Aktivismin haavoittuvuusraportti Q4 2020

Johdanto ja markkinoiden päivitys

FTI Consultingin Activism and M&A Solutions -tiimi toivottaa asiakkaat, ystävät ja lukijat tervetulleeksi kuudenteen neljännesvuosittaiseen aktivismin haavoittuvuusraporttiin, joka dokumentoi aktivismin haavoittuvuusseulontamme tulokset viimeiseltä viimeiseltä vuosineljännekseltä 2020 sekä muita merkittäviä trendejä ja teemoja maailmassa. osakkeenomistajien aktiivisuus ja sitoutuminen. Lähes vuosi sitten istuimme kirjoittamaan tämän raportin vuoden 2019 viimeisestä vuosineljänneksestä. Tiimimme oli juuri aloittanut siirtymisen kotitoimistojen ja varahuoneiden työskentelyyn, mutta sopeutui edelleen videoneuvottelupuhelujen kokopäiväisiin päiviin. nopeasti leviävä COVID-19-koronavirus.

Vaikka vasta vuoden 2020 viimeisen vuosineljänneksen jälkipuoliskolla tai jopa vuoden 2021 alussa monet pandemian suurimmat huolenaiheet alkoivat lieventyä, monet markkina-alueet pysyivät uskomattoman joustavina koko vuoden ajan. S&P 500 -indeksi, Dow Jones Industrial Average -indeksi ja Nasdaq Composite -indeksi nousivat vastaavasti 16.3%, 7.3% ja 43.6% vuonna 2020. Vaikka kaikki kolme johtavaa indeksiä päättivät vuoden vankalla pohjalla, markkinoiden uskomaton voimakkuus COVID-19-pandemiaa ei pidä unohtaa. S&P 500 -indeksi saavutti kaikkien aikojen huippunsa 3,386 helmikuun 19. päivänä, ennen kuin se laski 33.9% vain 32 päivässä 2,237: een. 23. maaliskuuta 2020 mitattuna indeksi palautti kuitenkin edellisen korkeimman arvonsa alle viidessä kuukaudessa 18. elokuuta (51.5%: n nousu). S&P 500 -indeksin ja Nasdaq Composite -indeksin osalta ajanjakso 2019 ja 2020 edustavat parasta kahden vuoden kehitystä vuodesta 1998 ja 1999 Dot-Com-puomin sydämessä.

Vuosi 2020 oli pitkälti jatko kasvu- ja arvo-sektorien jakautumiselle, ja joillakin teollisuudenaloilla oli suuria pandemian aiheuttamia haasteita, kun taas toiset näyttivät hyötyvän. Teknologia-, kuluttaja- ja viestintäpalvelusektorit olivat eturintamassa tuottamalla 44%, 30% ja 27%. Toisaalta energia-, kiinteistö- ja finanssisektori kärsivät tuotosta (33%), (2%) ja (2%). Useat tekijät johtivat tähän "haarukka-tie" -suorituskykyyn, mukaan lukien matkarajoitukset, kotona työskenteleminen ja erittäin matalat korot. Kuitenkin vuoden 2021 kolmen ensimmäisen kuukauden aikana päinvastoin on ollut totta. Pitkään tunnustettu kasvu-osakkeiden vaihtuminen arvopapereiksi voi olla prosessissa. COVID-19-rokotteen jatkuvan käyttöönoton ja matka- ja työrajoitusten lieventämisen myötä Taloudellisen yhteistyön ja kehityksen järjestö on ennustanut Yhdysvaltojen talouden kasvavan 6.5%. Historiallisesti suhdannevaihtelujen "Value" -osakkeet (mukaan lukien energia- ja rahoitusyhtiöt) ovat yleensä parempia tällaisen elpymisjakson aikana.

Vaihtoehtoisesti kasvu-osakkeista, jotka menestyivät niin hyvin matalan koron aikakaudella, tulisi vähemmän houkuttelevia sijoittajille korkeammassa korkoympäristössä.

Vuoden 2021 alusta 15. maaliskuuta 2021 kaikki kolme S&P 400-, 500- ja 600-arvoindeksiä olivat kaikki kasvua vastaavia parempia. Lisäksi energia- ja rahoitusala ovat olleet kaksi parhaiten suoriutunutta sektoria vuoteen mennessä ja tuottaneet vastaavasti 40 prosenttia ja 17 prosenttia; teknologiasektori oli neljänneksi parhaiten suoriutunut sektori, kasvua 2% samana ajanjaksona.

Se tuskin olisi vuoden 2020 markkinapäivitys koskematta kahteen vuoden näkyvimpään (ainakin tiedotusvälineissä) teemaan: (1) Erityistarkoituksiin erikoistuneet yrityskaupat (SPAC) ja (2) yksityissijoittajien nousu . Vuonna 2020 kaikki urheilijat ja julkkikset (Alex Rodriguez ja Shaquille O'Neal) perustivat SPAC-tilat merkittäviin liike- ja poliittisiin henkilöihin (Danny Meyer ja Paul Ryan). Tunnetut aktivistisijoittajat, mukaan lukien Bill Ackman, Jeff Smith ja Daniel Loeb, osallistuivat myös uuteen tilaisuuteen kerätä varoja aiheuttaen lauseen "SPACtivismi". Tarjoushetkellä (heinäkuu 2020) Ackmanin SPAC debytoi kaikkien aikojen suurimpana "tyhjän sekin" alkuperäisenä julkisena tarjouksena keräten 4 miljardin dollarin tuloja.

Vaikka jokainen SPAC hyödyntää perustajiensa asiantuntemusta, on ollut joitain alakohtaisia ​​teemoja. Vuonna 2020 lähes 70 prosenttia SPAC-hankinnoista tapahtui johtavilla kasvualoilla, kuten Teknologia, Kuluttajien harkinnanvara ja Terveydenhuolto; Aiempina vuosina tarjousta käytettiin eniten teollisuuden, rahoitusalan ja energia-alan yritysostoihin.

Vuonna 2020 oli 248 SPAC-listautumisantia, jotka keräsivät yhteensä 83 miljardia dollaria bruttotuotoista - molemmat ennätykset usealla mittakaavalla. Maaliskuun 2021 puoliväliin mennessä on jo ollut 275 SPAC-listautumisantia, jotka ovat keränneet yhteensä 88 miljardia dollaria bruttotuotoista. Riittää sanoa, että SPAC-markkinoiden on tarkoitus pysyä painopistealueena vuonna 2021, mikä tuo huomattavan määrän uusia yrityksiä julkisille markkinoille.

SPAC-tilojen lisäksi mikään teema ei herättänyt markkinoiden huomiota aivan kuten yksityissijoittajien nousu. COVID-19: n kotona oleskelua ja työtä kotona -rajoitusten ohjaamana monet sijoittajat / kauppiaat käyttivät vapaa-aikaa keskittyen osakemarkkinoihin. Yksittäiset sijoittajat avasivat vuonna 10 yli 2020 miljoonaa uutta välitystiliä, mikä on myös ennätys. Erityisesti enemmän yksityissijoittajia osallistui osakemarkkinoille, he tekivät niin paljon aktiivisemmin. Vuonna 2020 yksityissijoittajien osuus päivittäisestä kaupankäynnin kokonaismäärästä kaksinkertaistui 10 prosentista 20 prosenttiin. Tammikuussa 2021 tapahtuneet merkittävät markkinatapahtumat (eli, GameStopin, AMC Entertainmentin ja BlackBerryn nousu ja lasku muutamia mainitakseni) signaalin kerran huomiotta jätetystä markkinaosapuolesta, joka haluaa yhä julkisempaa ääntä. Mitä se tarkoittaa sekä yrityksille että institutionaalisille sijoittajille, kun harkitaan uusia löytämismenetelmiä suhteessa yksityissijoittajiin ja heidän rooliinsa osakekannassa, on vielä nähtävissä.

Osakkeenomistajan aktivismipäivitys

Vaikka Yhdysvaltojen osakkeenomistajien aktivismi laski vuoden 2020 vastaavaan ajanjaksoon verrattuna, kun Yhdysvaltain aktivistitavoitteet laskivat 9% vuoden 2019 tasosta, segmentti näki uusia merkkejä elämästä viimeisellä neljänneksellä. Neljännen vuosineljänneksen osuus Yhdysvalloissa oli 65 uutta tavoitetta, mikä merkitsi 5 prosentin nousua Yhdysvaltain aktivistikohteissa verrattuna vuoden 2019 viimeisen vuosineljänneksen tasoon (ja oli aktiivisin viimeinen vuosineljännes vuodesta 2016). Teollisuussektori valmistui vuodelle Yhdysvaltain yleisimmin kohdennetuksi sektoriksi, jota seurasivat teknologia- ja kuluttajasykliset sektorit. Verrattuna vuoden 2019 aktiviteettiin, teollisuussektorilla aktivistien huomio kiinnittyi eniten, kun taas kuluttajasyklisissä toimissa aktivistien huomio väheni eniten uusien tavoitteiden mukaan.

Vuonna 2020 jatkui myös viisivuotinen trendi, jonka mukaan USA: ssa keskityttiin yhä enemmän suuryhtiöiden (yli 10 miljardin dollarin markkina-arvo) aktivismiin. Suurten yritysten aktivismi edusti 38% kaikista uusista tavoitteista, joiden markkina-arvo oli yli 50 miljoonaa dollaria vuonna 2020, kun vastaava luku oli 33% vuonna 2019 ja 34% kaikista tavoitteista vuonna 2018. Mikrokorkki (<250 miljoonan dollarin markkina-arvo) ) -segmentissä USA: n aktivismitavoitteiden vähennys oli suurin vuonna 2020, mikä on suhteellisen tasainen trendi saman viisivuotiskauden aikana. Suurten ja mega-cap-aktivismien kasvu vuonna 2020 johtuu ainakin osittain suurten, vakiintuneiden yritysten vakaudesta pandemian ja haastavan markkinaympäristön aikana.

Yhdysvaltain aktivistien saamat hallituspaikat päättivät vuoden alimmalla tasolla huomattavalla marginaalilla vuodesta 2015 (jolloin Activist Insight alkoi seurata tietoja) ja laskivat 22% vuoteen 2019 verrattuna. Kiinnostavaa on, että hallituksen istuimet saivat kilpailuneissa äänestyksissä kasvoi huomattavasti vuonna 2020, jolloin vuosi oli 78% korkeampi kuin vuonna 2019, ja eniten hallituksen paikkoja saatiin kilpailuneista äänistä vuodesta 2015 (jolloin Activist Insight alkoi seurata tietoja), mikä viittaa siihen, että kampanjat, jotka menivät etäisyydelle pandemiaa ympäröivästä optiikasta huolimatta , oli enemmän ansioita.

COVID-19: n ilmeisten esteiden ja haastavan markkinaympäristön lisäksi Yhdysvaltojen aktivismikampanjoiden merkittävä laskusuunta vuonna 2020 johtui myös osakkeenomistajien oikeussuunnitelmien (a / k / a "myrkylliset pillerit") historiallisesta liikkeeseenlaskusta.

Yhdysvaltain yritykset, jotka todennäköisesti tuntevat alentuneiden osakekurssiensa paineen ja haastavat lähiajan strategiset näkymät, käyttivät myrkkytabletteja torjuakseen aktivistisijoittajia ja vihamielisiä hankkijoita. Vuonna 2020 Russell 3000: ssa 60 yritystä antoi uusia myrkkytabletteja, kun vastaava luku vuonna 15 oli vain 2019. Vaikka markkinat ymmärsivät ja hyväksyivät myrkyllisten pillereiden liikkeeseenlaskun nousun, muutamat yritykset ovat viime aikoina nähneet, että niiden määräykset on hylätty, harvinainen tapahtuma.

Helmikuussa 2021 Delaware Chancery Court hävitti Williams Companyn myrkkytablettien tarjoamisen varakanslerin Kathaleen McCormickin mukaan pillerin olevan "äärimmäinen" ja suhteeton. Kaksi suunnitelman säännöstä ansaitsi erityistä kritiikkiä: (1) kynnys, jonka sijoittajan olisi kertynyt pillerin käynnistämiseksi, asetettiin epätavallisen alhaiseksi 5 prosentiksi ja (2) "susipussi" -säännös, jonka tarkoituksena oli estää sijoittajia ottamasta yhteyttä muihin samanmielisiin osakkeenomistajat. Päätös luo todennäköisesti ennakkotapauksen, jonka sekä yhdysvaltalaiset yritykset että oikeudelliset neuvonantajat käyttävät laatiessaan tulevia myrkkytabletteja koskevia säännöksiä.

Yhdysvaltojen osakkeenomistajien aktivismin laskusuuntauksen myötä vuonna 2020 todettiin laskusuunta valtakirjataisteluissa ja -kilpailuissa. Osakkeenomistajien äänestykseen osallistuneiden välityskilpailujen määrä väheni 88: aan valtakilpailuun vuoden 99 ennätyksellisestä 2019 valtakilpailusta. Aktivistin mukaan "kolmen suuren" (BlackRock, Vanguard ja State Street) joukossa syntyi mielenkiintoinen äänestyskehitys. Oivallus. BlackRock lisäsi toisinajattelijaehdokkaiden tukea vuonna 2020 25 prosenttiin verrattuna vain 10 prosenttiin vuonna 2019. Lisäksi kaikki kolme yritystä osoittivat kasvavaa halukkuutta lähteä valtakirjaneuvojien suosituksista edellisiin vuosiin verrattuna, kun State Street ja Vanguard äänestivät suosituksilla 60% ajasta ja BlackRock tekee sen vain puolet äänestyksistään vuonna 2020.

Vuoden 2020 tärkeimmät aktivistisijoittajat (käytetyn pääoman mukaan) pysyivät pääosin samoina kuin aikaisempina vuosina, kun tuotenimeä käyttävät aktivistit jatkoivat pääoman sijoittamista suuriin ja mega-cap-yrityksiin. Elliott Management sijoittui tämän vuoden aktiivisimmaksi rahastoksi, ja uusiin kampanjoihin oli sijoitettu 3.0 miljardia dollaria. Seuraavaksi sijoittuivat Third Point Partners ja ValueAct Capital, joiden arvo oli 3.0 miljardia dollaria ja 1.5 miljardia dollaria. On huomattava, että saman metodologian mukaan neljänneksi aktiivisin sijoittaja oli Jeff Ubbenin uusi sosiaalisten vaikutusten rahasto, Inclusive Capital Partners, 1.1 miljardia dollaria sijoitettu uusiin kampanjoihin.

Kun aktivismiympäristö jatkoi lämpenemistä viimeisellä vuosineljänneksellä, kourallinen tuotemerkkirahastoja ja uusia tulokkaita aloitti uudet kampanjat, joista suurin osa keskittyi suuriin ja mega-cap-yrityksiin. Joulukuussa Third Point Partners käynnisti uuden kampanjan Intelissä, jonka perustaja Dan Loeb vaati strategista tarkastelua. Tammikuun alkuun mennessä Intel ilmoitti julkisesti korvaavansa nykyisen toimitusjohtajansa, mikä Loeb kiitti julkisesti. Maaliskuun puolivälissä Intelin uusi toimitusjohtaja ilmoitti kunnianhimoisesta 20 miljardin dollarin investointisuunnitelmasta uusille tuotantolaitoksille. Jatkamalla viimeisen vuosineljänneksen megakapasiteettikohteiden kehitystä vasta käynnistetty moottori nro 1, Kalifornian osavaltion opettajien eläkejärjestelmän (CalSTRS) tuella, panosti Exxon Mobilia vastaan ​​kampanjaan, jossa haettiin hallituksen edustusta ja pääoman kohdentamisen muutosta. kohti puhdasta ja uusiutuvaa energiaa; DE Shaw käynnisti oman kampanjansa seuraavalla viikolla. Julkisen paineen keskellä Exxon teki kourallisen ESG-parannuksia, muun muassa tehostamalla hiilen paljastamista ja vähentämällä metaanipäästöjä. Maaliskuussa 2021 yhtiö nimitti hallitukseen Jeff Ubbenin (Inclusive Capital Partners; aiemmin ValueAct Capital Partners). Vaikka DE Shaw kiitti nimitystä, moottori nro 1 jatkoi omien liuskekiviensä tukemista (tämän viestin julkaisemisen jälkeen) ja totesi, että Exxon Mobil jatkoi "vastustamista todellisiin muutoksiin".

Jatkamalla ESG: n ja ympäristöön keskittyneen osakkeenomistajien aktivismin kasvavaa suuntausta, merkittävä aktivistisijoittaja Christopher Hohn (The Investment Investment Fund Management, TCI) ilmoitti äskettäin haluavansa lisätä osakkeenomistajien ehdotuksia. Hohn ilmoitti tammikuussa 2021 aikomuksestaan ​​nopeuttaa yhdysvaltalaisten yritysten prosessia, jotka julkistavat hiilidioksidipäästöjen vähentämissuunnitelmansa. Hohn ja TCI työskentelevät parhaillaan tiettyjen voittoa tavoittelemattomien ryhmien ja sijoittajaorganisaatioiden kanssa saadakseen vähintään 100 S&P 500 -indeksin yritystä vakuuttamaan aloitteen vuoden 2022 loppuun mennessä. Keskustellessaan kampanjan motivaatiosta ja aikomuksesta Hohn sanoi: " Osakkeenomistajina emme voi odottaa sääntelyviranomaisten ratkaisevan tämän. Sijoittajien on osoitettava, kuinka vakavasti he kohtelevat tätä uhkaa. " TCI: n aloite käynnistettiin samanaikaisesti BlackRockin puheenjohtajan ja toimitusjohtajan Larry Finkin viimeisimmän toimitusjohtajan kirjeen kanssa, joka lupasi kehottaa yrityksiä parantamaan ympäristöä koskevia tietoja. Hohn tarvitsee viime kädessä "suuren kolmen" tuen, jos hänen aloitteensa on tarkoitus saada vauhtia Yhdysvalloissa vuonna 2021 ja sen jälkeen. Ehkä SEC voi myös tukea tätä aloitetta uuden johdon alaisuudessa.

Neljännen vuosineljänneksen 4 haavoittuvimmat teollisuudenalat

Vuoden 4 viimeisellä vuosineljänneksellä FTI: n aktivismi- ja yritysjärjestelykäytäntö käytti yhteistyössä FTI: n Data & Analytics -käytännön kanssa dynaamista pisteytysmallia, joka mukauttaa ajoittain poissa olevien tietopisteiden käsittelyä yksittäisille yrityksille. Säätö on tarkoitettu maksimoimaan mallin tietojen eheys. Edellisen vuosineljänneksen tulokset on päivitetty vastaamaan mallipäivitystä.

Seuraavassa taulukossa esitetään 36 haaran haavoittuvuuspisteet:

Neljännen vuosineljänneksen tulosten tiedot edustavat merkittävää muutosta edellisen vuosineljänneksen haavoittuvuusluokituksiin, jonka johti energia-, sähkö- ja sähköteollisuus. Utilities-teollisuuden haavoittuvuuspisteet nousivat kolmannesta vuosineljänneksestä, kun taas sekä sähkö että energia laskivat. Nämä kaksi teollisuutta ovat todennäköisesti nähneet talouden elpymisen ja suhdannekierron muutoksen hyödyn.

Kuljetukset kokivat suurimman nousun rankingissa vuosineljänneksen aikana, kiipeämällä 12 pistettä 16. sijalle, mikä johtui todennäköisesti COVID-19-pandemian seurauksena jatkuneista kotimaan ja ulkomaan matkustamisen rajoituksista. Mielenkiintoista on, että ravintola-ala siirtyi sijoittelun pisimmälle alaspäin vuosineljänneksen aikana pudoten 11 paikkaa 21. sijalle, mikä todennäköisesti johtui ruokailurajoitusten lieventämisestä.

FTI: n havainnot ja oivallukset

Energia, teho ja tuotteet

Muutos tuulet ovat piristyneet energia-alalla kahden viimeisen vuosineljänneksen aikana. Useiden vuosien surkean suorituskyvyn jälkeen Yhdysvaltojen laajempiin osakemarkkinoihin nähden ryhmä on noussut. Yleisimmin mainittuja selityksiä käännökselle ovat öljyn ja kaasun hintojen nousu, Yhdysvaltain dollarin heikkous, sijoittajien kierto arvoksi ja odotettu pandemian jälkeinen kysynnän kasvu. Vaikka tämä kehitys on tarjonnut mielekästä myötätuulea, elvyttämisen taustalla on enemmän alakohtaisia ​​tekijöitä, jotka molemmat ovat olleet aktivistisijoittajien painopistealueita: pääoman kurinalaisuus ja ESG.

Yhdysvaltojen epätavanomaisen paradigman ilmaantuminen on ollut yksi kaikkein häiritsevimmistä teknologisista edistysaskeleista globaalin energiateollisuuden historiassa. Mutta liuskekivien tuottajien meteorinen nousu johtui veloista ja toiminnan kassavirran sarjamääräisestä kulutuksesta. Useiden vuosien ajan tuotannon kasvuun kiinnittyneenä ja taloudellisista vaikeuksista kärsivällä tavalla etsintä- ja tuotantoteollisuus on lopulta siirtymässä kaavaan, joka on sopusoinnussa sijoittajien haluamien kanssa: sijoita uudelleen enintään 60-70% liiketoiminnan kassavirrasta takaisin poranterään, maksaa velat ja palauttaa ylimääräinen pääoma osakkeenomistajille. Tämä strategia tarjoaa lisäetua kevyen öljytuotannon kasvun rajoittamisesta, joka on viime vuosina osoittautunut niin ongelmalliseksi maailmanlaajuisesti.

Toinen merkittävä kehitys on ESG: n syntyminen ja sen muutosvaikutus globaaliin energiaympäristöön. Energiasiirtymä ei ole enää vain suosittu saalislause - se ajaa strategisia kääntöjä ja pääoman kohdentamista koskevia päätöksiä. Kansainväliset öljy-yhtiöt ja suurimmat energiapalveluyritykset keksivät uudelleen salkunsa ennennäkemättömällä nopeudella investoimalla uuteen energiateknologiaan ja hyödyntämällä hiilipäästöjen kaupallista potentiaalia. Markkinoiden pääomaportaita pitkin riippumattomat tuottajat ja palveluntarjoajat ajattelevat myös toimintatapaansa asettamalla etusijalle päästövähennykset, ympäristönsuojelun ja hallinnan paremman yhdenmukaistamisen alan pääomasijoittajien kanssa.

Tämä seuraava energia-alan kehityksen vaihe osoittaa sen osuuden logistisista, taloudellisista ja strategisista haasteista. Mutta yhdistelmä jatkuvaa vapaan kassavirran tuottamista ja halukkuutta omaksua energianmuutos voi johtaa renessanssin tälle unohdetulle teollisuudelle.

- Jeffrey Spittel, toimitusjohtaja, strateginen viestintä (energia-, sähkö- ja tuotekäytäntö)

Terveysratkaisut

COVID-19-pandemiasta huolimatta 2020 oli kiireinen vuosi terveydenhuoltoliiketoiminnoille 128 kaupalla, arvoltaan 198.2 miljardia dollaria. Deal-aktiviteetti oli suurinta bioteknologiasektorilla (37 tarjousta, 104.9 miljardia dollaria), lääkkeissä (41 tarjousta, 35.0 miljardia dollaria) ja lääketieteen erikoisaloissa (25 tarjousta, 34.2 miljardia dollaria), jota seurasivat lääketieteelliset / hoitotyön palvelut (19 diilit, 20.7 miljardia dollaria) ja sairaalat / hoitotyön hallinta (5 sopimusta, 2.3 miljardia dollaria).

Keskimääräinen kauppakoko oli 1.6 miljardia dollaria, vaikkakin muutaman suuren, yli 10 miljardin dollarin, takana: Astrazeneca-Alexion (38.8 miljardia dollaria), Gilead Sciences-Immunomedics (19.7 miljardia dollaria), Siemens-Varian Medical Systems (16.2 miljardia dollaria) ja Bristol Myers-sydänlihakset (11.1 miljardia dollaria). Alexion, Immunomedics ja Myocardia tuovat salkun harvinaisia ​​sairauksia, rintasyöpää ja kiinteitä kasvaimia sekä sydän- ja verisuonilääkkeitä. Varian on maailman johtava säteilyonkologia. Vuonna 2021 tulee olemaan 1.9 miljoonaa uutta syöpätapausta ja 609 tuhatta kuolemantapausta. Pääomasijoitukset olivat erityisen kiireisiä lääketieteen ja sairaanhoitopalvelujen sektorilla, ja useampia liiketoimia oli yli 1.0 miljardia dollaria vanhustenhoitoon (Clover Health, Cano Health, Help at Home). Hallittu hoitoala rajoittui yhteen tapahtumaan: Centenen ostama Magellan Health keskittyi käyttäytymisterveyteen (2.4 miljardia dollaria).

Paradoksaalista kyllä, COVID-19-pandemia on kiihdyttänyt terveydenhuollon digitaalista muutosta, mikä näkyy esimerkiksi terveydenhuollossa. Teladoc Healthin, suurimman teleyhtiön, markkina-arvo on 28.5 miljardia dollaria, jota seuraa Amwell 4.8 miljardilla dollarilla. Tulevaisuuden sijoittelu jatkuu, kun Teledoc ostaa Livongon 18.5 miljardilla dollarilla, Google sijoittaa 100 miljoonaa dollaria Amwelliin, Cigna ostaa MDLiven ja viimeisimmin Doctors on Demand sulautuu Grand Roundsiin. Telehealth edustaa suurta kiinnostusta digitaaliseen terveyteen, jonka riskipääomayritykset ovat sijoittaneet 9.7 miljardia dollaria potilaskeskeisiin, dataohjattuihin ja mahdollisesti häiritseviin tekniikoihin.

Yhteenvetona voidaan todeta, että vuosi 2020 on ollut terveydenhuoltopalvelualalla siirtymävuosi. Muutos on väistämätöntä, mutta sen suuruus, ajoitus ja suunta ovat edelleen epäselvät. On kuitenkin varmuutta siitä, että terveydenhuoltomenojen ennustettu kahden biljoonan dollarin nousu 6.2 biljoonaan dollariin vuoteen 2028 mennessä on 19.7% BKT: stä.

- David Gruber, toimitusjohtaja, Health Solutions -käytäntö

Erityistarkoitusyritykset

SPAC-alueiden nousu vuosina 2020 ja 2021 on saanut valtavan kattavuuden. 22. maaliskuuta lähtien yli 500 aktiivista SPACia keräsi tänään 233 miljardia dollaria listautumisannin kautta, ja 80% heistä etsii edelleen kohdeyrityksiä. Niistä 20 prosentista SPAC-alueista, jotka ovat sopineet yritysten hankkimisesta, heidän 36 miljardin dollarin SPAC-listautumisvaransa hankki kohdeyritykset, yhteensä 265 miljardin dollarin yritysarvo (mukaan lukien muun käytettävissä olevan rahoituksen käyttö, mikä viittaa siihen, että loput SPAC-yksiköt voisivat hankkia biljoonaa dollaria yritysarvoa seuraavien kahden vuoden aikana). SPAC: t ovat seuranneet osakemarkkinoiden dramaattista elpymistä maaliskuusta 2020 lähtien Yhdysvaltain COVID-19-pandemian alkuaikoina. Tuloksena on ollut ennätykselliset riskivarojen, kuten korkean tuoton velan ja osakkeiden, kaupankäyntitasot, mukaan lukien erityisesti teknologiavetoiset SPAC: t osakkeet, jotka nousivat uusiin huippuihin vuoden 2021 alussa. ”SPAC Mafia” -rahoitus rahoitti suuren osan vuoden 2020 SPAC-puomista, kierrättämällä varoja lunastamalla tai myymällä SPAC: n sulautumispäivänä pitämällä optioita. Vuonna 2021 sijoituspankit ja SPAC-sponsorit ovat etsineet lisää "kauan vain" institutionaalisia sijoittajia. Nämä laajemmat trendit ja SPACien kahden vuoden elämä tarkoittavat, että SPACit eivät häviä pian, vaikka markkinat jäähtyisivätkin.

SPAC-rahastot ja yksityiset sijoitukset julkisen pääoman (PIPE) rahoitukseen edustavat tapoja institutionaalisille ja yksityisille sijoittajille ostaa näitä tarinoita, joita ei olisi ollut saatavilla, jos yritykset käyttävät pääomasijoitus-, pääoma- tai vieraan pääoman markkinoita. SPAC-sponsoriyhteisöä edustavat yhä enemmän perinteiset pääomasijoittajat, ja jotkut SPAC-yhtiöiden ostamista kohdeyrityksistä ovat pääomasijoitusmaailman kohdeyrityksiä. PIPE: t täyttivät historiallisesti tyhjyyden CFO: n ohjelmistossa siirtyäkseen nopeasti ja hiljaa rahoittamaan markkinoiden aikana, joilla käydään vähän kauppaa tai jotka ovat hienoja "tarinatilanteessa" (huhti / toukokuu 2020). Kun vuosi 2020 kului, PIPE-ajoneuvo rahoitti yhä enemmän SPAC-sulautumia. SPAC-sulautumien arvostus johtuu PIPE-markkinoiden saatavuudesta ja arvovahvistuksista, koska PIPE: t voivat edustaa SPAC-dollarien moninkertaista arvoa. Mikä tahansa PIPE-markkinoiden hidastuminen tai vetäytyminen (kuten viime viikkoilla alkoi) voi johtaa alempiin arvioihin SPAC-sulautumisille. Kohdeyritykset, jotka ovat täynnä SPAC: n ei-toivottuja pyyntöjä, kannustavat johtoryhmiä ja heidän sijoituspankkijoitaan suorittamaan "SPAC-off" -prosesseja. Myös PIPE: iden merkitys lisää niiden vipuvaikutusta SPAC-sponsoreihin nähden, mikä johtaa neuvoteltuun sponsorien talouteen.

- Stuart Gleichenhaus, toimitusjohtaja, sulautumien integroinnin ja carve-outin johtaja

Mitä tämä tarkoittaa

Kulunut vuosi esitti kerran vuosisadassa maailmanlaajuisen pandemian, joka sai aikaan monia asioita, mukaan lukien sekä laajemmat pääomamarkkinat että osakkeenomistajien ja yritysaktivistien maailmankaikkeus. Vaikka emme odota, että vuosi 2021 palaisi täysin normaaliin tilanteeseen, epäilemme, että vuoden pandemian jälkeen yritys on sopeutunut lähiajan haasteisiin, asettunut päivitettyihin liiketoimintamalleihinsa ja keskittynyt jälleen kerran pitkän aikavälin strategia. Epäilemme myös, että sijoittajilla, mukaan lukien perinteiset aktivistit, pitkäaikaiset instituutiot ja passiiviset rahastot, on sama näkemys ja he saattavat todennäköisemmin ilmaista mielipiteensä huonosti menestyville yrityksille. Tämän näkökulman perusteella odotamme, että vuosi 2021 jatkuu viimeisen vuosineljänneksen nousussa ja aktiviteetti elpyy uudelleen, koska monet sijoittajat jättivät huomattavan määrän pääomaa sivuun vuonna 2020 ja ovat todennäköisesti valmiita käyttämään sitä. Vaikka monet johtavista aktivistien mielialan ja toiminnan tekijöistä tulevana vuonna liittyvät COVID-19: een, odotamme uuden demokraattisen hallinnon olevan myös tekijä aktiivisuudessa, erityisesti liittyen ESG-keskittyvän aktivismin nousuun ja osakkeenomistajien ehdotukset.

Presidentti Biden ja nykyinen demokraattinen puolue ovat tehneet selväksi, että ilmastonmuutos on hallinnon keskeinen painopiste tulevina neljänä vuotena. Yksi presidentti Bidenin varhaisista toimista oli nimittää Gary Gensler, entinen Commodity Futures Trading Commissionin puheenjohtaja, johtamaan Yhdysvaltojen Securities and Exchange Commissionia (SEC). Bidenin hallinnon ja herra Genslerin odotetaan tukevan enemmän ympäristö- ja sosiaalikysymyksiin liittyviä osakkeenomistajien ehdotuksia, kun taas Trump-hallinto suositteli pääosin SEC: tä sitomaan tukensa. Mitä tulee hänen aikomuksiinsa osakkeenomistajien ehdotuksiin, herra Gensler kertoi äskettäin senaatin pankkikomitean jäsenille, että "Vuonna 2021 on kymmeniä biljoonia dollareita sijoitettuja varoja, jotka etsivät lisätietoja ilmastoriskistä, ja mielestäni silloin SEC: llä on tärkeä tehtävä näiden ohjeiden johdonmukaisuuden ja vertailukelpoisuuden lisäämisessä. " Monet katsovat mielenkiinnolla, mitä tämä tarkoittaa.

Vaikka potentiaaliset osakkeenomistajien ehdotukset vaikuttavat suorimmin niitä vastaanottaviin yrityksiin, ne vaikuttavat epäsuorasti myös kasvavaan kestävien sijoittajien alueeseen ja ESG-keskittyviin sijoitusrahastoihin. Koska SEC kiinnostaa entistä enemmän ESG: n ja ilmastonmuutoksen osakkeenomistajien ehdotuksia vuonna 2021 ja oletettavasti Bidenin hallinnon ajaksi, myös ESG-suuntautuneiden rahastojen äänestysmallit kuuluvat SEC: n suurennuslasin alle. Kaikkien sijoitusrahastojen hoitajien ja sijoitusneuvojien on julkistettava valtakirjojen äänestyspolitiikkansa nykyisille ja mahdollisille sijoittajille. Nämä valtakirjojen äänestysohjeet ja ilmoitusasiakirjat lentävät usein sijoittajien tutkan alla, mutta äskettäisen SEC-raportin mukaan yksittäisten politiikkojen odotetaan tulevan tarkemman valvonnan kohteeksi sen selvittämiseksi, äänestävätkö sijoittajat todella julkistettujen strategioidensa mukaisesti.

Kuluneen vuoden epävakaudesta huolimatta tai mahdollisesti sen takia yritysjohtaminen on tullut etusijalle sekä yritysten että sijoittajien keskuudessa. Hallinnointi, etenkään ympäristöpolitiikka, eivät enää ole yksinomaan passiivisten ja pitkään jatkuneiden instituutioiden painopistealueita, jotka ovat jo pitkään julkistaneet vahvan hallinnointipolitiikan merkityksen. Kuluneen vuoden aikana käynnistettiin useita ESG: tä ja vaikuttavuuteen keskittyviä aktivistisia sijoituspalveluyrityksiä ja useita hyvin julkistettuja kampanjoita. Ilmastonmuutoksen pysyessä keskeisenä aloitteena Bidenin hallinnolle ja SEC: lle ESG todennäköisesti pysyy keskeisenä painopisteenä sekä yrityksille että sijoittajille.

FTI: n aktivismin haavoittuvuusseulontamenetelmä

• Aktivismin haavoittuvuusseulonta on oma malli, joka mittaa S. ja Kanadan julkisten yritysten haavoittuvuutta osakkeenomistajien aktivismille keräämällä aktivistisijoittajille merkityksellisiä kriteerejä ja vertailemalla sektorin vertaisarvioita.
• Kriteerit on jaettu neljään luokkaan, pisteytetään asteikolla 0-25, (1) Hallinto, (2) Osakkeen kokonaistuotto, (3) Tase ja (4) Toiminnan suorituskyky, jotka on yhdistetty lopulliseen yhdistetyn haavoittuvuuden pisteeseen. , pisteet asteikolla 0-100.
• Luokittelemalla asiaankuuluvat attribuutit ja suorituskykymittarit laajempiin luokkiin FTI voi nopeasti paljastaa haavoittuvuudet, mikä antaa kohdennetumman vastauksen.
• FTI: n aktivismi- ja yritysjärjestelytiimi määritti nämä kriteerit tutkimalla historiallisia aktivistikampanjoita löytääkseen aktivistien usein kohteena olevat teemat ja ominaisuudet. Seuraava on valikoima teemoja, jotka sisältyvät kullekin luokalle:

• Aktivismi- ja yritysjärjestelytiimi seuraa tiiviisti osakkeenomistajien uusimpia trendejä ja kehitystä Jatkuvasti kehittyvän aktivismimaiseman takia FTI tarkistaa jatkuvasti kriteerit ja niiden painotukset varmistaakseen Activism Screenerin tarkkuuden ja tehokkuuden.

Koko julkaisu, mukaan lukien alaviitteet, on saatavana tätä.