תקציר מנהלים
- עליית ההימורים הנוזלים עיצבה מחדש את הרכב אספקת Ethereum ואת הדינמיקה של פליטת ETH, עם נוכחות בולטת של לידו המניעה את הדינמיקה הזו.
- אנו עדים למגמת עלייה באימוץ stETH, במיוחד בהשוואה ל-ETH, שחוותה קיפאון בביקוש.
- stETH השתלטה על ETH כנכס המועדף בפלטפורמות ההלוואות. השינוי הזה מונע בעיקר מהמשיכה של פוזיציות stETH ממונפות, שנראה כי מציעות תשואות אטרקטיביות יותר בהשוואה לאספקת נזילות באמצעות צמדי stETH-ETH בבורסות מבוזרות.
הימור נוזלי בעלייה
מאז הכנסת מנגנון הקונצנזוס של Proof of Stake לרשת Ethereum, צצה תופעה חדשה: Liquid staking.
בעיקרו של דבר, פרויקטים נזילים מאפשרים לאנשים להאציל את ה-ETH שלהם למפעילי הצומת של הפרויקט, שבתורם מחזיקים את ה-ETH בשמם. בתמורה, הפרטים מקבלים ייצוג של ה-ETH שלהם, הידוע בשם Liquid Staking Derivatives (LSDs) או Liquid Staking Tokens (LSTs).
בהקשר של התפתחויות חדשות אלה, השתנה הרכב אספקת ה-ETH המסתובבת. נכון לעכשיו, 23% מאספקת ה-ETH מוחזקים, כאשר 32% מזה מוחזקים באמצעות ספק שירותי ההימורים הנוזליים הגדולים ביותר, לידו. המשמעות היא גם ש-7% מאספקת ה-ETH מוחלפת על ידי נגזרת ההימור של לידו, stETH. השינוי הזה מראה נטייה עלייה.
???
הערה: הדוח הזה מתנסה בתרשימים אינטראקטיביים שעשויים להזדקק לטעינה של מספר רגעים נוספים מהרגיל. ניתן להרחיב אותם גם על ידי לחיצה על הסמל הריבועי בפינה השמאלית התחתונה.
בדרך כלל, ה-ETH המיועד משמש כאבטחה עבור מאמתים והוא נעול. עם זאת, נגזרות של הימור נוזלי מאפשרות למשתמשים לעשות שימוש חוזר ב-ETH שלהם, למשל בפרוטוקולי DeFi, תוך שהם עדיין מקבלים תגמולים על ההימור. נגזרים אלה מגובים בסכום המקביל של ETH בהימור, וניתן לפדות אותם דרך פלטפורמת ההימור הנוזלית בכל עת.
תכונה מושכת זו של החזקה נוזלית היא הכוח המניע מאחורי המגמה הנוכחית של הגדלת ההימורים באמצעות ספקי החזקה נזילה, כאשר לידו כיום שולטת בתחום עם נתח שוק של 86%. לכן אנו ממשיכים בניתוח זה על ידי הערכת נגזרות ההימור של Lido stETH והגרסה העטופה שלה, wstETH.
ההשפעה של stETH על אספקת ETH
מאז המיזוג, הנפקת ה-ETH החדש שנוצרה נוצרת אך ורק מהתגמולים ששולמו לאימות.
מכיוון שלידו מחזיקה ב-32% ממאגר ההימורים, הם מקבלים לאחר מכן 32% מהתגמולים של המאמת, וכתוצאה מכך, 32% מה-ETH החדש שנוצר מופץ לכלכלת ה-ETH דרך לידו. כדי להבין את ההשפעה על אספקת ה-ETH, עלינו לבחון מקרוב את מנגנוני התגמול של לידו. מבנה התגמול של לידו מורכב משלוש שכבות:
- 🟠 תגמולי שכבת קונצנזוס בצורת תגמולים המשולמים על חשבון ה-ETH המוצמד עבור החלק הגדול ביותר של תגמולי הפרוטוקול ב-68.8%
- 🔴 תגמולי MEV הם סוג של עמלה נוספת עבור כלולה בעמדה מסוימת בתוך בלוק והם השניים בגודלם עם 28.4%.
- 🔵 עמלות עדיפות המשולמות עבור עסקאות ברשת מהוות את 3.72% הנותרים מהתגמולים.
שיעור האחוז השנתי ברוטו עבור Lido נקבע על ידי שכבת הקונצנזוס הכוללת APR ושכבת הביצוע APR, אשר מבוססות על התגמולים שקיבלו מאמתי לידו ביחס לסך האת'ר המאוחד. נכון לכתיבת שורות אלו, ה-APR הכולל של הפרוטוקול הוא 4.07%.
לידו גובה עמלה של 10% על חלוקת תגמולים כאשר העמלה מחולקת בין מפעילי הצומת לבין האוצר של הפרוטוקול. זה חל גם על תגמול שכבת ביצוע וגם על תגמול שכבת קונצנזוס.
כאשר בוחנים את חלוקת התגמול של שכבת הקונצנזוס של לידו במונחים של 32% מה-ETH החדש שנוצר, אנו רואים דינמיקה של פליטה שונה בהשוואה למה שנחזה בפרוטוקול Ethereum. שלא כמו משתתפים בודדים שמקבלים את כל תגמולי האימות, ומכאן שזה עתה נוצר ETH, Lido מחלק רק 1.6% מה-ETH החדש שנוצר למפעילי צומת (בהנחה שהם אינם מחזיקי stETH). עוד 1.6% נכנסים לאוצר לידו, בעוד ש-28.8% מחולקים למחזיקי stETH.
יתרה מזאת, לידו מאחדת את התגמולים שנצברו על ידי המאמתים, על ידי חישוב מחדש של התגמולים שנצברו מדמי עדיפות ו-MEV. נכון לעכשיו, בערך 104 ETH בוצע מחדש, מה שתורם להשפעה מורכבת של 1.24% מה-APR של הפרוטוקול.
אסטרטגיית ההרכבה של לידו מקזזת חלקים מפליטת ה-ETH באמצעות Consensus Layer Rewards. בעוד 3.2% מהתגמולים מחולקים כמתואר לעיל, 0.95% נוספים מסך התגמולים נעולים במאגר ההימורים. בסך הכל, זה מסתכם בכך שלידו קיבל סך של 221 ב-ETH חדש שנוצר (ראה תרשים קודם), בעוד ש-105 ETH ננעל שוב במאגר ההימורים, וכתוצאה מכך לפליטות נטו של 116 ETH.
ההשפעה של stETH על ביקוש ETH
לידו מטביע stETH עבור כל ETH שקיים עם מפעילי הצמתים שלו, כמו גם עבור התגמולים המתקבלים מפעילויות ההימור. כל מחזיקי stETH מקבלים עדכון אוטומטי של החשבון שלהם על סמך התגמולים שהם זכאים להפיכת stETH לגרסה נושאת תשואה של ETH. בשל האטרקטיביות של stETH תכונות נושאות התשואה בהשוואה ל-ETH, מסתובבות אמונות ש-stETH יכול להחליף את ה-ETH כמטבע הרזרבה של Ethereum.
כדי לקבוע אם ה-stETH של Lido מנצל את הביקוש ל-ETH, אנו בוחנים את האימוץ האחרון הן של ETH והן של הגרסה העטופה שלו, WETH, בהשוואה ל-stETH והגרסה העטופה שלו, wstETH. על ידי השוואת המגמות באמצעות 30D-SMA, אנו רואים שמספר הכתובות החדשות המשתמשות ב-ETH + WETH נעצר מאז התמוטטות טרה לונה במאי 2022, בעוד שהביקוש ל-stETH + wstETH גדל ב-142% במהלך אותה תקופה.
כאשר מתבוננים בנפח ההעברה, ניתן להבחין במגמה דומה גם עם ETH + WETH, חווה עלייה בנפח שנע בין 6 מיליארד דולר ל-10 מיליארד דולר בממוצע לאורך 2022. עם זאת, נפח זה השתטח בתחילת 2023.
לעומת זאת, stETH הגיע לנפח שיא באביב 2022 ונשאר יציב יחסית בשאר ימות השנה. עם זאת, בשנת 2023, הוא צבר תאוצה שוב, קפץ מ-127 מיליון דולר לטווח של 450 מיליון דולר - 880 מיליון דולר.
ההשפעה של stETH על DeFi
כאשר משווים את השימוש ב-ETH וב-stETH ב-DeFi, נתמקד בעיקר בחלופות העטיפות של שני האסימונים כפרוקסי לביקוש בשל תמיכתם ברוב יישומי ה-DeFi.
מתחילת 2022, ניתן להבחין בעלייה משמעותית באספקת ה-wstETH, עם הונפקו אסימונים נוספים של 3M+. זה מצביע על העדפה גוברת בקרב משתמשים להחזיק wstETH במקום stETH.
עם זאת, ראוי לציין שרק 70.5% מאספקת wstETH מוחזקת בחוזים חכמים. ניתן לייחס את המספר הגדול של מחזיקי wstETH בודדים לתקנות המס. כאשר עדכוני היתרה האוטומטיים של stETH נתפסים כהכנסה חייבת במס, משתמשים עשויים להעדיף להחזיק את הגרסה העטופה שרק עולה בערכה מבלי להגדיל את מספר האסימונים.
לשם השוואה, היצע wETH ירד ב-62% באותה תקופה, מה שמעיד על חוסר ביקוש לגרסה העטופה של ETH. זה מספק שילוב עם התצפית על שימוש מופחת של wETH בחוזים חכמים.
כאשר מנתחים את הפירוק של אספקת stETH למחזיקי האסימונים שלה, תוך התחשבות בכך ש-wstETH מחליף 74% מאספקת stETH, אנו יכולים לראות שנגזרת ההימור של Lido מצאה אימוץ משמעותי במסגרת פרוטוקול ההלוואות של Aave. כ-14.4% מאספקת stETH ו-25.3% מאספקת wstETH מנוצלים ב-Aave.
יש לציין, רק אחוז קטן מנגזרת ההימור של לידו נמצא בשימוש בבורסות מבוזרות (DEX). מבין ה-DEXes, Curve מחזיקה בכמות הגבוהה ביותר של נזילות stETH, המייצגת רק 1.4% מסך היצע ה-stETH.
זהו מספר מדאיג, בהתחשב בכך ש-stETH ו-wstETH נסחרים בעיקר ב-DEXs. בהקשר זה, אנו חוזרים על הנקודות שהועלו בקודם שבוע בשרשרת 27 לגבי הנזילות הגוברת של stETH.
כפי שמתואר בתרשימים למטה, Curve, זירת המסחר הגדולה ביותר של stETH, חוותה ירידה של 90.2% ברזרבות stETH לשלושת בריכות ה-stETH המובילות מאז מאי 2022.
במקביל, Aave חווה נהירה של ETH של לידו בהימורים, עם עלייה של כ-53.6%. עתודות stETH חולקו באופן שווה בין שתי הגרסאות של Aave. המעבר הזה נובע ככל הנראה מהעובדה שפוזיציות stETH ממונפות מציעות תשואות אטרקטיביות יותר בהשוואה לאספקת נזילות ל-stETH ב-DEXs.
המעבר מ-DEXs לפלטפורמות הלוואות כמו Aave הפחית את הנזילות עבור stETH, מה שעלול להוות סיכונים במונחים של ביטול הצמדות של stETH כמו גם יצירת חוב רע על Aave. הסיבה לכך היא שהנזילות הזמינה ב-DEXs עשויה שלא להספיק לפירוק ההלוואות הללו.
סיכום ומסקנה
עליית ההימורים הנוזליים הביאה לשינויים משמעותיים בהרכב אספקת האת'ריום (ETH) ובדינמיקה של ה-ETH החדש שנוצר. לידו, שחקן מרכזי במאגר ההימורים, שינתה את זרימת ה-ETH החדש שנכנס לכלכלה באמצעות אסטרטגיית ה-Restaking שלה.
יתר על כן, חלק מה-ETH שהוטבע לאחרונה מופץ לבעלי sETH, אשר עשויים להפגין מאפיינים ודפוסי התנהגות שונים בהשוואה לאימות. מה שמוביל להנחה שחלק בולט מה-ETH החדש שהוטבע מלידו מופנה ליישומי DeFi
שינוי זה גם ראה את stETH מחליף את ה-ETH ב-Aave, ככל הנראה בשל עמדות stETH ממונפות המציעות תשואות גבוהות יותר מאשר מתן נזילות עם צמדי stETH-ETH בבורסות מבוזרות. התפתחות זו טומנת בחובה סיכון פוטנציאלי לכך ש-stETH יאבד את ההצמדה שלו לנכס הבסיס ועלולה גם להוביל לאתגרים הקשורים לטיפול בחובות אבודים ב-Aave.
- הפצת תוכן ויחסי ציבור מופעל על ידי SEO. קבל הגברה היום.
- PlatoData.Network Vertical Generative Ai. העצים את עצמך. גישה כאן.
- PlatoAiStream. Web3 Intelligence. הידע מוגבר. גישה כאן.
- PlatoESG. פחמן, קלינטק, אנרגיה, סביבה, שמש, ניהול פסולת. גישה כאן.
- PlatoHealth. מודיעין ביוטכנולוגיה וניסויים קליניים. גישה כאן.
- מקור: https://insights.glassnode.com/steths-effect-on-ethereum/
- :יש ל
- :הוא
- :לֹא
- $ למעלה
- 1
- 14
- 2%
- 2022
- 2023
- 25
- 28
- 53
- 70
- 9
- 90
- 95%
- a
- aave
- אודות
- מֵעַל
- חֶשְׁבּוֹן
- פעילויות
- נוסף
- כתובות
- אימוץ
- שוב
- תעשיות
- להתיר
- גם
- שיניתי
- חלופות
- בין
- בין היתר
- כמות
- כמויות
- an
- אנליזה
- ניתוח
- ו
- שנתי
- אחר
- כל
- לערער
- מושך
- יישומים
- חל
- בערך
- אפריל
- ARE
- סביב
- AS
- נכס
- הנחה
- At
- מושך
- מכני עם סלילה אוטומטית
- זמין
- מְמוּצָע
- רָחוֹק
- מגובה
- רע
- איזון
- מבוסס
- BE
- כי
- היה
- ההתחלה
- בשם
- מאחור
- להיות
- אמונות
- להלן
- בֵּין
- לחסום
- שניהם
- תַחתִית
- התמוטטות
- מובא
- by
- CAN
- מסוים
- שרשרת
- האתגרים
- השתנה
- שינויים
- מאפיינים
- חיובים
- תרשים
- תרשימים
- מַחזוֹרִי
- קרוב יותר
- הִתמוֹטְטוּת
- לעומת
- השוואה
- השוואה
- הרכב
- לגבי
- מפגש
- קונסנסוס
- שכבת קונצנזוס
- מנגנון קונצנזוס
- כתוצאה מכך
- בהתחשב
- מורכב
- להוות
- הקשר
- להמשיך
- חוזים
- תורם
- בפינה
- יכול
- נוצר
- יצירה
- מַטְבֵּעַ
- נוֹכְחִי
- כיום
- זונה
- חוב
- מבוזר
- חילופים מבוזרים
- להקטין
- ירד
- DeFi
- פרוטוקולי דה-פי
- דרישה
- DEPGING
- נגזר
- נגזרים
- מְתוּאָר
- לקבוע
- נחוש
- צעצועי התפתחות
- התפתחויות
- דקס
- DEX
- אחר
- מְכוּוָן
- מופץ
- הפצה
- מחולק
- מונע
- נהיגה
- ראוי
- בְּמַהֲלָך
- דינמי
- דינמיקה
- הרוויחו
- כלכלה
- השפעה
- זכאי
- יצא
- פליטה
- לאפשר
- הזנת
- שווה
- במיוחד
- מַהוּת
- ETH
- אתר
- ethereum
- ethereum (ETH)
- רשת אתרנט
- הערכה
- באופן שווה
- כל
- לִבחוֹן
- דוגמה
- בורסות
- הוצאת להורג
- תערוכה
- מורחב
- מנוסה
- התנסות
- נוסף
- עובדה
- מאפיין
- תשלום
- אגרות
- מעטים
- שדה
- תזרים
- להתמקד
- בעד
- להכריח
- טופס
- מצא
- החל מ-
- צבר
- נוצר
- גלסנודה
- Goes
- ברוטו
- גדל
- טיפול
- יש
- הוחזק
- ומכאן
- גבוה יותר
- הגבוה ביותר
- להחזיק
- מחזיקים
- מחזיק
- אולם
- HTTPS
- ICON
- if
- פְּגִיעָה
- in
- כלול
- הַכנָסָה
- להגדיל
- גדל
- עליות
- גדל
- המציין
- בנפרד
- אנשים
- זֶרֶם
- במקום
- אינטראקטיבי
- אל תוך
- מבוא
- הנפקה
- הפיקו
- IT
- שֶׁלָה
- רק
- ידוע
- חוסר
- גָדוֹל
- הגדול ביותר
- שכבה
- שכבות
- עוֹפֶרֶת
- מוביל
- הַשׁאָלָה
- פרוטוקול ההלוואות
- ממונפות
- LIDO
- כמו
- סביר
- נוזל
- הימור נוזלי
- חיסול
- נְזִילוּת
- לִטעוֹן
- הלוואות
- נעול
- לאבד
- לונה
- בעיקר
- גדול
- הרוב
- עשייה
- שוק
- נתח שוק
- מאי..
- אומר
- מנגנון
- מנגנוני
- סתם
- למזג
- MeV
- יכול
- מוטבע
- רגעים
- מומנטום
- יותר
- צורך
- נטו
- רשת
- חדש
- eth חדש
- חדש
- צומת
- מפעילי צומת
- יַקִיר
- הערות
- ציין
- וציין
- מספר
- להתבונן
- שנצפה
- of
- הַצָעָה
- הצעה
- קיזוז
- on
- רק
- מפעילי
- or
- הַחוּצָה
- יותר
- מקיף
- בעלים של
- נפרע
- זוגות
- חלקים
- דפוסי
- שִׂיא
- Peg
- אחוזים
- תקופה
- תופעה
- פלטפורמה
- פלטפורמות
- אפלטון
- מודיעין אפלטון
- אפלטון נתונים
- שחקן
- נקודות
- בריכה
- ברכות
- תנוחות
- עמדה
- עמדות
- פוטנציאל
- פוטנציאל
- לְהַעֲדִיף
- מועדף
- נוכחות
- קודם
- בראש ובראשונה
- עדיפות
- פרויקטים
- הוכחה
- הוכחה של הימור
- מונע
- נכסים
- פרוטוקול
- פרוטוקולים
- ספק
- ספקים
- מספק
- מתן
- פרוקסי
- מורם
- רכס
- טִוּוּחַ
- ציון
- הגיע
- לקבל
- קיבלו
- קבלה
- לאחרונה
- מופחת
- בדבר
- תקנון
- קָשׁוּר
- יחס
- יחסית
- נשאר
- נותר
- להחליף
- החליף
- לדווח
- נציגות
- מייצג
- עתודה
- מטבע השמורה
- עתודות
- REST
- וכתוצאה מכך
- לַחֲזוֹר
- שימוש חוזר
- לגמול
- תגמולים
- תקין
- לעלות
- עולה
- הסיכון
- סיכונים
- s
- אותו
- שְׁנִיָה
- אבטחה
- לִרְאוֹת
- נראה
- לראות
- משמש
- שרות
- ספק שירות
- שיתוף
- משמרת
- צריך
- הצגה
- משמעותי
- דומה
- since
- קטן
- חכם
- חוזים חכמים
- אך ורק
- רק
- לפצל
- אביב
- מרובע
- יציב
- קִפּאוֹן
- יתד
- מסוממים
- הקצאת ETH
- מייצבים
- סטקינג
- הבריכה
- לקיחת תגמולים
- STETH
- עוד
- אִסטרָטֶגִיָה
- מִבְנֶה
- כתוצאה מכך
- מספיק
- מציע
- לספק
- תמיכה
- לקחת
- משימות
- נטילת
- קשה
- מס
- מונחים
- טרה
- מֵאֲשֶׁר
- זֶה
- השמיים
- המיזוג
- שֶׁלָהֶם
- שם.
- לכן
- אלה
- הֵם
- זֶה
- שְׁלוֹשָׁה
- דרך
- בכל
- זמן
- ל
- אסימון
- בעלי אסימונים
- מטבעות
- חלק עליון
- סה"כ
- לקראת
- נסחר
- מסחר
- מבצעים
- להעביר
- מַעֲבָר
- האוצר
- מְגַמָה
- מגמות
- תור
- שתיים
- בְּסִיסִי
- להבין
- בניגוד
- עדכון
- עדכונים
- למעלה
- נוֹהָג
- מְשׁוּמָשׁ
- משתמשים
- באמצעות
- מנוצל
- Validator
- תוקפים
- ערך
- מָקוֹם מִפגָשׁ
- גרסה
- באמצעות
- כֶּרֶך
- היה
- we
- טוֹב
- WETH
- מה
- מתי
- אשר
- בזמן
- בעוד
- מי
- עם
- בתוך
- לְלֹא
- עדים
- ראוי
- עטוף
- כתיבה
- wstETH
- שנה
- נושאת תשואה
- תשואות
- זפירנט