Pangsa Pasar IDB Dalam Swap SOFR - Plato AiStream V2.1

Diterbitkan Ulang Oleh Plato

Followers: 0

SOFR Swap di perdagangan IDB terutama sebagai Spreadovers, Curves dan Butterflys
Pangsa Pasar dapat ditentukan menggunakan hitungan perdagangan, nosional atau dv01
Spreadover adalah tipe terbesar dan terpenting
Di Spreadovers, ICAP memiliki 50% saham dan BGC memiliki 23%
Kurva dan Lalat adalah hal terpenting berikutnya
Di Kurva, ICAP memiliki 34% dan Tradisi 30%
Di Butterfly, Tradisi memiliki 57% dan Tullet 12%
Forwards/IMMs dan CCPSwitch adalah tipe yang lebih kecil
Bagian Keseluruhan bergantung pada banyak asumsi
Lihat di bawah untuk semua grafik dan detailnya

Jenis Swap SOFR

SOFR Swap di pasar perdagangan IDB (inter-dealer broker) terutama sebagai Spreadover ke Treasury AS. Sejauh ini, ini adalah jenis perdagangan yang paling sering dilakukan oleh IDB, dengan volume tertinggi dalam nilai nosional atau dv01 dan paling penting dalam menentukan harga Swap SOFR.

Berikutnya adalah perdagangan Curve/Switch, yaitu perdagangan nilai relatif, mengambil posisi pada spread antara tenor standar (misalnya 5Y10Y) untuk menyempit atau melebar. Perdagangan ini tidak berdampak langsung pada harga swap, namun memiliki dampak tingkat kedua pada tingkat harga Swap SOFR, jadi misalnya jika seseorang membayar dalam jumlah besar dalam 5 tahun dan menerima dalam 10 tahun, hal ini dapat mengubah selisih relatif dengan melakukan penyesuaian. harga Swap 5 tahun atau 10 tahun.

Perdagangan kupu-kupu juga digunakan untuk nilai relatif antar tenor, misalnya. 2Y5Y10Y, diperdagangkan dalam ukuran besar dan mempunyai dampak urutan kedua pada tingkat harga.

Selain ketiga tipe utama tersebut, ada juga:

Perdagangan CCPSwitch, yang memindahkan risiko dari satu CCP ke CCP lainnya, baik CME ke LCH dan memengaruhi spread dasar antara Swap yang diselesaikan di dua lembaga kliring
Outrights, yang merupakan perdagangan Dealer-ke-Klien (D2C) yang paling umum, namun tidak benar-benar diperdagangkan di ruang IDB dengan USD
IMM Forward, dengan tanggal yang cocok dengan CME SOFR Futures, untuk perdagangan nilai relatif atau selisih faktur

Mari kita lihat hal ini satu per satu, dengan fokus pada pangsa pasar dari setiap lokasi platform IDB/D2D.

Penyebaran SOFR

Dimulai dengan penghitungan perdagangan Spreadover berdasarkan bulan dan pengidentifikasi plaform, untuk tahun ini hingga 30-Apr-2023.

Jumlah perdagangan Spreadover SOFR (1-Jan-2023 hingga 30-Apr-2023)

Maret 2023 dengan jumlah tertinggi 3,849 perdagangan, sisa bulan dengan 2,000 hingga 2,500 perdagangan
(Catatan Perdagangan ICAP dilaporkan dengan id platform (kode MIC) IGDL atau ISWV pada bulan Januari dan Februari, setelah itu menggunakan ISWV).
ICAP sejauh ini memiliki pangsa terbesar dengan pangsa 50% sepanjang periode dan angka tertinggi sebesar 55% di bulan Maret.
BGC berikutnya dengan 23% selama periode tersebut dan tertinggi 28% di bulan Januari.
Tradisi (TSEF) berikutnya dengan 11.5% selama periode tersebut
Tulle (TPSE) dengan 10.5%
Dealerweb (DWSF) dengan 5%
Semua dalam hitungan perdagangan

(Perhatikan bahwa penghitungan bulan Januari/Februari untuk ICAP mungkin sedikit diremehkan karena pada sebagian besar periode ini ICAP tidak menandai sebaran sebagai paket, yang berarti kami harus bergantung pada algoritma identifikasi yang kemungkinan besar mengidentifikasi persentase sebaran ICAp yang lebih rendah dibandingkan dengan yang lain. platform).

In Tampilan SDR, kita juga dapat menggunakan DV01, sebuah ukuran risiko yang menyamakan risiko berdasarkan tenor dan merupakan proksi yang lebih baik untuk pangsa pasar dompet pelanggan untuk IDB.

Persentase penyebaran SOFR pada dv01 (1-Jan-2023 hingga 30-Apr-2023)

ICAP dengan angka tertinggi sebesar 50.4% pada bulan April dan pangsa keseluruhan sebesar 47%
BGC dengan 21% saham untuk periode tersebut
Tradisi dengan 17.8%, secara signifikan lebih tinggi dari 11.5% dalam hitungan perdagangan, terutama disebabkan oleh pangsa yang jauh lebih tinggi sebesar 27.4% pada bulan Maret dari perdagangan nosional/dv01 yang lebih besar
Tullet dengan 10% untuk periode tersebut
Dealerweb dengan 4.4% untuk periode tersebut

Kurva SOFR/Ganti perdagangan

In Tampilan SDR, kita dapat mengidentifikasi perdagangan lebih lanjut ke dalam jenis paket, jadi mari kita lakukan untuk perdagangan Curve (alias Switch) dan menggabungkan Kurva Spreadover dan Kurva Outright.

Mari kita tunjukkan data ini sebagai persentase dari ukuran dv01 yang disesuaikan dengan paket (daripada menjumlahkan dv01 setiap kaki, kami menggunakan rata-rata dari dua kaki), sebuah proksi yang baik untuk pangsa pasar dompet pelanggan.

Persentase pembagian Kurva SOFR pada dv01 (1-Jan-2023 hingga 30-Apr-2023)

ICAP sebesar 34.5% pada periode tersebut dan angka tertinggi sebesar 38% pada bulan April
Tradisi dengan 30.4% untuk periode tersebut dan tertinggi 38% di bulan Maret
BGC dengan 16.5% saham untuk periode tersebut
Tulle dengan 12.8%
Dealerweb dengan 5.7%

Perdagangan Kupu-Kupu SOFR

Selanjutnya menggunakan Tampilan SDR, mari kita kenali perdagangan yang merupakan tipe paket Butterfly, baik pada kaki Spreadover atau Ouright dan tampilkan data ini sebagai persentase dari ukuran dv01 yang disesuaikan dengan paket (daripada menjumlahkan dv01 setiap kaki, kami menggunakan setengah bagian perut), bagus proksi untuk pangsa pasar dompet pelanggan.

Persentase persentase SOFR Butterfly pada dv01 (1-Jan-2023 hingga 30-Apr-2023)

Tradisi dengan 56.6% untuk periode tersebut dan tertinggi 65.7% di bulan Maret
Tullet dengan 12% untuk periode tersebut dan tertinggi 17.5% di bulan April
Dealerweb dengan 11.7% untuk periode tersebut
ICAP dengan 10.7%
BGC dengan 9%

Perdagangan SOFR CCPSwitch

Perdagangan CCPSwitch berikutnya, yang dengan 126 perdagangan dalam periode 4 bulan kami, jauh lebih sedikit daripada perdagangan Spreadover 2,000 hingga 3,800 per bulan, namun tetap penting dalam menetapkan harga dasar antara Swap yang diselesaikan CME dan LCH. Sekali lagi kami menggunakan persentase pembagian dalam istilah dv01.

Persentase pembagian SOFR CCPSwitch pada dv01 (1-Jan-2023 hingga 30-Apr-2023)

Tradisi dengan pangsa 49% selama periode tersebut
ICAP dengan 35%
Dealerweb dengan 9.5%
Tulle dengan 6%
BGC tanpa volume (atau algoritma kami belum dapat menemukan perdagangan mereka)

SOFR Forward/Perdagangan IMM

Perdagangan Next Forward dan IMM, yang rata-rata 100 perdagangan sebulan di tempat platform D2D.

Persentase pembagian SOFR Forward/IMM pada dv01 (1-Jan-2023 hingga 30-Apr-2023)

Tradisi dengan pangsa 65% selama periode tersebut
ICAP dengan 17%
Tulle dengan 12.6%
BGC dengan 4.3%
Dealerweb dengan 1%

Berbagi Gabungan?

Kita dapat berupaya untuk menciptakan pembagian keseluruhan untuk semua Swap SOFR di IDB, namun hal ini menjadi rumit dengan asumsi yang dapat mengubah angka tersebut dengan satu atau lain cara.

Apakah kita menggunakan hitungan perdagangan atau dv01?
Bagaimana cara kami menyesuaikan paket?
Spreadover jauh lebih penting dalam menentukan harga, sedangkan Curves dan Flys sebagai perdagangan nilai relatif bertransaksi dalam ukuran yang lebih besar sehingga melebih-lebihkan pentingnya hal tersebut terutama karena keduanya memiliki dampak tingkat kedua terhadap harga.
Argumen yang sama dapat dibuat untuk CCPSwitch.
Jadi haruskah kita menimbang volume masing-masing jenis dengan cara tertentu sebagai kompensasinya?
Pembagian dompet menjadi semakin rumit karena perbedaan perhitungan perantara antar platform
Tidak lupa bahwa perdagangan dalam jumlah besar telah membatasi jumlah SDR, yang mungkin mengecilkan pangsa pada bulan-bulan tertentu untuk suatu platform dibandingkan dengan platform lainnya.

Masih dengan banyak peringatan, jika saya harus memberikan angkanya akan seperti ICAP 40%, Tradisi tepat di atas BGC, keduanya dalam kisaran rendah 20%, Tullet 10-12%, Dealerweb 5%.

Sekali lagi, bergantung pada asumsi di atas, persentase ini dapat berubah-ubah.

Akibatnya saya lebih memilih pangsa pasar untuk setiap jenis paket (Spreadover, Curve, Flys) seperti yang telah saya tunjukkan pada grafik dan tabel di bagian sebelumnya.