השופט הפדרלי דוחף ל-SEC על סמכות השיפוט בתיק נגד Coinbase - Unchained

בהתנגשות מתוקשרת באולם ביום רביעי הקרוב, רשות ניירות ערך של ארה"ב (SEC) קיבלה בעיקר שאלות נוקבות משופט פדרלי לאחר שבורסת הקריפטו Coinbase ביקשה לפטור את ההאשמות שהיא פועלת כברוקר לא רשום. בטענה שה-SEC הייתה מחוץ לתחום השיפוט שלה. 

השופטת קתרין פולק פיילה מבית המשפט המחוזי של המחוז הדרומי של ניו-יורק, כיהנה בבית המשפט ת'ורגוד מרשל במרכז מנהטן, הביעה חשש לגבי האם מבחן הלקמוס של ה-SEC עבור מה שמגדיר נייר ערך "גורף באופן רחב מדי" ויכול לכלול פופולריות. פריטי אספנות כמו Beanie Babies.

ה-SEC הגישה תלונה ביוני 2023 נגד Coinbase על פעילותה כברוקר לא רשום, בורסה לאומית לניירות ערך וסוכנות סליקה, בטענה שבורסת הקריפטו הנסחרת בפומבי אפשרה לסחור בניירות ערך בפלטפורמה שלה. הוועדה כינתה את האסימונים SOL, ADA, MATIC, FIL, SAND, AXS, CHZ, FLOW, ICP, NEAR, VGX, DASH ו-NEXO כניירות ערך של נכסי קריפטו. 

בתגובה, Coinbase ביקשה מהשופט לדחות את התיק בטענה שה-SEC יוצאת מחוץ לתחום השיפוט שלה. 

פאילה, ששאלותיה היו באורך 14 עמודים, אתגרה את ה-SEC ואת Coinbase להגדיר עסקאות אבטחה ולהתווכח אם בורסת המטבעות הקריפטו הגדולה בארצות הברית לפי נפח המסחר אפשרה אותן בפלטפורמה שלה. 

SEC במושב החם

הוועדה הודתה כי האסימונים, כשלעצמם, אינם מהווים נייר ערך. עם זאת, הוא טען שכאשר אדם רוכש אחד מהאסימונים הללו ב-Coinbase, הוא למעשה קונה ומשקיע במערכת אקולוגית שבה התנהלות השחקנים מייצגת חוזה השקעה ולכן המסחר באסימונים נופל בסמכות השיפוט של ה-SEC. 

"ככל שהערך של אותה רשת או פלטפורמה או מערכת אקולוגית גדל, כך עולה גם ערכו של האסימון", אמר פטריק קוסטלו, עוזר היועץ המשפטי הראשי של SEC. המנפיקים וצוות הפרויקט מניעים את הערך של המערכת האקולוגית, "אז האסימון שלך להיות חלק מהמערכת האקולוגית הזו שעולה או יורדת בערכו מבוסס לחלוטין על מה שהמנפיקים וחברי צוות הפרויקט עושים וממשיכים לעשות. אז ההתנהלות שלהם היא שתהיה רלוונטית לניתוח Howey", הוסיף.

מבחן Howey, שהוקם על ידי בית המשפט העליון של ארה"ב בתיק SEC v. W.J. Howey Co משנת 1946, הוא מסגרת משפטית המסייעת לרגולטורים לקבוע האם עסקה כשירה כחוזה השקעה הכפוף לרגולציה בארצות הברית. 

קרא עוד: מבחן האווי והוויכוח על המצב המשפטי של קריפטו

פאילה אמרה שיש לה "חשש אמיתי" שהטיעון של ה-SEC "גורף מדי" והביעה דאגה אם ההגדרה שלהם לנייר ערך תכלול פריטי אספנות כמו Beanie Babies וסחורות. הסוכנות הגיבה בכך שהדגישה את תפקידו של מיזם מאחורי נכס, ולא את הפריט או הדבר עצמו. 

"זה לא רק לקנות משהו ולצפות שהוא יעלה [במחיר], חייבת להיות התפיסה הזו של הארגון. עכשיו, מה המפעל כאן? מה מבדיל בין 13 האסימונים הללו לפריט אספנות?" שאל קוסטלו. "זו המערכת האקולוגית, שבה אתה קונה את המערכת האקולוגית הזו עם האסימון שלך. האסימון הוא המפתח שמכניס אותך למערכת האקולוגית הזו... האסימון יהיה חסר ערך ללא המערכת האקולוגית," הוא ענה.

מכיוון שאסימונים מחוברים לרשת בלוקצ'יין, עסקת אסימונים אלה יכולה להיחשב חוזי השקעה, על פי ה-SEC. 

Coinbase Showing Force 

עורכי הדין של Coinbase נרתעו. למרות ההכרה באפשרות שעסקאות הכוללות נכסים דיגיטליים יכולות להיות חוזי השקעה, הצוות המשפטי של Coinbase ציין שהעסקאות המסוימות הנדונות במקרה אינן משפיעות על חוקי ניירות ערך. 

"אנו טוענים בתוקף, שהאסימונים הנסחרים בשוק המשני של Coinbase שנמצאים בפני בית המשפט בתלונה אינם, כחוק, חוזי השקעה ולכן לא ניירות ערך", אמר ויליאם סוויט, איש Wachtell, Lipton. עו"ד רוזן וכץ המייצג את Coinbase. 

בעוד שאסימונים מעורבים במערכת אקולוגית ויכולים להעריך כתוצאה מהמנפיקים וצוות הפרויקט, זה "לא מספיק", טען סאוויט. מה שחסר הוא אלמנט של אכיפה בחוזה ההשקעה. "צריכה להיות הצהרה שנועדה לשדר הבטחה הניתנת לאכיפה... זה המינימום הבלתי ניתן לצמצום של מה שניתן להגות כחוזה השקעה." 

מכיוון שלעסקאות הסמליות בשווקים המשניים של Coinbase אין "חוזה מכל סוג שהוא, בשום מקום בסביבה... אין לך חוזה השקעה", הוסיף סאוויט.  

פאילה, לקראת סוף שאלותיה שהופנו ל-Coinbase, שאלה את שרה ק. אדי, שותפה במחלקת הליטיגציה ב-Wachtell, Lipton, Rosen & Katz, מה לגבי קריפטו שונה מבחינה איכותית מנכסים אחרים שה-SEC שקלה והסדירה לאורך זמן. . 

"זה לא מה שהופך את הקריפטו למיוחד. זהו טבעה של העסקה שה-SEC מייעדת וקוראת כעת נייר ערך שלא ייעד או הכירה כנייר ערך באף אחד מהתדריכים הקודמים שלה לאורך 90 שנות ההיסטוריה של חוק הבורסה ובהערותיו של היו"ר גנסלר לקונגרס "אמר אדי. 

"זה סוג מיוחד של עסקה. זה כזה שאין לו קשר משפטי מתמשך בין הנושא לבין הרוכש. אז זה סוג של עסקה שהיא בעיה כאן וה-SEC מציעה פרשנות באמצעות מסע של פעולות אכיפה שאינה רק מגירה סמכות לעצמה, היא מרחיבה את תחום השיפוט שלה", הוסיפה. 

פאילה, שישב באולם בית המשפט במשך יותר מארבע שעות ומנהל את הטיעונים, לא החליט היום אם לדחות את התביעה של ה-SEC נגד Coinbase. לא ברור מתי היא תודיע על החלטתה.