Massachusettsissa toimivien “etsijien” tulisi varoa SEC: n ehdottamaa apua

• SEC ehdotti äskettäin tiettyjen löytäjien vapauttamista liittovaltion vaatimuksista rekisteröityä välittäjäksi
• Massachusettsin sääntelijät vastustavat helpotusta ja säilyttävät valtion oikeuskeinot rekisteröimättömälle välittäjätoiminnalle

SEC äskettäin ehdotettu myöntää vapautus tietyille "löytäjille", jotka muutoin joutuisivat rekisteröitymään välittäjiksi vuoden 1934 arvopaperipörssilain mukaisesti. Vapautuksen ehtona on

Stop-merkki eristetty puhtaalla sinisellä taivaalla

erityisiä rajoituksia heidän toiminnalleen. Vaikka ehdotus on epäilemättä tervetullut helpotus matchmakerille, jotka auttavat yrityksiä löytämään sijoittajia, ehdotus ei vaikuta heidän velvollisuuksiinsa osavaltion lain mukaan. Vaikka SEC myöntäisi ehdotetun helpotuksen, Massachusettsissa toimivien löytäjien on silti rekisteröidyttävä välittäjiksi Massachusettsin osavaltiossa tai uhkaa täytäntöönpanotoimia. Massachusettsin arvopaperilakien täytäntöönpanosta vastuussa oleva osavaltion virkamies William Galvin on ottanut vahvan julkisen kannan SEC:n ehdottamaa helpotusta vastaan.

SEC:n ehdottama poikkeus koskisi kahta etsintätasoa. Tietyt vaatimukset koskevat molempia tasoja. Ehdotuksen mukaisesti kaikkien löytäjien on oltava luonnollisia henkilöitä; he eivät saa olla yhteydessä mihinkään välittäjä-jakajaan; he voivat auttaa vain yksityisissä sijoituksissa, joihin ei liity yleistä tarjouspyyntöä; eivätkä ne saa palvella julkisia yhtiöitä. Lisäksi kukaan, joka on lakisääteisesti evätty toimimasta välittäjänä (kuten arvopaperialalta kielletty henkilö), ei voi vedota vapautukseen. Kaikkien löytäjien tulee tehdä kirjallinen sopimus tarjoavan yrityksen kanssa. Tärkeää on, että helpotus tekee selväksi, että löytäjä voi saada tarjouksen onnistumisen perusteella korvauksen, mukaan lukien prosenttiosuuden kerätyistä varoista.

Poikkeus etsijien ensimmäiselle tasolle (Tier 1) on melko kapea. Tason 1 löytäjät voivat osallistua vain yhteen tarjoukseen kahdentoista kuukauden välein, eivätkä he saa ottaa yhteyttä sijoittajiin tai osallistua tapaamisiin sijoittajien kanssa. Pohjimmiltaan Tier 1 -vapautus kodifioisi ja hieman laajentaisi SEC:n usein väärin tulkittua Paul Anka no-action-kirje, jossa yritys maksoi viihdyttäjä Paul Ankalle transaktioperusteisen korvauksen vastineeksi siitä, että hän toimitti luettelon mahdollisista sijoittajista. Näiden rajoitusten vuoksi Tier 1 -vapautus ei todennäköisesti ole hyödyllinen kenellekään, joka aikoo toimia elantonsa etsijänä; Sen sijaan se voi olla hyödyllistä jollekulle, joka toivoo saavansa maksun vastineeksi siitä, että hän tekee suosituksia vain harvoin.

Tason 2 löytäjien vapautus olisi hyödyllisempi henkilöille, jotka haluavat tehdä etsijästä liiketoimintaa. Koska vapautus koskee vain yksityishenkilöitä (mutta ei yrityksiä, osakeyhtiöitä tai kumppanuuksia), vapautus lisää henkilökohtaisen vastuun riskejä ja rajoittaa liiketoiminnan kasvumahdollisuuksia. Tason 2 löytäjät voivat auttaa yrityksiä tunnistamaan, seulomaan ja ottamaan yhteyttä sijoittajiin, ja he voivat myös osallistua kokouksiin ja keskustella liikkeeseenlaskijatiedoista sijoittajien kanssa. He eivät voi antaa suosituksia, antaa mielipiteitä arvostuksesta, valmistella tarjousmateriaaleja tai suorittaa due diligence -tarkastusta. Kuten useat kommentoijat (mukaan lukien alan toimijat FINRA ja SIFMA) ovat huomauttaneet, nämä rajoitukset ovat ehkä epärealistisia, koska nämä toiminnot ovat keskeisiä palveluita, joita monet liikkeeseenlaskijat odottavat löytäjien suorittavan. Vapautus edellyttäisi myös, että tason 2 löytäjät ilmoittavat sijoittajille etukäteen löytäjän roolista, mukaan lukien korvaukset ja eturistiriidat, ja hankkivat kirjallisen vahvistuksen tästä tiedosta ennen sijoituksen tekemistä.

Vaikka löytäjien olisi aseistettu liittovaltion poikkeuksella, heidän on oltava tietoisia soveltuvasta osavaltion laista. Massachusetts Uniform Securities Actin pykälän 201(a) mukaan on laitonta, että kukaan henkilö harjoittaa liiketoimintaa Massachusettsissa välittäjänä tai välittäjänä, ellei henkilöä ole rekisteröity lain mukaisesti. Muilla osavaltioilla on samanlaisia ​​vaatimuksia. Toiminnot, joita Tier 2 sijoittajat saisivat suorittaa SEC:n ehdottaman helpotuksen mukaisesti, sisältävät monia välittäjä-jakajatoiminnan perinteisiä tunnusmerkkejä, mukaan lukien transaktioperusteisen korvauksen vastaanottaminen ja sijoittajien houkutteleminen liikkeeseenlaskijan puolesta. SEC:n vapautus ei ohittaisi osavaltiotason rekisteröintivaatimuksia. Tämän seurauksena jokaisen henkilön, joka aikoo luottaa SEC:n helpotukseen, on silti tutkittava osavaltion lakia määrittääkseen, voisiko hän suorittaa minkä tahansa sallitun tason 2 etsijätoiminnon rikkomatta valtion lakia.

Massachusettsissa löytäjät voivat odottaa viileää vastaanottoa sääntelijöiltä. Massachusettsin liittovaltion sihteeri William Galvin jätti julkisen kirjeen, jossa vastusti ehdotettua helpotusta, ja totesi, että ehdotus "purkaisi ongelmalliset myyntikäytännöt korkean riskin markkinoilla". Sihteeri Galvin totesi, että helpotus ei edellytä vähimmäispätevyyttä, ei tutkinta- tai raportointivaatimuksia eikä kokemuksen vähimmäisvaatimuksia. Hän ilmaisi FINRAn tavoin näkemyksen, että on epärealistista odottaa rekisteröimättömien löytäjien noudattavan kieltoja suosituksen antamisesta tai aineiston tarjoamisesta. Löytäjiä ei vaadittaisi toimimaan sijoittajien parhaan edun mukaisesti, eivätkä he joutuisi noudattamaan samoja korkeita kaupallisen kunnian vaatimuksia, joita rekisteröidyiltä välittäjiltä edellytetään. Ilman rekisteröintiä löytäjät olisivat "näkymättömiä" sääntelijöille, kunnes sijoittajia on vahingoitettu. Sen sijaan sihteeri Galvin pitää parempana, että transaktioperusteista korvausta saavat henkilöt ovat edelleen viranomaisvalvonnan alaisia.

Presidentin hallinnon muutoksen, SEC:n puheenjohtajan Jay Claytonin äskettäisen eron ja joidenkin keskeisten alan toimijoiden äänekäs vastustuksen myötä ehdotetulla vapautuksella on epävarma tulevaisuus. Vaikka ehdotus hyväksyttäisiin nykyisessä muodossaan, sekä löytäjien että liikkeeseenlaskijoiden, jotka haluavat saada heidät varainhankintaan, tulee ensin neuvotella asianajajan kanssa mahdollisista osavaltion lain mukaisista seurauksista.