Eurodollarit pole enam…

Eurodollarit pole enam…

Ajatempel: 18. aprill 2023 kell 5:02
Allikasõlm: 2593151

Kuigi näiliselt räägib see blogi sellest ISDA-Claruse RFR-i kasutuselevõtu indikaatori 2023. aasta märtsi väljaanne, Ma ei saa lasta mööda kadumist suurim futuurileping et ma kunagi ilma kommentaarideta kauplesin.

Suur osa Claruse ajaveeb viimasel ajal on keskendunud üleminek IBOR-delt RFR-idele. See, mis kunagi oli mõeldamatu samm, on nüüd lõpuks aset leidnud – 3-kuuline eurodollari leping CME-s (st leping erinevuse kohta võrreldes 3 miljoni USD LIBOR fikseerimisega) pole enam. Ülejäänud avatud intressimäär (pärast 2023. aasta juuni aegumist) muudeti reedel mängu lõpu seisuga SOFR-iga samaväärseteks lepinguteks.

Ma ei ole ainus inimene turul, kes mõtleb järgmisele:

  • Minu esimene tõeline "tehing" oli eurodollari futuuridega.
  • Nendega kauplemiseks tuli õppida täiesti uus keel – see oli enne ekraane!
  • See paneb mind tundma end väga vanana, sest mu karjäär on veninud üle kunagise maailma suurima kaubeldava lepingu eluea.
  • See oli alustades kõige lihtsam toode. Kas futuurleping, mis arveldab liitintressimäärasid ja lõpetab kauplemise enne tegelikku aegumist, on "algajate" jaoks nii lihtne?
  • Ma jään igavesti igatsema ootusärevust/närvilisust/adrenaliini IMM-i päeval, kus LIBOR tegelikult parandab. Olles veeretanud IMM-i nii palju FRA kinnitusi, muutis positsioonide suur suurus sellest alati sündmuse.

Nende tunnete pärast tõesti nostalgiline, esimesed 3 lepingut on endiselt saadaval:

Kuid sisuliselt tähistas reede minu arvates "päris" likviidsuse viimast päeva. Seetõttu vaadakem konversiooni taga olevaid andmeid:

märtsil 2023

. Märtsi RFR-i kasutuselevõtu indikaator on seega viimane märk enne eurodollari lepingu kadumist. Aruanne näitab väga häid uudiseid ja tõenäoliselt on järgmisel kuul veelgi suurem (lugege edasi, et hinnata, kui palju kõrgem):

Näitab;

  • Indeks on tõusnud uuele kõigi aegade kõrgeimale tasemele, 56.6%, mis on 3.7% kõrgem kui eelmisel kuul.
  • Esimest korda kaubeldi üle 200 triljoni dollari väärtuses RFR-iga seotud nominaalset osa.
  • SOFR-i kasutuselevõtt saavutas 61.5% (lihtsalt kõigi aegade rekord), kasvades eelmise kuuga võrreldes 2.4%.
  • EUR, CAD ja AUD kasutuselevõtu trendid on kõik positiivsed – näitan allolevaid diagramme.

Huvitav on näha, mis juhtub RFR-i kasutuselevõtu indikaatoriga, kui kogu eurodollari risk konverteeritakse SOFR-iks.

Hoidke oma mütsist kinni

Natuke kavaldades lava taga, saan meie eurodollari futuuridega seotud mahuandmed teisendada SOFR-futuurideks.

2023. aasta märtsis kaubeldi eurodollari futuuridega 10 triljoni dollari väärtuses nominaalset ekvivalenti (nagu on näidatud CCPView):

CME eurodollari mahud USD-des Tinglikud ekvivalendid alates CCPView

Milline on ligikaudne mõju 10 triljoni dollari suuruse mõttelise tegevuse teisaldamisel LIBOR-põhistelt toodetelt SOFR-põhistele toodetele? Siin on mõned liikuvad osad:

  • RFR-i kasutuselevõtu indikaator põhineb DV01-l, seega sõltub see selle mõttelise küpsusastmest. Peaaegu kogu eurodollari tegevus on alla 1 aasta.
  • Kui suur osa sellest eurodollari tinglikust on kursiga seotud ja tegelikult kaubeldakse juba SOFR-i vahena? Me ei tea.
  • Märts on IMM-kuu, mistõttu võis olla ka rulliga seotud tegevusi.
  • 2023. aasta juuni lepinguid ei ole SOFR-i ekvivalentideks teisendatud, kuna juunis avaldatakse endiselt USD LIBOR. Sama kehtib ka aprilli ja mai lepingute kohta. Seetõttu jääb pärast konverteerimist eurodollarites endiselt veidi avatud intressi, kuid tõenäoliselt ei toimu palju kauplemist ja seetõttu on sellel RFR-i kasutuselevõtu indikaatorile väga väike mõju.

Nende tegurite tõttu saame ainult hinnata maksimaalset võimalikku mõju, kui kogu eurodollari tegevus viiks SOFR-lepingusse. Kui me seda teeme, leiame SOFR-i kasutuselevõtule järgmise mõju:

SOFR-i kasutuselevõtt, kui kogu eurodollari tegevus läheb üle SOFR-ile

Üllatav?

  • Meie arvutused näitavad, et SOFR kasvaks 64.3%lt 61.5%-ni USD turust. See eeldab, et 100% eurodollari tegevusest liigub SOFR-lepingutesse.
  • Mõju üldisele RFR-i kasutuselevõtu indikaatorile on umbes poole väiksem – tõstes selle 58.2% pealt 56.6%ni.

Elevant toas on jätkuvalt Fed Funds. Kas teate, milline on Fed Fundsi futuuride mõtteline ekvivalent 2023. aasta märtsis?

Vastus: Peaaegu 100 triljonit dollarit!

Sel ajal kui Fed on mängus, on see kõrgem aktiivsus Fed Fundsi futuurides tõenäoliselt püsib. Eeldatakse, et SOFR-i kasutuselevõtt võib praegu ületada 65–70%.

Mujal

Kuigi kõigi pilgud on mõjuval põhjusel suunatud SOFR-ile (Eurodollari konverteerimine järgneb finaal USD LIBORi lõpetamine umbes 12 nädala jooksul), toimub teistes valuutades tõeliselt huvitavaid asju.

Näiteks heitke pilk marssile €STR kasutuselevõtt eurodes Kursid turud:

Näitab;

  • Märtsis 2023 kaubeldi esimest korda üle 30% (tegelikult 32.1%!) euroriskist RFR-i vastu.
  • See on märkimisväärne erinevus ja üks suurimaid hüppeid, mida oleme näinud mis tahes valuutas, ilma regulatiivsete teadaanneteta.
  • Kas EUR on esimene turg, mis vabatahtlikult RFR-idele üle läheb?

Kõik pilgud on suunatud aprillinumbritele, et näha, kas seda hoogu saab hoida.

Tõelise hooga RFR-turg on CAD. The CORRA Esimesed algatused töötavad:

Näitab;

  • CAD on nüüdseks näinud 3 järjestikust kuud, mil CORRA on moodustanud üle 37% kaubandustegevusest.
  • Lisasin täistööajaloo, kuna juulis 2018 oli CORRA samuti populaarne indeks, kuid see kadus kiiresti.
  • Oli veel üks CORRA esimene algatus alates 27. märtsist Cross Currency Swaps'is, mis hõlmas ka CAD vahetustehingute turgu.

Vaadates CAD XCCY vahetustehingud teatati SDR-idele, näib, et CORRA First in XCCY on andnud soovitud efekti, tõstes CORRA vs SOFR tehingute osakaalu (niigi kõrgelt tasemelt):

Igal nädalal USA SDR-idesse teatatud tehingute protsent CADUSD XCCY alusel, jagatud indeksipaaride kaupa.

Näitab;

  • Viimasel täisnädalal teatati üle 82% tehingutest (tehingute arvu järgi) kui CORRA vs SOFR.
  • See on uus tipptase alates 2023. aasta algusest.
  • Viidatud on mõnele tehingule Termin SOFR, kuid on aus öelda, et suurem osa likviidsusest on nüüd "puhas" RFR vs. RFR.
  • See on kaugel varasematest aastatest, mil termin CDOR vs liit SOFR oli CADUSD-s norm.

Ja lõpuks peaksime esile tõstma AONIA kauplemise tõusu AUD turgudel:

Nagu me oleme ütles enne AUD turgudega, on tõesti raske eristada AONIA kauplemise kasvu ja tõsiasja, et RBA on "mängus", kus on palju ümberpositsioneerimist seoses sellega, millal/kas nad võivad uuesti matkata. Sarnast võib öelda ka CAD-i ja EUR-i kohta, seega tuleb näha, kas need suundumused jäävad püsima, kui keskpangad on vähem aktiivsed.

. andmed näitavad....

Kokkuvõttes

Olge kursis meie TASUTA uudiskirjaga, tellige siin.

Ajatempel:

Veel alates clarus