オーストラリアとキウイのスワップ市場の最新情報

プラトン再発行

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年末は思い出に残る伝統的な時期です。その精神で、最初のブログを書いたのを覚えています AUD スワップ市場ヤリンガップでサーフィンした後、オズの西海岸のキャンピングカーの後ろから。その経験は、個人的には一生前のように感じます。最近、この地域への出張から戻ってきたので (出張と個人旅行の違い - 良い点も悪い点も 🙂 )、AUD (および NZD) 市場に関する分析を更新する必要があると考えました。

アミールが時々強調しているように、私たちの背後にある非常に多くのブログ、特定のテーマについて書いたすべてのブログを思い出すのは今では困難です。いくつか持っていることがわかってうれしかったですオーストラリアドルのブログすでに私のベルトの下に：

それらの古いブログを読んで、私たちがすぐに予測をやめた理由がわかりました! それらは、市場が独自の解決策を見つけるのにいかに優れているかを思い起こさせるのに役立ちます.

スワップ市場の大きさは？

ノーザンダイバー社の BISデータ (「タイムリー」である限りは使用することもできます)、AUD 市場は、金利デリバティブの中で 4 番目に多く取引されている通貨です。

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279 年 2022 月の AUD 金利デリバティブ (OTC) の XNUMX 日平均出来高は XNUMX 億ドルでした。
これは、OIS (対 AONIA) と IRS (対 BBSW) の間でかなり均等に分割されました。
BIS データで 1.66 億 XNUMX 万ドルの AUD FRA が報告されているのは興味深いことです。銀行間の活動はすべて単一期間スワップ AUD のリスクを修正するため。変。

に沿って IRD市場の残りの部分、AUD のボリュームは 2019 年以来縮小しました:

私たちが見たとき、 BIS調査データ、RFRへの移行により、BISに報告された量が大幅に減少したことに注意しました（主にFRA量の減少の結果として）。ただし、AUD 市場では、RFR への持続的な動きは見られません (AUD が XNUMX つの通貨の XNUMX つであることをご存知ですか? ISDA-ClarusRFR採用指標?) FRA の取引もしないでください!

では、AUD で何が起こっているのでしょうか?

AUD スワップのクリアされたアクティビティを調査します。

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豪ドルで清算された金利デリバティブの想定元本での XNUMX か月あたりの平均日次出来高。
2022 年 96 月、清算された AUD デリバティブの ADV は XNUMX 億ドルでした。
これは、BIS が報告した 279 億ドルをはるかに下回っています。違いは本当にダウンすることができます非市場向け取引それとも、AUD に未確認の巨大な市場があるのでしょうか? 見る SDRView データさらなるデータポイントについては以下をご覧ください。
製品タイプごとの分割は、OIS が一般的に高く評価されることを示しています 概念的な IRS よりも毎月のボリューム。
金額で言うと リスク取引、からの DV01 指標 RFR採用インジケーター OIS として取引されるリスクの割合が非常に不安定であることを示しています。

豪ドル市場で OIS として取引されるリスク量が 2022 年に上昇し続けていることに注目するのは興味深いことです。

2019 年 XNUMX 月からどれだけボリュームが膨らみ、パンデミックに後押しされた取引 2020 年 01 月の DVXNUMX タームでパターンが繰り返されるため、単なるショートエンドの取引ではありませんでした。多くのリスクが市場を通過しました。の歴史を見ると、 RBA 目標レート、彼らはオーストラリア経済としてパンデミックの前にさえ金利を引き下げていましたすでに景気後退に向かっていた:

本サイトの CCPViewデータは、ADV が 125 年 2022 月と 100 月に XNUMX 億ドル相当を超えたことを示しています。 2020月XNUMX日 XNUMX:XNUMX.

これが特に興味深いのは、 AUDのRFRインジケーターは、2022 年 XNUMX 月の通常よりも多くのリスクが OIS AONIA を介して移動されたことを示しています。AUD スワップ市場は現在、非常に奇妙な市場構造を持っています。

AUD OIS 取引と AONIA – すべての RFR 市場と同様に、素晴らしくシンプルです。
AUD IRS 取引対 BBSW 3 か月から 3 年、その後 6 か月に切り替えます。歴史の中で失われてきた正確な理由ですが、標準化しない理由は不可解です。
AUD XCCY 市場は、AUD BBSW 3m 対 USD SOFR の取引を選択しました。別の奇妙な市場構造の決定。 OIS インデックス (EURUSD など) を持つ他のすべての市場は、取引することを選択しました。 RFR対RFR. トレーディングタームとRFRは奇妙な金融商品であり、ある通貨ではフォワードレートの期待とクレジットスプレッドが混在し、別の通貨ではオーバーナイトレートが混在しています。変。
AUD スワップの流動性の多くは、EFP (現物の交換) から得られます。これらは「請求スプレッド」他の市場では – 金利スワップ vs 債券先物.
したがって、AUDスワップトレーダーは、債券先物、OIS、3mスワップ、6mスワップの毎日のフローに対処し、BBSW対SOFRを何かにヘッジする必要があります.
これは、「BOB」スワップ (BBSW 対 OIS) も考慮していません。これは、伝統的にロングエンド取引で牽引力を得るのに苦労してきました。
これは、スワップトレーダーとして管理するための多くの二次的な（したがって潜在的に特異な）リスクです。
AONIA に対して曲線全体を取引することは、 たくさん もっと簡単です。

私が指摘したように GBP、JPY、CHF 市場、RFRへの移行により、ボリュームが大幅に減少しました。どこにあるのか考えるのも面白い AUD市場すべてがAONIAに対してちょうど取引された場合、ボリュームの観点からです! ベーシススワップのボリュームは比較的小さいですが、このすべての取引活動は本当にアウトライトなのでしょうか? 納得いかない…！

以前のデータは、AUD 市場の大部分がまだ不明である可能性があることを示唆しています。これは、SDR に報告されている市場の一部に当てはまりますか? えっと、いいえ！

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清算率は、いくつかの月で 99.4% に達しました。
2020年XNUMX月以降、清算率が低下しています。
過去 85 年間、清算率は XNUMX% 近くになっています。これには、金利スワップ、OIS、およびベーシススワップが含まれます。
市場の 15% が「クリアされていない」にもかかわらず、 SDRView データ、それはBISとクリアされたデータの組み合わせから描かれた絵にはほど遠い. それは再び私たちを非常に多くの包含を台無しにします BIS データの非市場向け取引.

そしてキウイマーケット？

ここでキウイ市場に正義を与える時間は残念なことに短い. すでに 1,000 語に達しています。これは、この記事を読んでいる人の注意力の限界です。出来高（毎月のADVは米ドル換算でチャートに示されています）は私が予想したよりもはるかに大きく、上昇傾向にあると言えます。

清算における OIS の採用は、キウイ市場にとって最も有力な話のように思われます。

要約すれば

清算された豪ドルの金利デリバティブのADVは、80年に毎月約130億ドルから約2022億ドルの間で変動しています。
これは、BIS (279 年 2022 月に XNUMX 億ドルの ADV を報告した) によって報告されたものよりも大幅に小さいです。
「余分な」BIS ボリュームは、市場向けではない取引である可能性があります。
SDRView のデータは、2020 年 XNUMX 月以降、未決済の市場の割合が増加しているものの、AUD 市場のほとんどが決済されていることを示唆しています。
NZD 市場と OIS クリアリングの背後にあるストーリーをさらに調査する必要があります。

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