La Banca del Canada è una delle poche banche centrali ancora in bilico tra rialzi e tagli. Sebbene sia piuttosto forte il consenso sul fatto che il prossimo incontro si concluderà senza alcun cambiamento politico, l’incertezza implica una maggiore volatilità per il mercato. Anche senza una vera e propria variazione del tasso di interesse, potenziali indicazioni di una direzione più solida per la BOC potrebbero spingere il CAD in entrambe le direzioni.
La BOC ha insistito sul fatto che è ancora aperta ad aumentare i tassi. Questo dopo una pausa anticipata rispetto alla maggior parte delle banche centrali, per poi vedere l'indice dei prezzi al consumo risalire. E da allora l’inflazione è rimasta al di sopra dell’obiettivo. Mentre la Fed si è mossa con decisione per mantenere la situazione finché non è il momento di tagliare, l'eccessiva impazienza della BOC di tagliare lo scorso anno l'ha resa vulnerabile a una riacutizzazione dell'inflazione. Ma, dato che anche l’economia mostra segni di rallentamento, ora si trova in una posizione alquanto scomoda. Ciò rende più difficile prevedere i futuri tassi canadesi e, di conseguenza, il mercato potrebbe reagire in modo più forte a ciò che fa (o decide di non fare) la BOC.
Mentre la BOC finora è stata riluttante a rinunciare al discorso “si può ancora aumentare se necessario”, i mercati hanno già iniziato a guardare a quando avverrà un taglio. I recenti dati indicano un indebolimento dell’economia canadese, quindi potrebbe essere giunto il momento per la BOC di decidere finalmente che la prossima mossa sarà al ribasso. Ma è probabile che ciò venga accompagnato da molti avvertimenti e dall’insistenza sul fatto che i tassi rimarranno alti più a lungo
Al momento, i futures scontano tagli dei tassi a partire da aprile. Ciò rispecchia le aspettative per il vicino meridionale del Canada, dove i futures della Fed scontano tagli a partire dal secondo trimestre. Se la Fed si muove verso un allentamento, la BOC sarà sotto crescente pressione affinché almeno segua l’esempio.
Il più recente sondaggio condotto dalla BOC sulle imprese per monitorare le loro prospettive ha mostrato che la maggior parte delle aziende afferma di essere stata influenzata negativamente dagli alti tassi di interesse. Queste aziende affermano inoltre che non stanno pianificando nuove assunzioni e vedono condizioni commerciali meno favorevoli in futuro. In altre parole, i dati della BOC suggeriscono che i suoi tassi elevati stanno iniziando a danneggiare l’economia. Se l’economia canadese dovesse rallentare seriamente, la colpa potrebbe essere data alla BOC, e abbandonare un atteggiamento aggressivo contribuirebbe a evitarlo.
D’altro canto, se l’economia sta rallentando, è probabile che l’inflazione diminuisca. La maggior parte degli analisti ritiene che l'inflazione scenderà verso il target più velocemente rispetto alle proiezioni della BOC. Cioè, gli analisti vedono l'inflazione scendere al 2% nel secondo trimestre, mentre la BOC parla “entro la fine dell'anno”. A quel punto, i tagli dei tassi verrebbero visti come il risultato più probabile.
Senza modificare i tassi, la BOC potrebbe inviare segnali al mercato che si sta allontanando dalla stretta. Una delle questioni principali è cosa accadrà con la stretta quantitativa. In genere, le banche centrali decidono di porre fine al QT prima di passare all’aumento. La BOC potrebbe fornire alcune indicazioni future sul suo programma QT.
Un altro modo, più subdolo, per abbandonare l’aumento dei tassi potrebbe essere quello di modificare le proiezioni future e parlare di un ritorno dell’inflazione al target prima del previsto. Ciò consentirebbe di continuare a sostenere che un rialzo dei tassi è possibile se necessario, ma lascia intendere che un perno verso l’allentamento non è lontano. Tutte queste opzioni potrebbero finire per indebolire il CAD.
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