Eksekusi Otomatis Mengubah Pasar Obligasi Asia

Diterbitkan Ulang Oleh Plato

Followers: 0

Meja mata uang dan pendapatan tetap sisi beli di Asia Pasifik dengan cepat mengejar ketertinggalan dari wilayah lain dan kelas aset lain dalam penggunaan eksekusi elektronik saat mentransfer risiko.

Selama bertahun-tahun, pendapatan tetap tertinggal ekuitas dalam kemampuannya untuk menggunakan strategi perdagangan "sentuhan rendah". Dan di antara institusi global, pasar Asia Pasifik secara tradisional lebih lambat bergerak secara elektronik karena fragmentasi dan kurangnya dorongan peraturan dibandingkan dengan rekan-rekan di Amerika Utara dan Eropa, di mana mandat perdagangan mempercepat adopsi alur kerja digital.

Itu sekarang berubah, berkat peningkatan regulasi, teknologi yang lebih baik, permintaan yang meningkat di antara perusahaan global dan lokal untuk mengakses instrumen mata uang lokal – dan pandemi COVID-19.

Melakukan sentuhan rendah

Andrea Sbalchiero, kepala tarif Asia di Tradeweb di Singapura, yakin pandemi membantu mendorong adopsi digital. “Dengan begitu banyak orang yang bekerja dari rumah, mereka tidak dapat menggunakan layar real estat yang sama seperti yang mereka miliki di kantor, dan memerlukan solusi perdagangan yang fleksibel dan andal.”

Laurent Bilard, kepala perdagangan pendapatan tetap untuk Asia di Fidelity International yang berbasis di Hong Kong, setuju: “Covid memperkuat pentingnya perdagangan elektronik. Saat kami bekerja di rumah, lebih mudah untuk masuk ke suatu tempat daripada menelepon pedagang penjualan.”

Pasar digital seperti Tradeweb menggunakan perubahan perilaku ini untuk memperluas lebih jauh ke wilayah tersebut, baik dalam hal jangkauan produk maupun orang-orang di lapangan.

Langkah itu mendukung semakin banyak pilihan instrumen yang tersedia bagi investor institusi untuk berdagang secara elektronik, baik itu dana lindung nilai, dana jangka panjang, atau pemilik aset seperti dana kekayaan negara, asuransi, dan dana pensiun.

Memperluas menu produk APAC

Tiga tahun lalu, Tradeweb meningkatkan penawaran swap suku bunga dengan penambahan mata uang pasar berkembang, dan layanan ini awalnya digunakan di Asia Pasifik terutama oleh dealer global. Menanggapi permintaan klien, platform juga memperkuat posisinya di pasangan dolar Australia dan Selandia Baru dengan meningkatkan cakupan produk dan protokolnya, seperti peluncuran EFP untuk obligasi dan swap.

Baru-baru ini telah meluncurkan alat eksekusi cerdas otomatis berbasis aturan, atau AiEX, secara lokal untuk membantu pedagang APAC mengotomatiskan tiket sepenuhnya dengan berbagai ukuran dan kerumitan.

“Otomatisasi memungkinkan pelanggan kami untuk fokus pada transaksi yang dapat memberikan nilai tambah bagi mereka, tetapi juga untuk melakukan jenis perdagangan yang lebih sistematis,” kata Laurent Ischi, direktur AiEX dan solusi alur kerja Tradeweb untuk Asia Pasifik. “Ini masih awal di wilayah ini, tetapi kami melihat institusi lokal menggunakan AiEX untuk mengimplementasikan strategi baru yang disesuaikan dengan tema pasar APAC untuk eksekusi.”

Peluang pasar besar-besaran

Skala potensial untuk mengotomatisasi perdagangan pendapatan tetap di APAC sangatlah besar. Penerbitan obligasi telah tumbuh dari $107 miliar pada tahun 2006 menjadi $614 miliar pada tahun 2021, menurut Asosiasi Pasar Modal Internasional.

Obligasi pemerintah China mewakili sumber penerbitan baru yang sangat besar. Pasar obligasi Tiongkok berdenominasi renminbi mencapai Rmb123 triliun ($18.4 triliun) pada Juni 2022, menurut Asia Bonds Online. Meskipun sebagian besar masih sulit diakses oleh investor global, penyertaan Obligasi Pemerintah Tiongkok dalam Indeks Obligasi Pemerintah Dunia Russell FTSE Russell akan menghasilkan hingga $158 miliar alokasi internasional untuk utang dalam negeri Tiongkok.

Lebih banyak penerbitan berarti lebih banyak perdagangan. Namun, hingga saat ini, pasar yang sangat besar ini sebagian besar diperdagangkan melalui suara kecuali Northbound Bond Connect, yang menerapkan eksekusi elektronik sejak awal saat diluncurkan pada tahun 2017.

Mengadopsi alur kerja elektronik

Arsitektur pasar adalah salah satu alasan daya tahan alur kerja manual. Obligasi tidak diperdagangkan di bursa yang terpusat dan transparan seperti halnya ekuitas. Mereka tetap menjadi kelas aset over-the-counter yang digerakkan oleh hubungan, di mana bank adalah gudang utama sekuritas pendapatan tetap.

Namun teknologi sekarang lebih canggih, dan banyak pelaku pasar pendapatan tetap Asia secara bertahap menjadi lebih nyaman dengan mendukung perdagangan elektronik.

“Tantangannya adalah mengubah kebiasaan lama,” kata Sbalchiero. “Terlalu mudah bagi perusahaan sisi pembelian untuk mengandalkan hubungan dengan penyedia likuiditas yang telah mereka kenal selama bertahun-tahun. Dealer sedang membangun infrastruktur teknologi mereka, sehingga harga yang mereka dapatkan secara elektronik semakin menjadi yang terbaik.”

Bilard dari FIL, mengutip contoh obligasi pemerintah Korea, berkata, “Meskipun pasar ini likuid, namun selalu diperdagangkan dengan suara. Investor sisi beli sekarang memperdagangkan ini secara elektronik karena ini membantu kami menjadi lebih efisien, mengurangi risiko operasional, dan menemukan skalabilitas.”

Efek bola salju

'Mengubah kebiasaan' yang dirujuk Sbalchiero berarti meja perdagangan sekarang lebih mampu memahami protokol eksekusi elektronik, dan mengetahui kapan menggunakannya melalui suara.

Kemajuan menciptakan momentumnya sendiri. Tradeweb, misalnya, sekarang memungkinkan perdagangan pasangan di banyak mata uang Asia, dari pasar maju, seperti Singapura, hingga pasar negara berkembang dengan likuiditas lebih sedikit, seperti Thailand. Itu hanya mengikuti permintaan klien, kata Sbalchiero: "Ini menciptakan efek bola salju."

Tetapi semakin banyak perusahaan menambahkan sumber daya, baik dalam hal investasi maupun orang, untuk mengintegrasikan kemampuan elektronik baru. Klien sisi beli cenderung bereksperimen dengan mata uang yang lebih likuid, memperdagangkan klip kecil pada awalnya; tetapi begitu mereka menyadari manfaat pemrosesan dan otomasi elektronik, mereka dengan cepat meningkat, membebaskan dealer untuk fokus pada produk atau hubungan bisnis yang lebih canggih.

Tradeweb dimulai dengan derivatif suku bunga dalam mata uang yang dibersihkan, karena mereka likuid dan pasar spot sederhana. Ini juga mendukung perdagangan obligasi di APAC, setelah pertama kali membangun pasar Obligasi Pemerintah Jepang pada tahun 2005.

Investor uang riil (yaitu institusional jangka panjang) sangat ingin beralih ke elektronik dengan obligasi tunai, dan baik credit default maupun swap suku bunga. Sementara itu, dana lindung nilai menjadi elektronik untuk pertukaran suku bunga dan obligasi pemerintah. Kedua jenis klien ini menerapkan tingkat otomatisasi yang berbeda pada alur kerja eksekusinya, mulai dari rendah hingga tanpa sentuhan.

Data memutuskan

Dengan menggunakan solusi eksekusi otomatis seperti AiEX, dealer dapat memulai perdagangan hanya dengan mengirimkan pesan FIX kepada Tradeweb alih-alih secara manual memasukkan spesifikasi pesanan. AiEX menarik berbagai sumber data historis dan langsung untuk menyediakan analitik, seperti analisis biaya transaksi, dan menyelesaikan perdagangan jika semua parameter yang telah diprogram terpenuhi.

“Data menggerakkan segalanya,” kata Bilard. Data pra-perdagangan digunakan untuk mengukur komisi apa yang harus dibayar sisi jual, sementara streaming data membantu penemuan harga dan meminimalkan kebocoran informasi. “Kuncinya adalah memasukkan data langsung ke OMS [sistem manajemen pesanan] kami. Ini membuatnya menjadi pengubah permainan.”

Meskipun volatilitas meningkat di pasar pendapatan tetap Asia, pedagang sisi beli masih tertarik untuk menggunakan solusi otomasi karena data merupakan sumber nilai baru. Di mana ada likuiditas, teknologi akan mengikuti, dan perilaku akan berubah.