Ultimamente nel mondo sono successe molte cose per riempire i titoli dei giornali, in modo che alcune cose importanti potrebbero sfuggire. Questo sembra essere il caso dell’aumento dei rendimenti obbligazionari statunitensi negli ultimi mesi, che si sono avvicinati a un punto critico. All’inizio di questa settimana, il segretario al Tesoro americano Janet Yellen è dovuto intervenire per affrontare la questione nella speranza di calmare i mercati.
L’ultima volta che il prezzo delle obbligazioni è stato un grosso problema per i mercati è stato quando diverse banche sono crollate a marzo. La Fed ha introdotto quello che equivaleva a un sostegno indefinito al sistema bancario per correggere questo problema. Ma il problema continua a crescere, e potrebbe essere solo questione di tempo prima che il prossimo evento sconvolga i mercati. Oppure far precipitare la recessione di cui gli investitori stanno iniziando a dimenticare.
Cosa sta succedendo?
Già a luglio la Fed aveva smesso di aumentare i tassi di interesse. Dicono che potrebbero fare un'altra escursione nei prossimi mesi, ma questo è tutto. Tuttavia, nel frattempo, il rendimento del debito statunitense ha continuato a salire, accumulandosi da allora a quasi 100 punti base. Non è così che dovrebbero funzionare le cose. Si prevede che i rendimenti aumenteranno e diminuiranno in base al tasso fissato dalla Fed. Ora ci troviamo in una situazione in cui i tassi di interesse salgono mentre la Fed non interviene nel mercato.
I rendimenti obbligazionari sono al livello più alto dal 2007, subito prima della crisi dei mutui subprime. Il prezzo dei titoli del Tesoro statunitensi a 10 anni di riferimento è sceso del 46%, il calo più grande della storia. Le obbligazioni trentennali sono scese del 53%, registrando la performance peggiore da quando il governo americano ha iniziato a emettere debito oltre 240 anni fa.
Cosa significa questo per i mercati finanziari?
Il mercato obbligazionario è il luogo in cui viene immagazzinato il denaro che finanzia i mercati. I titoli del Tesoro statunitensi sono considerati commerciabili quanto il contante, ma offrono il vantaggio di pagare interessi. Quindi praticamente tutto il denaro nel sistema finanziario statunitense che non viene utilizzato per qualcos’altro (come l’acquisto di azioni) è vincolato nel mercato obbligazionario.
Il valore di quelle obbligazioni si è quasi dimezzato in poco più di un anno, il che è un problema per chiunque metta da parte soldi in investimenti “sicuri”. Le obbligazioni che offrono un tasso di rendimento più elevato significano che è un investimento migliore acquistare obbligazioni rispetto a azioni. Ciò significa che i fondi per gli investimenti azionari si stanno prosciugando.
L'impatto sul Forex
Nel brevissimo termine, ciò significa che il valore del dollaro salirà. Tassi di interesse più elevati rendono il possesso di dollari una proposta più attraente rispetto ad altre valute, che hanno tassi di rendimento reali negativi. Ciò pesa anche sul prezzo dell’oro e delle materie prime.
Ma al di là del breve termine, il costo più elevato del debito negli Stati Uniti sarebbe visto come un grave ostacolo per l’economia e potrebbe spingerla verso una recessione. In uno scenario più estremo, la mancanza di liquidità da parte di chi acquista e detiene obbligazioni potrebbe spingere il mercato azionario al crollo, che potrebbe anche far precipitare una recessione.
I rendimenti stanno aumentando perché gli investitori sono sempre più preoccupati che il livello di debito del governo americano significhi che potrebbe non essere in grado di garantire prestiti sufficienti in futuro. Con il governo potenzialmente avviato a un altro shutdown il mese prossimo, la pressione sui rendimenti probabilmente continuerà a crescere, aggravando il problema. Ciò potrebbe essere positivo per il dollaro, purché non si rompa nulla. Il problema è che, proprio come con le banche a marzo, è difficile sapere in anticipo dove avverrà questa rottura – e se la Fed potrà elaborare un’altra politica senza precedenti come pezza.
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