הסטטוס קוו החדש לשוקי הנגזרים לאחר הברקזיט

• הברקזיט עבר כעת….
  • 1.3 טריליון דולר של אירו וליש"ט מס הכנסה
  • 169 מיליארד דולר של EUR ITraxx ו
  • 46 טריליון דולר של SPS ו-FRA
• ...על בסיס ארה"ב כאן." class="glossaryLink " target="_blank">מקומות SEF.

בקושי יום חלף בשנת 2021 מבלי שקלרוס קיבלה פניה בנושא Brexit. הנתונים שלנו מסתכלים על שניהם שבו מתבצעות עסקאות ו איפה העסקאות מסולקות זוכה לביקוש חם השנה. אנחנו תמיד שמחים שאנשים יצטטו את הנתונים שלנו, ואני חייב להזכיר במיוחד את הסיפור שלהלן ב-IFR שלדעתי שווה קריאה:

בואו נתחיל ונסקור את הנתונים.

EUR D2D Market

איזה חלק מהגלובל D2D שוק ההחלפות של EUR מבצע כעת על-SEF?

פעם אחרונה, הצהרתי:

ראוי לציין כי שיעור שוק ההחלפות של EUR D2D המבצעים על-SEF החל כעת לזחול חזרה מתחת ל-10% בשבועות האחרונים. למה זה קורה ואיך ייראה ה"מצב יציב" הסופי?

US SEFS יש כעת 20-40% מהנגזרות האירופיות

אני חושב שזה בטוח לומר שהתרשים, עם עוד כמה נקודות נתונים מראה כי:

• ~10% מ-EUR D2D חילופי ריבית מבוצעים כעת על-SEF.
• זה עלה מאפס בעצם לפני הברקזיט.
• זה עקבי להפליא מאז תחילת פברואר.

נראה כי "הסטטוס קוו החדש" הוא ש-10% מהנפחים העולמיים של D2D EUR IRS עברו ל-SEFs.

שוק EUR D2C

לא הייתה השפעה רבה על שוק SEF עבור עסקי לקוחות. בהסתכלות על נתח השוק של Tradeweb ו-Bloomberg SEFs כחלק מכלל הלקוחות הגלובלי-פינה כרכים לא חושפים שום "אפקט ברקזיט" מסוים:

הזינוק לאחרונה לכ-60% מהנפחים המבוצעים על-SEF הונע על ידי נפחי EUR SEF גדולים מאוד ב-12 במרץ ובולט כאנומליה. בסך הכל, הממוצע לפני הברקזיט היה 30%. השנה הממוצעת עד היום הייתה 34%. אולי טיפה יותר גבוה, אבל ברור שזו סדרת זמן הפכפכה.

עם זאת, דבר אחד השתנה (כצפוי). שילוב של הנתונים הקטנים של MIFID-II שאנו יכולים להכיל MIFIDView מגלה ש-EUR IRS מבוצע כעת בעיקר על MTFs הרשומים באירופה ולא על אחיהם בבריטניה. זה מתגבר לפחות מאז מרץ בשנה שעברה:

מראה;

• אחוז ה-EUR IRS שבוצע על MTFs הרשומים באירופה ובבריטניה, כפי שנמדד לפי רעיוני.
• הנתונים מכסים ארבעה מקומות, על פני שני ספקים, ב- D2C חלל.
• נתוני מרץ 2021 מתעכבים ברובם בארבעה שבועות, אז קח את זה עם קורט מלח כי יש לנו רק שבוע אחד שלם של נתונים דחויים.
• פברואר 2021 מציג נתח שוק של 71% ל-EUR IRS שבוצע על MTFs אירופיים לעומת 29% על MTFs בבריטניה.
• זהו שינוי משמעותי מנתח השוק של ~1'% שהיה ל-MTFs אירופיים במרץ 2020.
• עם זאת, זכור כי מקומות אירופה אלה עדיין בבעלות ומופעלים על ידי אותן חברות המנהלות אתרים הרשומים בבריטניה.

זה נשאר מאוד מתסכל שאין לנו הגון נתוני שקיפות MIFID II לבצע ניתוח זה בצורה מלאה יותר. בהינתן גישה פרוגרמטית לנתונים החינמיים, מושהים של 15 דקות, נוכל לנתח מגמה זו בצורה מלאה יותר. יהיה מעניין לדעת היכן מתבצעות בפועל עסקאות הכפופות ל-DTO. אנחנו ממשיכים אין להם נראות לשוק הסוחר-לסוחר האירופי.

MIFIDII יש צורך לאחד נתונים באופן נואש בין המקומות כדי להבין אותם. זה מצריך גישה פרוגרמטית לנתונים החינמיים שלאחר הסחר באיחור של 15 דקות. זה עדיין בלתי אפשרי, 3 שנים אחרי ש-MIFID II עלה לאוויר. אנחנו מאבדים זמן ושקיפות כל הזמן. צריך להזכיר לקוראים את זה שקיפות עזרה לשוקי הנגזרים לתפקד במהלך COVID?

שוק D2D ליש"ט

קצת יותר קשה לפרש את ההשפעות של הברקזיט על שוק ליש"ט D2D:

התרשים מגלה:

• עליות נפח לא סדירות במקצת בימים מסוימים בשווקי GBP.
• בהתעמקות לפרטים ברמת המסחר, אלה נוטים להיות חילופי GBP (SPS) לתקופות בודדות המסחר ב-TP ו-Tradition SEFs.
• הסרת אלה (כפי שעשינו עבור כל אמצעי האחסון המבוצעים ב-NEX SEF) מסירה את הקוצים הללו.
• אנחנו לא מייחסים את הפעילות המוגברת הזו ב-SPS לברקזיט, אלא דווקא ל הפסקת הליבור. SPS תואמים ISDA נפילות בעוד FRAs לא.

לכן קשה יותר בשווקי GBP להשוות הקבלה למה שקרה ב-EUR IRS. חלק של 10% משוק ה-EUR IRS D2D בהחלט עבר לביצוע SEF. הנתונים רק מראים שחלק קטן יותר משוק GBP IRS D2D עבר לביצוע SEF.

Short End/תחזוקת תיק עבודות פוסט
Brexit

התרשימים הקודמים, והמאמר של IFR, מתמקדים בביצוע היומיומי של עסקאות וניל של IRS. עם זאת, ההשפעה הגדולה ביותר של הברקזיט הייתה על היכן עסקאות תחזוקת תיק מבוצעות. למרות שזה עשוי להיות יותר חלק טכני של השוק (משפיע רק על תיקי D2D מכיוון שהוא מאפשר לסוחרים להעביר סיכונים לתיקון), בכל זאת זה משמעותי. בכל ה-FRA וה-SPS אנו רואים כעת את הכרכים הבאים המבוצעים ב-SEF:

מראה;

• סכומים רעיוניים שבועיים המבוצעים ב-USD, EUR ו- GBP FRAs ו-SPS on-SEF.
• ברבעון הרביעי של 4, הממוצע השבועי הרעיוני שבוצע ב-SEF עבור מוצרים אלה היה 2020 מיליארד דולר.
• עד כה בשנת 2021, זה עלה פי 2.8 ל-2.614 טריליון דולר.
• רק בשבועיים הראשונים של ינואר, יותר מ-8 טריליון דולר הוצא לפועל על-SEF במוצרים אלה.

EUR Itraxx D2D Market

ההשגה של ביצוע SEF בשווקי D2D הייתה הוצג בצורה מובהקת בשווקי CDS. למעשה לא היו כרכים על D2D SEFs הנקובים באירו CDS מוצרים לפני הברקזיט. נפחים אלה גדלו כדי להגיע לשיאים חדשים עדיין בחודש עד היום במרץ 2021:

מראה;

• היקפים החודשיים של חילופי מדד איטרקס של EUR Itraxx המבוצעים ב-SEF עומדים כעת על 50-60 מיליארד דולר בכל חודש.
• זה גדל מ למעשה אפס בשנה שעברה.
• הנהנים הם BGC, TP ו-GFI.

לסיכום

• הברקזיט השפיע על המקום שבו בוצעו עסקאות של 47 טריליון דולר בנגזרים.
• המוטבים הם כולם SEFs הרשומים בארה"ב.
• 10% משוק ה-EUR סוחר-to-dealer IRS נסחר כעת ב-SEF. זה המצב הקיים מאז אמצע ינואר 2021.
• חלק קטן יותר משוק ה-IRS של עוסק לעוסק ב-GBP עבר גם הוא לביצוע SEF.
• עסקאות תחזוקת תיקים מציגות תוספת של 1.7 טריליון דולר בכל שבוע, המבוצעות ב-SEF.
• שוק D2D SEF עבור EUR Itraxx בלוג." class="glossaryLink " target="_blank">CDX גדל כעת ל-50-60 מיליארד דולר.

מקור: https://www.clarusft.com/the-new-status-quo-for-derivatives-markets-after-brexit/?utm_source=rss&utm_medium=rss&utm_campaign=the-new-status-quo-for-derivatives-markets -אחרי הברקזיט