エグゼクティブサマリー
- インスクリプションは、安価なブロックスペースの最後の買い手として機能し、支払われる絶対料金に敏感であるようです。
- 碑文は、高額の金銭授受がブロックに詰め込まれた後、残りのスペースに詰め込まれる一種の「詰め物」として考えるのが最も適切です。
- 手数料と量の分析では、転送および保持される BTC 量を超えて、碑文に割り当てられる「価値」がより高く認識される可能性があることを考慮する必要があります。
- マイナーにとって手数料収入は大幅に増加しているにもかかわらず、BTC価格が大幅に上昇しない限り、半減期イベントにより多くのマイナーが極度の収入ストレスに陥る可能性が高い。
フルメンプール
インスクリプションは、2023 年 XNUMX 月の導入以来、ビットコイン ブロックスペースの主要な消費者となっています。今回は、インスクリプションがオンチェーン アクティビティ、メンプール、マイナーの収益の状況をどのように変えたか、そしてそれが路上でどのように見えるかを探っていきます。先に。
「ビットコイン メモリプール」は、マイナーによるブロックへの組み込みを待っている未確認のトランザクションのクラウドと考えることができます。 実際には、すべてのビットコイン ノードには独自の一意のメモリプールがあり、ノード オペレータによって設定されたルールだけでなく、ピアツーピア ゴシップ ネットワークから「知っている」トランザクションによっても定義されます。
以下のグラフは、過去 XNUMX 年間の Glassnode メモリプール内の最も高い手数料を支払ったトランザクションのデータ サイズを示しています。 注目すべきは、Ordinals と Inscriptions のリリースに合わせて XNUMX 月に始まったブロックスペース需要の大幅な増加です。 この需要の高まりはそれ以来ずっと維持されています。
私たちのメモリプールは 300 月から「データフル」になっていますが、保留中のトランザクションの数が実際に XNUMX 月以降大幅に増加していることがわかります。 これは、これらの未確認トランザクションの大部分のデータ フットプリントが非常に小さいことを示しています (より多くのトランザクションが Glassnode メモリ プールの XNUMX MB 容量内に収まります)。
書き込みにより、ビットコイン ユーザーはファイルをトランザクション データ構造の監視部分にエンコードできるようになります。 以下のグラフは、これまでに XNUMX つの波の碑文が存在したことを示しています。
- 🟠 ウェーブ 1: 画像とファイル、 ユーザーがOrdinalプロトコルを使用してビットコインネイティブNFTを作成し、新しいテクノロジーを探索したため、優勢でした。
- ???? ウェーブ 2: テキスト 実験的な BRC-20 トークンがテキストベースの JSON ファイルを使用して登場し、資産の鋳造と転送を定義したため、主流となりました。
テキストベースの碑文の爆発的な増加は、メモリプール内の保留中のトランザクションの増加と明らかに一致しています。 これは、これらの小さなサイズのテキスト碑文がブロックスペースの重要な需要源になっているということを裏付けています。
インスクリプションは SegWit で導入された分割データ構造を利用しており、同じ 4M Wu 上限のブロックサイズにより多くのトランザクションを適合させることができます。 碑文が普及するまでは、375 つのブロックに収まる (主に金銭的な) トランザクションの最大数は 400 日あたり約 XNUMX から XNUMX でピークに達する傾向があり、通常は強気市場で発生します。
しかし、2023 年には毎日の確認済みトランザクション数が信じられないほど増加し、550 月と今週の両方で XNUMX 日あたり XNUMX 件を突破しました。
同様のパターンが、ブロックごとの確認されたトランザクションの平均数にも見られます。 金銭の送金がビットコインブロックスペースの主な用途であったこれまでの数年間では、フルブロックには通常 2.25 から 2.50 のトランザクションが含まれていました。
ただし、2023 年にはその上限がなくなり、目撃データで利用可能な追加スペースにより、平均ブロックに 2.80 から 3.50 件のトランザクションを含めることができるようになりました (毎日の急増でブロックごとに 4.0 件を超えることもあります)。
すべての限定された取引のうち、テキストベースの碑文は、40 月以降のすべての取引の 60% から最大 7.5% を占めています。 これは、通常、全取引のわずか XNUMX% を占めるイメージ支配的な碑文の第一波を矮小化します。
碑文の注目すべき影響の 46.2 つは、UTXO セットが急速に拡大していることです。 33.8 月以来、セット内の UTXO の総数は +300 万 (+450%) 増加しました。 これは史上最大の週間増加率であり、XNUMX か月以上にわたって週あたり XNUMX 万から XNUMX 万の UTXO のレベルを維持しています。
注目すべきは、 BRC-20 トークンが呼び出されました SATS
、21月に発売されましたが、今週鋳造が終了したばかりです。 このトークンだけでも少なくとも 45.5 万の新しい UTXO が発生し、増加分の約 XNUMX% に相当します。 この複数か月にわたるトークンの造幣が完了した今、メンプールがクリアされ始めるかどうかはまだわかりません。
碑文は最後の手段の購入者です
画像ベースの碑文とテキストベースの碑文によって消費されるブロックスペースの割合は、トランザクションのシェアのほぼ正確な逆数です。 Image 碑文の最初の波は、利用可能なブロックスペースの 40% 以上をかなり大量に消費するのが常でした。 一方、テキスト碑文と BRC-20 トークンの第 20 波は、データ フットプリントが小さいことを反映して、比較的安定して XNUMX% 以下の消費となっています。
これは、これらのテキストベースの碑文がブロックの「フィラー」のように機能していることを示唆しているため、非常に興味深い観察です。
例として、ビットコイン ブロックを移動する箱として考えてみましょう。
- 金銭の授受と画像の碑文は木箱の内容を表しており、数は少ないですが、木箱の体積と価値の大部分を消費します。
- 一方、テキストの碑文は、残りのスペースに詰めることができる柔らかい新聞紙の包装を表しますが、全体としては比較的少量の体積と価値を消費します。
この類似性は、Inscriptions が支払う手数料の割合によってさらに強化されます。 ここでは、両方の波が碑文に起因する取引手数料の約 20% の上限に達していることがわかります。
ビットコインの取引手数料はデータごと(バイトごとの手数料)で支払われるため、碑文は絶対的な手数料の大きさに比較的敏感になる傾向があります。 そのため、碑文のユーザーは比較的低い手数料率を設定する傾向があり、確認までに長時間待つ意欲を示しています。
碑文は利用可能な最も安価なブロックスペースを購入して消費しているように見え、より緊急の金銭送金によってすぐに置き換えられます。
これは、転送量の平均と中央値を比較することでわかります。
- 🔴 平均転送量 金銭的な送金をより代表するものです。 平均は強気と弱気のサイクルに従う傾向があり、時間の経過とともに一貫して最高値と最低値が高くなります (現在は 36 ドル)。
- ???? 転送量の中央値 (歴史的には) 小規模投資家をより代表しており、最近では (2023 年に) 登録されています。
今年、送金額の中央値がわずか 7.30 ドルまで急落していることに注目してください。 これは、碑文が主要なトランザクション タイプになり、その数が多く(したがって中央値に影響を与える)、わずか数百から千衛星(通常は 0.0001000 BTC ~ $2.60 未満)という非常に少量の BTC 量で輸送されることの直接の結果です。
このダイナミックさは、次のレンズを通して見ることもできます。 転送単位ごとに支払われる手数料. 平均取引手数料は通常、使用量の 0.001% ~ 0.01% であり、これは直感的で予想される結果です。
しかし、手数料率の中央値については、市場が陶酔状態に入ったため、緊急性の高い取引は強気相場のピーク時に最大 1.2% の手数料を喜んで支払っていることがわかります。 2023 年には、これが碑文にも反映され、譲渡額の 10%、さらには 50% 以上の手数料がますます一般的になりつつあることがわかりました。
これは、碑文の認識された価値に基づいて優先料を支払う意欲を反映しており、譲渡される価値が 10 ドル未満であることに比べればそれほど高くありません。
碑文は鉱山労働者の収入に影響を与えますか?
当然のことながら、ブロックスペースの需要が増加すると、マイナーの収益はプラスの影響を受けるでしょう。 XNUMX月の手数料の高騰は歴史的に見て大きかったが、その後は沈静化しており、手数料の総額とマイナー収入に占める手数料の相対的な割合はどちらも比較的低いままである。
どちらの指標も、典型的な「弱気市場」レベルを上回りました。 合計手数料は 216 BTC/日から 12 BTC/日まで 38% 増加し、マイナー収入に占める手数料の割合は 1% から 4% に増加しました。 どちらも意味のある増加ではありますが、絶対的かつ歴史的な文脈から見るとまだ小さいです。
一方、より多くのマイナーと新しい ASIC リグが確立され、オンラインになるにつれて、これらの報酬を争うハッシュレートの量は 50 月以来 XNUMX% 増加しています。
これにより、Exahash ごとに獲得できる BTC または USD の報酬であるハッシュプライスが、新たな史上最低値に向かって上昇しました。 マイナーはネットワーク上でアクティブな Exahash ごとにわずか 2.26 BTC (約 60 ドル) を獲得することになります。
ハッシュプライスの終わりのない対数降下は、鉱業がいかに過酷で容赦のないものであるかを示しています。
以前の研究では、時価総額と難易度の間の回帰モデルを介して、BTC の平均総生産コストを推定することを試みました。 このモデルに基づくと、マイナーの平均取得価格は約 24.3 ドルで、これは現在のスポット価格に対する 10% 未満のプレミアムです。
これは、マイナーが特に採算が取れなくなる瀬戸際にある可能性があることを示唆しています。 半減期イベントまであと206日と推定される.
BTC の生産コストを見積もるもう 15.1 つのアプローチは、発行難易度を相対化することです。 このモデルによると、ネットワーク上で最も効率的なマイナーの買収価格は約 XNUMX ドルであると推定されます。
しかし、紫色の曲線は、半減期後にこのレベルが「倍増」して 30.2 ドルになることを示しており、これによりマイニング市場の大部分が深刻な収入ストレスに陥る可能性があります。
まとめと結論
碑文には数か月にわたる研究が必要であり、それらがブロックの一種の「詰め物」として機能していることがわかりました。 碑文が金銭の移転に取って代わり、代わりに安価なブロックスペースの最後の買い手として機能しているという証拠はほとんどありません。
これにより、ブロックスペースのベースロード需要が改善され、手数料収入が大幅に増加しましたが、それを争うハッシュレートも 50 月以来 XNUMX% 以上上昇しています。 マイナー間の極端な競争が激化し、半減期イベントが迫っていることから、マイナーは収入面でストレスにさらされている可能性が高く、短期的にBTC価格が上昇しない限り収益性が試されることになる。
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- 情報源: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-39-2023/
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