La Banque du Canada est l’une des rares banques centrales qui hésitent encore entre hausses et réductions. Même si le consensus est assez fort sur le fait que la prochaine réunion se terminera sans aucun changement de politique, l'incertitude implique une plus grande volatilité pour le marché. Même sans changement pur et simple du taux d’intérêt, les indications potentielles d’une orientation plus solide de la BOC pourraient pousser le CAD dans l’une ou l’autre direction.
La BOC a insisté sur le fait qu’elle était toujours ouverte à une augmentation des taux. C'est après une pause plus tôt que la plupart des banques centrales, pour voir l'IPC rebondir. Et depuis lors, l’inflation est restée supérieure à l’objectif. Alors que la Fed a décidé de maintenir son taux directeur jusqu'à ce qu'il soit temps de réduire, l'empressement de la BOC à réduire ses taux l'an dernier l'a rendue vulnérable à une poussée de l'inflation. Mais l’économie montrant également des signes de ralentissement, elle se trouve désormais dans une position quelque peu délicate. Cela rend plus difficile la prévision des futurs taux canadiens et, par conséquent, le marché pourrait réagir plus fortement à ce que fait (ou décide de ne pas faire) la BOC.
Même si la BOC s'est montrée réticente jusqu'à présent à abandonner l'idée selon laquelle elle « peut encore augmenter ses taux si nécessaire », les marchés se sont déjà tournés vers le moment où une réduction aura lieu. Les données récentes indiquent un ralentissement de l'économie canadienne. Il est donc peut-être temps pour la BOC de finalement convenir que la prochaine étape sera à la baisse. Mais cela s’accompagnera probablement de nombreuses réserves et de l’insistance sur le fait que les taux resteront élevés plus longtemps.
Pour le moment, les contrats à terme intègrent des baisses de taux à partir d’avril. Cela reflète les attentes pour le voisin du sud du Canada, où la Fed prévoit des réductions à partir du deuxième trimestre. Si la Fed s’oriente vers un assouplissement, la BOC sera alors soumise à une pression croissante pour au moins emboîter le pas.
La plus récente enquête de la BOC auprès des entreprises visant à suivre leurs perspectives a montré qu'une majorité d'entre elles déclarent avoir été affectées négativement par les taux d'intérêt élevés. Ces entreprises déclarent également qu’elles ne prévoient pas de nouvelles embauches et qu’elles envisagent des conditions commerciales moins favorables à l’avenir. En d’autres termes, les propres données de la BOC suggèrent que ses taux élevés commencent à nuire à l’économie. Si l’économie canadienne devait sérieusement ralentir, la BOC pourrait en être blâmée, et s’éloigner d’une position belliciste permettrait d’éviter cela.
D’un autre côté, si l’économie ralentit, cela signifie que l’inflation diminuera probablement. La majorité des analystes estiment que l'inflation reviendra à son objectif plus rapidement que ne le prévoient la Banque du Canada. Autrement dit, les analystes prévoient une baisse de l'inflation à 2% au deuxième trimestre, tandis que la BOC parle « d'ici la fin de l'année ». À ce stade, une baisse des taux serait considérée comme l’issue la plus probable.
Sans modifier les taux, la BOC pourrait envoyer au marché le signal qu’elle s’éloigne du resserrement. L’une des questions majeures est de savoir ce qu’il adviendra du resserrement quantitatif. En règle générale, les banques centrales mettent fin au QT avant de procéder à une hausse. La BOC pourrait fournir des orientations prospectives sur son programme QT.
Une autre manière, plus subtile, de s’éloigner de la hausse serait de modifier les projections prospectives et de parler d’une inflation atteignant l’objectif plus tôt que prévu. Cela permettrait de continuer à affirmer qu’une hausse des taux est possible si nécessaire, mais de suggérer qu’un tournant vers un assouplissement n’est pas loin. Toutes ces options pourraient finir par affaiblir le CAD.
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