ב-4 בדצמבר 2020, ה-SEC הביא את זה מקרה ראשון להאשים חברה ציבורית, The Cheesecake Factory, בגילוי גילויים מטעים לגבי השפעות COVID-19 על פעילותה העסקית ומצבה הפיננסי. הסוכנות הודיעה במפורש מאז ינואר שהיא מתמקדת בסוגיה זו, והפעולה המוסדרת שלה נגד The Cheesecake Factory, שהסכימה לשלם קנס של 125,000 דולר, מאותתת שהיא תכוון למנפיקים על אי מתן גילוי נאות לגבי ההשפעות השליליות של המגיפה.
גילויים מטעים לכאורה
כפי שנטען בצו של ה-SEC, החברה, המפעילה רשת של מסעדות בארה"ב ומחוצה לה, החלה באמצע מרץ לנקוט בצעדים לשמירת מזומנים וחיזוק הנזילות. אלה כללו שליחת מכתב לבעלי הבתים שלה לפיו היא לא תשלם שכר דירה לאפריל עקב "הירידה החמורה בתנועת המסעדות" כתוצאה מ-COVID, ש"הקטינה קשות את תזרים המזומנים שלנו והסבה מכה כלכלית אדירה לעסק שלנו". ומשיכת יתרת 90 מיליון הדולר בקו האשראי המתגלגל.
בשלב זה, החברה חיפשה באופן פעיל נזילות נוספת ממלווים או משקיעי הון פרטי, במטרה לגייס 100 מיליון דולר. במצגות בפני שניהם, היא חשפה את מצב המזומנים שלה והעריכה שיש לה מספיק מזומנים בלבד כדי לתמוך בכ-16 שבועות של פעילות. במקביל, מסמכים פנימיים של החברה הראו כי יש לה תזרים מזומנים שלילי של 6 מיליון דולר לשבוע. בתחילת הרבעון השני ב-1 באפריל, ל-The Cheesecake Factory היו ביד כ-65 מיליון דולר של מזומנים ושווי מזומנים.
ב-23 במרץ 2020, החברה הגישה טופס 8-K, אשר חשף כי היא מושכת הנחיות פיננסיות מוקדמות עקב המגיפה, וצירפה הודעה לעיתונות בה הודיעה כי היא עוברת ל"מודל מחוץ למתחם" (כלומר, שירות הובלה ומשלוחים) ש"אפשר למסעדות החברה פועלים בר קיימא כיום תחת המודל הנוכחי הזה." (ההדגשה הוספה.) הפרסום גם חשף כי החברה נטלה את המשיכה של 90 מיליון דולר, צמצמה את הגידול המתוכנן של יחידות, ו"בוחנת צעדים נוספים לשימור היציבות הפיננסית". לא ה-8-K ולא ההודעה לעיתונות חשפו את מכתבי המשכיר או את תזרים המזומנים השלילי.
ב-25 במרץ דווחו בעיתונות מכתבי בעל הבית. יומיים לאחר מכן, The Cheesecake Factory הגישה 8-K נוסף וגילתה כי היא לא מתכננת לשלם את דמי השכירות שלה באפריל, "בשלבים שונים של דיונים עם בעלי הבית שלה לגבי התחייבויות שכר דירה מתמשכות", קיצצה את התגמולים לשכיר, לדירקטור ולעובדים, וכן פטר כ-41,000 עובדים.
ב-3 באפריל, החברה הגישה 8-K שלישית שצירפה עותק של הודעה לעיתונות מה-2 באפריל המספקת עדכון מכירות ראשוני לרבעון הראשון לאור ההשפעה של COVID-1, ושוב ציינה כי "המסעדות הן פועלת כיום באופן בר קיימא תחת המודל [המחוץ להנחה]". (דגש הוסף.)
ה-SEC מצא כי ההצהרות של 23 במרץ ו-3 באפריל לפיהן המסעדות פועלות "באופן בר קיימא" היו מטעות מכיוון שהן לא לקחו בחשבון הוצאות המיוחסות לפעילות הארגונית או חשפו שהחברה מפסידה כ-6 מיליון דולר במזומן בשבוע והיו לה רק 16 שבועות של מזומנים בהישג יד, גם לאחר המשיכה של 90 מיליון דולר. ה-SEC גם מצאה פגם בחוסר האזכור של מכתבי בעל הבית ב-23 במרץ. היא האשימה את החברה בהפרת סעיף 13(א) של חוק בורסת ניירות ערך וכללי SEC 13a-11 ו-12b-20, המחייבים מנפיקים להגיש דוחות עדכניים מדויקים בטופס 8-K המכיל מידע מהותי הדרוש כדי למנוע את ההצהרות שנאמרו ב- הדיווחים הללו מטעים.
למרות שלא נדון בצו, מסגרת הגילוי של החברה לגבי קיימות המודל מחוץ למתחם בזמן הווה ("פועל באופן בר קיימא בהווה") לפחות פסילה שפה זו מהנמל הבטוח של סעיף 21E של הבורסה. פעל, שכן הוא הועלה כהצהרה על עובדות קיימות, ולא צופות פני עתיד.
גילויים הקשורים ל-COVID בעדיפות אכיפה
ה-SEC הבהירה שוב ושוב מתחילת המגיפה כי חשיפת המנפיקים במהלך המשבר היא בין הדאגות המרכזיות שלה. מנקודת המבט הזו, הפעולה נגד The Cheesecake Factory לא מפתיעה. בינואר, היו"ר ג'יי קלייטון הורה צוות ה-SEC לספק הנחיות למנפיקים לגבי מתן גילוי נאות על ההשפעות של COVID. בתחילת מרץ, קלייטון הזכיר "כל החברות לספק למשקיעים תובנות לגבי הערכתן, ותוכניות הטיפול שלהן, בסיכונים מהותיים לעסק ולפעילות שלהן הנובעים מנגיף הקורונה, במידה המרבית האפשרית כדי לעדכן את המשקיעים והשווקים בהתפתחויות מהותיות".
מאוחר יותר באותו החודש הנפיקה חטיבת פיננסי התאגידים (Corp Fin). הנחיות לגילוי הדגשת חובת המנפיקים לספק מידע מהותי על "ההשפעות שהייתה ל-COVID-19 על חברה, מה ההנהלה מצפה שתהיה השפעתה העתידית, כיצד ההנהלה מגיבה לאירועים מתפתחים, וכיצד היא מתכננת אי-ודאות הקשורות ל-COVID-19" .]” Corp Fin ציינה במפורש שההשפעות הדורשות חשיפה עשויות לכלול, בין היתר, את האופן שבו המגיפה השפיעה על ההון והמשאבים הפיננסיים של החברה, לרבות מצב הנזילות הכולל ותחזיתה.
בחודש מאי נאום, המנהל המשותף של חטיבת האכיפה לשעבר, סטיבן פייקין, הזהיר כי ההשפעות השליליות של ההאטה הכלכלית על מצבן הפיננסי של המנפיקים היוותה סיכון מוגבר לגילויים מטעים. כדי להתמודד עם סיכון זה, ועדת ההיגוי של נגיף הקורונה של האכיפה, שהאגף הקים כדי לתאם את תגובתה למשבר, התמקדה במנפיקים בתעשיות שנפגעו במיוחד מהמגיפה. אירוח, העסק של The Cheesecake Factory, מתאים בבירור לקטגוריה הזו.
יש כמעט בוודאות מקרי גילוי נוספים הקשורים למגפה בצנרת של ה-SEC. באחרונה שלו דוח שנתי, האכיפה ציינה שבין אמצע מרץ לסוף שנת הכספים שלה בספטמבר, היא פתחה יותר מ-150 פניות וחקירות הקשורות ל-COVID הכוללות גילוי מנפיק ודיווח כספי, מסחר בפנים והתנהלות פסולה של סוחרי ברוקרים/יועצי השקעות.
Takeaways
למרות שהממצאים העובדתיים של ה-SEC נגד The Cheesecake Factory לא הועילו במיוחד להגנת החברה - היא סיפקה לכאורה למלווים ולמשקיעים פוטנציאליים תמונה עגומה בהרבה על מצבה הפיננסי ממה שהציגה בהגשות הפומביות העכשוויות שלה, ונראה היה שהיא מכירה בחוסר ההתאמה של 23 במרץ 8-K על ידי הגשת 8-K שלאחר מכן לאחר שהעיתונות דיווחה על מכתבי בעל הבית שלה - מנפיקים לא צריכים להניח שה-SEC ירתע מלבצע פעולות אכיפה על סמך האשמות פחות משכנעות. מקרים אלו אטרקטיביים לאכיפה מכיוון שהם אינם מחייבים את ה-SEC להוכיח את המדען (כוונה להונות), והם מספקים בסיס לסוכנות לטעון שהיא מגיבה באופן אקטיבי למשבר על ידי הגנה על משקיעים מפני הונאה של מנפיקים. אנו מצפים כי תחת מינהלת ביידן הנכנסת, ה-SEC תמשיך לתעדף את העניינים הללו.
בהתאם לכך, לקראת 2021, על המנפיקים להיות מוכנים לכך שה-SEC יבדוק את הגילויים שלהם לגבי השפעות ה-COVID על פעילותם ומצבם הפיננסי. בניסוח הגילויים שלהן, חברות צריכות להימנע מהנטייה להמעיט או למזער מידע שלילי. במקום זאת, עליהם לחשוב בצורה רחבה על ההשפעות הנוכחיות והפוטנציאליות של המגיפה, כפי שנקבע בהנחיה של Corp Fin, תוך התחשבות, למשל, בהשלכות על הנזילות, ביכולת לקבוע בזמן של שווי הוגן של נכסים, אפשרות של מהותיות. ליקויי ערך, השפעת הסדרי עבודה מרחוק, אתגרים ביישום תוכניות המשכיות עסקית, צמצום ביקוש הלקוחות למוצרים או שירותים ושיבושים בשרשרת האספקה. במידת האפשר, על המנפיקים גם לעצב את הגילויים שלהם כדי לנצל את ההגנה הנוספת הניתנת למידע צופה פני עתיד, במיוחד כאשר דנים בנזילות, "קיימות" ונושאים דומים הכוללים מרכיב חיזוי.
בהתחשב בנזילות וההתפתחות המתמשכת של המשבר והשפעותיו על פעילות המנפיקות, על החברות להמשיך ולבחון את הגילויים שלהן ולעדכן אותם באופן שוטף, כך שהמציאות המשתנת לא תהפוך אותם לאיבוד או חלקי מהותי.
לבסוף, על המנפיקים להיות קשובים במיוחד לאיכות תוכניות הציות שלהם בתחום זה, שאותן ה-SEC תיקח בחשבון בקביעת חיובים ותרופות כאשר מתרחשת הפרת גילוי. בפרט, חברות צריכות לבדוק באופן קבוע, לבחון את האפקטיביות ולערוך הדרכת עובדים על המדיניות והנהלים שלהן המסדירים את דיוק ההגשות הציבוריות שלהן.
זכויות יוצרים © 2021, פולי הוג LLP. כל הזכויות שמורות.
- חֶשְׁבּוֹן
- פעולה
- נוסף
- יתרון
- לִכאוֹרָה
- בין
- אַפּרִיל
- AREA
- נכסים
- ביידן
- עסקים
- רציפות עסקית
- פעילות עסקית
- הון
- מקרים
- מזומנים
- תזרים מזומנים
- יו"ר
- טעון
- חיובים
- טְעִינָה
- חברות
- חברה
- פיצוי
- הענות
- רְכִיב
- להמשיך
- נגיף הקורונה
- גוף
- קוביד
- תקופת הקורונה
- אשראי
- משבר
- נוֹכְחִי
- גופי בטחון
- מסירה
- דרישה
- DID
- מְנַהֵל
- גילויים
- מסמכים
- מוקדם
- כַּלְכָּלִי
- האטה כלכלית
- עובדים
- הון עצמי
- אירועים
- אבולוציה
- חליפין
- מצפה
- הוצאות
- מפעל
- עובד
- כשלון
- הוגן
- לממן
- כספי
- ראשון
- תזרים
- נזילות
- טופס
- הונאה
- עתיד
- צמיחה
- הכנסת אורחים
- איך
- HTTPS
- פְּגִיעָה
- כולל
- תעשיות
- מידע
- Insider
- כוונה
- משקיעים
- IT
- שפה
- אוֹר
- קו
- נְזִילוּת
- עשייה
- ניהול
- צעדה
- שוקי
- עניינים
- מִילִיוֹן
- מודל
- קָצִין
- פועל
- תפעול
- להזמין
- אחר
- Outlook
- מגיפה
- תשלום
- תמונה
- תכנון
- מדיניות
- להציג
- מצגות
- ללחוץ
- עיתונות ופרסומים
- פְּרָטִי
- מוצרים
- תוכניות
- .
- ציבורי
- Q1
- איכות
- מציאויות
- עבודה מרחוק
- לשכור
- דוחות לדוגמא
- משאבים
- תגובה
- מסעדה
- מסעדות
- סקירה
- הסיכון
- כללי
- בטוח
- מכירות
- ה-SEC
- ניירות ערך
- שירותים
- סט
- So
- יציבות
- התחלה
- הצהרה
- לספק
- שרשרת אספקה
- תמיכה
- הפתעה
- קיימות
- יעד
- מבחן
- זמן
- נושאים
- מסחר
- הדרכה
- לָנוּ
- עדכון
- שבוע
- תיק עבודות
- שנה