SEC ja DOJ toovad esmakordsed krüpto-siseringi tehingud

Võtmehoidjad:

• USA väärtpaberi- ja börsikomisjon ("SEC") ja USA justiitsministeerium ("DOJ") on algatanud kõigi aegade esimese krüptovaluutaga seotud siseringi kauplemise hagi USA ühe suurima krüptovaradega kauplemisplatvormi Coinbase'i endise juhi vastu. kaks vihjet konfidentsiaalse teabe jagamiseks või kauplemiseks, mis on seotud erinevate krüptovaluutade kavandatava noteerimisega Coinbase'is.
• SEC-i väärtpaberipettuste tasud põhinevad tema pikaajalisel seisukohal, et teatud krüptovaluutad on investeerimislepingud ja seetõttu kuuluvad SECi jurisdiktsiooni alla „väärtpaberid”. DOJ seevastu jätkab oma kohtuasja pettuste teooriaga.
• Eeldame, et siseringiga kauplemine digitaalsete varade ruumis jääb nii SEC-i kui ka DOJ-i prioriteediks. Emitendid, börsid ja nende töötajad peaksid seda tähelepanelikult tähele panema.

__________________________________________________________________

Sel aastal oli SEC-i krüptovarade ja küberüksuse laiendamine juba näinud föderaalses jõustamistegevuses, mis keskendus digitaalsetele varadele (vt meie eelnevat kliendi hoiatust selle laienemise ja selle mõju kohta siin) ja DOJ asutamine eelmisel aastal Riiklik krüptovaluuta jõustamismeeskond. 21. juulil 2022 täitsid agentuurid selle jõustamisprioriteedi, viies läbi kõigi aegade esimesed krüptovaluutat puudutavad siseringitehingute tehingud.

SEC-i meede on seni üks tähelepanuväärsemaid samme agentuuri oma jurisdiktsiooni laiendamisel digitaalsete varade üle, mis põhineb tema arvamusel, et paljud, kui mitte enamik krüptovaluutasid kvalifitseeruvad föderaalsete väärtpaberiseaduste kohaselt "väärtpaberiteks". Nagu me allpool arutame, jääb siiski ebaselgeks, kas kohtud ja kongress toetavad seda seisukohta.

Sarnased faktiväited, erinevad süüdistused

. SEC ja DOJ väidavad, et Ishan Wahi, Coinbase’i – USA ühe suurima krüptovaradega kauplemisplatvormi, millel on peaaegu 100 miljonit registreeritud kasutajat – endine tootejuht andis oma vennale ja sõbrale (“tippees”) konfidentsiaalse teabe kavandatava noteerimise kohta. teatud krüptovaluutadest Coinbase'is. Krüptovara börsil noteerimine põhjustab tavaliselt vara turuväärtuse märkimisväärse tõusu. Valitsuse sõnul käsitles Coinbase seda teavet konfidentsiaalsena ja keelas töötajatel seda teistega jagada.

Väidetavalt ostsid vihjed vähemalt 25 krüptovara enne 14 eraldi noteerimise teadet ajavahemikus juunist 2021 kuni aprillini 2022 ja müüsid varad varsti pärast seda, et saada rohkem kui miljon dollarit kasumit. Valitsus väidab ka, et jootraha saajad püüdsid oma jälgi varjata, kasutades kontosid börsidel, mida hoiti teiste nimel, kandes raha ja krüptovarasid mitme anonüümse Ethereumi plokiahela rahakoti kaudu ning luues regulaarselt uusi Ethereumi rahakotte ilma eelneva tehinguajaloota. Lisaks üritas Wahi väidetavalt USA-st põgeneda pärast seda, kui sai teada, et Coinbase uurib võimalikku siseringiga kauplemist, ja pärast seda, kui Coinbase'i turvadirektor andis talle korralduse ilmuda noteerimisprotsessi käsitlevale koosolekule.

Pange tähele, et SEC ja DOJ esitasid siseringitehingute tasud erinevate õigusteooriate kohta. SEC esitas kostjatele süüdistuse 1934. aasta väärtpaberite ja börsiseaduse ("börsiseadus") alusel, mis keelab "väärtpaberite" ostmise või müügiga seotud pettused. Kriitiliselt väidab SEC, et vähemalt üheksa krüptovarast tuleks klassifitseerida väärtpaberiteks ja et see väide lisaks muudele siseringitehingute elementidele ka tõestada, et oma tasud kehtiksid. (Seoses sellega on ka SEC väidetavalt uurib kas Coinbase ise rikkus väärtpaberiseadusi, pannes need krüptovaluutad börsile ja lubades seeläbi registreerimata väärtpaberitega avaliku kauplemise.)

DoJ aga ei süüdistanud kostjaid väärtpaberipettuses Börsiseaduse alusel, vaid pigem föderaalse vandenõu ja traadipettuste põhikirja alusel, mis SEC-ile ei ole kättesaadavad. Selle süüdistus jätab seega tõhusalt kõrvale küsimuse, kas krüptovaluutad on väärtpaberid. DOJ võttis sarnase lähenemisviisi juunis, kui tõi oma esimese digitaalse vara siseringitehingute juhtum endise tootejuhi vastu suurel veebiturul, mis tegeleb mittevahetatavate žetoonide ehk NFT-de ostmise ja müügiga pangapettuse ja rahapesu eest.

Investeerimislepingud?

DOJ-i otsus teostada siseringitehinguid pangapettuste teooria alusel võib kajastada soovi vältida sageli keerulist analüüsi, mida kohtud kohaldavad, et teha kindlaks, kas vara on väärtpaber. SEC-i jurisdiktsiooni argument põhineb "Howey test”, nagu on sõnastatud 1946. aasta ülemkohtu kohtuasjas SEC v. WJ Howey Co. See põhiline juhtum keskendus mõiste "investeerimisleping" tähendusele, nagu seda kasutatakse 1933. aasta väärtpaberiseaduse "väärtpaberi" määratluses. Howey leidis, et investeerimisleping on määratletud kui "leping, tehing või skeem, mille kohaselt isik investeerib oma raha ühisesse ettevõttesse ja ta loodab kasumit üksnes elluviija või kolmanda isiku jõupingutustest." Sellele järeldusele jõudes rõhutas kohus, et majanduslik tegelikkus peaks kontrollima vara vormi, hinnates, kas see kvalifitseerub investeerimislepinguks ja seega väärtpaberiks või mitte.

aasta Wahi SEC väidab, et vähemalt osa kõnealustest krüptovaradest on teatud tüüpi investeerimislepingud, kuna väidetavalt „pakkusid väljaandjad investoreid, reklaamides nendesse väärtpaberitesse investeerimisest saadavat kasumit teiste jõupingutuste alusel”. avaldustega emitentide veebisaitidel, sotsiaalmeedias ja valgetes raamatutes. Väidetavalt rõhutasid emitendid ka nii (i) "investorite võimalust müüa neid žetoone järelturgudel" kui ka (ii) emitentide jõupingutusi oma krüptovarade väärtpaberite noteerimiseks teisestel kauplemisplatvormidel ja kriitilist rolli, mida ettevõtte juhid ja teised ettevõttes mängisid, muutes ettevõtte edukaks, suurendades seeläbi krüptovarade väärtust.

See juriidiline probleem on tähelepanelikult jälgitavas SECis juba pähe tulnud täitemeetmed Ripple Labsi vastu seoses tema digitaalse vara XRP müügiga, rikkudes väidetavalt väärtpaberiseadusest tulenevaid registreerimisnõudeid. Ripple on sel juhul paigaldanud agressiivse kaitse, mis võib anda selles küsimuses vajalikke juhiseid.

Regulatiivne ebakindlus krüptovarade staatuse osas on pälvinud mõne silmapaistva seadusandja ja reguleeriva asutuse tähelepanu (ja pannud Coinbase'i enda kaebuse esitamise päeval tegema petitsioon SECile, kes taotleb täiendavate reeglite koostamist, et selgitada, millised digitaalsed varad on väärtpaberid). Caroline Pham, vabariiklasest kaubafutuuride kauplemise komisjoni liige, iseloomustatud SEC-i tegevus kui "jõustamise abil reguleerimise ilmekas näide". Samamoodi senaator Pat Toomey, vabariiklasest senati panganduskomitee liige kritiseeritud SEC-ile, kuna ta ei suutnud anda "enne jõustamist regulatiivset selgust". (SEC andis 2019. aastal välja juhised, selgitades oma "Digitaalsete varade investeerimislepingute analüüsi raamistik”, kuigi arvamused selle kohta, kas need juhised on piisavad, lähevad lahku.) Veelgi enam, eelmisel kuul senatis esitatud kaheparteiline seaduseelnõu kärpiks oluliselt SEC-i jurisdiktsiooni krüptovaluutade üle, kuigi tõenäoliselt ei hääleta kongress selle eelnõu üle vähemalt 2022. aasta lõpuni. , ühe selle tutvustanud senaatori sõnul.

Sellest hoolimata on SEC andnud märku, et see ei jää viimaseks täitetoiminguks sellel alal. Agentuuri pressiteates, milles teatati Coinbase'i tegevusest, teatas täiteosakonna direktor Gurbir Grewal selgelt, et täitetoimingud jätkavad "tagamaks investoritele võrdsed võimalused, olenemata asjaomastele väärtpaberitele pandud sildist."

Takeaways

Kuna DOJ-l kui kriminaalõiguskaitseorganil on suurem tõendamiskoormus ja seetõttu esitab ta tavaliselt vähem siseringitehingute juhtumeid kui SEC, piiraks SEC-i pädevuse piiramine digitaalsete varade üle kohtute või kongressi poolt tõenäoliselt tulevasi siseringitehingute toiminguid. nende varadega. Esialgu aga on Wahi meetmed peegeldavad valitsuse jätkuvat prioriteediks seadmist krüptoandmete jõustamisele ja sellele ruumile pühendatud ressursside märkimisväärset laienemist.

Eeldame, et valitsus võtab jätkuvalt sihtmärgiks emitentide ja börside palgatud isikud, samuti teised, kellel on väidetavalt turgu liigutav teave krüptovaluutade või muude digitaalsete varade kohta ning kes annavad jootraha või kauplevad, rikkudes konfidentsiaalsuskohustust oma tööandjatele või teistele isikutele. teabeallikas või kaubelda vihjega sellisest rikkumisest teades. Sellised isikud peaksid seetõttu enne teabe jagamist või kauplemist hoolikalt kaaluma riski, et SEC või DOJ võib neid sellesse kategooriasse kuuluvaks pidada. Digitaalsete varade ja börside emitendid peaksid samuti kontrollijatena ja/või abistajatena ja/või abistajatena meeles pidama teisese siseringiteabega kauplemise riski ning tagama, et nende poliitikad ja protseduurid tegelevad tõhusalt töötajate poolt olulise mitteavaliku teabe väärkasutamisega. ja konsultandid.

Jätkame uuenduste pakkumist areneva krüptode jõustamise maastiku kohta.