明日は新年最初のECB理事会であり、投資家はハト派の方向転換がいつ起こるかについて何らかの兆候があるかどうかに注目しているだろう。共通中央銀行のメンバーらは緩和への転換の観測に対抗しようとしている。しかし最新のデータは、そのような動きが起こるのはもはや時間の問題であることを示唆している。そしてエコノミストの間では、ECBが予想よりも早く、より積極的な緩和に転じるとの見方が増えている。
ECBは他の中央銀行と比べて緩和路線を反映するだろうという一般的な感覚が依然としてある。つまり、他の主要国に比べて引き締めの傾きが緩やかだったため、下降軌道も緩やかになるということだ。これは、緊急利下げが必要となるような大きな経済事象が起こらないことを前提としている。結局のところ、この共有中央銀行は他の中央銀行ほど引き締めに成功しなかったため、マイナス金利に戻る前に利下げ余地が少なくなっている。
ECB理事会に向けて、市場は年内最大4回の利下げの可能性を織り込んでいる。これはFRBが織り込んだ6回の利下げとは対照的だ。しかし、エコノミストらは、実際にはそれだけでは十分ではない可能性があり、ECBの緩和は市場が現在予想しているよりも早く、より早く実現するだろうと述べている。通常、エコノミストはトレーダーよりも慎重で控えめな傾向があるため、これはやや珍しい立場です。
エコノミストの中には早ければ3月にも最初の利下げが行われる可能性があると考える人は少数派だ。しかし、ECBが第2四半期中に本格的な緩和モードに移行するというのがコンセンサスだ。この期待がユーロ安の一因となっている。今四半期の終わりまでに、新たな経済データが発表されるでしょう。そしてエコノミストらは現在、昨年のせいぜい低迷から欧州に期待される回復は冬の間は起こらないだろうと警告している。つまり、エコノミストの大多数によると、インフレと経済成長は今後数カ月を通じて低下し続けると予想され、ECBが緩和モードに移行して初めて回復する可能性があるという。
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ECBにとっての問題は、経済がまったくパフォーマンスを発揮していないにもかかわらず、コアインフレ率が依然として目標を上回っていることだ。それは、マネタリストの言葉を借りれば、インフレ期待を「固定」し続けるために、現時点ではタカ派的なメッセージに頼り続けなければならないことを意味する。トレーダーらは、ECBが政策転換に向けて動いていることを示唆するようなレトリックの欠陥がないかどうかを見極めようとしているだろう。
しかし、共有中央銀行側で機能していることの 1 つは、その任務が物価の安定のみであるということです。経済を支える必要はありません。そうすれば、たとえ経済指標が悪かったとしても引き締めを続ける余地が増える可能性がある。しかし、経済成長とインフレは共生関係にあります。経済が減速している場合、インフレはより速く低下するはずです。
前回理事会後、ECBのクリスティーヌ・ラガルド総裁は、当面の引き締めへのECBのコミットメントを示すため、利下げの話はなかったと述べた。実際に利下げの可能性について議論していることを認めたことは、市場によって重大なハト派の兆候と解釈される可能性がある。
ECBはこれまでのところ、インフレ率が目標に低下するのは来年になる見通しだと述べている。それは、金利がそれまで高止まりすることを意味する。 ECBがハト派性を示すもう一つの方法は、インフレ率が予想よりも早く目標に到達する可能性を示唆することだ。
もちろん、ECB がその方針を堅持する可能性は常にあります。 FRBはすでに今年の利下げについてオープンであるため、これは市場を少し驚かせ、ユーロを少し押し上げる可能性がある。
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