リンカーンのプライベートマーケット指数はファンダメンタルズパフォーマンスの向上を受けてわずかに上昇

リンカーンのプライベートマーケット指数はファンダメンタルズパフォーマンスの向上を受けてわずかに上昇

タイムスタンプ：10年2023月8日31:XNUMX AM
ソースノード： 2971106

　 リンカーン プライベート マーケット インデックス 米国の非公開企業の企業価値の変化を追跡するLPMI）は、0.8年第2023四半期にXNUMX％増加しました。

シカゴに本社を置く投資銀行リンカーン・インターナショナルによると、この増加は持続的な収益の伸びによるものだが、マルチプルの低下によって部分的に相殺されたという。 LPMIの上昇は、第500四半期以来3.7%下落したS&P XNUMXの動きとは対照的でした。

過去 1.5 四半期に成立したレバレッジド・バイアウト取引の場合、マルチプルは 2023 年の初めから約 XNUMX 倍に低下しました。マルチプルの低下は、とりわけ、高い金利コストと債務余力の低下を相殺するためにバイヤーが評価額を下げる必要があることを反映している可能性があります。まだ目標収益を達成しています。テクノロジー、メディア、通信、ヘルスケアなど倍率の高い業界でも倍率は低下しています。

収益の伸びの鈍化は、需要の後退とコストの増加を転嫁できないことを示している可能性がありますが、利益の伸びは安定していました。

売上高の伸びが鈍化する中、利益の伸びは安定化
3年第2023四半期、リンカーンのデータベースで追跡された民間企業は約8.5％の収益成長率にとどまり、4年第2021四半期以来初めて一桁の収益成長四半期となった。減速にもかかわらず、3年第2023四半期の収益成長率は長期平均の7.5％と比べても遜色ない。 %。同様に、前年同期比で収益が増加した企業の割合は、3 年第 2021 四半期以降で最低となり、第 72 四半期の 78% と比較して、第 XNUMX 四半期に収益が増加した企業は XNUMX% のみでした。

収益の伸びの鈍化は、需要の後退とコストの増加を転嫁できないことを示している可能性がありますが、利益の伸びは安定していました。 3 年第 2023 四半期、リンカーンが追跡した非公開企業全体の LTM EBITDA は 4.3 年第 2 四半期と同様に 2023% 増加しました。さらに、第 61 四半期には 59% の企業が前年比 EBITDA の増加を経験しました。これは第 2 四半期の XNUMX% と比較します。

多少驚くべきことではないが、第 3 四半期の業績が最も低かったのは消費者産業の企業であった。消費者企業は前年比 2.4% というわずかな収益増加を達成できましたが、EBITDA は 1.5% 減少しました。これらの数字はどちらも、リンカーンが追跡した全業界の最低水準を表しています。

「私たちは、民間企業の企業価値の変動が主に企業の基本的なパフォーマンスの結果であることを何度も観察してきました。」 スティーブ・カプラン、シカゴ大学ブースビジネススクールの教授であり、LPMIに関してリンカーンインターナショナルを支援および助言しています。 「したがって、需要の鈍化傾向が民間企業の収益に悪影響を及ぼし始めれば、民間企業の企業価値の逆転が起こる可能性がある。」

持続的な収益と修正によりデフォルトは減少する一方、プライベートクレジット価値はわずかに増加
収益は引き続き緩やかに増加しているものの、多額の債務返済コストがポートフォリオ企業を悩ませている。コベナントのデフォルト率は、第 4.2 四半期から第 3.9 四半期にかけて 675% から 2023% へと若干低下しました。債務不履行の減少は、15 年の最初の XNUMX か月間で XNUMX 件を超える修正案が執行されたことをリンカーン氏が観察したことによって部分的に説明されます。これは、リンカーン氏が追跡している全企業の XNUMX% 以上に相当します。修正案のうち、相当額にはスポンサー資本の注入と合わせたクーポン増額が含まれていた。この傾向は、貸し手と借り手が、流動性の制約と固定料金カバレッジ比率の低下により差し迫ったコベナント不履行に積極的に対処し続けていることを示唆しています。

改正が増えたにもかかわらず、 リンカーンシニア債務指数 (LSDI) は緩やかに成長し、第 97.8 四半期のローンの平均公正価値は前四半期の 3% から 96.9% に上昇し、指数は開始以来最高の平均利回り 11.8% を示しました。これは、現在の高水準の基準金利を反映しています。環境。

最も困難に直面しているポートフォリオ企業（60年には2023社近くが複数回の修正を必要としている）にとって、差し迫った流動性の逼迫は無視できないほど不気味だ。

こうした公正価値のプラス傾向は、プライベートクレジット活動の競争力が若干高まったことと収益の着実な成長によってもたらされました。具体的には、EBITDAが40万ドルを超える企業に関わる大規模取引では、高品質で安定したキャッシュフローを生み出す企業に関わる取引をめぐる貸し手の競争が激化し、スプレッドが縮小しました。この傾向は、新規発行のスプレッドが 25 ～ 50 ベーシス ポイント (bps) 縮小するとともに、元の銘柄の割引要件が厳格化されるという形で現れ、競争が激化するにつれて同様に 50 bps ずつ厳格化されました。

「第XNUMX四半期は民間市場の回復力を浮き彫りにした」と述べた。 ロンカーン、マネージングディレクターであり、リンカーンの評価および意見グループの共同責任者です。 「相次ぐ逆風にも関わらず、民間企業の業績は持ちこたえており、金利上昇によりオールイン利回りが上昇したため民間信用投資家が恩恵を受けており、民間企業はおおむね耐えることができている。」

民間信用動向は好調にもかかわらず、ポートフォリオ企業は痛みを感じ始めている
現在の市場では、すべての借り手が平等に作られているわけではありません。第 2021 四半期の修正のほとんどは、2021 年以前に開始された取引に対して実行されました。これらの取引は、市場環境により資本クッションが低下し、デタッチメント ポイントが上昇する中で印刷されました。流動性とキャッシュフローの問題が現在、これらの企業に最も大きな打撃を与えています。 45 ヴィンテージの LTV は平均約 40% に達しており、2023 年の取引では XNUMX% でした。

「昨年、多くの人が企業価値倍率の低下を予測していましたが、成立した取引の評価額の低下が見られるようになったのは今になって初めてです。」

最も困難に直面しているポートフォリオ企業（60年には2023社近くが複数回の修正を必要としている）にとって、差し迫った流動性の逼迫は無視できないほど不気味だ。複数回の修正が必要となった企業の約50％をビジネスサービスおよび消費者部門の企業が占めた。さらに、再犯者のうち 2021 分の XNUMX 以上が XNUMX 年のヴィンテージのクレジットでした。

固定料金カバー率は第 1.10 四半期の 1.13 倍に対し、第 5.5 四半期には平均 1.06 倍に再び低下しました。 1.04 年間の 6% SOFR の固定料金カバレッジを意識すると、カバレッジは 2023 倍に低下し、懸念される傾向が見られます。しかし、同じベースで見ると、企業やスポンサーが設備投資を剥がすことでキャッシュフローの不足に対抗しようと努めているため、この比率は1.4倍だった第XNUMX四半期以来安定しており、当初から約XNUMX％減少している。 EBITDA の強化に注力しており、年初から XNUMX% 増加しています。

「昨年、多くの人が企業価値倍率の低下を予測していましたが、成立した取引の評価額の低下が見られるようになったのは今になって初めてです」とカーン氏は付け加えた。 「買収件数は引き続き減少しており、より広い範囲の企業を推定するにはまだ十分な規模ではないかもしれないが、基本金利の上昇は企業の評価額​​に大きな悪影響を与えるため、今後の出来事の前兆である可能性もある」より高いパフォーマンスを実現します。」

リンカーン プライベート マーケット インデックス (LMPI) は 2020 年に設立され、それぞれの収益が 1,500 億 250 万ドル未満の約 XNUMX 社の非公開企業の実勢市場倍率と企業収益の合計変化を分析することで、非公開企業の企業価値の変動を測定します。年収。この指数は、リンカーンの評価および意見グループによって集計された匿名データを使用して計算されます。

LPMI で使用される方法論は、リンカーン大学が教授らと協力して編成したものです。 スティーブン·カプラン および マイケル・ミニス シカゴ大学の。

また、2020年にリンカーンは、直接貸付証券のトータルリターン、価格、スプレッド、満期までの利回りを追跡する公正価値指数として直接貸付市場に関する洞察を提供するリンカーンシニア債務インデックス（LSDI）を立ち上げました。この指数は LPMI と同じデータの多くを使用して開発されており、方法論はリンカーン教授と協力して決定されました。 ピエトロ・ヴェロネージ シカゴ大学ブースのビジネススクールの。

リンカーンインターナショナル 合併および買収に関するアドバイス、プライベートファンドおよび資本市場に関するアドバイス、評価および公正意見を提供します。同社はシカゴに本社を置き、20 か国に 15 以上のオフィスを構えています。

これに従ってください LINK 3 年第 2023 四半期のリンカーン プライベート マーケット インデックス レポート全体をご覧ください。

© 2023 プライベート・エクイティ・プロフェッショナル | 10 年 2023 月 XNUMX 日

タイムスタンプ：

より多くの プライベート・エクイティ・プロフェッショナル