La période de transition entre 2023 et 2024 s’annonce comme une période charnière pour les marchés, et notamment pour les marchés des changes. L’année dernière, le Forex a été dominé par les banques centrales qui ont resserré leurs taux dans tous les domaines afin de faire baisser l’inflation. En décembre, la tendance était entièrement passée à une tendance d’attente.
Les banquiers centraux parlaient et parlent de surveiller les données et de ne pas baisser la garde car l’inflation est toujours supérieure à l’objectif. Les marchés, en revanche, regardent plus loin et spéculent sur le moment où les baisses de taux commenceront. Parmi les grandes banques centrales, la plupart devraient commencer à assouplir leur politique à un moment donné cette année. Le débat sur le moment où cela se produira sera probablement le moteur des devises au cours des prochains mois.
La principale exception à cette tendance est bien entendu la Banque du Japon. Dans ce pays, les marchés anticipent le moment où la tendance s'orientera vers un resserrement. Le yen s'est considérablement affaibli au cours des deux dernières années alors que les investisseurs se sont précipités vers le carry trading. Au cours de la décennie qui a suivi la Grande crise financière, les faibles taux d’intérêt partout dans le monde ont fait perdre la popularité des carry trades. La volatilité récente des taux d’intérêt, de l’inflation et de la politique monétaire a remis ce phénomène en jeu.
Mais si les banques centrales décident à nouveau de baisser les taux d’intérêt, la dynamique du marché changera probablement à nouveau. Les devises à taux d'intérêt plus élevés pourraient perdre le bénéfice des opérations de portage si leurs banques centrales commençaient à réduire leurs taux d'intérêt. Le résultat pourrait signifier une fluctuation plus importante des devises à mesure que les opérations de portage des deux dernières années seront dénouées.
Le billet vert a été l'un des principaux bénéficiaires de la tendance au resserrement des banques centrales. Cela s’explique par le fait que la Fed figurait parmi les banques centrales les plus agressives et que l’on craignait constamment que le monde ne soit poussé dans une récession. Aujourd’hui, les investisseurs parient qu’un « atterrissage brutal » a été largement évité. Et la Fed admet qu’elle est disposée à réduire ses taux l’année prochaine si l’inflation diminue.
Le rendement du Trésor américain de référence à dix ans est en baisse depuis des mois, et le dollar a glissé avec lui. D’autres rendements ont également baissé, ce qui a contribué à contenir la baisse de l’indice du dollar. Sauf circonstances imprévues, comme un renversement majeur des marchés ou des problèmes importants pour le gouvernement pour financer sa dette, un dollar plus faible pourrait être un thème cette année à venir.
Le revers de la médaille d’un dollar plus faible est généralement positif pour les marchés émergents et les devises liées aux matières premières. Mais cela implique que le monde échappera à une récession mondiale, de sorte que les marchés émergents connaîtront une hausse de la demande. Ici, la clé est la Chine.
En tant que premier importateur et exportateur mondial, la Chine a un impact démesuré sur le Forex. Si son économie parvient enfin à rebondir, cela pourrait affaiblir davantage le dollar et stimuler les devises liées aux matières premières. Mais jusqu’à présent, les prévisions préliminaires tablent sur une nouvelle année de lenteur pour le géant asiatique. Cela pourrait signifier qu’en ce qui concerne les devises, l’année prochaine, il se pourrait qu’il ne s’agisse pas de savoir laquelle fait le mieux, mais laquelle fait le moins pire.
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