El Banco de Canadá es uno de los pocos bancos centrales que aún mantiene el equilibrio entre aumentos y recortes. Aunque hay bastante consenso en que la próxima reunión terminará sin ningún cambio de política, la incertidumbre implica más volatilidad para el mercado. Incluso sin un cambio directo en la tasa de interés, posibles indicios de una dirección más sólida para el BOC podrían empujar al CAD en cualquier dirección.
El BOC ha insistido en que todavía está abierto a subir los tipos. Esto después de hacer una pausa antes que la mayoría de los bancos centrales sólo para ver cómo el IPC volvía a subir. Y la inflación se ha mantenido por encima del objetivo desde entonces. Si bien la Reserva Federal se ha decidido decididamente a mantener hasta que llegue el momento de realizar recortes, el excesivo entusiasmo del BOC por recortar el año pasado lo ha dejado vulnerable a un estallido de la inflación. Pero como la economía también muestra signos de desaceleración, ahora se encuentra en una posición un tanto incómoda. Eso hace que sea más difícil pronosticar las futuras tasas canadienses y, en consecuencia, el mercado podría reaccionar con más fuerza a lo que haga (o decida no hacer) el BOC.
Si bien hasta ahora el BOC se ha mostrado reacio a abandonar el tema de conversación de “todavía puedo subir si es necesario”, los mercados ya han pasado a mirar cuándo se producirá un recorte. Los datos recientes apuntan a un debilitamiento de la economía canadiense, por lo que podría ser hora de que el BOC finalmente llegue a un acuerdo en que el próximo movimiento será a la baja. Pero es probable que esto venga acompañado de muchas advertencias y la insistencia en que las tasas se mantendrán altas por más tiempo.
Por el momento, los futuros están descontando recortes de tipos a partir de abril. Esto refleja las expectativas para el vecino del sur de Canadá, donde los futuros de la Fed descuentan recortes a partir del segundo trimestre. Si la Reserva Federal avanza hacia la flexibilización, entonces el BOC se verá sometido a una presión cada vez mayor para que al menos haga lo mismo.
La encuesta más reciente del BOC entre empresas para seguir sus perspectivas mostró que la mayoría de las empresas dicen que se han visto afectadas negativamente por las altas tasas de interés. Esas empresas también dicen que no están planeando nuevas contrataciones y ven condiciones comerciales menos favorables en el futuro. En otras palabras, los propios datos del BOC sugieren que sus altas tasas están empezando a dañar la economía. Si la economía canadiense se desacelerara seriamente, entonces el BOC podría ser el culpable, y alejarse de una postura dura ayudaría a evitarlo.
Por otro lado, si la economía se está desacelerando, eso significa que la inflación probablemente bajará. La mayoría de los analistas creen que la inflación alcanzará el objetivo más rápido que las proyecciones del BOC. Es decir, los analistas ven que la inflación caerá hasta el 2% en el segundo trimestre, mientras que el BOC habla de “para finales de año”. En ese momento, los recortes de tipos se considerarían el resultado más probable.
Sin cambiar las tasas, el BOC podría enviar señales al mercado de que se está alejando del ajuste. Una de las principales cuestiones es qué ocurrirá con el ajuste cuantitativo. Normalmente, los bancos centrales toman medidas para poner fin al QT antes de pasar al aumento. El BOC podría proporcionar alguna orientación sobre su programa QT.
Otra forma, más sutil, de alejarse del aumento sería modificar las proyecciones a futuro y hablar de que la inflación descenderá al objetivo antes de lo previsto. Eso permitiría seguir diciendo que es posible un aumento de tipos si es necesario, pero plantear la sugerencia de que un giro hacia la flexibilización no está lejos. Todas estas opciones podrían terminar debilitando al CAD.
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