資本の流れ、為替、オルトシーズン

概要

• オンチェーンの状況は依然として極めて流動性が低く、資本フローの衰退、ネットワーク決済の低さ、HODLing が依然として主要な原動力となっています。
• オフチェーンの取引所の活動も、出来高、利益、損失の観点から測定した場合、非常に静かなままであり、すべてのコホートにわたって取引所の相互作用が欠如していることが浮き彫りになっています。
• 私たちは、リスクオン環境とリスクオフ環境の両方を評価し、資本ローテーションの枠組みを通じて極度のオルトシーズンマニアの時期を特定するための新しいモデルを導入します。

休眠コイン

まず、Realized Cap の現在の構造の評価から始めます。 今年上半期を通じてビットコインへの短期間かつ控えめな資本流入が続いた後、実現上限は安定し、相対的に不確実な点に達しました。

リアライズドキャップが横向きに取引されるため、オンチェーンで転送されたコインが取得価格に大幅な純変動を経験していることはほとんどありません（つまり、最小限の損益確定イベント）。

これは、14.859万76.1BTCを超える過去最高値を更新し続けている長期保有者供給の観点から見ることができます。 これは、過去 5 か月間に取引のなかった流通供給量の XNUMX% に相当します。

HODLer Net Position Change 指標も同様のストーリーを示しており、市場はコインの休眠状態が続いています。 現在、毎月 +50 BTC 以上が HODLer によって保管されており、供給の逼迫と取引に対する広範な消極の両方を示唆しています。

供給逼迫

この観察は、アクティブ エンティティあたりの平均 BTC 転送量が 12.2 ドル (約 0.44 BTC) の値にまで低下したという評価によって裏付けられます。 この指標は、2017年後半（強気相場の終わり）と2020年後半（前回のサイクル強気相場の前）に見られたレベルに戻りました。

この市場の流動性の停滞は、過去 0.5 週間以内に取引されたコインの量である「ホット サプライ」指標を評価すると顕著に明らかです。 ビットコインの供給がいかに静かであるかを示すために、ホットサプライを長期平均から標準偏差を引いたものと比較します。

これに基づいて、ホットサプライがこの平均 – 0.5SD レベルを下回る、市場流動性が低く縮小している期間を強調するフレームワークを構築します。 これらの強調表示された領域は、現在の流動性状況が 2014 ～ 15 年および 2018 ～ 19 年の弱気市場と同様の状況を維持しており、この状況が 535 日間続いていることを示しています。

非流動的な供給量も増加しており、為替残高の合計とは逆の方向に動いています。

この乖離は、コインが取引所から引き出され続け、非流動性の HODLer が所有するウォレットに移動し、一般に長期保有者のステータスに移行していることを示すもう XNUMX つの証拠です。

交換について

私たちは、価値の移転と新たな資本の流入の両方が歴史的に抑制されており、オンチェーンのBTC供給が例外的に休止状態にあることを確認しました。 取引所が引き続き取引の主要な場であるため、投資家の活動を測る指標として流入と流出をプロファイルすることができます。

総取引高（流入と流出）の30日間と365日間の平均は1.5億ドル前後で推移しており、75.5年6月に設定されたATHの2021億ドルと比較すると大幅な減少（XNUMX％）となっている。

取引所アドレスに送信されたコインによって実現される損益の量も、2021年から22年のサイクルから完全なデトックスを経験しており、両方の指標は2020年以来の最低レベルに達しました。

コイン当たりの平均実現損益もサイクル最低値に達しており、取引されているコインの大部分が最後に今日と同様の価格で取引されたという観測を裏付けている。 また、利益が損失に等しいことにも注目し、均衡状態に達したことを示唆しています（今後のボラティリティの高まりを示す指標）。

コインの大部分が元の原価基準に近い価格で取引されているため、これは、アクティブな投資家が価格に鈍感なHODLer、またはわずかに有利なポジションを求めて競い合うトレーダーのいずれかである市場を表しています。

オンチェーン上で発生することはほとんどないため、この次のセクションでは、「オルトシーズン」とよく呼ばれる資本のローテーションという、より基本的な概念を探ります。 これから、「オルトシーズン」の資本ローテーションが進行していると思われる期間を評価するための新しいツールを構築します。

歴史的に、ビットコインはデジタル資産市場をリードする傾向があり、市場の信頼はイーサリアムに流れ、そこからさらにリスク曲線の外側に流れます。

この資本ローテーションを視覚化する強力なツールは、🟠 BTC と 🔵 ETH の実現上限の 30 日間の変化と、🟢 ステーブルコインの総供給量を使用することです (USD 相場資本の代用として、投機目的で使用されることがよくあります)。

これらの純ポジション変化指標を正規化するために、この 30 日間の変化を実現キャップ (BTC および ETH) または総供給量 (ステーブルコイン) の相対パーセンテージに変換します。

次に、市場がリスクオン環境にあるかリスクオフ環境にあるかをそれぞれ識別するための単純なモデルを構築します。

• 🟢 リスクオン これら XNUMX つの主要資産すべてが純資本流入を示している場合に定義されます。
• 🔴 リスクオフ XNUMX つの主要資産のいずれかが純資本流出を示し始めた場合に定義されます。

リスク オン/オフ環境のこの広範なビューを定義すると、もう XNUMX つの制約を適用して、主要な上昇トレンド内の爆発的な Altseason マニアの期間をフィルターできます。 XNUMX つのメジャーすべてがプラスの資本フローを示しているため、資本がイーサリアムとステーブルコインに向かって回転しているイベントのみをフィルタリングします。

このモデルは、ETH 実現上限とステーブルコイン総供給量のプラスの増加する 30 日間の変化 (つまり、プラスの二次微分値) を探すことによって達成されます。 このモデルは、資本が大型株から小型株へと回転するウォーターフォール効果をシミュレートします。

条件は次のとおりです。

• リスクオン XNUMX大メジャーすべてが資本流入を示している場合は維持される
• 「Altseason Mania」のピークリスク イーサリアムとステーブルコインの両方への資本流入がプラスで増加している場合に定義されます。

健全性をチェックするために、この指標をビットコイン ドミナンスの 30 日間の変化と比較することができます。このアルトコイン マニア指標のピークは、ビットコイン時価総額ドミナンスの大幅な減少と一致していることに注目します。

最後の比較として、Swissblock Altcoin Cycle Signal と比較することができます。ここでは、イーサリアムとステーブルコインへの資本回転に合わせて、インジケーターに同様のピーク (値 100) が見られます。

まとめと結論

ネットワーク決済、取引所とのやり取り、資本の流れがサイクルの安値にあるため、デジタル資産全体の流動性は枯渇し続けており、現在の市場が経験している深刻な無関心を強く浮き彫りにしています。

長期保有者コホートは、新規ATHへの供給が増加し続ける一方で、HODLerの成長は引き続き堅調で、アクティブな取引可能な供給を引き締めるため、毅然とした態度を保っています。

低流動性環境が蔓延していることの兆候であるアルトコインの評価額の大きな変動にもかかわらず、資本回転のウォーターフォール効果をシミュレートする当社の新しいアルトコインフレームワークは、リスクオン体制が機能していないことを示唆しており、デジタル資産に利用可能な流動性の不足を解消しています。 。

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免責事項: このレポートは投資アドバイスを提供するものではありません。 すべてのデータは、情報および教育目的でのみ提供されます。 ここで提供される情報に基づいて投資判断を下すことはなく、投資判断はお客様ご自身の責任で行ってください。

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• 情報源： https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-41-2023/