Les VC en tant que gardiens : la montée en puissance de la participation au réseau d'investisseurs

Republié par Platon

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de Caleb Tebbe et Alan Curtis

Évolution de l'investisseur à valeur ajoutée

Au cours des dernières années, il y a eu enregistrer des montants élevés de capital-risque levé et déployé dans l'industrie croissante de la cryptographie. Cela a créé un environnement où, toutes choses égales par ailleurs, le capital lui-même est une marchandise. Cela est particulièrement vrai dans notre industrie où il existe une abondance de mécanismes de collecte de fonds constamment explorés qui fonctionnent en dehors des rails traditionnels.

En conséquence, les fondateurs ont réalisé que la construction d'une levée de fonds optimale va au-delà du capital fraîchement injecté. En fait, lors de l'enquête, les PDG ont répondu que la capacité d'ajouter de la valeur au-delà du financement était l'un des principaux critères d'évaluation lors du choix d'une société de capital-risque, juste derrière la réputation. Certaines sociétés de capital-risque se penchent sur cette opportunité et utilisent leur personnel et leurs ressources pour créer de l'alpha en ajoutant de la valeur asymétrique aux sociétés de leur portefeuille. Historiquement, cela ressemblait à l'exploitation du réseau d'un VC, à l'accès à des avantages (par exemple, des outils SaaS à prix réduit), au recrutement, à l'expérience, à l'espace de bureau, etc. valeur dans les réseaux dans lesquels ils investissent.

La montée des gardiens

Une proposition de valeur clé des réseaux cryptographiques décentralisés est la désintermédiation entre les utilisateurs et les entités centrales pour effectuer des tâches critiques. Pour résoudre cette contrainte, un nouveau type de participant au marché a été introduit et est maintenant généralement appelé un Gardien. Les gardiens sont des acteurs qui effectuent des types de travail discrets nécessaires au fonctionnement efficace d'un protocole de chiffrement et en échange sont récompensés par un actif libellé en natif.

Le premier "réseau Keeper" de ce type a été introduit au sein de Bitcoin, connu sous le nom de (PoW) Miner. Les mineurs forment un réseau de coopétition pour fournir la fonction critique de production de blocs (traitement des transactions) à Bitcoin en échange d'une récompense native libellée en BTC. Au fur et à mesure que la demande de Bitcoin augmentait, cette récompense devenait plus souhaitable, et les mineurs ont réagi en se professionnalisant, en augmentant l'échelle et en réduisant les marges pour maximiser la part de marché - une tendance que nous observons dans les opportunités de Keeper.

Comme indiqué dans le post original de Keeper, nous pouvons définir des sous-catégories basées sur la fonction relative au sein d'un réseau donné :

Parties prenantes - parties prenantes du réseau existant qui exécutent des clients relativement légers pour l'exploitation du réseau. Stake est souvent slash-able pour non-conformité, par exemple PoS.
Arbitrageurs - acteurs qui recherchent des opportunités rentables à faible/aucun risque qui maintiennent un protocole efficace et opérationnel. Ces opportunités sont généralement des jeux à somme nulle et se sont manifestées dans le domaine plus large de Mev.
Fournisseurs de ressources - fournisseurs de services qui offrent à un protocole une ressource nécessaire (stockage, calcul, liquidité, etc.) en échange d'un actif natif. Pour la durabilité, les réseaux devront payer plus pour ces ressources que ce qui pourrait être récupéré ailleurs afin de répondre à la demande.

Au fur et à mesure que de nouveaux protocoles de chiffrement émergent, nous voyons ce schéma se répéter : inciter les acteurs tiers à fournir des services côté offre afin de maintenir un fonctionnement avec une confiance minimale. Aujourd'hui, de nouveaux cas d'utilisation ont entraîné une explosion de services couvrant un éventail de nouvelles actions de protocole, notamment la validation, l'attestation, l'arbitrage, le pontage, le stockage, le transcodage, la liquidation, le rendu, le relais, la création de marché, etc. Tout récemment, la fusion d'Ethereum a introduit le Générateur de blocs, et à l'avenir, les protocoles à connaissance zéro permettront probablement la mise sur le marché de services de preuve spécialisés.

Les VC et le paysage Keeper

Vers 2018, la communauté crypto VC, y compris des entreprises comme CoinFund, Placeholder et Notation, a commencé à couvrir la catégorie. Comme toutes les catégories émergentes, les conventions de nommage sont testées A/B en temps réel et incluses Capital productif, Exploitation minière 2.0et la Exploitation minière généralisée. Outre la définition de la catégorie, chacun est parvenu à une conclusion similaire : les investisseurs sont bien placés pour être des participants actifs au réseau. Lorsque nous considérons nos types de gardiens ci-dessus, nous constatons un alignement particulier avec la partie prenante :

Augmentez la probabilité de réussite du portefeuille en amorçant la liquidité, la gouvernance et/ou la décentralisation.
Obligation fiduciaire envers les LPs pour atténuer la dilution inutile.
Possibilité d'augmenter la propriété en fournissant un service à valeur ajoutée.
Bénéficiez d'apprentissages opérationnels de première main pour éclairer les futures transactions.

Au-delà de l'amorçage de la liquidité, de la gouvernance et/ou de la décentralisation, d'autres activités de Keeper sont souvent mieux adaptées aux entités spécialisées axées sur l'optimisation autour de leur créneau spécifique. Les arbitres et les fournisseurs de ressources sont en concurrence directe avec d'autres dans leur catégorie respective et bénéficient grandement de l'augmentation de leurs marges grâce à l'échelle, aux méthodes propriétaires et aux connaissances opérationnelles. Par exemple, la recherche MEV est (in)célèbrement devenue un environnement contradictoire où des connaissances spécialisées approfondies dans des domaines tels que l'optimisation du gaz EVM, l'exécution de code à faible latence, la mise en réseau et la gestion du capital dicteront le succès ou l'échec. Il est clair que cette expertise ne relève pas de la plupart des compétences de VC.

Rôle de BCAP en tant que gardien

Au cours des 10 années d'existence de notre société, nous avons activement investi très tôt dans la verticale Keeper, y compris des sociétés notables telles que Blockstream ainsi que le Bitfury, et plus récemment Sentiers des bisons (acquis par Coinbase), RADAR (acquis par Core Scientific), Blocknatif, Échange de vacheset la Forta. Au cours de la dernière année, nous avons intensifié nos efforts de participation au réseau interne grâce à la création de notre équipe d'ingénierie de recherche créée par Ryan, et faisant appel aux anciens co-fondateurs de RADAR Alain et Caleb qui exploitait une entreprise Keeper rentable couvrant des dizaines de protocoles.

Et nous ne nous arrêtons pas là - attendez-vous à plus de nous bientôt sur la façon dont nous allons intensifier ces efforts pour soutenir notre portefeuille croissant de plus de 170 entreprises. Si vous souhaitez vous impliquer dans ce travail ou en discuter, n'hésitez pas à nous contacter contact@blockchaincapital.com.

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