Après de graves phases d’expansion et de récession, comment pouvons-nous évaluer l’importance des actifs basés sur la blockchain ? Vont-ils s’interfacer avec la vie quotidienne ou rester en marge du confinement réglementaire ?
Avant tout, il faut remarquer que les actifs numériques représentent la prochaine étape de l’évolution provoquée par Internet. Le World Wide Web a décentralisé le partage d’informations, transformant les contrôleurs d’accès en points de friction redondants.
De la même manière, la technologie blockchain a décentralisé les actifs financiers ou est en train de le faire.
Potentiel de la blockchain et des actifs numériques
Depuis des temps immémoriaux, le problème central de la finance était centré sur les méthodes permettant de tenir une comptabilité de la richesse. Il incombe aux gouvernements ou aux banques de tenir des registres indiquant qui possède quels actifs et qui transfère ces actifs à qui.
Cette méthodologie s'est imposée en l'absence d'alternatives, faisant de l'argent un sujet de manipulation, érodant le potentiel d'épargne et obligeant les consommateurs à rechercher mécanismes alternatifs pour économiser leur pouvoir d'achat. L’une de ces manifestations corrosives consiste à fixer l’objectif d’inflation à 2 % sans pouvoir expliquer de manière cohérente le raisonnement qui le sous-tend.
Ouah. Ce clip est incroyable.
On demande à Powell « pourquoi l’objectif d’inflation est-il de 2 % ?
Sa réponse semble avoir été écrite par Kamala Harris.
- Chris Blec (@ChrisBlec) 10 août 2023
Bitcoin a franchi cette barrière historique en tant que produit d’un grand livre distribué publiquement – la blockchain. La combinaison d’un grand livre distribué et d’un réseau de vérification/minage peer-to-peer a fait de Bitcoin l’avant-garde d’un système financier véritablement décentralisé et sans autorisation.
Tout le reste a été construit sur ce concept. À la base, le jeton BTC est un contrat intelligent, interfacé avec d’autres contrats intelligents, dont l’authenticité est sécurisée par le réseau blockchain. À son tour, toute logique existante peut être tokenisée et sécurisée sur d’autres blockchains en utilisant des techniques d’authentification similaires :
- Prêts et emprunts : Aave, Compound Finance, Maker, Solend
- Échange d'actifs : Uniswap, Sushiswap, Curve, dYdX
- Jeux pour gagner : Axie Infinity, Splinterlands, Gods Unchained
- Jetons non fongibles (NFT) : des œuvres d'art, biens immobiliers et albums audio aux ebooks
- Produits de micro-assurance pour les personnes non bancarisées : Nexus Mutual, Solace, InsurAce
Le thème commun est que la blockchain permet d’accéder sans autorisation à l’expression de la richesse sous forme symbolique, sans interception par un tiers. Parallèlement au marché boursier, un marché de la cryptographie sans autorisation a émergé, avec tous ses avantages et ses défauts. Dans la transition entre TradFi et DeFi, les pièces stables se sont révélées particulièrement populaires.
Ancrés à la valeur de la monnaie fiduciaire, ces jetons sont sur le point de devenir une source majeure de demande pour les bons du Trésor américain – la dette publique monétisée. Déjà, les plus grandes pièces stables, USD Coin (USDC) et Tether (USDT), soutiennent leurs jetons avec des milliards de bons du Trésor américain à court terme. Le dernier nouveau venu en matière de stablecoin, PayPal USD (PYUSD), fait de même.
La valeur de la richesse symbolique devient alors une extension du système bancaire central existant, comme l'a noté le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, en juin 2023 :
"Nous considérons les pièces stables de paiement comme une forme d'argent, et dans toutes les économies avancées, la source ultime de crédibilité en matière d'argent est la banque centrale."
De même, la preuve de la puissance des contrats intelligents s’exprime à travers les prochaines monnaies numériques des banques centrales (CBDC). La question n’est pas de savoir si la révolution blockchain va s’essouffler mais quelle forme elle prendra.
À mesure que le débat sur la trajectoire future des actifs numériques s’approfondit, de nombreux traders trouvent impératif de gérer le day trading parallèlement à des engagements à temps plein pour garder une longueur d'avance, soulignant l'évolution rapide et la profondeur du paysage financier actuel.
Les actifs numériques décentralisés et sans autorisation seront-ils supprimés au profit d’actifs numériques centralisés et autorisés ? La fiscalité informelle par l’inflation se poursuivra-t-elle sans entrave ? Les contrats intelligents sous forme de CBDC se transformeront-ils au-delà de simples outils de paiement en autre chose ?
C’est le paysage actuel du jeu de pouvoir de la finance mondiale. Rendre le système bancaire redondant, tant central que commercial, ne peut se faire sans frictions. L’actuel président de la Securities and Exchange Commission (SEC), Gary Gensler, illustre le mieux ces frictions.
L'approche du président de la SEC, Gary Gensler
Suite à la (r)évolution de la blockchain, deux types de frictions sont apparus :
- Inondation d’actifs numériques
- Contre-réaction TradFi
Un frottement frottait contre l’autre, ou plus précisément, alimentait l’autre.
Lorsque quelque chose est de nature numérique et ne nécessite aucune autorisation, il devient facile à copier. Mais cette copie était souvent accompagnée d’une modification trompeuse et frauduleuse. Dans le brouillard de milliers d’altcoins et d’arnaques/exploits cryptographiques incessants qui ont suivi, un récit justifié a émergé :
« Cette classe d’actifs regorge de fraudes, d’escroqueries et d’abus dans certaines applications. Nous avons besoin d’autorités supplémentaires du Congrès pour empêcher les transactions, les produits et les plateformes de tomber entre les failles de la réglementation. – Gary Gensler, président de la SEC, en août 2021
En poste depuis trois mois, cela a ouvert la voie à l'interface de DeFi avec TradFi. Au Forum sur la sécurité d'Aspen ce mois-là, Gensler a jeté les bases pour contrecarrer la nouvelle classe d’actifs numériques. Fait intéressant, il a ouvert son discours en reconnaissant la contribution historique de Satoshi Nakamoto :
"Mais Nakamoto avait résolu deux énigmes qui tenaient ces cryptographes et autres experts en technologie pendant une vingtaine d'années, depuis l'avènement d'Internet. La première était de savoir comment déplacer quelque chose de valeur sur Internet sans intermédiaire central…
… Et déplacer quelque chose de valeur sur Internet sans intermédiaire central et, par conséquent, comment éviter ce qu'on appelle la double dépense de ce précieux jeton numérique.
Pourtant, pour placer le secteur émergent de la tokenisation sous le giron fédéral, Gensler l’a présenté comme une menace pour la sécurité nationale. Celui qui implique « blanchiment d’argent, conformité fiscale, sanction ». La solution de Gensler consistait à appliquer la loi sur les sociétés d'investissement pour désigner rétroactivement presque toutes les crypto-monnaies comme titres.
« Eh bien, il s'agit essentiellement d'une anticipation des bénéfices générés par les efforts du sponsor ou d'autres personnes, etc. Et c’est… Cela dépend des faits et des circonstances, mais c’est l’histoire de beaucoup de ces circonstances.
Sans aucune législation sur la cryptographie, la SEC a statué sur cette base. Le framework de Gensler a démarré avec Coinbase. Un mois après le discours d'Aspen, le PDG de Coinbase, Brian Armstrong, a publiquement remis en question la conduite de la SEC.
L’essentiel est que la mission de la SEC consistant à protéger les investisseurs, dans un contexte de transparence accrue, s’est transformée en obscurcissement et en ciblage sélectif pour établir une loi sur la pseudo-crypto.
Refus juridique et rôle du Congrès
L'espace des actifs numériques a subi une contraction majeure dans les deux ans qui ont suivi la note cruciale d'Aspen de Gensler. La SEC a sanctionné plusieurs échanges cryptographiques et protocoles d’actifs numériques en tant que courtiers en valeurs mobilières et chambres de compensation non enregistrés.
Au cours de cette période, la mission de protection des investisseurs de la SEC a échoué de façon spectaculaire, comme en témoignent les pertes de fonds de plusieurs milliards de dollars sur FTX et Celcius, pour n'en citer que quelques-uns. Certains législateurs avaient remarqué ce modèle, faisant référence à Gary Gensler, président de la SEC :
«Ce type dans mon esprit, est un régulateur de mauvaise foi. Il a aspergé aveuglément la communauté crypto avec des mesures d'application tout en passant complètement à côté des acteurs vraiment mauvais. - Le député Tom Emmer, whip de la majorité parlementaire
Peu de temps après, avec Warren Davidson, Emmer a présenté le «Loi de stabilisation de la SEC» afin de destituer Gary Gensler suite à sa « longue série d’abus ». En plus de déplacer Gensler, la loi limiterait les commissaires à seulement trois sièges par parti politique à tout moment. Apparemment, cela empêcherait l'infiltration d'agendas politiques dans les opérations de la SEC.
Entre-temps, alors que la SEC comblait le vide législatif, l’agence de surveillance a subi de sérieuses difficultés juridiques. La dernière défaite juridique vient du fait que le juge fédéral a rejeté l'appel de la SEC dans l'affaire historique Ripple Labs qui affirmait XRP n'est pas une sécurité.
Si l'affaire était allée dans l'autre sens, la SEC aurait considérablement élargi sa marge de manœuvre pour restreindre la classe d'actifs numériques. De plus, l'agence a perdu le procès contre Grayscale Investments concernant le refus de se convertir Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) dans un ETF.
Le refus de la SEC d'approuver un seul ETF Bitcoin est un autre signe de mauvaise foi. Il a été émis l’hypothèse que légitimer Bitcoin de cette manière ouvrirait trop les vannes des capitaux avant que l’arène de la classe numérique ne soit sous une surveillance fédérale plus stricte.
Un autre signal de ce type est venu de la fraude cryptographique historique FTX impliquant Sam Bankman-Fried (SBF). L’ancien PDG incarcéré a rencontré Gensler à plusieurs reprises, mais n’a remarqué aucun signal d’alarme. Le membre du Congrès Tom Emmer a suggéré qu'il s'agissait peut-être d'un stratagème visant à placer FTX comme le teneur de marché dominant désigné dans l'espace crypto.
Le lien y est circonstanciel pour le moment, basé sur Gary Gensler, professeur au MIT sous la direction de Glenn Ellison. Il est le père de Caroline Ellison, ex-associée de SBF et PDG d'Alameda Research.
Alameda a servi de caisse noire à FTX pour canaliser les actifs des clients. Caroline Ellison avait plaidé coupable à sept chefs d'accusation de fraude en décembre 2022. On suppose que sa coopération garantira la condamnation de SBF lors du prochain procès.
Le consensus bipartite n’a pas encore été concrétisé
Quelle que soit la façon dont on perçoit le comportement de la SEC jusqu'à présent, l'agence a agi sans aucune législation cryptographique, positive ou négative. Par conséquent, pour stabiliser le marché de la cryptographie à long terme avec des règles d’engagement claires, un effort bipartisan doit avoir lieu.
Cela vient du Bipartisan Blockchain Innovation Project (BBIP). L'organisation à but non lucratif est coprésidée par le membre du Congrès Tom Emmer (R-MN) et le membre du Congrès Darren Soto (D-FL).
BBIP vise à la fois à éduquer les législateurs et à élaborer un cadre législatif qui soutient la croissance de l'industrie de la blockchain aux États-Unis. Le travail du BBIP a abouti à plusieurs propositions de projets de loi :
- La loi sur la taxonomie des jetons (HR 7081)
- La loi sur la recherche et le développement de la blockchain (HR 5437)
- La loi sur la certitude réglementaire de la blockchain (HR 4337)
- La loi sur la transparence de la réglementation des actifs numériques (HR 4214)
- La loi sur le choix financier (HR 10)
Cependant, comme aucun des projets de loi n’a été adopté sous forme de loi, il n’est pas clair si l’éducation est le facteur décisif dans la législation sur la cryptographie, ou s’il s’agit d’une question de calendrier et de politique.
Conséquences d'une réglementation excessive
On peut affirmer sans se tromper que les législateurs américains traînent les pieds lorsqu’il s’agit de fixer les règles de l’écosystème des actifs numériques. Alors que la SEC prenait le volant, des pôles FinTech de longue date, de Singapour à Hong Kong en passant par Abu Dhabi, en ont profité.
Le meilleur exemple en est le Circle, émetteur de stablecoins (USDC) basé aux États-Unis. Après que la SEC ait accusé Binance de multiples violations en juin, notamment pour avoir négocié du stablecoin Binance USD (BUSD), le PDG de Circle, Jeremy Allaire, a fait valoir que les stablecoins devraient être exemptés de l'assaut de la SEC « presque tout est une sécurité » :
"L'affirmation de la SEC selon laquelle Binance a proposé et vendu son stablecoin concurrent en tant que titre non enregistré soulève de sérieuses questions juridiques affectant la monnaie numérique et l'économie américaine en général." – Les cercles amicus à la SEC
En tant que dollars symboliques, les pièces stables sont l'actif numérique le plus populaire pour les transactions mondiales quotidiennes. Pourtant, l'émetteur offshore Tether de l'USDT bénéficie de la plus grande capitalisation avec 83.4 milliards de dollars, dont 72.5 milliard de dollars est soutenu par les Trésors américains. C’est plus que ce que détiennent des pays entiers, du Mexique à l’Australie en passant par l’Espagne et les Émirats arabes unis.
À titre de comparaison, l’émetteur américain Circle stablecoin de l’USDC a une modeste capitalisation boursière de 25.2 milliards de dollars.
En d’autres termes, une société offshore utilise la monnaie même que la SEC protège indirectement comme bras du système bancaire central. Par conséquent, la SEC a créé des conditions tellement restrictives qu'il est préférable de s'implanter entièrement à l'étranger plutôt que de bénéficier de la protection des marchés des capitaux par la SEC.
Si cela continue, les États-Unis sont sur le point d’évincer le marché des actifs numériques grâce à la combinaison mortelle d’inaction législative et d’action excessive en matière de réglementation.
Conclusion
Le battage médiatique autour de la blockchain a donné naissance à d’innombrables escroqueries, mais la fondation repose sur des bases solides. En témoigne l’application de la blockchain/des contrats intelligents dans le système bancaire central lui-même – les CBDC à venir.
Parce que la (r)évolution de la blockchain est venue du secteur privé, mené par Bitcoin, elle a pris TradFi au dépourvu. Lorsqu’il est devenu clair que les actifs numériques ne sont prêts qu’à croître, des mécanismes de régulation sont entrés en action.
Et ils avaient une bonne raison de le faire, au milieu des escroqueries cryptographiques régulières. Mais il existe peu de preuves d’une protection réglementaire bénéfique. Au contraire, les excès réglementaires semblent avoir désigné le marché américain comme étant trop lourd et trop risqué, poussant encore davantage les actifs numériques dans la zone grise.
Pour l’instant, le marché numérique américain fonctionne avec des vapeurs aussi profondes, mais combien de temps cela peut-il durer jusqu’à ce que l’avantage soit définitivement perdu ?
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