今年の金利が市場の予想と一致するかどうか、FRBにとって時間は残り少なくなっている。そうでなければ、今週はドルと米国株が急騰する可能性がある。利上げが間もなく始まるとの期待を考慮すると、明日のFOMC会議は市場にとって極めて重要となる可能性がある。政策変更が予想されるからではなく、次の利下げに向けて市場の準備を始める時期が来たからである。
今日から明日までの会合後もFRBが政策を据え置くことで市場は事実上合意している。問題は、先物市場がFOMCが次回会合で利下げする可能性を50%以上織り込んでいることだ。
通常、FRBはそのような政策転換で市場を驚かせることを好まない。つまり、3月会合での利下げ期待に応えるためには、FRBは今会合で利上げが行われることを伝える必要があるだろう。それに伴う金融政策声明でそれが起こる可能性がある。あるいは、より可能性が高いのは、ジェローム・パウエルFRB議長が格付け後の決定を迫る際にその可能性を示唆する可能性である。
それが実現しない場合、すでに3月の利下げを織り込んでいる市場の一部はポジションを変更しなければならない可能性が高い。これはドルが強まり、米国株が若干下落することを意味する可能性があるが、前回の会合での発言を繰り返すだけではFRBがタカ派的であると解釈されるだろう。
市場は長い間、FRBが実際よりもはるかにハト派的になると予想してきた。したがって、FRBが実際に利下げを行う前に市場が利下げを織り込んでいたとしても、それほど驚くべきことではないでしょう。トレーダーの間では政策緩和は避けられないというかなり強い偏見があり、我々は今タイミングについて議論しているだけだ。
そのため、たとえFRBが利上げ維持に固執したとしても、トレーダーは次回会合での利下げ予測に移るだけで、市場の反応は短命に終わる可能性がある。市場の認識を変えるには、データ傾向の大幅な変更が必要になる可能性があります。週後半には NFP 、その後に CPI の数値などが発表されます。今のところ、市場はデータ傾向が第2四半期からの大幅な緩和を示唆しているとかなり安心して信じているようだ。
FRBの公式スタンスは、市場が予想する6回の利下げとは対照的に、今年必要となる利下げは3回のみである可能性が高いというものだ。 FRBによると、こうした利下げは今年下半期にしか開始されないという。このスタンスを維持することは、市場からタカ派と解釈される可能性が高い。
よりハト派的な姿勢を伝えるためにFRBが持つ選択肢には、声明から「政策の確固たるもの」への言及を削除することが含まれる。これは、FRBが利上げバイアスから離れ、データが示唆する場合には利下げにも前向きになるという「方向転換」を明らかにしたものとみられるだろう。パウエル議長はまた、「より強固な」政策の必要性について語ることはできず、時には何らかの「緩和」が適切かもしれないとまで示唆する可能性もある。これらすべてが市場では次回の会合で利下げが行われる兆候とみなされる可能性がある。つまり、利下げはないと予想している他のトレーダーはポジションを変更する必要があり、ドル安となり株価が上昇する可能性が高い。
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