Ha sido una construcción de siete años, pero finalmente BondEvalue, la fintech con sede en Singapur, ha reunido las asociaciones y el capital para abrir su emblemático intercambio electrónico de bonos a inversores minoristas.
En primer lugar, Citi, un accionista existente, se ha convertido en el primer custodio digital en el novedoso lugar, BondbloX Bond Exchange (BBX). Esto ahora hace posible que cualquier cliente de custodia del lado comprador de Citi acceda a la plataforma.
En segundo lugar, BondEvalue recaudó una ronda de financiación Serie B de 6 millones de dólares, añadiendo a su tabla de capitalización la rama de riesgo del Kasikorn Bank de Tailandia, Beacon Venture Capital. Citi y MassMutual Venture Investors, también inversor existente, también participaron en la ronda de financiación.
"Dentro de unos años, cualquiera que compre acciones de un solo billete comprará bonos de un solo billete", dijo Rahul Banerjee, cofundador y director ejecutivo de BondEvalue.
Dice que ha llegado el momento de presentar esta plataforma a una base de inversores global porque, en primer lugar, muchas personas ahora se sienten cómodas con la incorporación digital y, en segundo lugar, el aumento de las tasas de interés en los últimos tres años hace que la clase de activos sea más atractiva.
"Bill Gross dice que en el comercio de renta fija, el momento oportuno es clave", dijo Banerjee, citando al renombrado inversor en bonos. "Y el momento para los bonos ahora es el correcto".
Cotizaciones de precios
Banerjee y su cofundador Rajaram Kannan fundaron BondEvalue en 2015. Ambos eran veteranos de los mercados de bonos. Banerjee era el banquero y anteriormente dirigió la mesa de bonos corporativos en Standard Chartered. Kannan, el tecnólogo, supervisó la tesorería y comercializa la tecnología en DBS.
El objetivo desde el principio fue hacer que los bonos fueran más accesibles para los inversores, tanto institucionales como minoristas. Eso ha significado llevar tecnología al mercado de bonos.
Las acciones se negocian en bolsas centralizadas que publican precios en tiempo real y otra información. La digitalización de los mercados de valores desde que Nasdaq lanzó la primera cotización electrónica en la década de 1970 ha abierto las acciones a personas acreditadas y luego a inversores minoristas. El comercio electrónico hizo que comprar y vender acciones fuera rápido, conveniente y confiable, y los pozos de los comerciantes fueron dando paso gradualmente al mundo electrónico actual. Todavía hay comerciantes de ventas y otros especialistas en negociar acciones, pero sólo para servir al fin esotérico del mercado institucional.
Los mercados de bonos han tardado mucho más en volverse electrónicos, aunque hoy en día los mercados más líquidos, como los bonos del Tesoro estadounidense, ya no operan manualmente. Pero los mercados de bonos siguen siendo extrabursátiles, en lugar de negociarse en bolsas. Los bancos de inversión suscriben nuevas emisiones y las venden a inversores profesionales, como fondos de crédito privados, o las comercializan en el mercado interbancario y en los mercados monetarios.
Esta deuda es el lubricante crucial para el sistema bancario, pero su naturaleza OTC ha hecho que sea más difícil de estandarizar y centralizar. La renta fija también ha seguido siendo competencia de las instituciones: el típico bono corporativo estadounidense se emite en lotes de 200,000 dólares, que los inversores minoristas no pueden digerir.
Volviéndose electrónico
Las empresas de tecnología han estado socavando el mercado de bonos interbancarios para permitir la electrificación. Empresas como Bloomberg e IHS Markit proporcionan datos. MarketAxess y Tradeweb ofrecen comercio electrónico y Liquidnet opera un lugar de compra total.
Estas soluciones están dirigidas a instituciones, aunque Tradeweb ha ampliado su plataforma comercial a asesores financieros. Sin embargo, los inversores individuales tienen la misma necesidad de los beneficios de la renta fija en sus carteras.
Los inversores minoristas en Estados Unidos han recurrido a corredores, como ETrade, Charles Schwab, Fidelity e Interactive Brokers. Estos vienen con inconvenientes.
En primer lugar, las comisiones de corretaje pueden ser elevadas y los corredores muestran información de precios incompleta.
En segundo lugar, todavía negocian lotes de alrededor de 5,000 dólares, lo que supone un gran avance con respecto al mercado interbancario, pero aún está fuera del alcance de la mayoría.
En tercer lugar, los inversores necesitan una cuenta de corretaje en EE. UU. para utilizar estas plataformas o estar dispuestos a pagar tarifas adicionales a un corredor intermediario.
El modelo de intercambio
Sin embargo, el hecho más destacado de estas ofertas en línea es que simplemente mejoran la cuenta de corretaje: son formas más eficientes de acceder al mercado OTC.
Lo que BondEvalue ha creado en BBX es un intercambio.
La fintech comenzó con una aplicación que permitía a las personas ver los precios de los bonos en el mercado interbancario del dólar estadounidense. Esto refleja el primer paso para hacer que las acciones se vuelvan electrónicas: cotizar en bolsa.
Pero los inversores se dieron cuenta rápidamente de que los precios que obtuvieron en el mercado no eran los cotizados en la aplicación de BondEvalue, por lo que la fintech comenzó a trabajar en una función de negociación y ejecución.
Recibió una licencia de Operador de Mercado Reconocido de la Autoridad Monetaria de Singapur, para permitirle administrar un intercambio. Creó un libro de contabilidad distribuido (utilizando el protocolo Hyperledger Sawtooth) para permitir la liquidación atómica y el fraccionamiento.
La bolsa obtiene bonos de instituciones financieras en el mercado interbancario. Estos están custodiados por Citi o por Northern Trust.
Recibos de deposito
Luego, el custodio emite un recibo de depósito en denominaciones de 1,000 dólares. Se trata nuevamente de seguir el ejemplo del mundo de la renta variable. Los DR se utilizan normalmente para cotizar en una bolsa una versión sintética de una acción que originalmente cotiza en otro lugar.
Por ejemplo, bancos como BNY Mellon y JP Morgan dominan el mercado de ADR, American Depository Receipts, en el que bloquean una acción que cotiza en Tokio, por ejemplo, y emiten DR que se negocian en la Bolsa de Nueva York, dando a los inversores estadounidenses acceso directo a la bolsa japonesa, en el huso horario de Nueva York.
En el ejemplo de Bondblox, Citi o Northern Trust mantendrán en custodia un bono de 200,000 dólares y emitirán un DR que representa sus términos económicos (su cupón, vencimiento y duración) y que cotiza en BBX. BBX obtiene los bonos que quiere cotizar en el mercado interbancario, pero depende de su libro mayor distribuido para fraccionar los bonos y poder dividirlos en DR. BBX también utiliza su propio motor de comparación para fijar el precio y liquidar los DR.
Inicialmente, estos DR estaban disponibles para inversores institucionales, incluidos profesionales acreditados, así como para bancos.
Desde el mes pasado se abrieron al comercio minorista, con UOB Kay Hian sirviendo como conducto para el consumidor. (Banerjee dice que no le gusta usar el término "minorista" y se refiere a "individuos", que pueden incluir profesionales acreditados).
Ampliando el acceso
Banerjee se negó a proporcionar los volúmenes de negociación de BBX o el valor nocional total de los bonos en circulación en la bolsa. No proporcionó detalles sobre el tamaño del negocio minorista versus el institucional. Sin embargo, dijo que BondEvalue tiene alrededor de 50,000 usuarios de su aplicación de precios, lo que representa una demanda latente de negociación. Estas personas ahora pueden acceder a BBX directamente o mediante un corredor participante como UOB Kay Hian.
Ahora, en la última versión, Citi acordó proporcionar la custodia de estos bonos en forma de activos digitales. Estos no están estructurados como tokens: este no es un proyecto criptográfico y BBX no es similar, por ejemplo, a la plataforma de activos digitales de Goldman Sachs para la tokenización de bonos. Más bien, se trata de versiones digitales de bonos emitidos tradicionalmente (o, más bien, DR en forma puramente digital).
Esto permite a Citi conectar a sus clientes, como los administradores de activos globales, directamente a BBX, para que puedan negociar los DR en tiempo real y disfrutar de una liquidación casi instantánea, un gran avance con respecto a los dos días habituales que se necesitan para liquidar un DR de acciones tradicional. . Pero los clientes de Citi no necesitan una billetera criptográfica; para ellos, los DR son bonos ordinarios en sus carteras.
Banerjee dice que existe una cartera de negocios de bancos de consumo, bancos privados y corredores que estarán interesados en obtener un acceso similar.
Ya sea para personas que obtienen acceso a bonos por primera vez o para inversores institucionales que se benefician de la liquidación atómica, BBX es el primer paso hacia la disrupción del mercado tradicional de renta fija.
Por ahora, los bonos que cotizan en BBX son bonos corporativos no estadounidenses denominados en dólares estadounidenses o dólares de Singapur. El aumento de la Serie B se destinará a añadir bonos del Tesoro y bonos corporativos de Estados Unidos. BondEvalue también está abriendo un centro de negociación en India para su mercado interno de bonos.
“Los bonos se parecerán más a las acciones”, dijo Banerjee. "La electrónica significa abrirse a la participación minorista".
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