העדכניים ביותר בשווקי ההחלפה של אוסטרליה וקיווי

העדכניים ביותר בשווקי ההחלפה של אוסטרליה וקיווי

חותמת זמן: 7 בדצמבר, 2022 6:15
צומת המקור: 1774021

סוף השנה הוא זמן מסורתי להעלות זכרונות. ברוח זו, אני זוכר שכתבתי את הבלוג הראשון שלי שווקי החלפת AUD מחלקו האחורי של חניון בחוף המערבי של עוץ, לאחר גלישה ביילינגאפ. החוויה הזו מרגישה לי אישית כמו לפני חיים שלמים. לאחר שחזרתי לאחרונה מנסיעת עסקים לאזור (כמה שונה נסיעות עסקים מנסיעות אישיות - גם טוב וגם רע 🙂 ) חשבתי שכדאי לרענן קצת ניתוח על השווקים של AUD (ו-NZD).

כמו שאמיר מדגיש לפעמים, עם כל כך הרבה בלוגים מאחורינו, עכשיו קשה לזכור כל בלוג שכתבנו בנושאים מסוימים. שמחתי לגלות שיש לי כמה בלוגים של AUD מתחת לחגורה שלי כבר:

כשקוראים את הבלוגים הישנים האלה, אני מבינה למה הפסקנו במהירות לעשות תחזיות! הם משמשים תזכורת טובה לכמה השווקים טובים במציאת פתרונות משלהם.

כמה גדולים הם שוקי ההחלפה?

מ נתוני BIS (אפשר גם להשתמש בו בזמן שהוא "בזמן"), שוקי AUD הם המטבע הרביעי הנסחר ביותר מבין נגזרות הריבית:

מראה;

  • הנפחים היומיים הממוצעים בנגזרות ריבית של AUD (OTC) היו 279 מיליארד דולר באפריל 2022.
  • זה התחלק די שווה בין OIS (לעומת AONIA) ו-IRS (לעומת BBSW).
  • מעניין לראות אפילו 1.66 מיליארד דולר של FRA של AUD שדווחו בנתוני BIS. כל הפעילות הבין-בנקאית נמצאת בפנים חילופי תקופה בודדת לתיקון סיכון ב-AUD. מְשׁוּנֶה.

ביחד עם שאר שוק IRD, הנפחים באוסטרליה הצטמצמו מאז 2019:

כאשר הסתכלנו על נתוני סקר BIS, ציינו שהמעבר ל-RFRs הביא לירידות גדולות בהיקפים שדווחו ל-BIS (בעיקר כתוצאה מהפחתה בהיקפי FRA). עם זאת, שווקי AUD לא רואים מעבר מתמשך ל-RFRs (האם ידעת ש-AUD הוא אחד מששת המטבעות ב- מחוון אימוץ RFR של ISDA-Clarus?) ולא לסחור ב-FRA!

אז מה קורה ב-AUD?

בחינת פעילות מסולקת בהחלפות AUD;

מראה;

  • נפחים יומיים ממוצעים לחודש במונחים רעיוניים עבור נגזרי ריבית שסולקו ב-AUD.
  • באפריל 2022, ה-AdVs בנגזרות AUD מסולקות היו 96 מיליארד דולר.
  • זה הרבה מתחת לנתון המדווח של BIS של 279 מיליארד דולר. האם ההבדל באמת יכול להיות בגלל עסקאות שאינן פונות לשוק או שיש שוק ענק לא מסולק ב-AUD? לִרְאוֹת נתונים SDRView להלן לנקודות נתונים נוספות.
  • הפיצול לפי סוג מוצר מראה ש-OIS בדרך כלל רואה גבוה יותר עִיוּנִי נפחים בכל חודש מאשר מס הכנסה.
  • מבחינת הכמות של נסחר בסיכון, מדדי ה-DV01 שלנו מה- מחוון אימוץ RFR להראות ששיעור הסיכון הנסחר כ-OIS הוא תנודתי מאוד.
  • מעניין לציין את העלייה המתמשכת ב-2022 בכמות הסיכון הנסחרת כ-OIS בשווקי AUD.

אני מופתע מכמה הנפחים התנפחו מפברואר 2019 ונשארו שם עד הסוף מסחר הניזון ממגפה של מרץ 2020. הדפוס חוזר על עצמו במונחי DV01, כך שזה לא היה רק ​​מסחר קצר. סיכון רב עבר בשוק. מסתכלים על ההיסטוריה של ה שיעור יעד RBAs, הם הורידו את הריבית אפילו לפני המגיפה כמו הכלכלה האוסטרלית כבר היה לקראת מיתון:

את העתיד נתוני CCPView מראה ש-ADV היה שווה ערך למעל 125 מיליארד דולר בספטמבר ואוקטובר 2022 - הפעם הראשונה שהם טיפסו מעל 100 מיליארד דולר מאז במרץ 2020.

זה מעניין במיוחד כי מחוון RFR עבור AUD מראה שיותר סיכון הועבר דרך OIS AONIA ממה שאופייני בספטמבר 2022. לשוק ההחלפות של AUD יש מבנה שוק מוזר מאוד כרגע:

  • סחר AUD OIS מול AONIA - נחמד ופשוט, כמו כל שווקי ה-RFR.
  • AUD IRS סחר מול BBSW 3 חודשים עד 3 שנים, ולאחר מכן עבור ל-6 חודשים. למה בדיוק אבד בדברי הימים של ההיסטוריה, אבל למה אנחנו לא עושים סטנדרטיזציה זה מביך.
  • שווקי AUD XCCY בחרו לסחור ב-AUD BBSW 3 מיליון לעומת USD SOFR. עוד החלטת מבנה שוק מוזרה. כל שוק אחר עם מדד OIS (למשל EURUSD!) בחר לסחור RFR לעומת RFR. טווח מסחר לעומת RFR הוא מכשיר פיננסי מוזר, המשלב ציפיות לשער קדימה ומרווחי אשראי במטבע אחד לעומת שער לילה באחר. מְשׁוּנֶה.
  • חלק גדול מהנזילות בהחלפת AUD מגיעה מ-EFP - החלפה לפיזיות. אלה נקראים "פריסת חשבוניות"בכל שוק אחר - החלפת ריבית מול חוזים עתידיים על אג"ח.
  • אז סוחר חילופי AUD צריך להתמודד עם זרימות יומיות בחוזים עתידיים על אג"ח, OIS, החלפות של 3 מיליון, החלפות של 6 מיליון ולגדר BBSW לעומת SOFR למשהו.
  • זה אפילו לא מתייחס להחלפות "BOB" - BBSW לעומת OIS - שבאופן מסורתי נאבקו על אחיזה במסחר לטווח ארוך.
  • זה הרבה סיכון מסדר שני (ומכאן עשוי להיות אידיוסינקרטי) לניהול כסוחר החלפות.
  • מסחר בכל העקומה מול AONIA יהיה הרבה פשוט יותר.

כפי שציינתי עבור שווקי GBP, JPY ו-CHF, המעבר ל-RFRs הפחית משמעותית את הנפחים. מעניין לחשוב איפה שווקי AUD יהיה במונחים של נפחים אם הכל היה רק ​​נסחר מול AONIA! היקפי ההחלפה של Basis הם קטנים יחסית, אבל האם כל פעילות המסחר הזו היא באמת על הסף? אני לא משוכנע….!

הנתונים הקודמים מצביעים על כך שאולי חלק גדול משוק ה-AUD עדיין לא ברור. האם זה נכון לגבי חלק השוק שאנו רואים מדווח ל-SDR? טועה, לא!

מראה;

  • שיעורי הסליקה היו גבוהים עד 99.4% בחודשים מסוימים.
  • שיעור הסליקה ירד מאז נובמבר 2020.
  • בשנתיים האחרונות שיעורי הסליקה היו יותר כמו 85%. זה מכסה החלפת ריבית, OIS ו-Basis Swaps.
  • אפילו כאשר 15% מהשוק "לא מסולק" בפנים נתוני SDRView, זה קצר בהרבה מהתמונה שצוירה מהשילוב של נתוני BIS ו-Cleard. זה שוב משאיר אותנו מבאסים את ההכללה של כל כך הרבה עסקאות שאינן פונות לשוק בנתוני BIS.

ושוק הקיווי?

הזמן קצר באופן מאכזב לתת כאן צדק לשוק הקיווי. יש לנו כבר 1,000 מילים, שזה פחות או יותר מגבלת טווח הקשב של כל מי שקורא את הדברים האלה! די לומר שהנפחים (ADVs חודשיים מוצגים בתרשים בשווי U$D) הם הרבה יותר גדולים ממה שציפיתי, ונראה שהם נמצאים במגמת עלייה.

נראה כי אימוץ OIS בסליקה הוא הסיפור החזק ביותר לספר עבור שווקי הקיווי.

לסיכום

  • ADVs של נגזרות ריבית מסולקות של AUD נע בין ~80 מיליארד ל~130 מיליארד דולר בכל חודש בשנת 2022.
  • זה קטן משמעותית ממה שדיווח BIS (שדיווח על ADV של 279 מיליארד דולר לאפריל 2022).
  • נפחי ה-BIS ה"נוספים" עשויים להיות עסקאות שאינן פונות לשוק.
  • נתוני SDRView מצביעים על כך שרוב שוק ה-AUD מסולק, אם כי השיעור הלא ברור של השוק גדל מאז נובמבר 2020.
  • נצטרך לבחון יותר את שווקי ה-NZD ואת הסיפור מאחורי סליקת OIS.

הישאר מעודכן עם העלון בחינם, הירשם כמנוי
כאן.

בול זמן:

עוד מ קלארוס