Saat Investor Beralih ke ETF, Begitu Juga Manajer

Salah satu tren investasi yang paling persisten adalah migrasi uang dari reksa dana saham ke dana yang diperdagangkan di bursa, yang lebih mudah diperdagangkan, memiliki biaya operasional lebih rendah, dan sering kali memiliki perlakuan pajak yang menguntungkan.

Selama 10 tahun terakhir, total $900 miliar telah mengalir keluar dari reksa dana saham dan $1.8 triliun telah mengalir ke ETF saham, menurut Morningstar.

Bersemangat untuk memberikan apa yang diinginkan masyarakat, dan untuk mencegah pemegang saham meninggalkan aset mereka, beberapa penyedia dana telah mulai mengubah reksa dana saham menjadi ETF. Yang lain menjalankan versi ETF dari reksa dana populer mereka, dan satu perusahaan, Vanguard, memungkinkan pertukaran langsung posisi reksa dana bebas pajak ke ETF yang setara

ETF lebih sederhana dan lebih murah untuk dijalankan oleh manajer dibandingkan reksa dana. Investor mendapatkan keuntungan ketika penghematan dan kenyamanan diberikan kepada mereka, dan keuntungan inheren lainnya yang mendorong kenaikan ETF.

“Ada keuntungan nyata dengan memiliki lebih banyak ETF, terutama dalam dana yang lebih besar dan lebih likuid,” kata Christopher Cordaro, kepala investasi di RegentAtlantic, sebuah perusahaan perencanaan keuangan di Morristown, NJ. “Jika saya memiliki dua versi dan ETF memiliki portofolio berbiaya lebih rendah, maka keputusan yang mudah adalah menggunakan ETF dibandingkan reksa dana.”

Keputusan untuk menguji konsep konversi tidak mudah bagi Guinness Atkinson Asset Management, yang merupakan penyedia dana pertama yang melakukannya, kata Todd Rosenbluth, direktur penelitian ETF dan reksa dana di CFRA Research. Jim Atkinson, CEO Guinness Atkinson, mengatakan rencana tersebut dipelajari selama dua tahun. Hal ini dilakukan pada akhir bulan Maret ketika Guinness Atkinson Dividend Builder dan Guinness Atkinson Asia Pacific Dividend Builder menjadi ETF yang terdaftar di New York Stock Exchange.

“Ini balon uji coba untuk dana lain,” ujarnya. “Secara operasional, kami ingin semuanya berjalan baik.”

Jika ya, dana energi alternatif perusahaan akan menjadi pilihan berikutnya. Bapak Atkinson mengakui bahwa meskipun “mungkin ada dana yang lebih baik daripada reksa dana terbuka, niat kami adalah untuk mengkonversi seluruh dana kami.”

Dimensional Fund Advisors mengirimkan balon percobaannya sendiri. Ia berencana untuk mengubah enam reksa dana saham menjadi ETF, dengan empat konversi pertama ditetapkan pada bulan Juni. Struktur baru ini akan memungkinkan perusahaan untuk mengurangi biaya pengelolaan tahunan menjadi 0.23 persen dari rata-rata sekitar 0.32 persen.

Penyedia dana ketiga, Foothill Capital Management, bulan lalu mengajukan persetujuan untuk mengubah Dana Pertumbuhan Ganja, dengan aset sekitar $7 juta, menjadi ETF

ETF lebih murah untuk dijalankan karena perusahaan pengelola tidak perlu ikut campur dan membiarkan pembeli dan penjual saling bertransaksi. Mengoperasikan reksa dana berarti menangani investasi baru dan penebusan setiap hari dan memiliki uang tunai jika penebusan melebihi penjualan secara signifikan.

Keuntungan lain yang sering diperoleh pemegang saham ETF adalah perlakuan pajak yang menguntungkan. Reksa dana umumnya harus mendistribusikan keuntungan modal setiap tahun, sedangkan ETF, seperti saham, hanya dikenakan kewajiban pajak jika pemiliknya menjual dengan untung.

Mengubah reksa dana menjadi ETF secara hukum merupakan penggabungan dana lama dengan yang baru, kata Mr. Atkinson, dan karenanya bukan merupakan peristiwa kena pajak.

Vanguard menggunakan teknik berbeda untuk membiarkan investor di 47 reksa dana indeksnya, 36 yang memiliki saham dan obligasi lainnya, memindahkan asetnya ke ETF yang bebas konsekuensi pajak. Setiap ETF dibuat sebagai kelas saham dari reksa dana yang setara, yang menurut undang-undang dianggap sebagai transfer tidak kena pajak.

Vanguard tidak memiliki rencana untuk mengkonversi reksa dana apa pun, kata Rich Powers, kepala manajemen produk ETF dan indeks, dan perusahaan juga tidak berharap untuk membuat kelas saham ETF untuk reksa dana yang dikelola secara aktif.

Penyedia dana lain menjalankan versi ETF dari reksa dana berbasis indeks besar mereka, namun Vanguard memiliki paten pada teknik transfer bebas pajak antar kelas saham. Mr Powers mengatakan ada diskusi dengan penyedia dana lain mengenai perizinan, namun tidak ada yang mengambil risiko, mungkin karena patennya akan habis masa berlakunya dalam dua tahun dan perusahaan lain mungkin menunggu sampai saat itu untuk menawarkan transfer tersebut.

Perusahaan mana pun yang mengikuti jejak Guinness Atkinson dan Dimensional dalam melakukan konversi tidak diharapkan menjadi raksasa industri. Memang benar, beberapa penyedia dana terbesar – BlackRock, Vanguard, T. Rowe Price dan Fidelity – mengatakan mereka tidak berniat untuk mengkonversi reksa dana mereka.

Ada dua alasan mengapa konversi lebih menarik bagi perusahaan kecil. Mr Cordaro mencatat bahwa reksa dana dapat dibeli dan dijual secara gratis di platform yang dijalankan oleh broker. Broker memerlukan penyedia dana yang besar dan populer – BlackRocks di dunia – untuk menarik investor, namun manajer yang lebih kecil membutuhkan platform lebih dari yang dibutuhkan oleh platform, sehingga seringkali mereka harus membayar untuk bisa menggunakan platform tersebut. Manajer ETF tidak menghadapi permintaan seperti itu.

Hambatan lain bagi manajer besar adalah fitur ETF yang mungkin mereka anggap sebagai bug, setidaknya ketika menyangkut portofolio yang dikelola secara aktif: keharusan bagi sebagian besar ETF untuk mengungkapkan kepemilikan mereka setiap hari.

Pengungkapan jarang menjadi masalah bagi dana yang lebih kecil, yang biasanya menyelesaikan perdagangan portofolio pada hari yang sama. Pak Atkinson mengatakan demikian halnya dengan dua dana yang telah dikonversi. Namun dana besar mungkin memerlukan beberapa hari untuk melakukan perubahan portofolio yang signifikan guna menghindari pergerakan pasar. Jika ETF mengungkapkan bahwa mereka telah mulai membeli atau menjual saham tertentu, pedagang dapat melakukan hal yang sama untuk mencoba mengambil keuntungan dari pergerakan harga yang diantisipasi.

Masalah lain yang dikutip oleh Mr. Powers untuk menjelaskan mengapa Vanguard tidak menawarkan ETF yang dikelola secara aktif, dan tidak cenderung mengkonversi reksa dana yang dikelola secara aktif, adalah bahwa tidak ada cara untuk membatasi investasi dalam ETF Jika reksa dana berada di pasar yang berbusa. segmen ini menarik terlalu banyak uang, membuat pengelolaan portofolio menjadi sulit, manajer dapat membatasi investasi baru, namun hal ini tidak diperbolehkan dalam ETF

Konversi ETF mungkin terbatas pada dana yang lebih kecil, tetapi Tuan Cordaro akan khawatir untuk mencobanya dengan dana yang terlalu kecil.

“Ada penurunan yang berkelanjutan pada ETF yang lebih kecil dan diperdagangkan lebih sedikit ketika terjadi gejolak di pasar,” katanya. “Selama masa-masa sulit, ketika terjadi banyak dislokasi atau volatilitas, akan terjadi diskon besar” pada nilai aset bersih dana, “atau dampak besar pada selisih bid-ask,” yaitu selisih antara harga di mana pembeli beli dan harga yang sedikit lebih rendah saat penjual menjual.

Berapa pun ukuran portofolio yang mungkin menjadi objek konversi, Mr. Rosenbluth mengantisipasi lebih banyak lagi portofolio setelah masalah yang pertama teratasi dan terbukti berhasil.

“Kami mungkin akan melihat lebih banyak hal seperti ini setelah strategi perintis ini berhasil dan kami melihat bahwa investor tidak memberontak, dan tetap bertahan dalam dana tersebut,” katanya.

Potensi batasan konversi adalah “beberapa investor masih merasa nyaman dengan reksa dana,” tambah Rosenbluth. “Apa yang saya dengar dari manajer aset adalah mereka ingin memberikan pilihan kepada investor.”