- שוק ההחלפות של SOFR כעת בוגר ומפותח במלואו.
- כמעט כל הפעילות בשווקי OTC יותר משנתיים נסחרת כעת מול SOFR.
- אנו מנתחים את הנתונים מאחורי פעילות המסחר.
- אילו מבנים נסחרים על פני אילו טנורים?
נתוני השקיפות מאפשרים לנו להסתכל על התפלגות הסיכון על פני העקומה. אנו עשויים להיות רגילים לראות פעילות מרוכזת ב טנורים בנצ'מרק כגון 2Y, 5Y, 10Y ו-30Y בשווקים בארה"ב, אך האם חלופות SOFR התפתחו בצורה דומה?
בתור התחלה את מחוון אימוץ RFR של ISDA-Clarus מציג את הסכום של DV01 שבוצע ב-SOFR בכל חודש שנסחר בטנורים של יותר מ-2Y:
זה היה תרשים שנצפה בקפידה כאן בקלרוס במהלך תקופת המעבר כשחיפשנו ראיות לכך:
- פעילות ה-SOFR הולכת וגדלה במונחי סיכונים הנסחרים.
- פעילות SOFR מתפשטת על פני העקומה.
- פעילות SOFR היא מופגנת שונה מפעילות קרנות הפד. זו לא רק פעילות תת-2Y.
התפלגות הסיכון על פני העקומה ב-SOFR הייתה עקבית למדי מאז אמצע השנה שעברה. כ-40% מסך סיכון ה-SOFR נסחר בטנורים של יותר מ-2Y (+/- 5%). זה בכל שווקי OTC ו-Ftures.
אנחנו גם מוצאים את זה כמעט כולם פעילות OTC עברה כעת למסחר SOFR בטנורים מעל 2Y. כל המסחר בטווח הארוך מתבצע בעצם מול SOFR:
מראה;
- ה-DV01 של מוצרי USD OTC נסחרים בתקופות של יותר משנתיים בכל חודש.
- עסקאות שאינן מול SOFR מסומנות מול "שערים מדור קודם", המכסות LIBOR ו-Fed.
- כמעט כל הסיכון של יותר משנתיים במוצרי OTC נסחר כעת מול SOFR.
באמת הייתי צריך להראות את התרשים הזה קודם! זה היה משתלב היטב עם שלנו פרשנות של קרנות הפד, והיא כנראה ההדגמה הטובה ביותר של כיצד להשלים את המעבר ל-SOFR מיועד לחלקים גדולים של השוק.
התמוטטות SOFR
אז אנחנו יודעים ש-SOFR הוא הבחירה הפופולרית ביותר של מדד למסחר ארוך טווח בשווקי OTC. גדול!
התעמקות במקום אחר במשאב הגדול של קלרוס של ידע OTC (!), SDRView מאפשר לנו להסתכל על פירוט ברמת העסקה. מכיוון ש-SOFR מהווה יותר ממחצית מכל הסיכונים הנסחרים בשווקי OTC מאז דצמבר 2021, זה נראה פרק זמן הוגן להתחיל לנתח מאפייני SOFR פופולריים.
תאריכי התחלה של SOFR
בואו נתחיל פשוט. ניתוח תאריך ההתחלה של חילופי SOFR לפי מספר מסחר. נתונים אלה מכסים את כל פעילות המסחר - הן On-SEF והן Off-SEF והן על פני שווקי סוחרים ולקוחות.
מראה;
- עסקאות החל נקודתיות הן ללא ספק תאריך ההתחלה הפופולרי ביותר עבור חילופי SOFR. כמעט 50% מהעסקאות ב-SOFR מדי חודש הן נקודת התחלה.
- אם נקבץ חילופי החלפות IMM ו-Fwd יחדיו, נגלה שהם הצורה הפופולרית הבאה של חילופי SOFR - מהווים 34% מכלל העסקאות (30-40% בכל חודש נתון).
- במונחים של עסקאות מתחילות פורוורד בלבד, כמחצית מתאריכי ההתחלה של פורוורד תואמים לתאריכי IMM (האם זו כל פעילות קרן גידור/ספקולטיבית?).
- אחד לצפייה - חלה עלייה גדולה במספר ההחלפות SOFR המתחילות בתקופה האחרונה. בינואר 2023, למעלה מ-18% מהעסקאות (לפי ספירת מסחר) עברו תאריך אחורה - שיא חדש.
- (אני מניח שזה צפוי? ככל שהמסחר ב-SOFR הופך לנורמה, יש ספר אחורי גדול יותר לניהול ועוד חילופי SOFR להפסקה/לחדש/לנהל.)
ניתוח עסקאות נקודתיות
סקירה של עסקאות נקודתיות בלבד - בואו נסתכל באילו סוגי חבילות נסחרים.
כפי שקוראים רגילים ידעו, חלו שינויים לאחרונה ב זיהוי חבילות בנתוני DTCC. במקום להתרכז בבעיית הנתונים ה"חיים", הבה נסתכל על החבילות המזוהות ביותר לאורך תקופה ארוכה יותר בנתוני Clarus:
- למעלה ממחצית מכל העסקאות מסומנות כ"הוצאה לפועל" - איננו יכולים לזהות אותן כחלק מחבילה מסוימת.
- מריחות וממרחים של מריחות – קרי החלפים נסחרים כמרווחים לאגרות חוב של משרד האוצר האמריקאי, מהווים כמעט 20% מהעסקאות.
- כ-15% מרגלי המסחר מסומנות כשייכות לאריזת פרפרים. כמובן שלפרפרים יש 3 רגליים אז אולי לא מפתיע.
- ועסקאות Curve מהוות 14% מהמסחר.
טנורים נסחרו
אנו יודעים שעסקאות פתיחה נקודתיות הן עסקאות ה-SOFR הפופולריות ביותר. אם נקדים יותר לתוך אלה, אילו טנורים הם הפופולריים ביותר?
התרשים שלהלן הוא ייצוג טוב של פעילות המסחר לדעתי:
מראה;
- מספר עסקאות בחודש לטנור בהחלפת SOFR נקודתית.
- למעלה מ-50% מהפעילות בכל חודש מרוכזת ב-4 טנורים בלבד.
- השתמשנו בספירת סחר כדי למנוע סיבוכים על רקע רעיוני, כמויות מוגבלות וכו'.
- 7% מסך העסקאות הם תוך שנתיים.
- 16% מהעסקאות ב-5Y.
- 19% ב-10 שנים (!).
- 9% ב-30 שנה.
מדהים שכמעט 20% מהעסקאות הן בטנור בודד.
אם כבר מדברים על זה, אני מודע לכך שהאמור לעיל לא יהיה מספיק פירוט עבור חלק מהקוראים הקבועים שלנו. אם נניח שהרבעון הרביעי של 4 היה תקופה מייצגת עבור פעילות SOFR, אנו רואים את המספר היומי הממוצע הבא של עסקאות לטנור:
מראה;
- מספר עסקאות ממוצע ליום במהלך הרבעון הרביעי של 4 על פני טנורים נבחרים בעסקאות SOFR החלות נקודתיות (בהנחה של 2022 ימי מסחר ברבעון - קצר יחסית בגלל חג ההודיה, חג המולד).
- התרשים משמיט טנורים של 5Y, 10Y ו-30Y לקריאות. כללתי את 2Y להקשר.
- זהו ייצוג טוב של כמה פעיל החלק הארוך של העקומה. יש יותר עסקאות של 25 שנים ביום מאשר חודש אחד, אפילו כאשר הפד מעלה את הריבית!
- כמעט לכל הטנורים מעל 1Y יש לפחות 10 עסקאות ביום. זה די טוב לשוק תקופתי.
סכומים רעיוניים/DV01 נסחרים
לבסוף, אנו יכולים להציג ממוצע רעיוני הנסחר לטנור ליום. באופן לא מפתיע, הם מזנקים לאורך העקומה בגלל משך הזמן:
מראה;
- 11 טנורים עם סכומים רעיוניים ממוצעים של או מעל מיליארד דולר שווה ערך רעיוני ליום.
אני לא רוצה להתעכב על התרשים הזה, כי פעילות צריכה תמיד לבוא לידי ביטוי במונחי DV01 (לפי מחוון אימוץ RFR). לכן, ייצוג הוגן יותר של פעילות לכל טנור מוצג להלן:
מראה;
- ממוצע DV01 ליום במהלך הרבעון הרביעי של 4 על פני טנורים נבחרים בעסקאות SOFR מתחילות.
- התרשים משמיט טנורים של 5Y, 10Y ו-30Y לקריאות; כולל 2Y להקשר.
- זה ממש טוב ייצוג של כמה פעיל החלק הארוך של העקומה. עסקאות 20 שנה באותה כמות סיכון כמו 2Y!
- 12Y רואה את כמות הסיכון הנמוכה ביותר בתרשים הזה, ואפילו זה הוא ~ 200 מיליון דולר ב-DV01 מדי יום. סטטיסטיקה מרשימה.
לסיכום
- הנתונים מראים ש-SOFR הוא שוק בוגר ביותר, עם פעילות גדולה על פני כל העקומה.
- כמעט 100% מהמסחר OTC בטנורים יותר משנתיים מבוצע כעת מול SOFR, ומחליף את ה-USD LIBOR לפעילות חדשה.
- עסקאות נקודתיות מהוות כמחצית מכלל פעילות ה-SOFR.
- כמחצית מהעסקאות ההתחלתיות הללו הן בעלות שוק - המחצית השנייה נסחרת כחלק מחבילה.
- וכמחצית מכלל הפעילות בהחלפות הסטנדרטיות הללו מתרחשת ב-4 טנורים בלבד - 2Y, 5Y, 10Y ו-30Y.
- בנוסף, ישנם לפחות 15 טנורים שבהם 200 מיליון דולר או יותר ב-DV01 מתבצעים בכל יום על פני יותר מ-10 עסקאות. אלו מספרים גדולים להפליא עבור שוק תקופתי כמו מסחר בחלפים.
- הפצת תוכן ויחסי ציבור מופעל על ידי SEO. קבל הגברה היום.
- Platoblockchain. Web3 Metaverse Intelligence. ידע מוגבר. גישה כאן.
- מקור: https://www.clarusft.com/the-most-popular-sofr-trades/?utm_source=rss&utm_medium=rss&utm_campaign=the-most-popular-sofr-trades
- $ 1bn
- 1
- 10
- 15%
- 2021
- 2022
- 2023
- a
- יכול
- אודות
- מֵעַל
- חֶשְׁבּוֹן
- לרוחב
- פעיל
- פעילות
- תוספת
- אימוץ
- תעשיות
- מאפשר
- תמיד
- כמות
- כמויות
- לנתח
- ו
- מְמוּצָע
- בעיקרון
- כי
- הופך להיות
- מאחור
- להיות
- להלן
- הטוב ביותר
- שינויים
- מאפיינים
- תרשים
- בחירה
- חַג הַמוֹלָד
- קלארוס
- לקוחות
- מקרוב
- להשלים
- להתרכז
- מרוכז
- עִקבִי
- הקשר
- קורס
- כיסוי
- מכסה
- זונה
- יומי
- נתונים
- תַאֲרִיך
- תאריכים
- יְוֹם
- ימים
- סוֹחֵר
- דֵצֶמבֶּר
- דצמבר 2021
- פרט
- מפותח
- הפצה
- לא
- מטה
- DTCC
- בְּמַהֲלָך
- dv01
- כל אחד
- במקום אחר
- מספיק
- שווה
- וכו '
- אֲפִילוּ
- כל
- עדות
- צפוי
- מאוד
- הוגן
- למדי
- הפד
- הבא
- טופס
- קדימה
- חופשי
- לגמרי
- כספים
- נוסף
- עתידים
- - חוזים עתידיים
- נתן
- הולך
- טוב
- גדול
- קְבוּצָה
- חצי
- גָדֵר חַיָה
- כאן
- גָבוֹהַ
- טיולים
- חגים
- איך
- HTTPS
- מזוהה
- לזהות
- מרשים
- in
- כלול
- כולל
- להגדיל
- גדל
- מדד
- הודעה
- סוגיה
- IT
- יָנוּאָר
- לדעת
- ידע
- גָדוֹל
- גדול יותר
- אחרון
- שנה שעברה
- רגליים
- רמה
- עוד
- נראה
- נראה
- עשוי
- לעשות
- עשייה
- לנהל
- דרך
- מסומן
- שוק
- שוקי
- בוגר
- max-width
- אמצע
- חוֹדֶשׁ
- יותר
- רוב
- הכי פופולארי
- כמעט
- כמעט 20%
- חדש
- ניוזלטר
- הבא
- עִיוּנִי
- מספר
- מספרים
- דעה
- OTC
- מסחר OTC
- אחר
- חבילה
- חבילות
- חלק
- מסוים
- תקופה
- תקופתי
- אפלטון
- מודיעין אפלטון
- אפלטון נתונים
- פופולרי
- יפה
- כנראה
- מוצרים
- רובע
- הקוראים
- לאחרונה
- משתקף
- רגיל
- יחסית
- נציגות
- נציג
- משאב
- הסיכון
- אותו
- ראות
- נראה
- רואה
- קצר
- צריך
- לְהַצִיג
- הראה
- הופעות
- דומה
- פָּשׁוּט
- since
- יחיד
- So
- כמה
- מסחרי
- הפצת
- ממרחים
- תֶקֶן
- התחלה
- החל
- סטטיסטיקות
- הירשמו
- כזה
- מפתיע
- החלפות
- לקחת
- מונחים
- הודיה
- השמיים
- הפד
- לכן
- זמן
- פִּי
- ל
- יַחַד
- סה"כ
- סחר
- נסחר
- עסקות
- מסחר
- עסקה
- עסקות
- מַעֲבָר
- האוצר
- סוגים
- בְּסִיסִי
- us
- האוצר של ארה"ב
- ש״ח
- נגד
- כמעט
- שעון
- מה
- אשר
- יצטרך
- היה
- שנה
- שנים
- זפירנט