Domani si terrà la prima riunione della BCE del nuovo anno e gli investitori saranno ansiosi di vedere se ci saranno segnali per quando avverrà la svolta accomodante. I membri della banca centrale condivisa hanno cercato di contrastare le speculazioni su una svolta verso l’allentamento. Ma i dati più recenti suggeriscono che tale mossa è ormai solo questione di quando. E gli economisti suggeriscono sempre più spesso che la BCE ricorrerà all’allentamento prima e in modo più aggressivo del previsto.
C’è ancora la sensazione generale che la BCE rispecchierà il suo percorso di allentamento rispetto ad altre banche centrali. Cioè, poiché la pendenza dell’inasprimento è stata più lenta rispetto ad altre grandi economie, anche la traiettoria discendente sarà più morbida. Ciò presuppone che non vi sia alcun evento economico importante che richieda un taglio di emergenza dei tassi. Dopotutto, poiché la banca centrale comune non è riuscita a inasprire tanto quanto le altre, ha meno spazio per tagliare prima di ricadere in tassi negativi.
In vista della riunione della BCE, il mercato sta scontando la possibilità di un massimo di quattro tagli dei tassi quest’anno. Ciò contrasta con i sei tagli dei tassi previsti dalla Fed. Ma gli economisti sostengono che in realtà ciò potrebbe non essere sufficiente, e che l’allentamento della Bce avverrà prima e più velocemente di quanto attualmente previsto dal mercato. Si tratta di una posizione alquanto insolita, poiché in genere gli economisti tendono ad essere più cauti e riservati rispetto ai trader.
C'è una piccola minoranza di economisti che pensa che il primo taglio dei tassi potrebbe avvenire già a marzo. Ma l’opinione generale è che la BCE passerà alla modalità di pieno allentamento nel secondo trimestre. Questa aspettativa sta contribuendo alla debolezza dell’Euro. Entro la fine del trimestre in corso, ci sarà un’altra raccolta di dati economici. E gli economisti avvertono ora che la ripresa prevista per l’Europa dopo la stagnazione, nella migliore delle ipotesi, dello scorso anno non avverrà durante l’inverno. Ciò significa che, secondo la maggioranza degli economisti, l’inflazione e la crescita economica dovrebbero continuare a diminuire nei prossimi mesi e potrebbero riprendersi solo una volta che la BCE passerà alla modalità di allentamento.
Mettere in ordine la casa
Il problema per la BCE è che l’inflazione core è ancora al di sopra del target, mentre l’economia semplicemente non sta performando. Ciò significa che per ora deve continuare ad appoggiarsi ai messaggi aggressivi per mantenere “ancorate” le aspettative di inflazione, per usare il termine dei monetaristi. I trader cercheranno di vedere se ci sono crepe retoriche che suggeriscono che la BCE si sta muovendo verso una svolta
Una delle cose che operano dalla parte della banca centrale condivisa, però, è che il suo mandato è solo per la stabilità dei prezzi. Non ha alcun requisito per sostenere l’economia. Ciò potrebbe dargli più spazio per continuare a restringere anche se i dati economici sono deludenti. Ma la crescita economica e l’inflazione hanno una relazione simbiotica. Se l’economia sta rallentando, l’inflazione dovrebbe scendere più rapidamente.
Dopo l'ultimo incontro, la presidente della BCE Christine Lagarde ha affermato che non si era parlato di tagliare i tassi, per dimostrare l'impegno della banca ad inasprire per ora. L’ammissione di discutere effettivamente la possibilità di un taglio potrebbe essere interpretata come un significativo segnale accomodante da parte del mercato.
La BCE ha finora affermato che l’inflazione non dovrebbe scendere al livello target fino al prossimo anno. Ciò implicherebbe che i tassi rimarrebbero alti fino ad allora. Un altro modo in cui la BCE potrebbe mostrare un approccio accomodante è suggerire che l’inflazione potrebbe raggiungere il suo obiettivo prima del previsto.
Naturalmente c’è sempre la possibilità che la BCE mantenga le sue posizioni. Con la Fed già aperta a tagliare i tassi quest’anno, ciò potrebbe sorprendere un po’ il mercato e dare una piccola spinta all’euro.
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