آیا صندوق های فدرال رزرو آخرین برنده اصلاح معیار هستند؟

• چه مقدار از بازار نرخ دلار در حال حاضر در مقابل صندوق های فدرال رزرو معامله می شود ("EFFR")؟
• ما داده‌ها را بررسی می‌کنیم و متوجه می‌شویم که واقعاً به نحوه اندازه‌گیری آن‌ها بستگی دارد!
• کلاروس و اکثر فعالان بازار متوجه می شوند که DV01 دقیق ترین معیار برای محصولات Rates است.

این ادامه وبلاگ RFR Adoption است که در نوامبر نوشتم:

در آن وبلاگ، به این نکته اشاره کردم که به نظر می رسید صندوق های فدرال در حال حل و فصل هستند 10 درصد از بازار دلار آمریکا (به استثنای LIBOR، که در ابعاد نسبتاً بزرگ به چاپ خود ادامه داد هر ماه در سال 2022).

با این حال، هفته گذشته متوجه پست لینکدین زیر شدم که توجه من را برانگیخت:

فکر کردم باید داده‌های Clarus خود را در مورد Fed Funds و SOFR ارائه کنم تا ببینم آیا می‌توانیم اطلاعات را روشن کنیم.

OTC Noional Data

بیایید ساده شروع کنیم. مبالغ فرضی وجوه فدرال رزرو و مبادلات SOFR اخیراً چگونه تکامل یافته است؟

نمایش؛

• مبالغ فرضی OIS در چهار سال گذشته هر ماه پاک می شود.
• اینها فقط مفاهیم OTC هستند - یعنی قراردادهای آتی را حذف می کنند.
• به عنوان یک یادداشت، SOFR وجود داشته است و ما از آن زمان در مورد آن وبلاگ می نویسیم ژوئیه 2018. در حالی که این فکر تا حدودی عجیب است که من پنج سال قبل از اینکه LIBOR واقعاً متوقف شود، در مورد SOFR وبلاگ می نویسم، همچنین به این معنی است که اکنون باید معامله گرانی در بازار داشته باشیم که ممکن است فقط RFR ها را معامله کرده باشند….!
• می‌توانیم ببینیم که بر اساس فرضی، بازار وجوه فدرال رزرو در سه ماهه اول 1 بسیار فعال بود و حجم آن از SOFR در هر ماه فراتر رفت.
• با پیشرفت سال، به نظر می رسد معاملات کوتاه مدت نسبتاً کمتری وجود داشته است و SOFR مجدداً کنترل را به دست گرفته است.
• با این حال، برای کل سال، مقدار واقعی وجوه تسویه شده فدرال رزرو در واقع بالاتر از SOFR بود: 83.6 تریلیون دلار در صندوق های فدرال رزرو، 77.8 تریلیون دلار در SOFR برای کل سال بازی می کند.
• فقط باید توجه داشت که این داده‌ها از خود CCPها می‌آیند، بنابراین این مفاهیم در اندازه کامل هستند، هیچ مشکلی در مورد اندازه‌های تجارت بلوکی و غیره وجود ندارد. اندازه‌های کامل فاش شده‌اند. (که همچنین به من این امکان را می دهد که به خوانندگان خود یادآوری کنم آستانه های بلوک و درپوش امسال در داده های SDR تغییر خواهد کرد).

این کاملاً مطابق با پست لینکدین است که قبلاً ذکر شد، اما به نظر می رسد برخلاف تحلیل ما برای نشانگر پذیرش RFR (اطلاعات جدید به زودی به هر حال!). چه چیزی می دهد؟

داده های OTC DV01

همانطور که خوانندگان عادی بدون شک آگاه هستند، ما آن را ایجاد می کنیم شاخص پذیرش ISDA-Clarus RFR با استفاده از داده های DV01 ما این را از تجزیه و تحلیل کلاروس، همراه با یک سررسید تقسیم به تنورهای استاندارد شده از خود ح‌ک‌چ.

در حالی که ما عمدتاً بر روی این معیارهای DV01 تمرکز می کنیم، در واقعیت معلوم می شود که بسیاری از تحلیل ها قابل تعویض هستند، چه در مورد روندها در مقادیر فرضی صحبت کنیم و چه روندهایی در مقادیر DV01. با این حال، برای OIS پاکسازی شده OTC در سال 2022، روندها بر اساس فرضی و بر اساس DV01 کاملاً متفاوت بود.

ابتدا نمودار:

نمایش؛

• مقادیر DV01 USD OIS در چهار سال گذشته هر ماه پاک شده است.
• این نمودار با نمودار قبلی بسیار متفاوت به نظر می رسد!
• SOFR از آگوست 2021 بر میزان ریسک معامله شده به عنوان یک محصول OIS غالب بوده است.
• مقدار DV01 معامله شده در مقابل صندوق های فدرال رزرو بسیار نوسان است.
• جالب توجه است که مارس 2022 به عنوان بزرگترین میزان ریسک SOFR که تاکنون در محصولات فرابورس معامله شده است، متمایز است.
• ما قبلاً اشاره کرده‌ایم که بیشترین مقدار SOFR DV01 در سراسر بازار معامله شده است - یعنی شامل معاملات آتی - در سپتامبر 2022 بود. چیزی در آنجا با ماه‌های رول IMM در حال انجام است، زیرا معاملات آتی بیشتر از یورو دلار دور شده و به قراردادهای 3 ماهه SOFR IMM تبدیل شده است.
• این نمودار OTC باعث می شود که پذیرش SOFR در واقع بسیار قوی به نظر برسد. و بسیار مطابق با بیانیه مطبوعاتی پایان سال LCH است که خاطرنشان کرد:

سال 2022 همچنین سال مهمی برای SwapClear قبل از تبدیل USD Libor به SOFR در سه ماهه دوم 2 بود - با بیش از 2023٪ از کل ریسک سوآپ USD جدید توسط SwapClear که اکنون مبتنی بر SOFR است پاک شده است.

حجم پاکسازی را ضبط کنید در LCH با رشد در خدمات و مناطق. گسترش عرضه برای بازار اوراق مشتقه شفاف نشده

بازار کلی

در نهایت، از CCPView، شایان ذکر است که اکنون چقدر ریسک OIS در محصولات آتی و فرابورس معامله می شود. این با DV01 اندازه گیری می شود:

با مقداری (بسیار؟) ریسک LIBOR USD هنوز به سمت انتقال حرکت می کند ، این اعداد احتمالاً در طول سال 2023 بالاتر خواهند رفت.

در خلاصه

• داده های پشت انتقال LIBOR مهم است اما می تواند پیچیده باشد.
• هدف ما ارائه شفافیت تا حد امکان بدون خسته کننده افراد با جزئیات زیاد است!
• بله، در سال 2022 در بازارهای فرابورس، مقدار زیادی از سرمایه گذاری های فدرال رزرو انجام شد.
• این بدان معنا نیست که انتقال از LIBOR به صندوق های فدرال رزرو اتفاق می افتد.
• SOFR بر میزان ریسک معامله شده در بازارهای USD غالب است.
• این با آنچه فعالان بازار و خوانندگان ما به ما می گویند مطابقت دارد. همچنین مهم است که داده ها از آن نسخه پشتیبان تهیه کنند!

• محتوای مبتنی بر SEO و توزیع روابط عمومی. امروز تقویت شوید.
• پلاتوبلاک چین. Web3 Metaverse Intelligence. دانش تقویت شده دسترسی به اینجا.
• منبع: https://www.clarusft.com/are-fed-funds-the-latest-winner-from-benchmark-reform/?utm_source=rss&utm_medium=rss&utm_campaign=are-fed-funds-the-latest-winner-from-benchmark-reform