Un dollar américain en difficulté aura-t-il un impact sur les investisseurs immobiliers ?

Un dollar américain en difficulté aura-t-il un impact sur les investisseurs immobiliers ?

Horodatage: 27 avril 2023 10:00
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Tous les grands empires qui ont précédé les États-Unis ont fini par tomber. Certains sont tombés avec au moins une certaine grâce, comme la Grande-Bretagne. D’autres, comme la Rome antique, enfin, pas tellement. 

Au moment où j’écris ces mots, de plus en plus d’encre coule à flot concernant la menace imminente qui pèse sur l’ordre mondial dirigé par les États-Unis. Des mots tels que « dédollarisation » et « monde multipolaire » sont souvent évoqués, peut-être simultanément, voire de manière interchangeable.

Et effectivement, la « dédollarisation » est en train de se produire, bien qu’à un rythme loin de la vitesse décrite par certains pessimistes. Et nous sommes probablement déjà dans un « monde multipolaire » dans lequel les États-Unis ne sont plus la seule superpuissance. Au lieu de cela, une nouvelle guerre froide – cette fois entre les États-Unis et la Chine – semble avoir éclaté alors que l’Est et l’Ouest bifurquent à nouveau et que la mondialisation ralentit et commence à s’inverser.

Il n’est pas surprenant que ce qui se passera au cours des prochaines années aura un impact significatif sur les investisseurs. Mais d’abord, éliminons l’hyperbole et décrivons ce qui se passe exactement.

Un cours intensif sur l'histoire des monnaies de réserve

Avant la Grande Dépression, les États-Unis et la plupart des autres pays avait une monnaie adossée à l'or. En d’autres termes, les citoyens pourraient échanger leurs dollars contre des lingots d’or. Cela est resté vrai jusqu’à ce que Franklin D. Roosevelt rompe ce lien pendant la Grande Dépression. 

Même si la plupart des monnaies étaient convertibles en or, cela était rarement le cas. Et pendant la majeure partie du XIXe siècle et la première moitié du XXe siècle, la livre sterling britannique était la monnaie de réserve du monde. C’est la Seconde Guerre mondiale qui a changé la donne, alors que la Grande-Bretagne s’est endettée énormément pour payer la guerre.culminant à 270% du PIB), que la position de la livre sterling s'est gravement dégradée. 

À tel point que lorsque la Grande-Bretagne, avec la France et Israël, ont envahi l’Égypte au cours la crise de Suez En 1956, les États-Unis opposèrent leur veto à cette action en faisant pression sur le Fonds monétaire international pour qu’il refuse l’aide financière à la Grande-Bretagne. Sans une telle aide, la Grande-Bretagne, qui détenait autrefois la monnaie de réserve mondiale, serait obligée de dévaluer de manière humiliante sa propre monnaie. La Grande-Bretagne a décidé de se retirer d'Égypte (et finalement a dévalué sa monnaie en 1967, de toute façon).

Alors que la crise de Suez symbolisait le changement de garde, le passage de la livre sterling au dollar était pratiquement codifié avec l'accord de Bretton Woods de 1944. Cet accord a ouvert une « fenêtre d’or », permettant aux nations (mais pas aux individus) de convertir leurs dollars en or à un taux fixe de 35 dollars l’once. À l’époque, la majeure partie du monde était dévastée et les États-Unis contrôlaient les deux tiers de l’approvisionnement mondial en or. Bretton Woods a pratiquement rendu officiel le fait que le dollar était désormais suprême. 

Cependant, un tel pouvoir conduit généralement à des excès. Et l’exceptionnalisme américain, dans ce cas, signifiait simplement un excès exceptionnel. Les États-Unis ont très vite constaté que leurs réserves d’or étaient réduites, car les « armes et le beurre » des années 1960 (la guerre du Vietnam et les programmes de la Grande Société) coûtaient une fortune. Pour payer les deux, les États-Unis ont imprimé beaucoup d’argent, provoquant une dépréciation de la monnaie. Rappelez-vous cependant que le système de Bretton Woods avait un taux de change fixe pour l’or. Alors que le dollar perdait de sa valeur, le prix de l'or restait à 35 dollars l'once, et une ruée sur les réserves d'or américaines commença.

Ainsi, en 1971, Nixon a fermé la fenêtre dorée, et les dollars n'étaient plus convertibles en or.

Aujourd’hui, le dollar était la monnaie de réserve mondiale, mais il n’était soutenu que par « la pleine confiance et le crédit du gouvernement américain ». À l’époque, cela laissait à désirer, surtout compte tenu de tout l’argent que les États-Unis avaient imprimé pour aider à payer tant d’armes et tant de beurre. Les États-Unis ont commencé à souffrir stagflation avec une croissance faible et des taux d'inflation constamment supérieurs à 10 %. 

Une telle inflation s’explique en grande partie par le fait qu’il y avait trop de dollars pour trop peu de biens. Pour atténuer cette pression, l'administration Nixon a conclu un accord avec l'Arabie saoudite en 1974, qui a donné naissance à ce que l'on appelle aujourd'hui le pétrodollar.

En vertu de cet accord et des suivants, l’Arabie saoudite et tous les membres de l’OPEP vendraient leur pétrole exclusivement en dollars. Puis, comme Investopedia note, « les accords ultérieurs ont utilisé les recettes des exportations pétrolières saoudiennes pour financer l’aide américaine et les projets de développement en Arabie saoudite et pour financer les ventes d’armes américaines au royaume. »

Le pétrodollar a à la fois augmenté la demande de dollars et a également créé une raison importante pour que d’autres pays les stockent. Et c’est ce qu’ils ont fait. En 1975, un plein 84.6% des monnaies détenues en réserve étaient des dollars. Après avoir oscillé pendant un certain temps, il s'est stabilisé à 71.1 % en 2000. Puis, eh bien, les choses ont commencé à se dégrader, quoique lentement.

Les choses s’effondrent ?

Après l’invasion de l’Ukraine par la Russie en février 2022, la Russie est rapidement devenue le pays le plus sanctionné au monde, surpassant l'Iran pour ce titre douteux par un facteur de trois. Malheureusement, les sanctions n'ont pas fonctionné et le rouble russe a frappé son plus haut niveau depuis 2015.

Peut-être s’agissait-il d’un signe de l’érosion de la position économique de l’Amérique dans le monde. Depuis lors, de nombreux pays ont abandonné, en tout ou en partie, le dollar pour le commerce. Sans surprise, l'Iran et de Russie abandonné le dollar. Mais en plus, Inde a signé un accord pétrolier avec la Russie qui renonce au dollar, tout comme Brasil avec la Chine. La France fait de même, en plaçant la dédollarisation au cœur de l’OTAN. Et il en est de même Arabie Saoudite, l’ancêtre du pétrodollar.

Il va donc sans dire que la prééminence du pétrodollar est mise à l’épreuve. Il est important de noter qu’il ne s’agit pas en soi d’une dédollarisation. La norme de réserve en dollars concerne les monnaies que les gouvernements du monde détiennent, et non les monnaies dans lesquelles ils négocient. Pourtant, l'éloignement de ces dernières du dollar est de mauvais augure pour que le dollar reste l'hégémonie mondiale.

Et c’est ce qui se produit, bien qu’à un rythme très lent et constant. Au cours des 23 premières années de ce siècle, nous avons vu une baisse notable du statut de monnaie de réserve du dollar, passant de 71% à moins de 60%.

Dans le même temps, les États-Unis flirtent avec les mêmes choses qui ont fait chuter la livre sterling et le Gold Window : trop de dette. 

Le déficit commercial américain est négatif depuis des décennies et se situe à un niveau négatif 948.1 milliards de dollars en 2022, en hausse de plus de 10 % par rapport à 2021. Et le déficit budgétaire fédéral est encore pire, à 1.1 billions de dollars au cours du premier semestre de l’exercice 2023 seulement, soit une hausse de 63 % par rapport à 2021. 

Centre de politique bipartite

Et il n’y a pas de Covid ni de confinement pour expliquer cela.

Faut-il paniquer ?

Les implosions budgétaires ressemblent rarement à des implosions réelles. Après tout, les États-Unis se sont remis de la Grande Dépression et de la Grande Récession au moins relativement rapidement. L'effondrement d'un pays est généralement dû à une guerre ou à une révolution. Pensez aux Goths avec Rome, aux bolcheviks en Russie, aux Américains, aux Britanniques et aux Russes avec l’Allemagne, etc.

La débâcle budgétaire peut fragiliser les pays et les rendre vulnérables à une telle destruction, mais elle détruit rarement un pays à elle seule. Et personne ne semble susceptible de menacer militairement les États-Unis. Nous devons également nous rappeler que la Grande-Bretagne ne s’est pas effondrée après que la livre sterling soit tombée au deuxième rang derrière le dollar. 

À l’heure actuelle, le seul concurrent possible au dollar est le yuan chinois. Il est hors de question que le dollar tombe au troisième rang, et il lui reste encore un long chemin à parcourir pour tomber au deuxième rang. 

Malgré de nombreux pessimistes, les têtes froides tant du côté bon et de à gauche ont mis en garde contre les illusions contraires à la grandeur. Ils notent que « le yuan chinois n’a pas d’adeptes en dehors de la Chine » et que « les pays producteurs de pétrole du Moyen-Orient ont d’autres raisons de s’en tenir au dollar. Un point crucial est que la plupart de leurs monnaies sont rattachées au billet vert, ce qui nécessite un afflux constant de dollars pour soutenir l’accord. »

En outre, malgré l’imprudence budgétaire qui s’est manifestée sous plusieurs administrations tant républicaines que démocrates, les États-Unis ont toujours du mal à s’imposer. la plus grande économie du monde. Le PIB des États-Unis s'élève à 20.49 50 milliards de dollars, soit XNUMX % de plus que celui de la Chine et à peine quelques milliards de moins que celui des huit pays suivants réunis.

Et il convient également de le souligner, comme le souligne Robb Nunn j'ai fait succinctement, il existe d'autres raisons pour lesquelles le dollar américain ne suit pas le chemin du Dodo. La première est qu’elle est soutenue par l’armée la plus puissante du monde.

Qu'est-ce que cela signifie probablement pour les États-Unis et les investisseurs ??

Il est peu probable que ce à quoi nous assistons soit une calamité, mais plutôt une détérioration lente mais régulière du dollar en tant que seule monnaie de réserve au monde. L'avenir sera probablement celui d'un monde « multipolaire », dans lequel le dollar sera considéré comme la pluralité des réserves mondiales mais ne sera plus la position dominante qu'il a eue pendant si longtemps.

Cela signifie qu'il y aura davantage de dollars qui reviendront sur les côtes américaines alors qu'ils étaient autrefois occupés dans les comptes de réserve de certains pays étrangers. Il ne s’agit pas d’un tsunami de dollars qui reviennent, mais d’un montant remarquable dans un flux relativement constant.

Dans le même temps, le commerce mondial et l'intégration ralentit et devrait diminuer alors que les pays se replient avec des politiques plus nationalistes et que le monde se divise à nouveau entre l’Est et l’Ouest. Même si cela présente des avantages, les faibles coûts n’en font pas partie.

De plus, le La génération des baby-boomers prend sa retraite, retirant un pourcentage disproportionné du bassin de main-d’œuvre de la population active. Et c’est un phénomène mondial. Les États-Unis ne sont même pas proches du pire en matière de bouleversement pyramides démographiques.

Ces nouveaux retraités passent et vont passer du mode épargne au mode dépense. Comme le dit le stratège géopolitique Peter Zeihan note,

« Dans le monde de 1990 à 2020… tous les pays les plus riches et les plus mobiles vers le haut du monde se trouvaient plus ou moins au même moment dans la phase de vieillissement riche en capitaux. Tout au long de cette période de trois décennies, de nombreux pays ont compté un grand nombre de personnes entre la fin de la quarantaine et le début de la soixantaine, la tranche d'âge qui génère le plus de capital… Collectivement, leur épargne a fait augmenter l'offre de capital tandis que faire baisser le coût du capital… » 

Mais une fois que ces baby-boomers commencent à prendre leur retraite (comme ils le font déjà), les mathématiques changent,

« Non seulement il n’y a rien de nouveau à investir, mais leurs investissements ont tendance à être réaffectés depuis les actions à haut rendement, les obligations d’entreprises et les actifs étrangers vers des investissements qui sont à l’épreuve de l’inflation, du krach boursier et du krach monétaire. -preuve." (La fin du monde n'est que le début, p. 200-202)

En bref, l’érosion de l’hégémonie du dollar, les déficits budgétaires, l’abandon de la mondialisation et la réduction de l’épargne des baby-boomers à la retraite vont tous exercer une pression à la hausse significative sur les taux d’intérêt.

Inflation aux États-Unis s'est considérablement refroidi depuis les sommets de 2022. Mais à long terme, le « bon vieux temps » des taux d’intérêt des années 3 et 4 appartient probablement au passé. Il y a tout simplement trop de pression à la hausse sur les prix et les taux d’intérêt.

On a déjà parlé de déplacer l'objectif d'inflation de la Fed de 2% jusqu'à 3 ou 4%. Même si le président de la Fed, Jerome Powell, a jusqu’à présent rejeté de telles idées, elles deviendront probablement inévitables dans un avenir relativement proche.

Compte tenu des tendances à long terme, cela me ferait hésiter à refinancer d’anciens prêts hypothécaires dans les 3 et 4, même si les taux retombent dans les 5. (À moins, bien sûr, que vous disposiez d’un très bon endroit pour placer l’argent que vous refinancez.) Les taux fixes valent également mieux que les taux ajustables, au moins une fois que les taux redescendent par rapport à leur sommet actuel.

Même si personne n’a de boule de cristal, les taux semblent baisser à court terme, mais tous les signes indiquent une hausse persistante des taux d’intérêt à long terme.

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Remarque par BiggerPockets : Ce sont des opinions écrites par l'auteur et ne représentent pas nécessairement les opinions de BiggerPockets.

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