यूरोडॉलर अब और नहीं है ...

जबकि जाहिरा तौर पर यह ब्लॉग इसके बारे में है ISDA-क्लारस RFR दत्तक ग्रहण संकेतक का मार्च 2023 संस्करण, मैं के गायब होने की अनुमति नहीं दे सकता सबसे बड़ा वायदा अनुबंध कि मैंने कभी बिना किसी टिप्पणी के व्यापार किया।

का एक बड़ा हिस्सा क्लारस ब्लॉग हाल के दिनों में ध्यान केंद्रित किया गया है IBORs से और RFRs में संक्रमण. एक समय जो एक अकल्पनीय कदम था, वह अब आखिरकार हो गया है - सीएमई में 3 महीने का "यूरोडॉलर" अनुबंध (यानी एक अंतर के लिए अनुबंध बनाम 3m USD LIBOR फिक्सिंग) अब नहीं है. शेष ओपन इंटरेस्ट (जून 2023 की समाप्ति के बाद) को शुक्रवार के खेल के करीब के रूप में SOFR समकक्ष अनुबंधों में परिवर्तित कर दिया गया था।

मैं इस बारे में सोचने वाले बाजार में अकेला व्यक्ति नहीं होऊंगा:

• मेरा पहला वास्तविक "व्यापार" यूरोडॉलर वायदा में था।
• उन्हें व्यापार करने में सक्षम होने के लिए आपको एक पूरी नई भाषा सीखनी थी - यह स्क्रीन से पहले था!
• यह मुझे अपने करियर के लिए बहुत पुराना महसूस कराता है, जो कि दुनिया के सबसे बड़े व्यापारिक अनुबंध के जीवनकाल से आगे बढ़ गया है।
• शुरू करते समय अवधारणा बनाने में सक्षम होने वाला यह सबसे सरल उत्पाद था। क्या एक ऐसा वायदा अनुबंध है जो चक्रवृद्धि दरों के मुकाबले तय होता है और "नए लोगों" के लिए वास्तव में समाप्त होने से पहले व्यापार करना बंद कर देता है?
• मैं IMM दिवस पर प्रत्याशा/घबराहट/एड्रेनालाईन को हमेशा के लिए याद करूँगा जहाँ LIBOR वास्तव में ठीक होगा। IMM में इतने सारे FRA फिक्सिंग को रोल करने के बाद, पदों के विशाल आकार ने इसे हमेशा एक घटना बना दिया।

उन भावनाओं के लिए वास्तव में उदासीन, व्यापार के लिए सामने के 3 अनुबंध अभी भी उपलब्ध हैं:

लेकिन संक्षेप में, शुक्रवार को "वास्तविक" तरलता का अंतिम दिन मुझे लगता है। आइए रूपांतरण के पीछे के आंकड़ों पर एक नज़र डालें:

मार्च 2023

RSI मार्च के लिए RFR दत्तक ग्रहण संकेतक इसलिए यूरोडॉलर अनुबंध के गायब होने से पहले हमारे पास अंतिम चिह्न है। रिपोर्ट कुछ बहुत अच्छी खबरें दिखाती है, और अगले महीने और भी अधिक होने की संभावना है (कितना अधिक अनुमान लगाने के लिए पढ़ें):

दिखा रहा है;

• सूचकांक पिछले महीने की तुलना में 56.6% अधिक 3.7% के नए सर्वकालिक उच्च स्तर तक बढ़ गया है।
• पहली बार $200 ट्रिलियन से अधिक आरएफआर-लिंक्ड काल्पनिक कारोबार हुआ।
• SOFR अपनाने की दर 61.5% (अब तक के रिकॉर्ड से थोड़ा कम) तक पहुंच गई, जो पिछले महीने की तुलना में 2.4% अधिक है।
• EUR, CAD और AUD अपनाने के रुझान सभी सकारात्मक हैं - मैं नीचे चार्ट दिखाता हूं।

यह देखने के लिए एक दिलचस्प अभ्यास है कि यदि यूरोडॉलर के सभी जोखिम SOFR में परिवर्तित हो जाते हैं तो RFR दत्तक ग्रहण संकेतक का क्या होता है।

अपनी साँस थाम के रखें

परदे के पीछे की थोड़ी चालाकी के साथ, मैं यूरोडॉलर फ्यूचर्स से संबंधित हमारे वॉल्यूम डेटा को SOFR फ्यूचर्स में बदल सकता हूं।

मार्च 2023 में, हमने यूरोडॉलर फ्यूचर्स में 10 ट्रिलियन डॉलर के काल्पनिक-समतुल्य कारोबार देखा (जैसा कि में दिखाया गया है) सीसीपी व्यू):

LIBOR- आधारित उत्पादों से SOFR- आधारित अनुमानित गतिविधि के $10 ट्रिलियन को स्थानांतरित करने का अनुमानित प्रभाव क्या है? यहाँ कुछ गतिशील भाग हैं:

• RFR दत्तक ग्रहण संकेतक DV01 पर आधारित है, इसलिए यह उस कल्पित की परिपक्वता पर निर्भर करता है। लगभग सभी यूरोडॉलर गतिविधि 1 वर्ष से कम है।
• इस यूरोडॉलर का कितना अनुमानित प्रसार संबंधित है, और वास्तव में पहले से ही SOFR में प्रसार के रूप में व्यापार कर रहा है? हम नहीं जानते हैं।
• मार्च एक IMM महीना है, इसलिए हो सकता है कि रोल से संबंधित कुछ गतिविधि अच्छी तरह से देखी गई हो।
• जून 2023 अनुबंधों को SOFR समकक्षों में परिवर्तित नहीं किया गया है क्योंकि जून में अभी भी एक USD LIBOR फिक्सिंग प्रकाशित होगी। अप्रैल और मई के अनुबंधों के लिए भी यही लागू होता है। इसलिए, रूपांतरण के बाद यूरोडॉलर में अभी भी थोड़ा सा ओपन इंटरेस्ट बचा रहेगा - लेकिन इसमें बहुत अधिक ट्रेडिंग देखने की संभावना नहीं है और इसलिए इस बिंदु से आरएफआर एडॉप्शन इंडिकेटर पर बहुत कम प्रभाव पड़ेगा।

उन कारकों के कारण, हम केवल सभी यूरोडॉलर गतिविधि को SOFR अनुबंध में स्थानांतरित करने के अधिकतम संभावित प्रभाव का अनुमान लगा सकते हैं। यदि हम ऐसा करते हैं, तो हम SOFR अपनाने पर निम्नलिखित प्रभाव पाते हैं:

चौंका देने वाला?

• हमारी गणना बताती है कि SOFR USD बाजार के 64.3% से बढ़कर 61.5% हो जाएगा। यह मानता है कि 100% यूरोडॉलर गतिविधि SOFR अनुबंधों में चलती है।
• समग्र RFR दत्तक ग्रहण संकेतक पर प्रभाव लगभग आधा है - इसे 58.2% से 56.6% तक ले जाना।

कमरे में हाथी फेड फंड होना जारी है. क्या आप जानते हैं कि मार्च 2023 में ट्रेड किए गए फेड फंड्स फ्यूचर्स के सांकेतिक समकक्ष क्या हैं?

उत्तर: लगभग $100 ट्रिलियन!

जबकि फेड खेल में है, यह फेड फंड्स फ्यूचर्स में उन्नत गतिविधि बने रहने की संभावना है। यह सुझाव देते हुए कि अभी SOFR अपनाने की दर 65-70% तक पहुँच सकती है।

कहीं

जबकि सभी की निगाहें अच्छे कारण के लिए SOFR पर हैं (यूरोडॉलर रूपांतरण इसके बाद फाइनल यूएसडी लिबोर समाप्ति लगभग 12 सप्ताह में), अन्य मुद्राओं में वास्तव में कुछ दिलचस्प चीजें हो रही हैं।

उदाहरण के लिए, के मार्च पर एक नज़र डालें €STR EUR दरों में अपनाना बाजार:

दिखा रहा है;

• मार्च 2023 में पहली बार EUR जोखिम का 30% (वास्तव में 32.1%) RFR के मुकाबले ट्रेड किया गया।
• यह एक उल्लेखनीय अंतर है और हमने किसी भी मुद्रा में सबसे बड़ी छलांग देखी है, जिसमें कोई नियामक घोषणा नहीं है।
• क्या EUR स्वैच्छिक रूप से RFRs में परिवर्तन करने वाला पहला बाज़ार होगा?

सभी की निगाहें अप्रैल के आंकड़ों पर टिकी हैं कि क्या यह गति बनी रह सकती है।

वास्तविक गति वाला एक RFR बाजार CAD है। कोरा पहली पहल काम कर रहे हैं:

दिखा रहा है;

• CAD ने अब लगातार 3 महीने देखे हैं जहां CORRA ने 37% से अधिक व्यापारिक गतिविधि का हिसाब लगाया है।
• मैंने जुलाई 2018 में पूरे समय के इतिहास को शामिल किया था। CORRA एक लोकप्रिय सूचकांक भी था, लेकिन यह जल्दी ही समाप्त हो गया।
• आगे भी था कोरा पहली पहल 27 मार्च से क्रॉस करेंसी स्वैप में, जिसमें CAD स्वैपशन मार्केट भी शामिल है।

को देखते हुए सीएडी एक्ससीसीवाई स्वैप एसडीआर को रिपोर्ट किया गया, ऐसा लगता है कि XCCY में CORRA फर्स्ट का इच्छित प्रभाव पड़ा है, CORRA बनाम SOFR ट्रेडों के अनुपात को बढ़ाते हुए (पहले से ही उच्च स्तर से):

दिखा रहा है;

• हाल के पूरे सप्ताह में, 82% से अधिक ट्रेडों (ट्रेड काउंट द्वारा) को कोरा बनाम एसओएफआर के रूप में रिपोर्ट किया गया था।
• यह 2023 की शुरुआत के बाद से एक नई ऊंचाई है।
• कुछ ट्रेडों का संदर्भ दिया गया है टर्म SOFR, लेकिन यह कहना उचित है कि अधिकांश तरलता अब "शुद्ध" RFR बनाम RFR में है।
• यह पिछले वर्षों से बहुत दूर है, जब टर्म सीडीओआर बनाम कंपाउंडेड एसओएफआर CADUSD में आदर्श था।

और अंत में, हमें AUD बाजारों में AONIA ट्रेडिंग में तेजी को उजागर करना चाहिए:

जैसा कि हमारे पास है AUD बाजारों के साथ पहले कहा, एओएनआईए व्यापार में वृद्धि को इस तथ्य से अलग करना वास्तव में कठिन है कि आरबीए "खेल में" है, जब वे फिर से बढ़ोतरी कर सकते हैं तो बहुत सारे पुनर्स्थापन के साथ। सीएडी और यूरो के लिए भी ऐसा ही कहा जा सकता है, इसलिए यह देखा जाना बाकी है कि केंद्रीय बैंकों के कम सक्रिय होने के बाद ये रुझान बने रह सकते हैं या नहीं।

RSI डेटा बताएगा....

संक्षेप में

• RSI मार्च 2023 ISDA-क्लारस RFR दत्तक ग्रहण संकेतक 56.6% के नए सर्वकालिक उच्च स्तर पर पहुंच गया।
• यह वृद्धि इससे पहले आई थी सीएमई यूरोडॉलर अनुबंध SOFR में परिवर्तित कर दिया गया।
• जबकि यूरोडॉलर रूपांतरण बाजार सहभागियों के लिए एक महत्वपूर्ण (और उदासीन!) अवसर है, समग्र RFR और SOFR अपनाने पर प्रभाव काफी कम होगा।
• में सकारात्मक रुझान हैं आरएफआर अपनाने EUR, CAD और AUD में अभी।
• यह देखने के लिए बने रहें कि ये रुझान कैसे आगे बढ़ते हैं क्लारस डेटा.

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• स्रोत: https://www.clarusft.com/the-eurodollar-is-no-more/?utm_source=rss&utm_medium=rss&utm_campaign=the-eurodollar-is-no-more