Decisione sui tassi di interesse della BOJ: un'altra sorpresa?

Le coppie dello yen sono state straordinariamente attive negli ultimi due giorni. La volatilità implicita nell'USD/JPY è salita ai massimi di sei mesi. C'è molta apprensione su ciò che potrebbe accadere durante la decisione sul tasso di interesse della BOJ durante la notte. Il che è divertente, perché il consenso tra economisti e analisti è che non ci sarà alcun cambiamento nella politica.

Il fatto è che la BOJ ha l’abitudine di apportare cambiamenti al mercato. Molti si erano accontentati delle riunioni di politica monetaria in Giappone, perché da molto tempo non si registravano grandi cambiamenti. La BOJ ha sostanzialmente raggiunto il limite massimo del suo allentamento, quindi c’era poco altro da fare.

Il mondo sta cambiando

Ma ora che la situazione richiede che la BOJ inizi a inasprire – o almeno interrompa l’allentamento straordinario – allora possono esserci cambiamenti politici. Ciò significa che la possibilità di una sorpresa aumenta. Tutti se ne sono ricordati durante l’ultima riunione della BOJ, quando ha aumentato la fascia del suo YCC, consentendo di fatto un maggiore inasprimento della politica monetaria.

La BOJ ha sottolineato che in realtà non si è trattato di un cambiamento nella politica, perché il punto medio dell'obiettivo è rimasto lo stesso. La banda è stata aumentata della stessa quantità sopra e sotto lo zero. Ma ultimamente la pressione è stata solo al rialzo poiché il Giappone sta sperimentando un aumento dell’inflazione. Ecco perché in teoria non si è trattato di un cambiamento di politica. Ma in pratica si è trattato di un passo verso un inasprimento.

Qual'è il prossimo

Si ipotizza dilagante che la BOJ allargherà ulteriormente l’intervallo YCC, o semplicemente lo eliminerà del tutto. Questo problema è il tempismo. L'opinione generale per il momento è che non ci sarà un cambiamento ufficiale nella politica finché Kuroda non si dimetterà ad aprile. Eliminare l’YCC rappresenterebbe un cambiamento di politica, ma come spiegato sopra, un altro ampliamento della banda non sarebbe considerato un cambiamento nella politica monetaria.

Ecco perché c'è una certa trepidazione davanti alla riunione della BOJ. Molti indicatori economici sottolineano la necessità che la BOJ inizi a inasprire la politica monetaria. Ma molti indicatori economici suggeriscono anche che ciò renderà le cose più difficili per la nascente economia giapponese. La BOJ si trova ad affrontare un problema simile a quello della BOE, che è divisa su come affrontare la questione. Pertanto, non esiste esattamente una strategia consolidata su ciò che la BOJ potrebbe fare, a differenza di altre banche centrali, come la Fed e la BCE.

Ai mercati non piace davvero l’incertezza

La teoria secondo cui opera la BOJ è che sorprendendo il mercato con i cambiamenti, si ha un effetto maggiore. In questo modo, non dovranno apportare grandi cambiamenti alla politica per ottenere il risultato desiderato. Ma questo lascia anche i mercati instabili e aumenta la volatilità, come abbiamo visto negli ultimi giorni.

Il fatto è che recentemente ci sono state sfide crescenti per l'YCC della BOJ; i mercati hanno cercato di spingere il tasso di interesse più in alto. Al punto che la BOJ ha dovuto produrre obbligazioni JGB record per mantenere i tassi di interesse in linea con gli obiettivi. Questo è uno dei motivi che alimentano la speculazione secondo cui la BOJ potrebbe annunciare un altro ampliamento dell’YCC dopo la prossima riunione.

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