Schroders prépare des "véhicules d'investissement symboliques"

Schroders prépare des "véhicules d'investissement symboliques"

Horodatage: 17 juillet 2023 4:52
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Schroders, le gestionnaire d'actifs mondial de 965 milliards de dollars, qui a étudié comment utiliser la blockchain pour les fiducies unitaires, a rejoint une initiative singapourienne sur l'interopérabilité de la blockchain.

Project Guardian est un projet dirigé par l'Autorité monétaire de Singapour et la Banque des règlements internationaux pour garantir que les progrès dans l'utilisation de la finance basée sur la blockchain développent des normes pour l'industrie et évitent de fragmenter les marchés des capitaux et la liquidité.

Schroders et Calastone, un fournisseur basé au Royaume-Uni pour la distribution et l'administration de fonds, travaillent depuis environ un an sur des «véhicules d'investissement à jetons», ou TIV, pour étendre la tokenisation aux régimes d'investissement collectif.

"Nous avons rejoint Project Guardian afin d'aider à développer l'écosystème des actifs numériques au niveau de l'industrie", a déclaré Marita McGinley, basée à Singapour, responsable de la stratégie des actifs numériques du gestionnaire d'actifs.

Le directeur de la technologie de Calastone, Adam Belding, a déclaré : "Nous concentrons la technologie là où elle améliore l'industrie dans le cadre des mêmes règles commerciales et des mêmes réglementations."

Pourquoi les VTI ?

Conceptuellement, les VTI sont des organismes de placement collectif - fonds communs de placement, fonds communs de placement - sur blockchain. Les VTI présentent deux avantages par rapport aux régimes traditionnels, affirment les partenaires.

Premièrement, la technologie des registres distribués élimine de nombreux rapprochements et garantit que toutes les parties impliquées - les gestionnaires de patrimoine qui vendent des fonds, le gestionnaire d'actifs, les courtiers, les dépositaires, les agents de transfert ou d'autres administrateurs - synchronisent les données. Cela comprimerait le temps, réduirait les erreurs et, en fin de compte, permettrait aux gestionnaires de fonds de répercuter les économies de coûts sur les investisseurs.

Deuxièmement, pour l'avenir, Schroders souhaite que ses véhicules de fonds soient flexibles, afin de s'adapter aux futures préférences des investisseurs. "Les services deviennent numériques et personnalisés, et cela inclut des investissements", a déclaré McGinley.

Aujourd'hui, les grands clients institutionnels peuvent dicter les allocations d'actifs et les portefeuilles qu'ils souhaitent. Les investisseurs de détail ne le peuvent pas : ils ont le pouvoir de choisir des produits d'investissement sur le marché, mais les sociétés de fonds ne personnalisent pas les produits pour eux. Les VTI peuvent en théorie permettre cela.

Qu'est-ce qu'un VTI ?

Mais Schroders et Calastone n'étaient pas prêts à discuter de structures spécifiques, car ils cherchent toujours à s'assurer qu'elles respectent les considérations réglementaires, fiscales et autres.

Par exemple, CreusezFin demandé à quoi ressemblerait un VTI « personnalisé ». Les actifs individuels (disons des actions ou des obligations) seraient-ils représentés comme des jetons non fongibles, puis regroupés sous la forme d'un titre représenté par un « jeton de fonds Schroders » ? Ou s'agit-il d'un seul jeton fongible qui peut être regroupé dans un « jeton de jetons » plus grand ? (McGinley dit qu'un jeton fongible est un point de départ probable.)

Ensuite, il y a des questions d'intégration des VTI dans l'entreprise existante. Comment sont-ils vendus, commercialisés, comptabilisés ? Y a-t-il un dépositaire qui coupe une valeur liquidative quotidienne, ou un contrat intelligent le fait-il ?

"Nous nous assurons que cela est rétrocompatible", a déclaré McGinley.

L'intégrer dans les propres systèmes de l'entreprise est probablement la partie la plus facile. "L'intégration en aval est toujours en évolution", a-t-elle déclaré, ce qui signifie qu'il n'est pas clair comment cela s'associe aux gestionnaires de patrimoine, aux compagnies d'assurance ou aux conseillers financiers qui vendent des fonds de détail.

Qui veut des VTI ?

Ce qui est probable, cependant, c'est que les premiers VTI seraient construits sur des chaînes de blocs privées autorisées. C'est là qu'intervient Calastone : le fournisseur sert déjà des milliers de distributeurs tels que des banques et des gestionnaires d'actifs, leur permettant d'automatiser l'administration autour de l'achat et de la vente au détail. Il travaille depuis plusieurs années sur la manière de télécharger ce travail sur DLT et les contrats intelligents.

Calastone aurait une portée suffisante pour créer un marché viable, s'il peut convaincre suffisamment d'acteurs de la chaîne de valeur de participer. Faire en sorte qu'un grand fabricant tel que Schroders approuve le projet fait partie de ce processus. Cela permet également à Schroders de se positionner comme constructeur de TIV pour le secteur, plutôt que d'en faire une plate-forme propriétaire à laquelle d'autres gestionnaires d'actifs hésiteraient à se joindre.

Cependant, les progrès à partir de là seront progressifs. Compte tenu de l'absence d'approbations réglementaires, les parties conviennent que les VTI devraient ressembler à des pools d'investissement collectif, mais elles ne déclareront pas qu'un jeton serait l'équivalent d'unités dans un fonds.

"Les interprétations de 'token' et 'unit' sont toujours en cours d'élaboration", a déclaré McGinley. "Il n'y a pas encore de documentation."

Et ils sont loin de la notion de marché secondaire pour échanger des VTI. C'est une perspective alléchante, bien sûr. Les obligations étaient autrefois illiquides et dans les années 1980 sont devenues des instruments négociables (une innovation menée par Bill Gross de Pimco). Aujourd'hui, les fonds communs de placement ne sont pas des instruments titrisés, mais des versions symboliques pourraient l'être, faisant allusion à un tout nouveau niveau d'activité sur le marché. Mais à l'heure actuelle, c'est un pas trop loin.

Pas de Big Bang

"Le TIV est un livre et un registre maîtres, une liste des actifs et de leur propriétaire", a déclaré Belding. « Nous pouvons les utiliser pour intégrer différentes classes d'actifs. Peut-être qu'un jour, ceux-ci pourront être symbolisés, mais nous ne passerons pas à l'état final tant que nous n'aurons pas construit l'infrastructure.

McGinley a ajouté: "Il n'y aura pas de Big Bang."

Le gradualisme n'est pas une question de technologie. Les partenaires disent que la technologie peut gérer toutes les grandes idées. Mais il mobilise les contreparties, les régulateurs, les collecteurs d'impôts et les investisseurs de manière inclusive et à l'échelle du marché. Il s'agit d'assurer aux fournisseurs de services qu'ils ont toujours un rôle à jouer, même si le travail traditionnel de maintenance des registres est automatisé.

Et il s'agit d'avoir des actifs tokenisés sur le marché qui peuvent être collectés dans un TIV. Cela ne sert à rien de se précipiter sur le marché d'un VTI lorsqu'il n'y a rien à y mettre. Étant donné que la plupart des expériences de tokenisation en cours sont limitées aux marchés obligataires et privés, comment les TIV sont-ils censés inclure les actions ? Un TIV est-il viable sans actions symboliques, ou devra-t-il inclure une crypto-monnaie de type actions pour être compétitif ?

Ce sont des questions épineuses, dont certaines échappent aux gestionnaires d'actifs. À un moment donné, cependant, la vitesse va compter.

Tout ce qui est blockchain est à juste titre critiqué pour être une solution technologique à la recherche d'un problème. McGinley et Belding disent que TIV s'attaque aux problèmes du monde réel pour l'industrie de la gestion active, qui cherche désespérément à réduire les coûts et à rester pertinente pour les investisseurs.

Pendant ce temps, les entreprises de technologie de la richesse trouvent d'autres moyens d'agglomérer les fonds communs de placement en solutions à faible coût pour les investisseurs. Cela ronge plus les distributeurs que les fabricants, mais à mesure que l'intelligence artificielle s'améliore et que la personnalisation devient de plus en plus importante, il est probable que d'autres modèles de fintech pourraient offrir une proposition plus convaincante. Schroders, après tout, a pris une participation dans le robot-conseiller singapourien WeInvest pour ces raisons.

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