چرا طرح بدهی 1 تریلیون یوان چین لزوماً آنقدر بزرگ نیست

پکن - مقامات چین اواخر روز سه‌شنبه یکی از بزرگترین تغییرات در بودجه ملی در سال‌های اخیر را به همراه انتشار 1 تریلیون یوان (137 میلیارد دلار) اوراق قرضه دولتی اعلام کردند.

اما رسانه های دولتی به صراحت اعلام کردند که مبلغ هنگفتی بر بازسازی مناطقی که به شدت آسیب دیده اند متمرکز خواهد شد بلایای طبیعی - مانند تابستان امسال سیل های تاریخی - و برای پیشگیری از فاجعه.

لری هو، اقتصاددان ارشد چین در Macquarie، در ایمیلی گفت: «مقدار خالص 1 تریلیون آنچنان قابل توجه نیست، قطعاً تغییر دهنده بازی نیست. اما همچنان یک سورپرایز مثبت متوسط ​​است، زیرا بازار آن را پیش بینی نمی کند. 

La فهرست شاخص آویز سنگ در معاملات صبح چهارشنبه بیش از 2 درصد صعود کرد و به بالای سطح کلیدی 17,000 از نظر روانی بازگشت. شاخص های عمده سهام سرزمین اصلی چین به طور کلی افزایش یافتند.

هر دو سهام هنگ کنگ و چین در سال جاری در بحبوحه بهبود ضعیف چین از بیماری همه گیر کاهش یافته اند.

تینگ لو، اقتصاددان ارشد چینی Nomura در یادداشتی گفت: «ما معتقدیم که تأثیر اقتصادی این RMB1.0 تریلیون در [اوراق قرضه دولت مرکزی] اضافی، به‌ویژه در کوتاه‌مدت نباید بزرگ‌نمایی شود.

او گفت که انتظار ندارد تا سال آینده یا حتی تا دو یا سه سال آینده از این بودجه استفاده شود. او گفت که به این دلیل است که اکثر بلایای طبیعی امسال در فصل تابستان به منطقه شمالی چین ضربه زدند و این کشور اکنون به سمت ماه های زمستان پیش می رود.

رسانه های دولتی چین اعلام کردند که 1 تریلیون یوان صادر شده توسط دولت مرکزی قرار است به دولت های محلی منتقل شود. در دو قسمتنصف برای امسال و نیمی برای سال آینده.

Rain Yin، معاون مدیر S&P Global Ratings گفت: "به نظر نمی رسد اندازه کلی بودجه اضافی نسبت به پایه بودجه دولت محلی قابل توجه باشد."

یین گفت: «این تقریباً 5 درصد از درآمدهای انتقال یا 2 درصد از کل درآمدهای دولت های محلی است. با این حال، این بودجه می‌تواند در حمایت از استان‌های منتخب، به‌ویژه در مناطقی که از بلایا آسیب دیده‌اند و نیاز به استقراض بیشتر برای حمایت از بهبود و توسعه اقتصادی محلی دارند، بسیار مهم و معنادار باشد.»

اقتصاد همچنان در مسیر هدف پکن برای رشد حدود 5 درصدی در سال جاری است، اما این کمتر از پیش بینی های خوش بینانه تر در آغاز سال 2023 است. صندوق بین المللی پول نیز در این ماه پیش بینی خود را برای رشد چین در سال 2024 به 4.2 درصد کاهش داد.

Nomura's Lu گفت: «از نظر ما، راه‌های کارآمدتر برای افزودن هزینه‌های دولت مرکزی عبارتند از: (1) حمایت از تکمیل خانه‌های جدید که توسط توسعه‌دهندگان پیش‌فروش شده‌اند و (2) افزایش هزینه‌های زیرساختی در شهرهایی با افزایش جمعیت.

S&P Global Ratings در گزارشی جداگانه در دوشنبه اعلام کرد که اگر فروش املاک و مستغلات به طور چشمگیری در سال آینده کاهش پیدا کند، رشد تولید ناخالص داخلی واقعی به 2.9 درصد در سال 2024 کاهش خواهد یافت. این شرکت در حال حاضر پیش بینی می کند که در سال آینده 5 درصد کاهش کمتری در فروش املاک داشته باشد. پیش بینی می شود امسال 10 تا 15 درصد کاهش یابد.

پس از کاهش اتکای زیاد توسعه‌دهندگان املاک به بدهی برای رشد، پکن بر تضمین تحویل آپارتمان‌هایی که معمولاً قبل از اتمام در چین فروخته می‌شوند، تمرکز کرده است.

رتبه بندی S&P Global Ratings در این ماه در گزارشی اعلام کرد که حدود 80 درصد از فروش های مسکونی در سال 2023 مربوط به خانه هایی بود که هنوز در حال ساخت هستند.

اما Ricky Tsang، مدیر رتبه‌بندی شرکت‌های S&P Global Ratings، هفته گذشته گفت که نزدیک‌ترین چیزی که تیمش می‌تواند به درک پیشرفت در املاک تکمیل‌شده برسد این است که ارزش خانه‌های پیش‌فروش شده در معرض خطر عدم تحویل ۳ تریلیون یوان است.

این توسعه دهندگان، آنها همچنین در حال مبارزه با بازسازی بدهی خود هستند. تسانگ در یک مصاحبه تلفنی گفت: آنها با فروش دارایی مشکل دارند.

او گفت: «آنها کم و بیش در حال پیشرفت هستند. اما با تاخیر یا یک یا دو بازیکن، آنها مشکل تحویل خواهند داشت. این تعجب بزرگی نیست.»

رکود املاک چین است ارتباط نزدیکی با امور مالی دولت محلی دارد.

لو از Nomura گفت: «طبق داده‌های [بانک خلق چین]، بدهی معوق دولت مرکزی در حال حاضر حدود 27 تریلیون یوان است، در حالی که ما تخمین می‌زنیم که دولت‌های محلی دارای مانده استثنایی 87 تریلیون یوان، شامل بدهی آشکار و پنهان هستند».

او گفت: «فروپاشی بازار املاک و ادامه انقباض درآمد فروش زمین، فشار بدهی‌ها را بر دولت‌های محلی تشدید کرده است، که پکن را وادار کرد تا مجموعه‌ای از اقدامات را برای کاهش خطرات بدهی دولت‌های محلی انجام دهد.»

توجه داشته باشید که یک برنامه ویژه از ماه اکتبر آغاز شده است، که به دولت های محلی اجازه می دهد اوراق قرضه تامین مالی مجدد را برای مبادله بدهی های مخفی معوق خود منتشر کنند. از 24 اکتبر، 24 دولت استانی بیش از 1.0 تریلیون یوان اوراق قرضه بازپرداخت ویژه منتشر کرده اند.

همچنین روز سه‌شنبه، دولت مرکزی اعلام کرد که آن را رسمی کرده است فرآیندی که به دولت های محلی امکان می دهد وجوه قرض کنند برای سال پیش رو - طبق یک اعلامیه، از سه ماهه چهارم قبل شروع می شود توسط رسانه های دولتی منتشر شده است.

تحلیلگران گلدمن ساکس بر اساس رویه قبلی دولت تخمین زدند که انتشار اولیه می تواند تا 2.7 تریلیون یوان باشد.

Macquarie's Hu گفت: «با توجه به اینکه سهمیه اوراق قرضه ویژه امسال تا حد زیادی مصرف شده است، سیاستگذاران باید سهمیه بدهی دولت محلی بیشتری را اضافه کنند تا از پرتگاه مالی جلوگیری کنند. 

در مجموع، من فکر می‌کنم که سیاست‌های مالی از اوت امسال حمایت بیشتری کرده است. این یک تغییر عمده از موضع محافظه کارانه مالی در اوایل سال جاری است. 

اعلامیه‌های روز سه‌شنبه پیش از نشست‌های گسترده دولت مرکزی در هفته‌های آینده درباره مقررات مالی و سیاست‌های اقتصادی منتشر می‌شود.

در میان تغییرات عمده کارکنان دولت رسانه های دولتی چین روز سه شنبه اعلام کردند که لان فوآن جایگزین لیو کان به عنوان وزیر دارایی خواهد شد.

Xiangrong Yu، اقتصاددان ارشد چین در Citi، در یادداشتی گفت: «با روی کار آمدن وزیر دارایی جدید و فرماندار PBoC، اجرای سیاست‌های مالی در آینده مؤثرتر خواهد شد و هماهنگی سیاست‌های مالی و پولی نیز می‌تواند بهبود یابد».

وی خاطرنشان کرد که شدت بلایای طبیعی اخیر با همه‌گیری اخیر یا زلزله سیچوان در سال 2008 قابل مقایسه نیست و نشان می‌دهد که تصمیم پکن برای انتشار 1 تریلیون یوان بدهی به معنای "قصد افزایش رشد و اعتماد به نفس مشهود بود."

یو گفت: «در پرتو فشارهای سیاستی تجدید شده، شاید لازم باشد سناریوی مخاطره آمیز حفظ هدف تولید ناخالص داخلی 2024 در حدود 5 درصد در مقابل 4.5 درصدی که معمولاً فرض می شود را جدی بگیریم.