یورو دلار دیگر نیست…

در حالی که ظاهرا این وبلاگ در مورد نسخه مارس 2023 شاخص پذیرش ISDA-Clarus RFRمن نمی توانم از ناپدید شدن آن بگذرم بزرگترین قرارداد آتی که من همیشه بدون نظر معامله کردم.

بخش عظیمی از وبلاگ کلاروس در زمان های اخیر بر روی انتقال از IBOR ها و RFR ها. چیزی که زمانی گامی غیرقابل تصور بود، اکنون سرانجام انجام شده است - قرارداد 3 ماهه "یورودلار" در CME (یعنی یک قرارداد مابه التفاوت در مقابل تعمیر 3 میلیون دلاری LIBOR) بیشتر نیست. سود باز باقی مانده (پس از انقضای ژوئن 2023) تا پایان بازی جمعه به قراردادهای معادل SOFR تبدیل شد.

من تنها کسی در بازار نخواهم بود که به این فکر می کند:

• اولین معامله واقعی من در معاملات آتی یورو دلار بود.
• شما باید یک زبان کاملاً جدید یاد می گرفتید تا بتوانید آنها را مبادله کنید - این قبل از صفحه نمایش بود!
• این به من احساس پیری می‌دهد که دوران حرفه‌ای‌ام از عمر قراردادی که زمانی بزرگ‌ترین قرارداد معامله‌شده در جهان بود، گذشته است.
• این ساده‌ترین محصولی بود که می‌توانست هنگام شروع کار مفهوم‌سازی کند. آیا یک قرارداد آتی که در مقابل نرخ های مرکب تسویه می شود و تا حد زیادی قبل از منقضی شدن آن معامله نمی شود، برای «تازه کارها» بسیار ساده است؟
• من برای همیشه دلتنگ انتظار / عصبی / آدرنالین در روز IMM خواهم بود که LIBOR واقعاً آن را برطرف می کند. با استفاده از بسیاری از تثبیت‌های FRA در IMM، اندازه بسیار زیاد موقعیت‌ها همیشه آن را به یک رویداد تبدیل می‌کرد.

برای آن احساس واقعا نوستالژیک، قراردادهای front 3 هنوز برای معامله در دسترس هستند:

اما در اصل، جمعه به نظر من آخرین روز نقدینگی "واقعی" بود. بنابراین بیایید نگاهی به داده های پشت تبدیل بیندازیم:

مارس 2023

La شاخص پذیرش RFR برای ماه مارس بنابراین آخرین علامتی است که قبل از ناپدید شدن قرارداد یورو دلار داریم. این گزارش اخبار بسیار خوبی را نشان می دهد و احتمالاً در ماه آینده حتی بیشتر خواهد شد (برای تخمین میزان بیشتر به ادامه مطلب مراجعه کنید):

نمایش؛

• این شاخص به بالاترین حد خود یعنی 56.6 درصد افزایش یافته است که 3.7 درصد بیشتر از ماه گذشته است.
• بیش از 200 تریلیون دلار از RFR مرتبط برای اولین بار معامله شد.
• پذیرش SOFR به 61.5% رسید (فقط از رکورد تمام دوران) که نسبت به ماه گذشته 2.4% افزایش داشت.
• روند پذیرش EUR، CAD و AUD همه مثبت است - من نمودارهای زیر را نشان می دهم.

این یک تمرین جالب است که ببینیم اگر تمام ریسک یورو دلار به SOFR تبدیل شود، چه اتفاقی برای شاخص پذیرش RFR می افتد.

کلاه خود را نگه دارید

با کمی حیله در پشت صحنه، می توانم داده های حجمی مربوط به معاملات آتی یورودلار را به آتی SOFR تبدیل کنم.

در مارس 2023، شاهد معامله 10 تریلیون دلار معادل واقعی در معاملات آتی یورو دلار بودیم (همانطور که در CCPView):

تأثیر تقریبی انتقال 10 تریلیون دلار فعالیت خیالی از محصولات مبتنی بر LIBOR به مبتنی بر SOFR چیست؟ در اینجا چند قطعه متحرک وجود دارد:

• شاخص پذیرش RFR بر اساس DV01 است، بنابراین به بلوغ آن مفهوم بستگی دارد. تقریبا تمام فعالیت های یورو دلار زیر 1 سال است.
• چه مقدار از این اسپرد یورودلار مربوط به اسپرد است و در واقع در حال حاضر به عنوان اسپرد به SOFR معامله می شود؟ ما نمی دانیم.
• مارس یک ماه IMM است، بنابراین ممکن است برخی از فعالیت های مرتبط با رول را دیده باشید.
• قراردادهای ژوئن 2023 به معادل‌های SOFR تبدیل نشده است زیرا هنوز یک تثبیت LIBOR USD در ماه ژوئن منتشر خواهد شد. همین امر در مورد قراردادهای آوریل و می نیز صدق می کند. بنابراین، پس از تبدیل، هنوز اندکی سود باز در یورو دلار باقی خواهد ماند – اما بعید است که معاملات زیادی مشاهده شود و بنابراین تأثیر بسیار کمی بر شاخص پذیرش RFR از این نقطه به بعد خواهد داشت.

به دلیل آن عوامل، ما تنها می‌توانیم حداکثر تأثیر ممکن انتقال کل فعالیت یورو دلار به قرارداد SOFR را تخمین بزنیم. اگر این کار را انجام دهیم، تأثیر زیر را بر پذیرش SOFR می‌یابیم:

تعجب آور است؟

• محاسبات ما نشان می دهد که SOFR از 64.3 درصد به 61.5 درصد از بازار USD افزایش می یابد. این فرض می کند که 100٪ از فعالیت یورو دلار به قراردادهای SOFR منتقل می شود.
• تأثیر کلی نشانگر پذیرش RFR تقریباً نصف اندازه است - آن را از 58.2 درصد به 56.6٪ افزایش می دهد.

فیل موجود در اتاق همچنان صندوق های فدرال رزرو هستند. آیا می دانید معادل فرضی معاملات آتی صندوق های فدرال رزرو در مارس 2023 چیست؟

پاسخ: تقریبا 100 تریلیون دلار!

در حالی که فدرال رزرو در حال بازی است، این افزایش فعالیت در معاملات آتی صندوق های فدرال رزرو احتمال تداوم دارد پیشنهاد می شود که پذیرش SOFR ممکن است در حال حاضر 65 تا 70 درصد افزایش یابد.

جای دیگر

در حالی که همه نگاه ها به دلیل خوب به SOFR است (تبدیل یورو دلار به دنبال نهایی توقف LIBOR USD در حدود 12 هفته)، چیزهای واقعا جالبی در ارزهای دیگر رخ می دهد.

برای مثال، نگاهی به راهپیمایی بیاندازید پذیرش €STR در نرخ یورو بازارها:

نمایش؛

• مارس 2023 اولین بار بود که بیش از 30٪ (در واقع 32.1٪!) ریسک یورو در مقابل RFR معامله شد.
• این یک تفاوت قابل توجه و یکی از بزرگترین جهش هایی است که ما در هر ارزی دیده ایم، بدون هیچ گونه اطلاعیه نظارتی.
• آیا EUR اولین بازاری خواهد بود که داوطلبانه به RFR ها انتقال می یابد؟

همه به ارقام آوریل نگاه می کنند تا ببینند آیا می توان این حرکت را حفظ کرد یا خیر.

یک بازار RFR با حرکت واقعی CAD است. را ابتکارات CORRA اول در حال کار هستند:

نمایش؛

• CAD اکنون 3 ماه متوالی را دیده است که CORRA بیش از 37٪ از فعالیت های معاملاتی را به خود اختصاص داده است.
• من تاریخچه تمام وقت را در ژوئیه 2018 گنجانده ام، CORRA نیز یک شاخص محبوب بود، اما به سرعت از بین رفت.
• بیشتر بود اولین ابتکار CORRA در مبادلات ارز متقابل از 27 مارس، که بازار مبادلات CAD را نیز پوشش می دهد.

نگاهی به مبادلات CAD XCCY به SDRها گزارش شده است، به نظر می رسد که CORRA First در XCCY تأثیر مورد نظر را داشته است، و نسبت معاملات CORRA در مقابل SOFR را افزایش داده است (از سطح بالا):

نمایش؛

• در آخرین هفته کامل، بیش از 82 درصد از معاملات (بر اساس تعداد معاملات) به صورت CORRA در مقابل SOFR گزارش شده است.
• این بالاترین میزان جدید از ابتدای سال 2023 است.
• ارجاع چند معامله وجود داشته است اصطلاح SOFR، اما منصفانه است که بگوییم بیشتر نقدینگی در حال حاضر در RFR «خالص» در مقابل RFR است.
• این نسبت به سال های گذشته بسیار فاصله دارد اصطلاح CDOR در مقابل SOFR مرکب هنجار در CADUSD بود.

و در نهایت، ما باید افزایش در معاملات AONIA در بازارهای AUD را برجسته کنیم:

همانطور که ما قبلا با بازارهای AUD گفته شد، واقعاً دشوار است که افزایش معاملات AONIA را در مقابل این واقعیت که RBA با تغییر موقعیت‌های زیادی در مورد اینکه چه زمانی/اگر ممکن است دوباره صعود کنند "در حال بازی" است، جدا کنیم. مشابه این را می توان برای CAD و EUR نیز گفت، بنابراین باید دید که آیا این روندها می توانند پس از کمتر شدن فعالیت بانک های مرکزی باقی بمانند یا خیر.

La داده ها خواهند گفت....

در خلاصه

• La مارس 2023 شاخص پذیرش ISDA-Clarus RFR به رکورد جدید 56.6% رسیده است.
• این افزایش قبل از قراردادهای CME یورودلار به SOFR تبدیل شدند.
• در حالی که تبدیل یورو دلار یک موقعیت مهم (و نوستالژیک!) برای فعالان بازار است، تأثیر آن بر پذیرش کلی RFR و SOFR بسیار کم خواهد بود.
• روندهای مثبتی در آن وجود دارد پذیرش RFR در حال حاضر به EUR، CAD و AUD.
• با ما همراه باشید تا ببینید این روندها چگونه پیشرفت می کنند داده های کلاروس.

• محتوای مبتنی بر SEO و توزیع روابط عمومی. امروز تقویت شوید.
• پلاتوبلاک چین. Web3 Metaverse Intelligence. دانش تقویت شده دسترسی به اینجا.
• ضرب کردن آینده با آدرین اشلی. دسترسی به اینجا.
• منبع: https://www.clarusft.com/the-eurodollar-is-no-more/?utm_source=rss&utm_medium=rss&utm_campaign=the-eurodollar-is-no-more