ASML- Limiti di velocità in un mercato surriscaldato- La catena di approvvigionamento si attorciglia- Intatto a lungo termine

ASML ottimo QTR ma la supply chain limiterà l'accelerazione
I prodotti sono più complessi con la catena di approvvigionamento più estesa
Posizione a lungo termine fantastica ma gli investitori saranno nervosi
300 milioni di eliminazioni in DUV con EUV ancora in pista

Buon trimestre ma la bandiera gialla di cautela è fuori per i problemi della catena di approvvigionamento

ASML ha registrato ottimi ricavi di 5.2 miliardi di euro e un utile per azione di 4.27 euro per azione. La cosa più importante è che il portafoglio ordini è stato di Euro 6.2 miliardi con Euro 2.9 miliardi di prenotazioni EUV.

Durante la chiamata è stato riferito che circa $ 300 milioni di vendite di DUV sono diminuite a causa di problemi della catena di approvvigionamento combinati con problemi con il nuovo centro logistico di ASML. I ricavi sono stati leggermente inferiori alle aspettative della strada, mentre gli utili hanno superato le aspettative.

La domanda più grande sono le aspettative future che potrebbero dover diminuire in base ai vincoli della catena di approvvigionamento. Le aspettative EUV per il 2022 sembrano stabili a 55 unità con gli ordini per gli strumenti EUV registrati nel 2023. Le aspettative DUV potrebbero essere più un problema in futuro.

Abbiamo avvertito gli investitori dei problemi della catena di approvvigionamento nel terzo trimestre e oltre 3 settimane fa

Avevamo sentito parlare sempre di più di tensioni nella catena di fornitura di strumenti e materiali per apparecchiature a semiconduttore. Il 4 ottobre abbiamo pubblicato una newsletter in cui abbiamo avvertito del rischio per i semi stock sulla base di questi problemi di fornitura;

Semiconduttori- Fattori limitanti; catena di approvvigionamento e talento: limiterà il rialzo delle scorte

Abbiamo specificamente menzionato l'ASML come uno dei rischi nella stessa catena di fornitura. La filiera dei semiconduttori è di gran lunga la più globale e complessa e quindi la più esposta alle interruzioni.

Gli strumenti ASML rendono il moonshot semplice

Abbiamo menzionato molte volte la fantastica complessità degli strumenti ASML, in particolare EUV, che ha richiesto letteralmente oltre 30 anni di sforzi globali per realizzarli. La catena di approvvigionamento è molto lunga e di vasta portata in tutto il mondo.

Alcuni componenti come le lenti hanno una fornitura molto limitata che è molto difficile e richiede molto tempo per espandersi.

Ad un certo punto, tempo fa, uno dei fattori limitanti non era abbastanza giovani tedeschi volevano apprendista per molti anni per imparare a lucidare il vetro utilizzato nelle lenti. Ovviamente gran parte di ciò è stato automatizzato, ma esistono ancora dei limiti a causa della natura altamente specializzata.

ASML ha dichiarato durante la chiamata di aver mangiato nella loro "scorta di sicurezza" (un po 'come riserve strategiche) di componenti DUV e l'armadio era ora vuoto. Fondamentalmente abbiamo allungato la catena di approvvigionamento al punto in cui non possiamo più uscirne facilmente. Ogni flessibilità dell'offerta sta svanendo.

Ciò sottolinea il nostro avvertimento di due settimane fa secondo cui il rialzo da qui sarà più limitato poiché raggiungeremo asintoticamente un limite superiore di crescita nel breve termine.

E se non fosse solo un limite o un plateau a breve termine, ma un picco ciclico?

Sebbene sembri certamente un vincolo a breve termine, potrebbe anche essere un picco ciclico. Le azioni sembrano certamente comportarsi come se fosse un picco ciclico da cui stiamo rimbalzando.

La domanda torna a quanto saranno gravi i postumi di una sbornia dopo che l'attuale festa sarà finita ... Superiamo il limite e costruiamo così tanta capacità in eccesso nel settore da far crollare i prezzi per anni?

Rallentiamo lentamente in un atterraggio morbido in cui la capacità raggiunge finalmente la domanda che continua a crescere a un ritmo accelerato? È ancora troppo presto per dirlo, ma gli investitori saranno molto, molto nervosi per aver già visto il film ciclico e non finisce mai bene.

EUV rimane molto solido

Tra i lati positivi, la domanda e gli ordini di strumenti EUV così come la produzione sembrano in qualche modo in gran parte inalterati, il che è molto importante poiché la storia di ASML riguarda l'EUV. Non vediamo alcun motivo per aspettarci alcun cambiamento nella domanda di EUV per il prossimo futuro poiché la legge di Moore richiede il passaggio a EUV.

La domanda di DUV ha probabilmente superato i piani precedenti poiché in un settore dei semiconduttori "normale" con passaggi litografici che passano a una nuova tecnologia, di solito si è meno inclini a uscire e acquistare più strumenti della tecnologia precedente poiché il mix sta diminuendo.

Ovviamente la domanda inaspettata di una capacità di semiconduttori più vecchia ha capovolto il normale flusso e la strategia della Legge di Moore, da qui la domanda più grande del previsto per gli strumenti DUV su cui ASML non contava.

Ancora un monopolio con ottime finanze

Dobbiamo ricordare di non perdere di vista la realtà che ASML rimane un monopolio virtuale in un settore in rapida crescita con la tecnologia dalla sua parte.
I fondamentali non sono cambiati affatto, solo alcuni tempi relativamente insignificanti dovuti principalmente a una crescita superiore alle attese. È un problema di classe molto alta da avere, più crescita di quella che puoi soddisfare.

Mi sto stancando di due parole "filiera"

Le parole d'ordine del mese sono chiaramente “filiera”. Queste due parole hanno soppiantato molte altre parole nel telegiornale notturno. Successivamente sono sicuro che QAnon riprenderà una teoria selvaggia su una cospirazione della catena di approvvigionamento per abbattere l'economia globale ... film alle 11.

Sì, in effetti, la catena di approvvigionamento ha avuto un impatto su molti settori e il catalizzatore dei problemi di "catena di approvvigionamento" è iniziato con Covid, ma era chiaramente in fermento da molto tempo.

Ci sono molte catene di approvvigionamento; cibo, energia, prodotti farmaceutici, che sono diventati tutti eccessivamente complessi, globali e quindi vulnerabili.

Anche se chiaramente non va bene avere una visione isolazionista, come il regno degli eremiti, c'è certamente bisogno di una consapevolezza e di una pianificazione per l'esposizione.

Le azioni

Ovviamente ASML è stato colpito perché non è più una storia "perfetta". Sebbene altri produttori di apparecchiature per semiconduttori non dispongano di una catena di fornitura così complessa, rimangono comunque esposti a potenziali interruzioni.

Le azioni di ASML avevano un prezzo per la perfezione e avevamo avvertito che qualcosa di meno di una performance perfetta avrebbe causato una svendita ed è quello che abbiamo visto.
Ci aspetteremmo reazioni simili a qualsiasi altro titolo che segnali debolezza o esposizione. Riteniamo inoltre che la probabilità di un tale evento stia aumentando man mano che le catene di approvvigionamento si allungano ulteriormente.

Altre aziende hanno linee di prodotti più diversificate che potrebbero essere in grado di assorbire carenze in un'area con una forte domanda in altre aree.

Come impatto collaterale di ASML, segnaliamo le società di semiconduttori che non saranno in grado di accelerare l'espansione così rapidamente come previsto. In precedenza abbiamo approfondito i rischi per aziende come Intel e la loro necessità di strumenti ASML.

ASML è la chiave per la resurrezione di Intel

ASML ha anche sottolineato che loro e altri produttori di apparecchiature devono ottenere semiconduttori per costruire più strumenti per produrre più semiconduttori. In questo momento questi sembrano più inconvenienti che grossi problemi.

Sebbene sia meno probabile che il trend positivo a lungo termine venga influenzato, riteniamo che le azioni, che sono sempre più ombrose, continueranno ad essere deboli man mano che gli investitori diventano più nervosi e avversi al rischio fino a quando non smetteremo di sentire "catena di approvvigionamento" nella notte notizia.

Chiaramente il flusso di notizie sulla carenza di semiconduttori è rallentato (che era positivo per le scorte di chip) mentre le notizie sulla catena di approvvigionamento si sono trasformate in negative per le scorte di chip.

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