CORRA First In CAD Markets - Plato AiStream V2.1

הועלה מחדש על ידי אפלטון

עוקב: 0

CDOR יפסיק את הפרסום ביוני 2024.
זה מחייב את שוקי השערים הקנדיים לעבור ל-CORRA OIS.
היוזמה הראשונה של "CORRA First" תתקיים ב-9 בינואר 2023.
אנו מסתכלים על נפחים נוכחיים וכיצד שווקי CAD יכולים לעבור בהצלחה למסחר RFR.

כתבתי לראשונה על רפורמת המדדים בקנדה ב-2019:

מאז, יש לנו ההודעה ש-CDOR ייפסק בשנת 2024:

מנהלת תעריפי ה-CDOR, Refinitiv, הודיעה במאי 2022 כי ה-CDOR ייפסק.

כמו בכל סיפורי אמת מידה טובים, ההכרזה על הפסקה מעוררת את הכדור בכמה חזיתות:

מתי יעבור המסחר מ-CDOR ל-CORRA בשווקים בין סוחרים?
האם לקוחות יעקבו?
מתי ישתנה הנזילות העתידית? האם קיימים חוזים עתידיים מתאימים צמודי RFR?
אנחנו צריכים לפחות להיות מסוגלים לשכוח FRAs רעילים - CAD תמיד סיכון קיבוע נסחר כ-SPS.
בקש מהלקוחות שלך לחתום על פרוטוקול נפילה?
האם CAD CSAs שלך כבר מקושרים ל-CORRA או שהם דורשים תיקון מחדש?
אני בטוח שאני שוכח כמה….

תחילה CORRA

למרבה המזל, יש לנו ספר הפעלה עם אגודלים להתייחס אליו כעת, והצעד הראשון הוא ככל הנראה העברת כמה שיותר נזילות בין-בנקאית הרחק מ-CDOR ואל CORRA. זה הושג באופן מסורתי באמצעות הנחיות רגולטוריות והנפקת תאריכי "RFR First" לפיהם מוסכמות שוק נעות ביום נתון. כיסינו את אלה עבור סוניה ראשונה, SOFR ראשון ו RFR ראשון ב-XCCY.

אז בואו נעשה צ'ק-אין עם שווקי ה-CAD. ה CARR (שיעור התייחסות אלטרנטיבי קנדי) קבוצת עבודה פרסמה את ההודעה הבאה:

9 בינואר 2023 הוא היום הגדול! אנחנו צריכים לראות את שווקי ה-CAD הבין-סוחרים עוברים ל-CORRA בצורה נחרצת באותו יום.
שוקי ההחלפה של XCCY יהיו קרובים מאחור, בציפייה לעבור מ-CDOR לעומת SOFR ל-CORRA מול SOFR ב-27 במרץ.
החלפות יעברו באותו יום כמו XCCY.

האם זה נחוץ?

ציינתי ב הבלוג המקורי של 2019, כ-50% משוק ה-CAD כבר נסחר מול OIS. האם זה המשיך להיות כך? לא באמת….

מראה;

הפיצול של נגזרות ריבית של CAD מסולקות לפי סוג מוצר - כולל FRAs, IRS, OIS ו-Basis swaps.
הנפחים נמדדים לפי סכום רעיוני שנסחר.
FRAs אינם נסחרים בשווקי CAD. כפי שהערתי חזרה ל- 2016 (!), מטבעות באותו יום כמו AUD ו-CAD תמיד נסחרו ב-FRA כ-Single Period Swaps - זה נותן לבנקים בינלאומיים זמן לבצע את ההסדרים, בהתחשב בכך שהקיבועים ידועים מאוחר מדי ביום כדי להפוך את ההסדר באותו יום לאפשרי.
It היה נכון CAD CORRA OIS היווה כ-50% של השוק לפי נפח רעיוני ב-2019.
עם זאת, ברור שזה לא היה המקרה ב-2020 וב-2021.
מאז מאי השנה ראינו יותר ויותר מסחר ב-OIS. האם זו תוצאה של מדיניות פעילה יותר של הבנק המרכזי מהבנק של קנדה או משתתפי שוק שנשים לב ל- הודעת הפסקה?

כדי לענות על השאלה הזו, עלינו להסתכל על אותם נתונים, אבל על בסיס DV01. זה דומה מאוד לאופן שבו אנו מפעילים את מחוון אימוץ RFR של ISDA-Clarus - אם כי CAD אינו אחד מששת המטבעות שאנו עוקבים אחריהם כעת.

מראה;

הפיצול של נגזרות ריבית מסולקות של CAD לפי סוג מוצר - כולל IRS, OIS ו-Basis swaps, אך הפעם מפוצל לפי DV01 שנסחר.
שיעור הסיכון הנסחר ב-IRS לעומת CDOR הוא באופן עקבי החלק המשמעותי והגדול ביותר בשוק.
נובמבר 2022 היה קרוב לחודש שיא בשיעור הסיכון שעובר דרך מוצרי OIS.
גם אז זה היה רק 36% מהשוק הכולל. IRS לעומת CDOR היוו 59% מהסיכון.
ואנחנו יכולים לראות את זה ב-2019, בזמן שהיו הרבה נסחר רעיוני כמו CORRA OIS, כמות הסיכון הנסחרת הייתה קטנה בהרבה.
בשנת 2019, חודש טיפוסי יראה בכל מקום בין 20-40% מהסיכון נסחר כ-OIS.
זה היה דומה להפליא בשנת 2022, אבל ב-3 החודשים האחרונים חל שינוי לכיוון מסחר ב-OIS.

תרשים DV01 מדגיש מדוע יש צורך לרגולטורים להתערב עם "CORRA First" כיוזמה. המהלך פשוט איטי מדי, או אפילו מעורער, ללא תנופה רגולטורית נוספת.

ו-Cross Currency?

דיווחתי בסוף 2021 על הצלחתו של RFR ראשון בשווקי XCCY, וסיפקתי את הצבע הבא ב-CADUSD במיוחד:

רק ONE CORRA נגד SOFR החלפה?! בואו נרענן את המספר הזה:

מראה;

שוקי XCCY עברו כברת דרך אבל יש להם עוד דרך ארוכה לעבור.
CORRA לעומת SOFR לא ממש התחילו להיסחר עד יולי 2022.
נכון לעכשיו 20% מהעסקאות (לפי מספר) מתבצעות כ-CORRA לעומת SOFR.
יש לנו 80% מהשוק עדיין לשנות!

החלפות CAD?

ב-DTCC SDR של ארה"ב, רק קומץ של החלפות CAD מדווחות מדי חודש. ל-DTCC SDR הקנדי דווחו הרבה יותר החלפות, אבל עדיין רק כ-10 היו לעומת CORRA כל השנה:

בהסתכלות על הניסיון עם SOFR First בשווקי הדולר, המעבר ל-SOFR Swaptions התרחש מהר מאוד בארה"ב - כיסינו את זה כאן:

לסיכום

השווקים הבין-בנקאיים של CAD יראו את יוזמת "CORRA First" הראשונה שתושק ב-9 בינואר 2023.
CDOR לא ייפסק עד יוני 2024.
רק 20-40% מסיכון ה-CAD נסחרים כיום מול CORRA בשווקי ריביות וניל.
זה אפילו נמוך יותר עבור שווקי XCCY, ורק קומץ של החלפות CAD CORRA נסחרו.
2023 יראה שינויים גדולים בשווקים הקנדיים.

הישאר מעודכן עם העלון בחינם, הירשם כמנוי
כאן.