GBTC-ylijänteen sulattaminen

Tiivistelmä

• Bitcoinin hintakehitys vuoden 2022 alimmillaan jälkeen osoittaa silmiinpistävää samankaltaisuutta aikaisempien syklien kanssa, vaikka toipuikin hieman hitaammin, mutta joustavammin.
• Huolimatta vaatimattomasta noususta vanhempien kolikoiden kulutuksessa ETF:n hyväksynnän jälkeen, suurin osa pitkäaikaisista Bitcoin-sijoittajista on edelleen haluton luopumaan kolikoistaan ​​nykyisillä hinnoilla.
• Verkoston aktiivisuus on edelleen vähäistä kokonaisuuksina mitattuna, mutta ketjussa ja erityisesti pörsseille siirretty rahamäärä on edelleen vahvaa ja muistuttaa aikaisempia härkämarkkinoiden suhdanteita.

Cycle Positioning

Ensimmäinen kaavio arvioi BTC:n hintakehitystä edellisen ATH:n jälkeen. Tässä tapauksessa pidämme huhtikuuta 2021 (Coinbase-suora listaus) ATH:na, jotta kestoa voidaan paremmin lukea, koska väitämme, että se oli sijoittajien mielialan huippu (WoC -4-2022).

Ajatus historian riimimisestä soi hämmästyttävän totta, ja viimeiset 3 jaksoa ovat kokeneet aavemaisen samankaltaisen suorituskyvyn. Nykyinen syklimme on hieman edellä sekä kausia 2016-17 että 2019-20, mikä johtuu osittain erittäin vahvasta vuodesta 2023.

🔴 Kierto 2: 45.7 % alle ATH:n

🔵 Kierto 3: 43.6 % alle ATH:n

⚫ Nykyinen sykli: 37.3 % alle ATH:n

Kuitenkin kohonnut joustavuustaso on havaittavissa nykyisen syklimme aikana, ja korjaukset paikallisesta korkeasta jäävät suhteellisen matalaksi. Toistaiseksi suurin nosto on ollut -20.1 %, joka on asetettu elokuulle 2023.

Tämä näkemys tulee yhä selvemmäksi, kun laskemme niiden päivien osuuden, jotka kävivät kauppaa syvemmällä korjauksella verrattuna:

🟠 Genesis vuoteen 2011: 164/294 päivää (55.7 %)

🔴 2011 - 2013: 352/741 päivää (47.5 %)

???? 2015 - 2017: 222/1066 päivää (20.8 %)

🟢 2018 - 2021: 514/1056 päivää (48.7 %)

Tästä joustavuudesta huolimatta hintavauhti on ollut viime viikkojen aikana heikompi, kun markkinat sulattavat spot-ETF:ien uuden dynamiikan.

Tässä neuvottelemme kahdesta keskeisestä ketjun tasosta:

• 🔴 Lyhyen aikavälin haltijan kustannusperuste (38.3 XNUMX dollaria), joka kuvaa uuden kysynnän keskimääräistä hankintahintaa.
• ???? Todellinen markkinahinta (33.3 XNUMX dollaria), kustannusperusteinen malli aktiivisille sijoittajille.

STH-kustannuspohjan uudelleentestaukset tukena ovat tyypillisiä markkinoiden nousutrendeissä, mutta tämän tason ratkaiseva menetys ottaisi huomioon todellisen markkinakeskiarvon. True Market Mean Price on hyvin pitkälti Bitcoin-markkinoiden "keskipiste", joka usein erottaa härkämarkkinat karhumarkkinoista.

Palautuminen täyttää GBTC:n ylityksen

Voimme arvioida sekä pääoman ulosvirtausten vakavuutta syklien välillä että toipumisaikaa käyttämällä perustavanlaatuista Realized Cap -mittaria.

Realized Cap pysyy vain -5.4 %:n ujossa aiemmasta ATH:sta, joka oli 467 miljardia dollaria, ja siihen on tällä hetkellä voimakasta pääomavirtaa. Tämän toipumisen kiihtymisaika on kuitenkin ollut huomattavasti hitaampi kuin aikaisemmat jaksot, mikä johtuu todennäköisesti haastavista kaupoista, kuten GBTC-arbitraasista, aiheutuvasta merkittävästä tarjonnan ylityksestä.

Nykyisen syklin aikana Realized Cap on toipunut ennätysten hitain tahtiin

• 🥇 2012-13 sykli 0.22% päivässä
• 🥉 2015-16 sykli: 0.09% päivässä
• 🥈 2019-20 sykli: 0.17% päivässä
• 🐢 2023-24 sykli: 0.05% päivässä

Tämä ilmiö johtuu osittain Grayscale GBTC -tuotteen merkittävistä lunastuksista. Suljettuna sijoitusrahastona GBTC keräsi ylimääräisen 661.7 2021 BTC:n vuoden XNUMX alussa, kun kauppiaat yrittivät sulkea NAV-preemion arbitraasin.

Monien vuosien kaupankäynnin jälkeen vakavalla NAV-alennuksella (erittäin korkealla 2 %:n maksulla), muuntaminen spot-ETF:ksi on käynnistänyt merkittävän tasapainotustapahtuman. Noin ~115.6 XNUMX BTC:tä on lunastettu GBTC ETF:stä muuntamisen jälkeen, mikä on aiheuttanut merkittäviä markkinavastatuulia.

HODLErit eivät anna periksi

Voimakkaiden rallien, myy-uutisten tapahtumien ja dynaamisten markkinoiden keskellä valtaosa HODLereistä näyttää ajavan rauhallisesti markkinoiden aalloilla. Tämä Supply Last Active -mittasarja mittaa osuutta kiertävästä tarjonnasta, joka on säilytetty usean vuoden aikahorisonteina.

Voimme nähdä pienen laskun erityisesti 1- ja 2-vuotiailla, ja monet, mutta eivät kaikki, liittyvät GBTC:hen. Tämä osoittaa, että ei-triviaali määrä vanhempia tarjontaa on ollut liikkeellä viime viikkoina.

Absoluuttisesti mitattuna suurin osa BTC:n haltijakantasta pysyy kuitenkin vakaana, ja useiden ikäryhmien pidetyn tarjonnan prosenttiosuus on hieman alle ATH: n:

🔴 Yli 1 vuotta sitten: 69.9 %

🟠 2+ vuotta sitten: 56.7 %

🟢 3+ vuotta sitten: 43.8 %

🔵 yli 5 vuotta sitten: 31.5 %

In WoC-46-2023, esittelimme ja vertailimme useita "Stored Supply" ja "Active Supply" mittareita. Huomasimme tuolloin suuren eron näiden kahden välillä, ja merkittävä dominanssi kolikoiden ollessa lepotilassa, ei-aktiivisissa ja epälikvideissä.

Tänä vuonna näemme ensimmäisiä merkkejä tämän eron mahdollisesta sulkeutumisesta, huomattavasta kasvusta kaikissa aktiivisen tarjonnan toimenpiteissä. Tämä yhtyy edellä mainittuun vanhempien kolikkokulujen nousuun.

Tämä on aiheuttanut suurimman eloisuuden lisäyksen sitten joulukuun 2022 antautumistapahtuman. Tämä tukee jälleen yllä olevaa analyysiä, mikä tarkoittaa Coinday Destructionin kasvua, kun jotkut sijoittajat eroavat osan pitkäaikaisista kolikoistaan.

Makrokontekstissa katsottuna eloisuus pysyy kuitenkin lähellä usean vuoden alimmillaan, mikä viittaa siihen, että valtaosa tarjonnasta on edelleen tiukasti hallinnassa, todennäköisesti odottaen korkeampia spot-hintoja tai kenties lisääntynyttä volatiliteettia kulutuksen motivaattorina.

Ketju- ja vaihtotoiminta

Bitcoinin ketjun sisäisen toiminnan arvioiminen voi antaa upeita näkemyksiä verkon terveydestä, käyttöönotosta ja kasvusta. Huolimatta vahvasta hintakehityksestä on kuitenkin ilmennyt vasta-intuitiivinen havainto, kun aktiivisten entiteettien määrä on laskenut alimmilleen 219 XNUMX päivässä.

Nimellisarvossa tämä saattaa viitata siihen, että merkittävästä hinnannoususta huolimatta Bitcoin-käyttäjien kasvu ei ole seurannut perässä.

Tämä johtuu suurelta osin ordinaaleihin ja kirjoituksiin liittyvän toiminnan kasvusta, jossa monet osallistujat käyttävät uudelleen Bitcoin-osoitteita ja vähentävät mitattujen "aktiivisten entiteettien" määrää (ei lasketa kahteen kertaan).

Siirtomäärät ovat toisaalta edelleen erittäin vahvat, ja talousmäärä on käsitelty noin 7.7 miljardia dollaria päivässä. Tämä ero "aktiivisten yksiköiden" ja kasvavien siirtomäärien välillä korostaa suurten toimivien yksiköiden lisääntynyttä läsnäoloa markkinoilla, ja keskimääräinen kokonaismäärä kohoaa 26.3 XNUMX dollariin tapahtumaa kohden.

Tämä viittaa institutionaalisten sijoittajien ja pääomavirtojen lisääntymiseen.

Pörssit ovat edelleen pääasiallinen kaupankäyntipaikka, ja talletus- ja nostovolyymit ovat kasvaneet merkittävästi ja ovat nousseet 6.8 miljardiin dollariin päivässä. Pörssiin liittyvä talletus- ja nostotoiminta muodostaa tällä hetkellä noin 88 % kaikesta ketjun volyymista.

Nykyinen pörsseihin virtaava määrä kilpailee huipuilla, jotka on asetettu vuoden 2021 härkämarkkinoiden aikana, ja vain 68 kaupankäyntipäivää (1.5 %) kirjataan korkeampi arvo (30D-SMA-perusteisesti).

Tämä korostaa jälleen markkinaosapuolten kasvavaa kiinnostusta Bitcoinia kohtaan.

Kasvavien vaihtovirtojen rinnalla on seurannut toteutunutta voittoa. Alla oleva kaavio näyttää keskimääräisen voiton (tai tappion) lähetettyä kolikonvaihtoa kohden.

ETF-spekulaatioiden huipulla tämä mittari saavutti 3.1 2023 dollarin keskimääräisen voiton, joka saavutettiin huhtikuun 10.5 rallin huipulla. Tämä on kaukana 2021 XNUMX dollarin keskimääräisestä voitosta vuoden XNUMX härkämarkkinoiden huipulla, ja alkaa jäähtyä mielekkäästi.

Yhteenveto

Yhdeksän Bitcoin-ETF:n hyväksyminen on digitaalisen omaisuuden maamerkkitapahtuma, ja institutionaaliset virrat siirtyvät nyt avoimesti omaisuusluokkaan. Pääoman sisäänvirtaukset ovat nyt kiihtymässä huolimatta merkittävästä tarjonnan ylityksestä, kun sijoittajat tasapainottavat uudelleen pitkään haastamasta GBTC ETF -tuotteesta.

Myös ketjun pörssivirrat ovat saavuttaneet vuoden 2021 härkämarkkinoiden huippua vastaavat arvot, ja siirretyn arvon keskimääräinen koko lisää institutionaalisten ja suurten pääomasijoittajien kasvavaa läsnäoloa.

Vastuuvapauslauseke: Tämä raportti ei tarjoa sijoitusneuvoja. Kaikki tiedot toimitetaan vain tiedotus- ja koulutustarkoituksiin. Mikään sijoituspäätös ei saa perustua tässä annettuihin tietoihin ja olet yksin vastuussa omista sijoituspäätöksistäsi.

Esitetyt vaihtosaldot on johdettu Glassnoden kattavasta osoitetarrojen tietokannasta, jota kerätään sekä virallisesti julkaistujen vaihtotietojen että omistamien klusterointialgoritmien avulla. Vaikka pyrimme varmistamaan äärimmäisen tarkkuuden pörssien saldojen esittämisessä, on tärkeää huomata, että nämä luvut eivät välttämättä aina kiteytä pörssin koko reserviä, varsinkin jos pörssit pidättäytyvät paljastamasta virallisia osoitteitaan. Kehotamme käyttäjiä noudattamaan varovaisuutta ja harkintaa näitä mittareita käyttäessään. Glassnode ei ole vastuussa mistään poikkeavuuksista tai mahdollisista epätarkkuuksista. Lue läpinäkyvyysilmoitus, kun käytät vaihtotietoja.

• SEO-pohjainen sisällön ja PR-jakelu. Vahvista jo tänään.
• PlatoData.Network Vertical Generatiivinen Ai. Vahvista itseäsi. Pääsy tästä.
• PlatoAiStream. Web3 Intelligence. Tietoa laajennettu. Pääsy tästä.
• PlatoESG. hiili, CleanTech, energia, ympäristö, Aurinko, Jätehuolto. Pääsy tästä.
• PlatonHealth. Biotekniikan ja kliinisten kokeiden älykkyys. Pääsy tästä.
• Lähde: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-05-2024/