- המסחר ב-SEF היווה 77% מהמסחר בחילופי דולרים ב-2022.
- זאת למרות שלא היה מסחר "MAT" בהחלפת דולרים במהלך 2022.
- החלק של שוק הדולר הנסחר ב-SEF ירד ל-65% ב-2023, למרות ש-D2C SEFs ראו נפחי שיא בכל הזמנים.
- על רקע זה, הוגשה בקשת MAT חדשה, שתיצור מנדט ביצוע חדש עבור חילופי SOFR המותאם למנדט הביצוע הישן של LIBOR.
- באוקטובר 2023 ימלאו עשר שנים למסחר ב-SEF!
זמין למסחר
בואו נעשה סקר כדי להתניע.
לפני שלחצתם על הבלוג הזה, האם ידעתם שהייתה הגשת MAT חדשה?
אני מהמר שרוב הקוראים שלנו ידעו היטב. ה הגשת MAT, מ-Tradeweb, קיבל סיקור עיתונאי הגון, כולל מ-Risk:
מה זה?
הגשת MAT, או קביעת "עשויה זמינה למסחר", היא כאשר זירת מסחר (SEF) מגישה הצעה ל-CFTC המציינת כי הם רואים בהחלפות מסוימות נזילות מספיק כדי להחיל עליהן מנדט ביצוע.
בעיקרון, SEF אומר "אני חושב שההחלפות האלה צריכים רק להיסחר על SEFs בעתיד". אם אתה נתפס על ידי דוד פרנק, אתה צריך פטור כדי לסחור בהחלפה "MAT'd" מחוץ ל-SEF.
היסטוריה של MAT
ברוב המקרים, החלפות MAT חלות על שוק הבין-דילר. אלו הם ה-commoditised swaps, סטנדרטיים, שנסחרים כל היום, כל יום בין בנקים. עם זאת, התיק המקורי של MAT (אוקטובר 2013) ניסה לכסות הכל! מישהו זוכר את המערכה המסוימת על התיק המקורי של Javelin MAT? טוד סיפקו תובנה מצוינת לגבי בעיות בקיעת השיניים בימים הראשונים של המסחר ב-SEF:
עבור החלפת דולרים, הגשת ה-MAT הסופי והמקובלת כיסה את הדברים הבאים:
שימו לב שכל אלה הם התחלה נקודתית (או IMM) בטנורים מרכזיים. זה אומר שכאשר אנו מסתכלים על ההיסטוריה של המסחר ב-MAT, ההחלפות הללו לא מכסות כל כך הרבה מסך הנפח הנסחר בהחלפת דולר. הפסים הכחולים הם עסקאות MAT בחמש השנים האחרונות:
בתור הערה, אני חושב שזה אומר שאוקטובר 2023 יהיה יום השנה העשירי של מסחר SEF. וואו!
למה זה נדרש?
כפי שציינו כאשר הסתכלנו ניקוי מנדטים לפני שנתיים לא היו מנדטים של סליקה או מסחר פעילים עבור חילופי SOFR בשנה שעברה. אתה יכול לראות מהתרשים למעלה שחילופי MAT הפסיקו להיסחר בדצמבר 2021.
באוקטובר 2022, ה-CFTC סוף סוף הציג מנדט סליקה עבור חילופי SOFR (ו-SONIA):
לא ניתן לבצע הגשת MAT עד שיש מנדט סליקה במקום, כך שזה היה "צעד ראשון" הכרחי לחייב (חלקם) חילופי SOFR לסחור על SEFs.
מה קרה למסחר ב-MAT?
ברור שיש לנו מסנן על הנתונים שלנו כדי להסתכל רק על עסקאות MAT (כי זה מה שאנחנו עושים). לפני מעבר ליבור, חילופי MAT היוו 85-90% מכולם עסקאות מתחילות נקודתיות בהחלפות דולרים:
מראה;
- פיצול של החלפות נקודתיות החלות בדולר בלבד (המכסה גם Fixed-Float IRS וגם OIS).
- פיצול לפי MAT ולא MAT.
- זה מוצג לפי ספירת מסחר, כדי למנוע כל עיוות מהחלפות שאינן MAT שעלולות להיות מעל ספי דיווח רעיוניים.
מה נסחר כרגע ב-SOFR
ללא מסחר MAT נוכחי לנתח, אנחנו בעצם מתחילים עם פיסת נייר ריקה. אז מה נסחר כרגע ב-SOFR? סיקרתי את זה בפירוט במרץ:
כשגונבים את הגרף המתאים ביותר מהבלוג הזה, אנו רואים את הדברים הבאים להחלפת SOFR נקודתית:
כפי שאמרתי בזמנו, התרשים מראה;
- מספר עסקאות בחודש לטנור בהחלפת SOFR נקודתית.
- למעלה מ-50% מהפעילות בכל חודש מרוכזת ב-4 טנורים בלבד.
- השתמשנו בספירת סחר כדי למנוע סיבוכים על רקע רעיוני, כמויות מוגבלות וכו'.
- 7% מסך העסקאות הם תוך שנתיים.
- 16% מהעסקאות ב-5Y.
- 19% ב-10 שנים (!).
- 9% ב-30 שנה.
מדהים שכמעט 20% מהעסקאות הן בטנור בודד.
וההגשה החדשה של MAT היא...
סביר להניח שאף אחד לא מפתיע (במיוחד אם סימנת "כן" לשאלת הסקר), הגשת ה-MAT החדשה נראית בדיוק כמו הישן!
מראה;
- הגשת MAT מ-Tradeweb, עמוד 4, ניתן למצוא כאן.
- החלף את LIBOR ב-SOFR וזה די זהה לקובץ ה-MAT הישן, מבוסס LIBOR.
- זה מכסה רק החלפות החלפות נקודתיות, בתוספת שני תאריכי IMM הראשונים.
- זה מכסה את אותם טנורים - מדי שנה בין 2-7 שנים, 10, 12, 15, 20 ו-30 שנים.
- שום דבר שנוי במחלוקת מדי הייתי מציע?
טוב לשקיפות
אנו מוצאים שהנתונים האיכותיים ביותר עדיין קשורים לאותם ההחלפות שבוצעו על-SEF. בנוסף, SEFs חושפים את מלוא הגודל של העסקאות שלהם (אם כי מצטברות ברמת טנור) תוך 24 שעות מביצוע. לכן, תקן הזהב שלנו לשקיפות, הוא סחר המבוצע ב-SEF.
לכן מעניין מאוד לציין מה קרה לחלק הכולל של חילופי דולרים שבוצעו על-SEF בשנת 2023. ראשית, אחוז העסקאות שבוצעו על-SEF ב-5 השנים האחרונות:
מראה;
- נתח המסחר ב-SEF היה עקבי ביותר במשך כחמש שנים ב-70-75% מהעסקאות (נמדד לפי ספירת מסחר).
- אבל בתחילת 2023, מספר ההחלפות שבוצעו מחוץ ל-SEF החל לעלות.
- 23% מההחלפות בדולר ארה"ב (בכל הסוגים) בוצעו מחוץ ל-SEF בנובמבר 2022.
- בפברואר 2023, זה גדל לכמעט 40%!
מקדחים לשנה האחרונה:
מראה;
- SEFs ראו עלייה בהיקפים השנה. האמור לעיל מוצג במונחים של ספירת מסחר.
- עם זאת, המסחר מחוץ ל-SEF ראה עלייה יחסית גדולה יותר, מה שלא ראינו הרבה זמן.
- לא ברור מה הניע את זה, במיוחד כשאנחנו מסתכלים על ה-SEFs הגדולים ביותר - Tradeweb ובלומברג - שראו כמויות שיא (ראה להלן):
- הנפחים של D2C SEFs בשיעורים נמצאים בצעדה בלתי נמנעת. הכרכים בשנת 2023 נראים כל כך גדולים שזה אולי ראוי לבלוג משלו...
מה שגורם לזה להיראות מטורף עוד יותר להדגיש ששיעור השוק הנסחר ב-SEF ירד בסך הכל השנה. זה בהחלט מעניין....
סוף כל סוף…
תהליך ה-MAT נבדק ביולי 2015, עם תהליך משלנו אמיר חוואג'ה ביקש להציג "הערכה מבוססת נתונים של MAT" ל-CFTC. כדאי מאוד לעיין בו מחדש, במיוחד מכיוון שקלרוס הציע כמה שיפורים לנתונים הציבוריים:
זה לקח כמעט 8 שנים, אבל שינויים בנתונים הציבוריים בוצעו בדצמבר 2022 you
- כעת זהה את ה-SEF עליו נסחרת החלפה, ובכך לאפשר זיהוי של מקום D2C או D2D; בהרחבה בין אם קולית או אלקטרונית; ואם RFQ או CLOB.
- זהה חבילות.
- כל השינויים הללו זמינים ב SDRView.
זה נהדר שהרגולטורים מקשיבים ומגיבים למשוב של משתתפי השוק. זה חיוני לעזור לשווקים להתפתח.
לסיכום
- יש הגשת MAT חדשה להחלפות SOFR בדולר ארה"ב שנעשו על ידי Tradeweb SEF.
- בשנת 2022 לא היה מסחר MAT של חילופי דולרים, ובכל זאת חלק השוק שנסחר ב-SEF המשיך ב-70-75% מהעסקאות.
- זה מראה כמה מהשוק בוחר מרצון לבצע על-SEF.
- הגשת ה-MAT חלה על כל אותם טנורים כמו הגשת ה-MAT הקודמת מבוססת LIBOR.
- הגשת ה-MAT החדשה הזו מגיעה בדיוק כשהמסחר מחוץ ל-SEF ראה עלייה. לא ברור מה גרם לעלייה ב-2023 במסחר מחוץ ל-SEF.
- הפצת תוכן ויחסי ציבור מופעל על ידי SEO. קבל הגברה היום.
- Platoblockchain. Web3 Metaverse Intelligence. ידע מוגבר. גישה כאן.
- הטבעת העתיד עם אדריאן אשלי. גישה כאן.
- מקור: https://www.clarusft.com/there-is-a-new-mat-filing/?utm_source=rss&utm_medium=rss&utm_campaign=there-is-a-new-mat-filing
- :יש ל
- :הוא
- :לֹא
- 1
- 10
- 20
- 2015
- 2021
- 2022
- 2023
- 8
- a
- אודות
- מֵעַל
- בהחלט
- מקובל
- לרוחב
- פעיל
- פעילות
- תוספת
- מיושר
- תעשיות
- מאפשר
- כמויות
- an
- לנתח
- ו
- יום נישואים
- מדי שנה
- כל
- כל אחד
- ישים
- יישומית
- מתאים
- ARE
- AS
- הערכה
- At
- זמין
- בחזרה
- רקע
- בנקים
- סורגים
- BE
- כי
- היה
- לפני
- החל
- ההתחלה
- להיות
- להלן
- הטוב ביותר
- התערבות
- בֵּין
- ריק
- בלוג
- בלומברג
- כָּחוֹל
- שניהם
- אבל
- by
- CAN
- לא יכול
- מקרים
- גרם
- מסוים
- CFTC
- שינויים
- תרשים
- קלארוס
- ברור
- קרחת יער
- מרוכז
- עִקבִי
- נמשך
- שנוי במחלוקת
- לכסות
- כיסוי
- מכוסה
- כיסוי
- מכסה
- לִיצוֹר
- מכריע
- נוֹכְחִי
- כיום
- D2C
- נתונים
- תאריכים
- יְוֹם
- ימים
- דֵצֶמבֶּר
- דצמבר 2021
- למרות
- פרט
- נחישות
- DID
- לחשוף
- do
- לא
- מטה
- מונע
- ירד
- בְּמַהֲלָך
- כל אחד
- מוקדם
- אֶלֶקטרוֹנִי
- מספיק
- למעשה
- וכו '
- Ether (ETH)
- אֲפִילוּ
- כל
- כל יום
- להתפתח
- לבצע
- הוצאת להורג
- הארכה
- מאוד
- פבואר
- מָשׁוֹב
- תיוק
- לסנן
- סופי
- בסופו של דבר
- ראשון
- הבא
- בעד
- חופשי
- החל מ-
- מלא
- זהב
- תקן הזהב
- גדול
- מְגוּדָל
- קרה
- יש
- לעזור
- גבוה יותר
- להבליט
- מאוד
- היסטוריה
- שעות
- איך
- אולם
- HTTPS
- i
- זהה
- הזדהות
- לזהות
- שיפורים
- in
- כולל
- להגדיל
- הודעה
- תובנה
- מעניין
- אל תוך
- הציג
- מס הכנסה
- IT
- שֶׁלָה
- יולי
- רק
- לבעוט
- לדעת
- גָדוֹל
- גדול יותר
- הגדול ביותר
- אחרון
- שנה שעברה
- רמה
- כמו
- נוזל
- ארוך
- הרבה זמן
- נראה
- הסתכלות
- נראה
- עשוי
- גדול
- עושה
- מנדט
- מנדטים
- צעדה
- שוק
- שוקי
- max-width
- אומר
- חוֹדֶשׁ
- רוב
- כמעט
- כמעט 20%
- הכרחי
- חדש
- ניוזלטר
- ציין
- עִיוּנִי
- נוֹבֶמבֶּר
- מספר
- אוֹקְטוֹבֶּר
- of
- כבוי
- זקן
- on
- ONE
- רק
- or
- מְקוֹרִי
- שלנו
- יותר
- מקיף
- שֶׁלוֹ
- חבילות
- עמוד
- מאמר
- המשתתפים
- מסוים
- במיוחד
- עבר
- אחוזים
- לְחַבֵּר
- מקום
- אפלטון
- מודיעין אפלטון
- אפלטון נתונים
- ועוד
- בו
- פוטנציאל
- להציג
- מוצג
- ללחוץ
- סיקור עיתונאי
- יפה
- קודם
- בעיות
- תהליך
- פרופורציה
- הצעה
- ובלבד
- ציבורי
- איכות
- נתונים איכותיים
- שאלה
- תעריפים
- להגיב
- הקוראים
- קיבלו
- שיא
- רגולטורים
- קָשׁוּר
- לזכור
- דווח
- לדרוש
- נדרש
- סקר
- RFQ
- הסיכון
- אמר
- אותו
- אומר
- לִרְאוֹת
- ראות
- לראות
- שיתוף
- צריך
- הראה
- הופעות
- יחיד
- מידה
- So
- כמה
- מסחרי
- תֶקֶן
- החל
- עוד
- נעצר
- הוגש
- הירשמו
- מפתיע
- החלפות
- מונחים
- זֶה
- השמיים
- שֶׁלָהֶם
- אותם
- שם.
- לכן
- אלה
- הֵם
- דברים
- זֶה
- השנה
- אלה
- זמן
- ל
- גַם
- סה"כ
- סחר
- נסחר
- עסקות
- מסחר
- עסקות
- שקיפות
- סוגים
- ש״ח
- מְשׁוּמָשׁ
- מָקוֹם מִפגָשׁ
- מאוד
- קול
- כֶּרֶך
- כרכים
- מרצון
- היה
- we
- טוֹב
- היו
- מה
- מתי
- אם
- אשר
- יצטרך
- עם
- בתוך
- היה
- שנה
- שנים
- אתה
- זפירנט