次は誰だ？

エグゼクティブサマリー

• 一連のビットコインETFの承認を受けて、イーサとアルトコインは先週大きく反発した。 ETHは2022年XNUMX月以来初めてBTCを上回るパフォーマンスを記録しました。
• ETHではデリバティブ市場の活動も活発化しており、資本の流れが変化する可能性を示唆している。ビットコインは依然として建玉と取引量で優勢ですが、ETFの承認以来ETHがある程度の地位を取り戻しました。
• また、ETF後の世界におけるリスク選好度の尺度として、BTCやETHと比較したSolana、スケーリングトークン、さまざまなセクターインデックスの相対的なパフォーマンスも評価します。

デジタル資産市場ではビットコインETFの承認に向けて投機が高まり、その後数日間にわたって一般的な売り込みイベントが展開された。前回の版で説明したように (WOC-03）、市場は間違いなくこのイベントを完璧に近い価格で見積もっていました。その後、ビットコインの価格は-18%下落し、執筆時点では39.5万XNUMXドルまで下落した。

この調整にも関わらず、投資家は引き続き先を見据え、次は誰なのかという疑問を抱いています。 ETH ETF承認の可能性に関して新たな憶測が飛び交うのでしょうか？ソラナは今後もETHやBTCを上回るパフォーマンスを続けるでしょうか?それとも、現在はリスクと時価総額の小さいトークンを求める傾向があるのでしょうか?

ETF後の投機

デジタル資産市場は、ETF投機と資本回転の物語が支配的となったため、10月中旬以来非常に好調なパフォーマンスを記録しています。

ブラックロックが最初にETFを申請して以来、ビットコインの時価総額は+68.8%増加し、アルトコインの時価総額の合計もそれに続き+68.9%増加した。しかし、イーサリアムの相対的な勢いはより鈍化しており、より広範なアルトコイン領域を-17%下回っています。

ズームアウトすると、ビットコインが過去数年間で一般的にますます優勢になっていることがわかります。 2022年38.9月のFTX崩壊以来、BTCの時価総額支配力は49.8%からXNUMX%に増加しました。

一方、ETHは18.9%から18.2%の範囲で時価総額の優位性を維持しています。仮想通貨市場で市場シェアを失ったのは主にアルトコインで、時価総額の支配力は28.3％から24.2％に低下し、ステーブルコインもシェアを13.9％から7.8％に低下させた。

ビットコインETFの承認後間もなく、いくつかの発行体がイーサリアムのスポットETFを申請したり、支持する意向を示唆したりしている。 SEC がイーサを投資契約のようなものとみなしている可能性があるため、ETH ベースの ETF の承認を得るのはより困難になる可能性がありますが、市場は楽観的な見方を示しているようです。

ETHの価格はここ数週間でBTCと比較して+20%以上急騰しており、四半期、月次、週ベースで2022年後半以来最も強いパフォーマンスを示しています。

これは、一般的にETHとアルトコインの両方の時価総額の優位性がわずかに回復するのと一致します。ビットコインと比較して、ETH の時価総額の優位性は 2.9% 増加しました。

同時に、ETH投資家が確保した純利益の額は、ここ数年で最高額に達しました。 13月中旬以降利益確定売りが増加したが、投資家が「ニュース売り」の勢いに乗じたことと一致し、900月XNUMX日のピークはXNUMX日あたりXNUMX億ドルを超えた。

ETHに対する市場のポジティブなセンチメントは、短期トークン保有者の純未実現損益（NUPL）という別の指標によって裏付けられています。 STH-NUPLは、0.25年2021月のATH以来初めてXNUMXを超えました。

これは、ETHに対してある程度の楽観的な市場センチメントが忍び寄ってきていることを示唆しているが、市場が一時停止して利益確定の分配圧力を消化する傾向にある水準でもある。歴史的に、短期保有者のこの種のセンチメントの変化は、マクロ上昇トレンド中の局所的なピークと一致していました。

デリバティブに焦点を移す

イーサリアムの最近の上昇を考えると、レバレッジ市場がどのように反応しているかを評価するために、そのデリバティブ市場を調査する価値はある。ここ数週間で、先物契約とオプション契約の両方の取引量が大幅に増加していることがわかります。合計すると、ETH市場の21.3日あたりの総取引量は2023億ドルとなり、13.9年の平均取引量（2021億ドル）を上回りましたが、2022年からXNUMX年に見られた典型的なレベルにはまだ程遠いです。

先物建玉の優位性を考慮して、ETH デリバティブ市場の相対的な規模を BTC と比較することもできます。 BTC永久スワップは55年2022月の建玉の66.2％を占め、その後XNUMX％まで上昇した。

逆に、ETH の建玉支配力は 45 年から 33.8 年の間に 2022% から 2024% に減少しました。しかし、ETF の承認後、ETH は市場シェアをいくらか取り戻し、この指標で支配力は最大 40% まで回復しました。

また、ETH 先物には比較的大きな資金調達率プレミアムがあり、ビットコインと比較してリスク プレミアムが比較的高いことを示しています。過去 3 か月間、ETH の資金調達レートは BTC の資金調達レートを上回りましたが、ここ数週間は大幅な増加はありませんでした。これは、イーサの比較的高い価格変動に賭ける投機的関心がまだ大幅に増加していないことを示唆しています。

興味深いことに、ETH-BTCの資金調達レートのスプレッドが1年間の平均を超えて急上昇すると、通常はETH価格の局所的なピークと一致します。

ETHかアルトコインか？

デジタル資産市場は非常に競争が激しく、ETHはビットコインとの資本の流れだけでなく、他のレイヤー1ブロックチェーントークンとの比較でも争っています。

ソラナ（SOL）は、FTXとの関連による大幅な後退にもかかわらず、昨年優れた価格パフォーマンスを示し、2023年に大きな注目を集めています。 SOL は過去 12 か月間でかなりの市場シェアを獲得しており、SOL/BTC 比率は 0.0011 ～ 0.0005 SOL/BTC の間で変動しています。

SOL/BTC比率は290年2023月以来XNUMX%増加し、この期間中にETHを大幅に上回りました。興味深いことに、ETHとは異なり、BTC ETFの承認後、SOLの価格は大幅な値上がりを経験しませんでした。

このレポートの冒頭で述べたように、アルトコインの時価総額は、ブラックロック・ビットコインETFの申請以来、69%近く上昇しました。アルトコイン市場をさまざまなセクターに分類すると、この傾向は主に、OP、ARB、MATIC などのイーサリアム スケーリング ソリューションに関連するトークンに関連した推進力があることが明らかになります。

ステーキングトークンとGameFiトークンも、昨年末以来BTCを上回っています。ステーキングトークン/BTC比率は103年初めに2023%上昇しましたが、その後65月に底を見つけるまで-55%下落しました。同様に、GameFi-Token/BTC 比率は 2023 年 75 月に +XNUMX% 増加し、それ以降 -XNUMX% 減少しました。

スケーリングトークンは今年後半にピークパフォーマンスに達し、95年の第2四半期と第3四半期にスケーリングトークン/BTC比率が+2023%上昇しました。 Arbitrumトークンは2023年XNUMX月に発売されたばかりであり、トリガーポイントとなる可能性が高いことに注意することが重要ですこのアウトパフォーマンスのために。

ビットコインETFの承認後、すべての指数がわずかに上昇したが、これもニュースを受けてBTCが売られたことによるリスク選好の表れとなった。

しかし、ETHと比較すると、アルトコインはここ数週間まったく持ちこたえられていません。 ETHは全体的にアルトコインを上回り、世界支配力で+4.2%を獲得しました。これにより、ETF承認後の市場動向においてETHが最大の勝者となる。

まとめと結論

新しいビットコインETFの承認は典型的な売り込みイベントとなり、市場では数週間の混乱が続いた。 ETHは急激なアウトパフォーマンスを見せ、短期的な勝者として浮上しました。 ETH投資家は純実現利益で数年ぶりの高水準を記録しており、ETH ETFの資本ローテーションの可能性について投機を売却する意欲があることを示唆している。

Solana は、ここ数週間は目立った強さは見られませんでしたが、1 年までのレイヤー 2023 ブロックチェーン競争でも強力な競争相手になりました。アルトコインセクター全般もETFの興奮から勢いを増しており、投資家は今後の新たな投機の波に先駆け始めている。

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• 情報源： https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-04-2024/