SOFRスワップにおけるIDB市場シェア

• IDB の SOFR スワップは主にスプレッドオーバー、カーブ、バタフライとして取引されます
• マーケットシェアは、取引数、想定元または dv01 を使用して決定できます。
• スプレッドオーバーは最大かつ最も重要なタイプです
• スプレッドオーバーでは、ICAP が 50% のシェアを持ち、BGC が 23% を占めています。
• カーブとフライは次に重要です
• カーブスでは、ICAP が 34%、Tradition が 30%
• バタフライでは、トラディションが 57%、タレットが 12%
• Forwards/IMM および CCPSwitch は小型タイプです
• 全体的なシェアには多くの仮定が存在します
• すべてのチャートと詳細については以下を参照してください

SOFRスワップの種類

IDB（ディーラー間ブローカー）市場におけるSOFRスワップは、主に米国国債へのスプレッドオーバーとして取引されます。これはIDBにとって断然最も頻繁な取引タイプであり、想定元本またはdv01の取引量が最も多く、SOFRスワップの価格設定において最も重要です。

次に、カーブ/スイッチ取引です。これは相対価値取引であり、標準テナー間のスプレッド (例: 5Y10Y) でポジションを取り、縮小または拡大します。これらの取引はスワップ価格に直接的な影響を及ぼしませんが、SOFR スワップの価格レベルには二次的な影響を及ぼします。そのため、たとえば誰かが 5 年に多額の支払いをし、10 年に受け取る場合、どちらかを調整することで相対的なスプレッドが変化する可能性があります。 5年または10年のスワップ価格。

バタフライ取引も同様に、2Y5Y10Y などのテナー間の相対価値に使用され、大規模な取引で価格レベルに二次的な影響を与えます。

これら 3 つの主要なタイプに加えて、次のタイプもあります。

• CCPSwitch取引。リスクをあるCCPから別のCCP（CMEからLCH）に移動し、2つの清算機関で清算されるスワップ間のベーシス・スプレッドに影響を与えます。
• アウトライト。最も一般的なディーラー対クライアント (D2C) 取引ですが、実際には IDB スペースで米ドルと取引されません。
• CME SOFR 先物と一致する日付を持つ IMM フォワード、相対バリュー取引または請求書スプレッド取引用

各IDB/D2Dプラットフォーム会場の市場シェアに焦点を当てて、これらを順番に見てみましょう。

SOFR スプレッドオーバー

30 年 2023 月 XNUMX 日までの XNUMX 年間の月別およびプラットフォーム ID 別のスプレッドオーバー取引数から始まります。

• 2023 年 3,849 月には 2,000 回の取引が最高となり、残りの月は 2,500 ～ XNUMX 回の取引が行われます
• (ICAP 取引は 1 月と 2 月は IGDL または ISWV のプラットフォーム ID (MIC コード) でレポートされ、その後は ISWV が使用されることに注意してください。
• ICAP が圧倒的に最大のシェアを占め、全期間を通じて 50%、55 月には XNUMX% を記録しました。
• 次に BGC がこの期間で 23% を記録し、28 月の最高値は XNUMX% でした。
• 次にトラディション (TSEF) が同期間で 11.5% でした
• タレット (TPSE) 10.5%
• ディーラーウェブ (DWSF) 5%
• すべて取引数の観点から

(ICAP の 1 月と 2 月のカウントは、この期間の大部分において、ICAP がスプレッドオーバーをパッケージとしてマークしていなかったために、若干控えめに示されている可能性があることに注意してください。つまり、他のものと比較して、ICAp スプレッドオーバーの割合が低い可能性が高い識別アルゴリズムに依存する必要がありました。プラットフォーム）。

In SDRビュー、期間ごとにリスクを均等化し、IDB の顧客ウォレットの市場シェアをより適切に表すリスク尺度である DV01 を使用することもできます。

• ICAP、50.4月の最高値は47%、全体シェアはXNUMX%
• BGC の当期シェアは 21%
• 従来は17.8%で、取引件数ベースで11.5%より大幅に高かった。これは主に、より大規模な想定元本/dv27.4取引による01月のシェアがXNUMX%とはるかに高かったためである。
• 期間中10％のタレット
• ディーラーウェブは同期間4.4%

SOFR カーブ/スイッチ取引

In SDRビューでは、取引をさらにパッケージ タイプに識別できるため、カーブ (別名スイッチ) 取引についても識別し、スプレッドオーバー カーブとアウトライト カーブの両方を集計してみましょう。

このデータを、顧客ウォレットの市場シェアの適切な代用となる、パッケージ調整後の dv01 メジャーのパーセンテージとして表示します (各レッグの dv01 を合計するのではなく、XNUMX つのレッグの平均を使用します)。

• ICAPは当期34.5%、38月の最高値はXNUMX%
• 期間中は 30.4% で、38 月には最高の XNUMX% を記録しました。
• BGC の当期シェアは 16.5%
• タレット 12.8%
• ディーラーウェブ 5.7%

SOFRバタフライ取引

次に使用する SDRビューでは、スプレッドオーバー レッグまたはオウライト レッグでパッケージ タイプ バタフライの取引を特定し、このデータをパッケージ調整済み dv01 メジャーのパーセンテージとして表示してみましょう (各レッグの dv01 を合計するのではなく、ベリーの半分を使用します)。顧客のウォレットの市場シェアの代理。

• 期間中は 56.6% で、65.7 月には最高の XNUMX% を記録しました。
• 期間中の12%、17.5月の最高値XNUMX%のタレット
• ディーラーウェブは同期間11.7%
• ICAP 10.7%
• BGC 9%

SOFR CCPスイッチ取引

次の CCPSwitch 取引は、126 か月間に 4 件の取引が行われ、月間 2,000 ～ 3,800 件のスプレッドオーバー取引よりはるかに少ないですが、それでも CME と LCH の清算スワップ間の基準価格を設定する上で重要です。ここでも、dv01 用語ではパーセンテージ シェアを使用します。

• 期間全体で 49% のシェアを誇る伝統
• ICAP 35%
• ディーラーウェブ 9.5%
• タレット 6%
• ボリュームのない BGC (または当社のアルゴリズムが取引を見つけることができませんでした)

SOFR 先物/IMM 取引

Next Forwards と IMM 取引では、D100D プラットフォーム会場で月平均 2 件の取引が行われます。

• 期間全体で 65% のシェアを誇る伝統
• ICAP 17%
• タレット 12.6%
• BGC 4.3%
• ディーラーウェブ 1%

合計シェア?

IDB のすべての SOFR スワップの全体的なシェアを作成することもできますが、何らかの形で数字が歪む可能性がある仮定があるため、これは困難になります。

• 取引カウントまたは dv01 を使用しますか?
• パッケージに合わせてどのように調整すればよいでしょうか?
• スプレッドオーバーは価格設定においてはるかに重要ですが、相対バリュー取引としてのカーブとフライはより大きな規模で取引されるため、特に価格に二次的な影響を与えるため、その重要性が誇張されています。
• CCPSwitch についても同じ議論ができます。
• それでは、何らかの方法で各タイプのボリュームに重みを付けて補償する必要があるでしょうか?
• プラットフォーム間の仲介計算の違いにより、ウォレットのシェアはさらに複雑になる
• 大規模な取引により SDR の想定元本が制限され、特定の月のプラットフォームのシェアが他のプラットフォームと比較して過小評価される可能性があることを忘れないでください。

まだ多くの注意点はありますが、もし数字を出すとしたら、ICAP 40%、BGC のすぐ上にある Tradition (両方とも 20% 台前半)、Tullet 10 ～ 12%、Dealerweb 5% といったところでしょうか。

繰り返しますが、上記の仮定に応じて、これらの割合は上下に偏る可能性があります。

したがって、前のセクションのグラフと表で示したように、私は各パッケージ タイプ (スプレッドオーバー、カーブ、フライ) の市場シェアを非常に好みます。

それでおしまい

IDB の市場シェアをカバーする 6 つのグラフ。

より多くのデータがあります SDRビュー & SEFビュー.

毎日、毎週、毎月、四半期、毎年。

通貨、製品、サブタイプ、およびパッケージのタイプ。

取引数、想定元本、dv01。

会場のタイプ (D2D、D2C、SDP、オフ会場)。

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• 情報源： https://www.clarusft.com/idb-market-share-in-sofr-swaps/?utm_source=rss&utm_medium=rss&utm_campaign=idb-market-share-in-sofr-swaps