Ringkasan Eksekutif
- Meningkatnya liquid staking telah mengubah komposisi pasokan Ethereum dan dinamika emisi ETH, dengan kehadiran Lido yang mendorong dinamika ini.
- Kami menyaksikan tren peningkatan dalam adopsi stETH, terutama jika dibandingkan dengan ETH, yang mengalami stagnasi permintaan.
- stETH telah mengambil alih ETH sebagai aset pilihan pada platform pinjaman. Pergeseran ini terutama didorong oleh daya tarik posisi stETH dengan leverage, yang tampaknya menawarkan hasil yang lebih menarik dibandingkan dengan menyediakan likuiditas melalui pasangan stETH-ETH di bursa yang terdesentralisasi.
Taruhan Cair Meningkat
Sejak diperkenalkannya mekanisme konsensus Proof of Stake ke jaringan Ethereum, sebuah fenomena baru telah muncul: Liquid staking.
Intinya, proyek liquid staking memungkinkan individu untuk mendelegasikan ETH mereka ke operator node proyek, yang pada gilirannya mempertaruhkan ETH atas nama mereka. Sebagai imbalannya, individu menerima representasi ETH yang mereka pertaruhkan yang dikenal sebagai Liquid Staking Derivatives (LSDs) atau Liquid Staking Tokens (LSTs).
Dalam konteks perkembangan baru ini, komposisi pasokan ETH yang beredar telah berubah. Saat ini, 23% pasokan ETH dipertaruhkan, dengan 32% di antaranya dipertaruhkan melalui penyedia layanan pertaruhan likuid terbesar, Lido. Ini juga berarti bahwa 7% pasokan ETH digantikan oleh staking derivatif Lido, stETH. Pergeseran ini menunjukkan kecenderungan yang meningkat.
💡
Catatan: Laporan ini sedang bereksperimen dengan bagan interaktif yang mungkin memerlukan beberapa saat ekstra untuk dimuat dibandingkan biasanya. Mereka juga dapat diperluas dengan mengklik ikon persegi di pojok kanan bawah.
Biasanya, ETH yang dipertaruhkan berfungsi sebagai keamanan bagi validator dan dikunci. Namun, derivatif staking likuid memungkinkan pengguna untuk menggunakan kembali ETH yang mereka staking, misalnya dalam protokol DeFi, sambil tetap menerima imbalan staking. Derivatif ini didukung oleh jumlah ETH yang dipertaruhkan yang setara, dan dapat ditukarkan melalui platform staking likuid kapan saja.
Fitur menarik dari liquid staking ini adalah kekuatan pendorong di balik tren peningkatan staking melalui penyedia liquid staking saat ini, dengan Lido saat ini mendominasi bidang ini dengan pangsa pasar sebesar 86%. Oleh karena itu kami melanjutkan analisis ini dengan mengevaluasi staking derivatif Lido stETH dan versi gabungannya, wstETH.
Dampak stETH pada Pasokan ETH
Sejak penggabungan, penerbitan ETH yang baru dibuat semata-mata dihasilkan dari hadiah yang dibayarkan kepada validator.
Karena Lido memiliki 32% dari staking pool, mereka kemudian menerima 32% dari hadiah validator, dan akibatnya, 32% dari ETH yang baru dibuat didistribusikan ke dalam ekonomi ETH melalui Lido. Untuk memahami dampak hal ini terhadap pasokan ETH, kita harus memeriksa lebih dekat mekanisme imbalan Lido. Struktur penghargaan Lido terdiri dari tiga lapisan:
- 🟠 Hadiah Lapisan Konsensus dalam bentuk hadiah yang dibayarkan di atas akun ETH yang dipertaruhkan untuk porsi terbesar dari hadiah protokol sebesar 68.8%
- 🔴 Hadiah MEV adalah bentuk biaya tambahan untuk dimasukkan dalam posisi tertentu dalam suatu blok dan merupakan yang terbesar kedua yaitu 28.4%.
- 🔵 Biaya Prioritas yang dibayarkan untuk bertransaksi di jaringan merupakan sisa 3.72% dari hadiah.
Tingkat persentase kotor tahunan untuk Lido ditentukan oleh APR lapisan konsensus keseluruhan dan APR lapisan eksekusi, yang didasarkan pada imbalan yang diterima oleh validator Lido sehubungan dengan total Ether yang dikumpulkan. Pada saat penulisan, total APR Protokol adalah 4.07%.
Lido membebankan biaya 10% untuk hadiah staking dengan biaya yang dibagi antara operator node dan perbendaharaan protokol. Hal ini berlaku untuk imbalan lapisan eksekusi dan imbalan lapisan konsensus.
Ketika mempertimbangkan distribusi penghargaan lapisan konsensus Lido dalam hal 32% dari ETH yang baru dibuat, kami mengamati dinamika emisi yang berbeda dibandingkan dengan apa yang dibayangkan oleh protokol Ethereum. Tidak seperti pemegang saham tunggal yang menerima semua hadiah validator, dan karenanya ETH yang baru dibuat, Lido hanya mendistribusikan 1.6% dari ETH yang baru dibuat ke operator node (dengan asumsi mereka bukan pemegang stETH). 1.6% lainnya masuk ke Lido Treasury, sementara 28.8% didistribusikan ke pemegang stETH.
Selain itu, Lido menggabungkan imbalan yang diperoleh validator dengan mempertaruhkan kembali imbalan yang diperoleh dari Biaya Prioritas dan MEV. Saat ini, sekitar 104 ribu ETH telah di-restaking, yang berkontribusi terhadap efek gabungan sebesar 1.24% dari Protokol APR.
Strategi penggabungan Lido mengimbangi sebagian emisi ETH melalui Consensus Layer Rewards. Meskipun 3.2% dari hadiah didistribusikan seperti dijelaskan di atas, tambahan 0.95% dari total hadiah dikunci di staking pool. Secara total, ini berarti Lido menerima total 221k ETH yang baru dibuat (lihat grafik sebelumnya), sementara 105k ETH dikunci lagi di staking pool, menghasilkan emisi bersih sebesar 116k ETH.
Dampak stETH terhadap Permintaan ETH
Lido mencetak stETH untuk setiap ETH yang dipertaruhkan dengan operator nodenya, serta untuk imbalan yang diterima dari aktivitas pertaruhan. Semua pemegang stETH menerima pembaruan otomatis pada akun mereka berdasarkan hadiah yang berhak mereka dapatkan untuk menjadikan stETH versi ETH yang menghasilkan hasil. Karena daya tarik properti penghasil hasil stETH dibandingkan dengan ETH, terdapat keyakinan yang beredar bahwa stETH dapat menggantikan ETH sebagai mata uang cadangan Ethereum.
Untuk menentukan apakah stETH Lido memanfaatkan permintaan ETH, kami memeriksa adopsi ETH dan versi terbungkusnya, WETH, dibandingkan dengan stETH dan versi terbungkusnya, wstETH. Dengan membandingkan tren penggunaan 30D-SMA, kami mengamati bahwa jumlah alamat baru yang menggunakan ETH + WETH telah terhenti sejak Terra Luna Runtuh pada Mei 2022, sementara permintaan untuk stETH + wstETH telah meningkat sebesar 142% pada periode yang sama.
Saat mengamati volume transfer, tren serupa dapat terlihat pada ETH + WETH, mengalami peningkatan volume rata-rata berkisar antara $6 miliar hingga $10 miliar sepanjang tahun 2022. Namun, volume ini mendatar pada awal tahun 2023.
Sebaliknya, stETH mencapai volume puncaknya pada musim semi tahun 2022 dan tetap relatif stabil selama sisa tahun ini. Namun, pada tahun 2023, ia mendapatkan momentumnya lagi, melonjak dari $127 juta, ke kisaran $450 juta – $880 juta.
Dampak stETH pada DeFi
Saat membandingkan penggunaan ETH dan stETH di DeFi, kami terutama akan fokus pada alternatif gabungan dari kedua token sebagai proksi permintaan karena dukungannya di sebagian besar aplikasi DeFi.
Sejak awal tahun 2022, peningkatan signifikan dalam pasokan wstETH dapat diamati, dengan tambahan 3 juta+ token yang diterbitkan. Hal ini menunjukkan semakin besarnya preferensi pengguna untuk memegang wstETH dibandingkan stETH.
Namun, perlu dicatat bahwa hanya 70.5% dari pasokan wstETH disimpan dalam kontrak pintar. Banyaknya jumlah pemegang wstETH individu dapat dikaitkan dengan peraturan perpajakan. Dengan pembaruan saldo otomatis stETH yang dipandang sebagai penghasilan kena pajak, pengguna mungkin lebih memilih untuk menyimpan versi terbungkus yang hanya meningkatkan nilainya tanpa menambah jumlah token.
Sebagai perbandingan, pasokan weTH telah menurun sebesar 62% dalam periode yang sama, menunjukkan kurangnya permintaan untuk versi ETH yang dibungkus. Hal ini memberikan pertemuan dengan pengamatan berkurangnya penggunaan weTH dalam kontrak pintar.
Saat menganalisis perincian pasokan stETH ke pemegang tokennya, sambil mempertimbangkan bahwa wstETH menggantikan 74% pasokan stETH, kita dapat mengamati bahwa staking derivatif Lido telah menemukan adopsi yang signifikan dalam protokol peminjaman Aave. Sekitar 14.4% dari stETH dan 25.3% dari pasokan wstETH digunakan di Aave.
Sebagai catatan, hanya sebagian kecil dari staking derivatif Lido yang digunakan di bursa terdesentralisasi (DEX). Di antara DEX, Curve memiliki jumlah likuiditas stETH tertinggi, yang hanya mewakili 1.4% dari total pasokan stETH.
Ini adalah angka yang mengkhawatirkan, mengingat stETH dan wstETH diperdagangkan terutama di DEX. Dalam konteks ini, kami mengulangi poin-poin yang telah dikemukakan sebelumnya Minggu di Rantai 27 mengenai surutnya likuiditas stETH.
Seperti yang digambarkan dalam grafik di bawah, Curve, tempat perdagangan terbesar untuk stETH, telah mengalami penurunan cadangan stETH sebesar 90.2% untuk tiga kumpulan stETH teratas sejak Mei 2022.
Pada saat yang sama, Aave telah mengalami masuknya ETH yang dipertaruhkan Lido, dengan peningkatan sekitar 53.6%. Cadangan stETH telah dibagi rata antara dua versi Aave. Transisi ini kemungkinan besar didorong oleh fakta bahwa posisi leverage stETH menawarkan hasil yang lebih menarik dibandingkan dengan menyediakan likuiditas untuk stETH di DEX.
Peralihan dari DEX ke platform pinjaman seperti Aave telah mengurangi likuiditas untuk stETH, yang berpotensi menimbulkan risiko dalam hal pelepasan stETH serta terciptanya kredit macet di Aave. Hal ini karena likuiditas yang tersedia di DEX mungkin tidak cukup untuk melikuidasi pinjaman tersebut.
Ringkasan dan Kesimpulan
Munculnya liquid staking telah membawa perubahan signifikan dalam komposisi pasokan Ethereum (ETH) dan dinamika ETH yang baru dibuat. Lido, pemain utama dalam staking pool, telah mengubah aliran ETH baru yang memasuki perekonomian melalui strategi restakingnya.
Selain itu, sebagian dari ETH yang baru dicetak didistribusikan ke pemegang sETH, yang mungkin menunjukkan karakteristik dan pola perilaku yang berbeda dibandingkan dengan validator. Hal ini mengarah pada asumsi bahwa sebagian besar ETH baru dari Lido diarahkan ke aplikasi DeFi
Pergeseran ini juga menyebabkan stETH menggantikan ETH di Aave, mungkin karena posisi leverage stETH menawarkan hasil yang lebih tinggi daripada menyediakan likuiditas dengan pasangan stETH-ETH di bursa yang terdesentralisasi. Perkembangan ini membawa potensi risiko hilangnya patokan stETH terhadap aset dasar dan juga dapat menimbulkan tantangan terkait penanganan kredit macet di Aave.
- Konten Bertenaga SEO & Distribusi PR. Dapatkan Amplifikasi Hari Ini.
- PlatoData.Jaringan Vertikal Generatif Ai. Berdayakan Diri Anda. Akses Di Sini.
- PlatoAiStream. Intelijen Web3. Pengetahuan Diperkuat. Akses Di Sini.
- PlatoESG. Karbon, teknologi bersih, energi, Lingkungan Hidup, Tenaga surya, Penanganan limbah. Akses Di Sini.
- PlatoHealth. Kecerdasan Uji Coba Biotek dan Klinis. Akses Di Sini.
- Sumber: https://insights.glassnode.com/steths-effect-on-ethereum/
- :memiliki
- :adalah
- :bukan
- $NAIK
- 1
- 14
- 2%
- 2022
- 2023
- 25
- 28
- 53
- 70
- 9
- 90
- 95%
- a
- hujan es
- Tentang Kami
- atas
- Akun
- kegiatan
- Tambahan
- alamat
- Adopsi
- lagi
- Semua
- mengizinkan
- juga
- diubah
- alternatif
- antara
- diantara
- jumlah
- jumlah
- an
- analisis
- menganalisis
- dan
- tahunan
- Lain
- Apa pun
- banding
- menarik
- aplikasi
- berlaku
- sekitar
- April
- ADALAH
- sekitar
- AS
- aset
- anggapan
- At
- menarik
- secara otomatis
- tersedia
- rata-rata
- jauh
- bersandaran
- Buruk
- Saldo
- berdasarkan
- BE
- karena
- menjadi
- Awal
- nama
- di belakang
- makhluk
- keyakinan
- di bawah
- antara
- Memblokir
- kedua
- Bawah
- Kerusakan
- Terbawa
- by
- CAN
- tertentu
- rantai
- tantangan
- berubah
- Perubahan
- karakteristik
- beban
- Grafik
- Charts
- beredar
- lebih dekat
- Lihat Lebih Sedikit
- dibandingkan
- pembandingan
- perbandingan
- komposisi
- tentang
- pertemuan
- Konsensus
- lapisan konsensus
- mekanisme konsensus
- Karena itu
- mengingat
- terdiri
- merupakan
- konteks
- terus
- kontrak
- berkontribusi
- Sudut
- bisa
- dibuat
- penciptaan
- Currency
- terbaru
- Sekarang
- melengkung
- Hutang
- Terdesentralisasi
- pertukaran terdesentralisasi
- mengurangi
- menurun
- Defi
- Protokol DeFi
- Permintaan
- DEPEGGING
- turunan
- Derivatif
- dijelaskan
- Menentukan
- ditentukan
- Pengembangan
- Perkembangan
- dex
- DEX
- berbeda
- diarahkan
- didistribusikan
- distribusi
- Terbagi
- didorong
- penggerak
- dua
- selama
- dinamis
- dinamika
- memperoleh
- ekonomi
- efek
- berhak
- muncul
- emisi
- aktif
- memasuki
- Setara
- terutama
- esensi
- ETH
- Eter
- ethereum
- ethereum (ETH)
- jaringan ethereum
- mengevaluasi
- rata
- Setiap
- memeriksa
- contoh
- Bursa
- eksekusi
- menunjukkan
- diperluas
- berpengalaman
- mengalami
- tambahan
- fakta
- Fitur
- biaya
- Biaya
- beberapa
- bidang
- aliran
- Fokus
- Untuk
- kekuatan
- bentuk
- ditemukan
- dari
- diperoleh
- dihasilkan
- simpul kaca
- Pergi
- bruto
- Pertumbuhan
- Penanganan
- Memiliki
- Dimiliki
- karenanya
- lebih tinggi
- paling tinggi
- memegang
- pemegang
- memegang
- Namun
- HTTPS
- ICON
- if
- Dampak
- in
- termasuk
- Pendapatan
- Meningkatkan
- Pada meningkat
- Meningkatkan
- meningkatkan
- Menunjukkan
- sendiri-sendiri
- individu
- arus
- sebagai gantinya
- interaktif
- ke
- Pengantar
- penerbitan
- Ditempatkan
- IT
- NYA
- hanya
- dikenal
- Kekurangan
- besar
- terbesar
- lapisan
- lapisan
- memimpin
- Memimpin
- pinjaman
- protokol peminjaman
- leveraged
- LIDO
- 'like'
- Mungkin
- Cair
- penguncian cairan
- Likuidasi
- Likuiditas
- memuat
- Pinjaman
- terkunci
- kehilangan
- luna
- terutama
- utama
- Mayoritas
- Membuat
- Pasar
- pangsa pasar
- Mungkin..
- cara
- mekanisme
- mekanisme
- mer
- Bergabung
- SEM
- mungkin
- dicetak
- Waktu
- Momentum
- lebih
- Perlu
- bersih
- jaringan
- New
- et baru
- baru saja
- simpul
- Operator Node
- penting
- mencatat
- terkenal
- mencatat
- jumlah
- mengamati
- diamati
- of
- menawarkan
- menawarkan
- offset
- on
- hanya
- operator
- or
- di luar
- lebih
- secara keseluruhan
- memiliki
- dibayar
- pasang
- bagian
- pola
- Puncak
- Pasak
- persentase
- periode
- gejala
- Platform
- Platform
- plato
- Kecerdasan Data Plato
- Data Plato
- pemain
- poin
- kolam
- Kolam renang
- pose
- posisi
- posisi
- potensi
- berpotensi
- lebih suka
- disukai
- kehadiran
- sebelumnya
- terutama
- prioritas
- memprojeksikan
- bukti
- Proof-of-Stake
- didorong
- properties
- protokol
- protokol
- pemberi
- penyedia
- menyediakan
- menyediakan
- wakil
- menonjol
- jarak
- mulai
- Penilaian
- tercapai
- menerima
- diterima
- menerima
- baru
- mengurangi
- mengenai
- peraturan
- terkait
- hubungan
- relatif
- tetap
- yang tersisa
- menggantikan
- diganti
- melaporkan
- perwakilan
- merupakan
- Cadangan
- Mata Uang Cadangan
- Cadangan
- ISTIRAHAT
- dihasilkan
- kembali
- menggunakan kembali
- Pahala
- Hadiah
- benar
- Naik
- kenaikan
- Risiko
- risiko
- s
- sama
- Kedua
- keamanan
- melihat
- terlihat
- terlihat
- melayani
- layanan
- Service Provider
- Share
- bergeser
- harus
- menunjukkan
- penting
- mirip
- sejak
- kecil
- pintar
- Kontrak Cerdas
- semata-mata
- hanya
- membagi
- musim semi
- kotak
- stabil
- STAGNASI
- taruhan
- Dipertaruhkan
- Mempertaruhkan ETH
- taruhannya
- Taruhan
- kolam pancang
- Hadiah Staking
- STETH
- Masih
- Penyelarasan
- struktur
- Kemudian
- cukup
- Menyarankan
- menyediakan
- mendukung
- Mengambil
- diambil
- pengambilan
- penyadapan
- pajak
- istilah
- Bumi
- dari
- bahwa
- Grafik
- Penggabungan
- mereka
- Sana.
- karena itu
- Ini
- mereka
- ini
- tiga
- Melalui
- di seluruh
- waktu
- untuk
- token
- pemegang token
- Token
- puncak
- Total
- terhadap
- diperdagangkan
- Trading
- bertransaksi
- transfer
- transisi
- Perbendaharaan
- kecenderungan
- Tren
- MENGHIDUPKAN
- dua
- pokok
- memahami
- tidak seperti
- Memperbarui
- Pembaruan
- ke atas
- penggunaan
- bekas
- Pengguna
- menggunakan
- dimanfaatkan
- Validator
- validator
- nilai
- Venue
- versi
- melalui
- volume
- adalah
- we
- BAIK
- BAIK
- Apa
- ketika
- yang
- sementara
- Sementara
- SIAPA
- dengan
- dalam
- tanpa
- menyaksikan
- bernilai
- dibungkus
- penulisan
- apaETH
- tahun
- hasil-bantalan
- hasil panen
- zephyrnet.dll