に XNUMX 万ドル。

わずか 2 週間で、この取引には 5.3 万ドルの現金が CCP に提供される必要がありました。

さらに、13 月 4.7 日までに、XNUMX 万ドルの取引累積 VM は、開始時の IM よりも大きくなりました。

当初証拠金とテールロス

次は駆け込みましょうクララスチャーム同じ2週間で当初証拠金に何が起こったのか.

13 月 3.7 日に 600 万ドルに跳ね上がったため、この日の 3 万ドルの VM コールに加えて、LCH SwapClear にはさらに XNUMX 万ドルが必要でした。

LCH IM は上昇を続け、4.9 月 98 日に 17 万ドルまたは 60 bps に達しました。これは、開始時の値である 3.1 万ドルまたは 62 bps から 3.6% の増加です。顧客取引の場合、増加は 5.8 万ドルから 72 万ドル、または 116bps から 60bps で、同様に XNUMX% の増加です。

その理由を理解するために、LCH IM 計算のテールシナリオを見ることができます。

最悪の 2020 つのテールシナリオを示すのはすべて XNUMX 月の日付であり、損失はすべて XNUMX 年 XNUMX 月 (Covid 危機) からのものである次の XNUMX つよりも大幅に大きくなっています。これらの XNUMX 月の日付は、以下の変更に対応しています。

表示されている日付は 5 日間の開始日です。そのため、2 年 100 月 5 日以降の 6 日間で 23 年 SOFR レートは 8 Bps 下落し、最悪の動きは 23 年 5 月 8 日の 23 日間でした。これは、6 年 23 月 XNUMX 日が最悪の損失で、XNUMX 年 XNUMX 月 XNUMX 日がそれに続く、上記のテールシナリオの表に対応しています。

LCH IM モデルは、最近の市場の動きのローリングウィンドウで調整されているため、大きな市場の動きとボラティリティの上昇に伴って IM が増加し、取引が十分に証拠金を維持できるようになります。