چرخه دست های در حال تغییر بیت کوین

خلاصه اجرایی

• چرخش سرمایه در بازارهای دارایی دیجیتال هم بین دارایی‌ها (همانطور که هفته گذشته پوشش داده شد) اتفاق می‌افتد، بلکه در داخل با تغییر دست سکه‌ها و تجارت بین سرمایه‌گذاران نیز اتفاق می‌افتد.
• ما ابزاری را با استفاده از امواج Realized Cap HODL برای ردیابی چرخش سرمایه از سرمایه گذاران بلندمدت به سفته بازان (و دوباره) توسعه می دهیم.
• ما این را با یک نشانگر دوم که از انواع NUPL طراحی شده است، همراه می کنیم، که هر دو شاخص به ترسیم موقعیت بازار نسبت به چرخه های توزیع گذشته کمک می کنند.

بازارهای سهام سنتی و کالا تمایل دارند به آن تکیه کنند ارزش بازار به عنوان ابزار ارزشیابی اولیه یک دارایی. در بازارهای دارایی دیجیتال، ما یک معیار جایگزین داریم که از داده‌های زنجیره‌ای به‌نام موسوم به داده‌های زنجیره‌ای مشتق شده است کلاه واقعی (بیشتر در این گزارش). سقف تحقق یافته، هزینه اکتساب هر واحد در عرضه را در زمانی که آخرین بار تغییر داده است، جمع می کند. این به نوبه خود سیگنال برتر و تقریب قابل اعتمادتری از سرمایه سرمایه گذاری شده در یک دارایی را ارائه می دهد.

در این نسخه، ما به بررسی موضوع چرخش سرمایه در بازارهای دارایی دیجیتال ادامه خواهیم داد (به هفته های گذشته مراجعه کنید WoC 41). با این حال، در این هفته، تمرکز خود را به صورت داخلی تغییر می‌دهیم و روند چگونگی تغییر دست کوین‌ها در پایگاه دارندگان بیت‌کوین را با پیشرفت چرخه‌های بازار بررسی می‌کنیم.

نمودار زیر ارزش بازار و سقف تحقق یافته بیت کوین را با هم مقایسه می کند. تنها در طول عمیق‌ترین نزول‌های بازارهای نزولی، ارزش بازار به زیر سقف تحقق یافته کاهش یافته است. به غیر از این فواصل بسیار دردناک، اکثریت تاریخ بازار شامل معاملات ارزش بازار بالاتر از سقف تحقق یافته است، که نشان می دهد بازار در مجموع سود محقق نشده ای دارد.

ارزش بازار برای یک دوره 6 ماهه در نیمه دوم سال 2022 زیر سقف تحقق یافته معامله شد و از آن زمان به ارزش 524 میلیارد دلار در مقایسه با سقف تحقق یافته 396 میلیارد دلار بهبود یافته است.

با تغییر دستیابی سکه ها و ارزش گذاری مجدد برای کاهش قیمت های خرید، سقف تحقق یافته به سمت فلات یا کاهش اندکی در طول بازارهای نزولی می رود. در طی این فرآیند، آنها به تدریج به سمت کیف پول‌های سرمایه‌گذار بلندمدت مهاجرت می‌کنند، جایی که شروع به بلوغ می‌کنند (برای مدت طولانی‌تری غیرفعال می‌مانند).

این روند را می توان از طریق نشان داد امواج HODL تحقق یافته، نشان دادن تغییرات در توزیع ثروت بر اساس گروه سنی (به عنوان درصدی از سقف تحقق یافته). این ابزار تغییر نیروهای عرضه و تقاضا را در بازار به تصویر می کشد، زیرا سرمایه بین سرمایه گذاران می چرخد.

• ؟؟؟؟ در طول روند صعودی بازار سکه های قدیمی تر خرج می شوند و از دارندگان بلندمدت به سرمایه گذاران جدیدتر منتقل می شوند (باندهای گرمتر منبسط می شوند، نوارهای خنک تر منقبض می شوند).
• ؟؟؟؟ در طول روند نزولی بازار سفته بازان علاقه خود را از دست می دهند و به تدریج سکه ها را به دارندگان طولانی مدت منتقل می کنند (باندهای خنک‌تر منبسط می‌شوند، نوارهای گرم‌تر منقبض می‌شوند).

در حال حاضر، بازار به تعادل بین این دو گروه سرمایه‌گذار رسیده است، با اندکی مثبت ورود سرمایه‌گذاران جدیدتر به بازار (سمت تقاضا). این شبیه شرایطی است که در هر دو سال 2016 و 2019 مشاهده شد، جایی که بازار تلاش می کرد پس از افت قابل توجه بازار نزولی بهبود یابد.

همچنین می‌توانیم گروه‌های سنی فردی را جدا کنیم تا گروه‌هایی را که به بهترین وجه با چرخش سرمایه بین سرمایه‌گذاران کوتاه‌مدت و بلندمدت مطابقت دارند، شناسایی کنیم.

ابتدا به باندهای سنی که معمولاً به چرخه های بازار حساس نیستند، که معمولاً سکه ها حداقل برای 3 سال غیرفعال هستند، نگاه می کنیم. این را می توان با توجه به اینکه این گروه دارای سهم نسبتاً کمی (<5٪) از کل ثروت موجود در بیت کوین است، توجیه کرد. بیشتر سکه‌های این گروه در محدوده 3 تا 5 سال قرار می‌گیرند که نشان می‌دهد در دوره 2018-20 به دست آمده‌اند.

در مرحله بعد، زیرمجموعه حساس به چرخه سرمایه گذاران بلندمدت را که در چرخه 2020-23 فعال بودند، در نظر خواهیم گرفت. سن این سکه‌ها 6 تا 3 سال است و دارایی‌های این گروه از لحاظ تاریخی به حداکثر و حداقل‌ها می‌رسد که به ترتیب با پایین‌ترین سطح بازار خرسی و اوج‌های بازار گاوی مطابقت دارند.

اوج سرمایه در گروه سنی 1 تا 2 سال اغلب با عمیق‌ترین نقاط یک بازار نزولی همسو می‌شود، زمانی که نرخ انباشت توسط دارندگان اعتقاد بالا بالاتر است و برای ایجاد کف بازار تلاش می‌کنند. برعکس، سرمایه‌ای که این گروه در اختیار دارد، نزدیک به بازارهای صعودی به حداقل می‌رسد، زیرا آنها حداکثر فشار توزیع را اعمال می‌کنند و در نهایت تقاضای ورودی را تحت تأثیر قرار می‌دهند.

در نهایت، ما به جوان‌ترین گروه‌های سنی منتسب به سرمایه‌گذاران کوتاه‌مدت و سفته‌بازان نگاه می‌کنیم. این باندها بیشتر به جریان تقاضا مرتبط هستند، زیرا سکه هایی هستند که به طور فعال معامله می شوند و اخیرا دست به دست شده اند. این باندهای سنی به طور معکوس به گروه 6-3 سال حرکت می کنند، در طول روندهای صعودی (خریداران جدید) متورم می شوند و در بازارهای نزولی با کاهش علاقه و فعالیت در دارایی، فشرده می شوند.

توجه می کنیم که گروه کمتر از 1 ماه به ویژه پاسخگو است، و یک همتای متضاد مناسب برای باند 1-2y برای تقریب رفتار "وسط" این دو گروه است.

اکنون می‌توانیم این فرآیند چرخش سرمایه را در دو گروه غالب که تمایل به هدایت بازار دارند ترکیب کنیم:

• شاخص کوتاه مدت [<1 ماه] 🔴سرمایه یا قسمت ثروت محقق شده در 30 روز گذشته جابجا شده است. این گروه با طرف تقاضا مطابقت دارد، از جمله سرمایه گذاران جدید که سرمایه تازه را در بازار به کار می برند.
• شاخص بلند مدت [1-2 سال]🔵 این بخش از عرضه در مرحله تشکیل پایین بازار نزولی به اوج خود می رسد. این گروه نشان‌دهنده سرمایه‌گذاران بلندمدت و بی‌حساس قیمتی است که در طول بازار نزولی انباشته و نگهداری می‌شوند.

در طول بازارهای نزولی، اندیکاتور بلندمدت متورم می شود و بیش از 15 درصد از سرمایه بیت کوین را نگه می دارد (و همچنین بسیار بالاتر از اندیکاتور کوتاه مدت معامله می شود). این ساختار غلبه اعتقاد انباشت/نگهداری در بازار را نشان می‌دهد.

این پویایی زمانی پایان می‌یابد که سرمایه جدید وارد بازار شود و نقدینگی خروجی را برای دارندگان بلندمدت فراهم کند و شاخص کوتاه‌مدت را به بالاتر (و بالاتر از شاخص بلندمدت) برساند. این الگو افزایش فشار سمت خرید را با افزایش قیمت ها و جلب توجه در بازار صعودی توصیف می کند.

برای نتیجه‌گیری این مطالعه، می‌توانیم تفاوت بین این دو شاخص (1-2 سال منهای <1 متر) را اندازه‌گیری کنیم تا وضعیت فعلی بازار را بر اساس چرخش سرمایه بین بازیگران بلندمدت (عرضه) و کوتاه‌مدت (تقاضا) ترسیم کنیم.

این نسبت چرخش سرمایه بین چرخه ای در زیر نمایش داده می شود و در حال حاضر در سطح 13% معامله می شود که مشابه سطوح مشاهده شده در سال 2016 و 2019 است. این نشان می دهد که عرضه بیت کوین به شدت تحت سلطه همگروهی HODLer است و اکثریت فوق العاده سکه ها اکنون در اختیار دارند. بزرگتر از 6 ماه

افزایش اندازه درد سرمایه گذار

اکنون که مؤلفه «زمان» چرخش سرمایه را ترسیم کرده‌ایم، بخش دوم این گزارش را به مدل‌سازی آن در بعد دیگر، یعنی فشار مالی بر سرمایه‌گذاران موجود، اختصاص می‌دهیم. ما از مدل‌های مبتنی بر هزینه زنجیره‌ای برای سه گروه استفاده خواهیم کرد:

• دارندگان کوتاه مدت 🔴
• دارندگان بلند مدت 🔵
• در سطح بازار

از آنجایی که قیمت لحظه ای به طور معنی داری بالاتر یا پایین تر از میانگین هزینه هر گروه منحرف می شود، می توانیم این را به ترتیب به عنوان انگیزه ای فزاینده برای کسب سود یا فروش وحشتناک در زمانی که موقعیت آنها در زیر آب است در نظر بگیریم.

نمودار زیر دوره‌هایی را نشان می‌دهد که قیمت نقدی زیر قیمت تمام شده هر سه گروه معامله می‌شود، که منطقه‌ای از درد مالی حاد را در سراسر بازار نشان می‌دهد.

ابزار دیگر برای تعیین کمیت زیان های تحقق نیافته استفاده از سود/زیان خالص تحقق نیافته (NUPL) متریک این ابزار زمانی را نشان می دهد که یک گروه خاص به طور متوسط ​​زیان های تحقق نیافته (NUPL<0) یا سودهای محقق نشده (NUPL>0) را در اختیار دارد.

هم بازار گسترده تر و هم Long-Term Holder NUPL در حال حاضر مثبت هستند، که نشان می دهد میانگین سرمایه گذار در سود است. با این حال، برای دارندگان کوتاه مدت، مبنای هزینه آنها 27.8 هزار دلار است که منجر به معامله STH-NUPL کمی بالاتر از خنثی می شود. این سرمایه گذاران فعال نزدیک به سطح سربه سر خود هستند، که نشان می دهد سطح او 28 هزار دلار نقطه تصمیم گیری مهمی برای بازار است.

به روشی مشابه با تحلیل موج HODL Realized Cap HODL در بالا، ما دوباره تفاوت بین معیارهای بلندمدت و کوتاه مدت NUPL را برای مقایسه فشار مالی (یا انگیزه سود) بین این گروه‌ها در نظر می‌گیریم.

این نسبت NUPL شاخص روشنگری برای پیمایش چرخه های بازار بر اساس سوگیری در مؤلفه های عرضه موجود (سرمایه گذاران بلندمدت) در مقابل تقاضای جدید (سرمایه گذاران کوتاه مدت) ارائه می دهد. این نسبت NUPL در سه ماهه سوم 0.25 وارد محدوده 3- شده است، که دوباره مشابه دوره های 2023 و 2016 است و نمونه ای از فاز بهبودی بازار نزولی است.

نتیجه

در این گزارش، موضوع چرخش سرمایه را گسترش دادیم، اما این بار بر روی معایب تغییر دست در پایگاه دارندگان بیت کوین تمرکز کردیم. ما از مجموعه قدرتمند ابزارهای موجود در باندهای سنی Realized Cap و زیرگروه‌های مجزا استفاده می‌کنیم که چرخش سرمایه را در طول چرخه به بهترین شکل توصیف می‌کنند.

با اندازه‌گیری تفاوت بین ثروت سرمایه‌گذاران بلندمدت و کوتاه‌مدت، می‌توانیم نوسان و جریان نیروهای عرضه و تقاضا را مدل کنیم. از این رو، می‌توانیم ببینیم که ساختار بازار فعلی بسیار شبیه فاز بهبودی از یک بازار نزولی بزرگ است، با شباهت‌هایی به سال‌های 2016 و 2019.

---

سلب مسئولیت: این گزارش هیچ توصیه سرمایه گذاری ارائه نمی دهد. تمام داده ها فقط برای اهداف اطلاعاتی و آموزشی ارائه شده است. هیچ تصمیم سرمایه گذاری نباید بر اساس اطلاعات ارائه شده در اینجا باشد و شما تنها مسئول تصمیمات سرمایه گذاری خود هستید.

---

• محتوای مبتنی بر SEO و توزیع روابط عمومی. امروز تقویت شوید.
• PlatoData.Network Vertical Generative Ai. به خودت قدرت بده دسترسی به اینجا.
• PlatoAiStream. هوش وب 3 دانش تقویت شده دسترسی به اینجا.
• PlatoESG. کربن ، CleanTech، انرژی، محیط، خورشیدی، مدیریت پسماند دسترسی به اینجا.
• PlatoHealth. هوش بیوتکنولوژی و آزمایشات بالینی. دسترسی به اینجا.
• منبع: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-42-2023/