Venture World שעונים בזמן ש-SEC עוברת להסדיר את התעשייה

השמיים לניירות הערך ובעלי הון סיכון חיו באופן מסורתי בשני עולמות שונים, אבל אם חדש לשלוט מההתקדמות של סוכנות הרגולציה, קרנות הון סיכון יכולות למצוא את עולמן תחת בדיקה מוגברת.

לפני כמעט שנה, ה-SEC החלה לבחון הוספת תקנות לגבי האופן שבו משקיעים פרטיים - חושבים על חברות השקעות פרטיות, קרנות גידור, כמה חברות השקעות נדל"ן, וכן, חברות סיכון - עסקאות וטרינריות.

הבדיקה הנוספת גם תפתח את הדלת ל-LPs כדי לדחוף ליטיגציה נגד משקיע אם לא יבוצעו בדיקת נאותות נאותה בעסקה שהושלמה - דבר שחברות הון סיכון לא היו צריכים לדאוג לגביו בעבר.

"ה-SEC מעולם לא התמקדה באמת בהון סיכון או בפרייבט אקוויטי לפני כן", אמר אלן ווינק, מנכ"ל אייזנר אמפרשוקי ההון של. "אבל אני חושב FTX באמת פתח כאן את שערי ההצפה".

קריסה פתאומית ומוחלטת של בורסת הקריפטו FTX - ושלוחותיה - כמו גם נפילתו של מייסדה סם בנקמן-פריד ככל הנראה יצר עוד יותר עניין מצד ה-SEC ואחרים לבחון את תעשיית המיזמים.

מוקדם יותר השנה, זה היה דיווח הסוכנות רצתה לבדוק איזה סוג של בדיקת נאותות עשו משקיעים שהזרימו כמעט 2 מיליארד דולר לבורסה הכושלת לפני שהכריזה על פשיטת רגל.

מה זה אומר

הדחיפה החדשה אינה מפתיעה, בהתחשב בצמיחה האדירה שזכתה תעשיית המיזמים, אפילו רק בעשור האחרון. בשנת 2021, מימון סיכון הגיע ליותר מ-680 מיליארד דולר. בעוד שה-SEC משויך בדרך כלל לשוק הציבורי, כמות הכסף והמשקיעים במיזמים מבשילים לרגולציה.

"גודל הכסף וכמות הכסף בתעשייה השתנו", אמר ווינק. "זהו סוג נכסים משמעותי".

בסופו של יום, ה-SEC מחפשת להגן על תשואות המשקיעים, אמר ווינק, והוסיף כי LPs כוללים לא רק אנשים בעלי הון גבוה, אלא גם קבוצות כמו קרנות פנסיה והקדשים.

מחשבות הון סיכון

עם זאת, לא כולם מתלהבים מתקנות אפשריות חדשות.

איגוד ההון סיכון הלאומי עט א מכתב באפריל האחרון שקבע "הכללים המוצעים פגומים עמוקים" ו"מייצג סטייה רדיקלית מהקביעה ארוכת השנים של הקונגרס שקרנות פרטיות (כולל קרנות הון סיכון)... אינן צריכות להיות כפופות לסוג הדרישות הרגולטוריות המפורטות ולעתים קרובות פולשניות שחלות בדרך כלל על חברות השקעות ברמת הקמעונאות".

נראה שאחרים לא מודאגים מדי מהכללים החדשים, אבל כמו בכל דבר, השטן נמצא בפרטים הקטנים.

"אני חושב שחייבים להיות יותר ניואנסים לגבי אופן ביצוע בדיקת הנאותות", אמר יאש פאטל, שותף כללי ב- טלסטרה ונצ'רס. "אם ה-SEC יכול להיות יותר יסודי ומתחשב, זה בסדר".

ההיבט הנוסף שעל הסוכנות לזכור הוא עצם המיזם. בעוד שמשהו כמו פרייבט אקוויטי משקיע בדרך כלל בחברות בוגרות ורווחיות יותר, מיזם לפי הגדרתו לוקח יותר סיכונים עם חברות צעירות שיכולות להיות לא יותר מרעיון.

"לחברות הון סיכון יש שיעור תמותה גבוה יותר", אמר פאטל. "צריך לזכור את זה כשמסתכלים על מה קרה להשקעות מסוימות. יש לך החמצות אבל גם תשואות גדולות יותר".

פאטל מוסיף שהוא לא רואה שהתקנות המוצעות משנות מאוד את הענף, במיוחד מאחר שהקרנות הון סיכון כבר עושות יותר בדיקת נאותות מכיוון שה-VC האטה מאז ימי הסלט של 2021.

דברים כבר משתנים

כמו כן, ה-SEC הפכה מעורבת יותר בהיבטים מסוימים של עולם המיזמים ככל שההשקעות השתנו.

בשנים האחרונות, חברות גדולות כגון סקויה קפיטל ו אנדריסן הורוביץ הפכו ליועצי השקעות רשומים ב-SEC למטרות שונות הכוללות החזקה של יותר מניות וקריפטו הנסחרות בציבור.

"אני חושב שהמציאות היא שחברות הון סיכון ציפו ליותר רגולציה", אמר פאטל. "זו תעשייה שבהתאם לאומדן שאתה קורא, יש 250 [מיליארד] עד 350 מיליארד דולר באבקה יבשה כרגע. זה גדול."

פאטל גם לא מאמין שהכלל המוצע ישנה את היחסים בין LP לבין VC. שני הצדדים רוצים שיהיו להם שותפים טובים, ולא בעלי מניות שיפעילו לחץ על הקרן, הוא מוסיף.

דבר אחד שיכול להשתנות הוא צד ההוצאות של חברות הון סיכון.

ווינק אמר כי הוא מצפה שהרגולציה החדשה - שיכולה להתנהל השנה הקלנדרית - עשויה לחייב ביקורת חיצונית של השקעות חדשות. כללים חדשים כמו זה ככל הנראה יגדילו את העלויות במיזם.

"כשזה מגיע לציות, שמעת על 'העלות של להיות ציבורי'", אמר ווינק. "יהיה 'עלות של גיבוי הון סיכון עכשיו'."

איור: דום גוזמן

תיקון: גרסה קודמת של הסיפור הזה הציגה בטעות את סכום מימון הסיכון ב-2021.