La SEC è recente Regolamentazione della regola 10b5-1 ha attirato l'attenzione sui suoi sforzi per reprimere il commercio illegale da parte di addetti ai lavori aziendali. (Vedi il nostro post correlato qui.) Ma è stata prestata meno attenzione a parte della regolamentazione che probabilmente avrà un impatto sulle pratiche di concessione di opzioni di ogni società pubblica.
L'Articolo 402(x)(2) recentemente adottato del Regolamento S-K impone un nuovo e significativo obbligo di divulgazione delle remunerazioni dei dirigenti alle società pubbliche. Ai sensi del nuovo articolo 402(x)(2), le società devono divulgare nelle loro relazioni annuali, concessione per concessione per l'amministratore delegato e ogni altro dirigente nominato, ogni opzione, diritto di apprezzamento delle azioni o premio simile concesso a breve prima o dopo la divulgazione di informazioni sostanziali non pubbliche. (La regola generalmente non si applica ad altri premi, come i premi in azioni vincolate, che non hanno un prezzo di esercizio.) Il periodo di divulgazione in questione inizia quattro giorni lavorativi prima del deposito o della fornitura di qualsiasi Modulo 10-K, Modulo 10-Q o Modulo 8-K e termina un giorno lavorativo dopo la data di deposito (per un periodo totale di sei giorni lavorativi, inclusa la data di deposito). Tecnicamente, la nuova regola non si applica a un modulo 8-K che non divulga informazioni sostanziali non pubbliche, ma prevediamo che la maggior parte delle aziende presumerà, almeno inizialmente, che le informazioni contenute in ciascun modulo 8-K siano sostanziali e non pubbliche per questo motivo. scopo.
Lo scopo della SEC dietro questo nuovo requisito di informativa è quello di fornire alle aziende un altro motivo per non “caricare a molla” le stock option. Una società carica a molla un'opzione su azioni concedendo tale opzione prima dell'annuncio di notizie positive, fissando così il prezzo di esercizio prima di un previsto aumento del prezzo delle azioni. Questo nuovo requisito di informativa si basa sulla posizione assunta dallo staff della SEC nel Bollettino legale dello staff n. 120, in cui si indicava che i valori equi alla data di assegnazione delle opzioni a molla potrebbero non essere conformi ai principi contabili generalmente accettati se non vengono adeguati per riflettere l'impatto di informazioni materiali non pubbliche. Se la minaccia di una possibile riaffermazione non fosse sufficiente, il nuovo obbligo di divulgazione potrebbe aiutare a tracciare una mappa per una potenziale azione esecutiva della SEC o una causa tra gli azionisti.
Le società dovranno presentare le nuove informazioni in una tabella, che includerà la data di assegnazione, il numero di opzioni, il prezzo di esercizio, il fair value alla data di assegnazione e, soprattutto, l'aumento percentuale del prezzo di chiusura delle azioni sottostanti tra i giorno di negoziazione immediatamente precedente alla divulgazione delle informazioni riservate rilevanti e il giorno di negoziazione che inizia immediatamente dopo tale divulgazione. Quest’ultimo requisito metterà in luce il grado in cui le opzioni potrebbero essere state forzate, e la divulgazione di ampi aumenti percentuali potrebbe attirare l’attenzione sia dei regolatori che degli azionisti.
Ci aspettiamo che la maggior parte delle aziende cercherà di ridurre al minimo qualsiasi divulgazione ai sensi del nuovo Articolo 402(x)(2), e un nuovo ulteriore requisito di divulgazione le incoraggerà a farlo: Articolo 401(x)(1).
L'Articolo 401(x)(1) recentemente adottato impone alle società di rendere pubbliche le loro "politiche e pratiche" relative ai tempi di assegnazione delle opzioni su azioni in relazione alla divulgazione di informazioni sostanziali non pubbliche e se e come tengono conto di informazioni sostanziali non pubbliche quando conferire tali premi. Poche aziende saranno ansiose di dichiarare o lasciare intendere che non sono attenti alla tempistica delle assegnazioni di opzioni su azioni, quindi ci aspettiamo che più aziende migreranno verso una pratica di strutturare le assegnazioni di opzioni in modo che avvengano almeno due giorni lavorativi dopo ogni presentazione annuale o trimestrale. al fine di non far scattare i nuovi obblighi di informativa ai sensi dell'articolo 402(x)(2). Questa pratica dovrebbe generalmente mitigare le potenziali accuse di caricamento a molla. Tuttavia, le aziende che possiedono informazioni rilevanti non pubbliche che non sono mature per la divulgazione quando presentano le loro relazioni annuali o trimestrali (come una potenziale transazione materiale ancora in fase di negoziazione) dovranno adottare ulteriori misure per evitare di far scattare il nuovo obbligo di divulgazione tabellare.
La nuova norma lascia numerose domande senza risposta. L'articolo 402(x)(2) non si applica espressamente al deposito di modifiche ai moduli sottostanti, né si applica espressamente alle dichiarazioni di delega, anche quelle destinate a soddisfare i requisiti della Parte III del Modulo 10-K. Curiosamente, la regola finale non riguarda i comunicati stampa, che spesso generano movimenti significativi nei prezzi delle azioni e potrebbero analogamente implicare un potenziale effetto molla.
I nuovi requisiti inoltre non affrontano il problema dello “schivamento di proiettili”, un’altra preoccupazione espressa dallo staff della SEC nel comunicato normativo. Il bullet dodging è la pratica di rinviare l'assegnazione di un'opzione su azioni fino a dopo la divulgazione di notizie sostanziali sfavorevoli in modo che il prezzo di esercizio venga fissato solo dopo che il prezzo delle azioni è sceso. Il personale potrebbe essere colto dall’enigma secondo cui una pratica comune per evitare il caricamento a molla – ovvero seguire la routine di rinviare la data di concessione fino a dopo la completa divulgazione – può portare a schivare i proiettili quando il mercato reagisce negativamente a un annuncio.
Questi nuovi obblighi informativi non si applicano agli emittenti privati esteri. Per gli emittenti nazionali che non sono società segnalanti di piccole dimensioni, le nuove regole si applicano al modulo 10-K che copre il primo periodo fiscale completo che inizia a partire dal 1° aprile 2023 (vale a dire, per le società con anno solare, il modulo 10-K che copre 2024 che sarà depositato nel 2025). Per le società dichiaranti più piccole, le nuove regole si applicano al modulo 10-K che copre il primo periodo fiscale completo che inizia a partire dal 1° ottobre 2023 (ovvero, per le società con anno solare, anche il modulo 10-K che copre il 2024).
Sebbene il periodo di transizione conceda alle aziende un po’ di tempo per modificare le loro pratiche di concessione di opzioni, le aziende si adatteranno in modi diversi, con alcune che opteranno per politiche rigide e altre che cercheranno di mantenere la massima flessibilità. Rivolgiti al tuo avvocato Foley Hoag se hai bisogno di aiuto per progettare una soluzione che funzioni per la tua azienda.
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