C'è una rinnovata attenzione sull'imminente rilascio dei dati NFP dopo la mossa a sorpresa della Fed di mercoledì. Anche se la sorpresa dovrebbe davvero essere tra virgolette, dal momento che il FOMC si è sostanzialmente impegnato a fare ciò che ha detto che avrebbe fatto fin dall'inizio. La decisione più esplicita del presidente della Fed Jerome Powell di un rialzo dei tassi per marzo era in linea con le proiezioni da lui stesso formulate durante la riunione precedente.
Si potrebbe sostenere che i suoi commenti siano stati più definitivi di quanto ci si aspetterebbe. Ma come accennato nell’anteprima della decisione sui tassi del FOMC, quest’anno il mercato sta scontando una visione molto diversa degli aumenti dei tassi rispetto alla Fed. E, in definitiva, è la Fed, non il mercato, a decidere cosa succede con i tassi di interesse.
Adesso dove?
L'elemento chiave del commento di Powell sul motivo per cui non ci sarà un rialzo dei tassi a marzo (o forse anche dopo) è che il FOMC non è convinto che l'inflazione sia scesa abbastanza. Prima dell’incontro, gli analisti accomodanti avevano affermato che le misure di inflazione a sei mesi erano al di sotto del target. Ma ciò non compensa i recenti aumenti dei prezzi poiché sembra che l’economia statunitense probabilmente eviterà un atterraggio duro che trascinerebbe verso il basso l’inflazione.
Cosa potrebbe convincere il FOMC? Ebbene, ciò che spinge a mantenere i tassi più alti è la pressione al rialzo dei salari. A quanto pare la Fed stima che il mercato del lavoro sia troppo “stretto”. Ciò significa che i costi del lavoro sono in aumento, il che metterebbe pressione sulla domanda e quindi sui prezzi. E questo è probabilmente il punto principale che potrebbe definire la reazione del dollaro (e delle azioni statunitensi) ai dati di venerdì.
Che ne dici di una correzione?
Una delusione nei dati NFP potrebbe far rivivere rapidamente la speranza che la Fed sia stata un po’ troppo dura nel respingere futuri rialzi dei tassi. Non è raro che Powell faccia coming out la settimana successiva ad una decisione sui tassi per “chiarire” alcune delle sue osservazioni alla luce della reazione del mercato.
Tuttavia va notato che il calo delle azioni in seguito alla decisione sui tassi è stato aggravato da un rapporto negativo di una banca regionale statunitense. Ciò è coinciso con la fine da parte della Fed del suo sostegno di emergenza per le perdite non realizzate sui tesori, che era stato visto come una soluzione alla crisi bancaria regionale dello scorso anno. Il mercato non era soddisfatto dell’operato della Fed, ma aveva anche molte altre cose di cui essere scontento. Ciò significa che Powell potrebbe avere meno incentivi a uscire allo scoperto e a “smussare” le acque in un secondo momento.
Come potrebbe reagire il mercato?
Si prevede che i libri paga non agricoli di gennaio scendano a 175 dai 216 precedenti. Nel frattempo il tasso di disoccupazione dovrebbe rimanere invariato al 3.7%. Risultati in linea con le aspettative o che mostrano un mercato del lavoro più resiliente confermerebbero probabilmente l'opinione secondo cui i tagli dei tassi non arriveranno presto.
L’obiettivo principale sarà probabilmente la retribuzione oraria media, che dovrebbe mostrare un tasso di crescita annuo del 4.0%, in calo rispetto al 4.1% precedente. Questo è ben al di sopra del tasso di inflazione. Un improvviso aumento del tasso di disoccupazione, o un inaspettato calo dei guadagni medi, potrebbero essere visti come prove per convincere il FOMC che il momento dei tagli è vicino.
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