El oro se encuentra en un lugar curioso en este momento. Desde que alcanzó un mínimo a principios de octubre, ha subido un 10% en las últimas tres semanas. Pero parece estar luchando por superar el fuerte nivel técnico de 2,000 dólares la onza. Esto se debe a que el análisis tradicional sugiere que el oro no debería estar tan alto.
Claro, el precio del oro normalmente aumenta cuando hay incertidumbre en los mercados. Las tensiones geopolíticas globales provocadas por la guerra en Gaza naturalmente generan el tipo de incertidumbre que haría subir los precios del oro. Pero está luchando contra una fuerte corriente que empuja en la otra dirección.
¿Qué puede mantener el oro bajo?
Normalmente, el precio del oro cae cuando suben las tasas de interés. Y las tasas de interés en Estados Unidos se han disparado. Entonces, el oro debería haber caído. ¿Por qué? Porque el oro es una gran reserva de valor, pero no genera dividendos. Comprar oro sólo puede ser rentable si aumenta el precio del metal amarillo. De hecho, mantener oro cuesta en realidad, en forma de oportunidades perdidas para invertir en otras cosas.
Esas otras cosas son bonos del Tesoro, ya que la deuda estadounidense se considera prácticamente lo mismo que tener efectivo. Los bonos del Tesoro pagan intereses y, dado que los rendimientos aumentan por encima de la tasa de inflación, en realidad se puede ganar dinero manteniendo bonos del Tesoro en lugar de oro. Por eso, normalmente, los inversores venderían oro para comprar bonos del Tesoro a medida que aumentan los rendimientos. Pero eso no ha sucedido esta vez.
El creciente problema de la deuda
Para empezar, la razón por la que los rendimientos están aumentando es porque la deuda que tiene el gobierno estadounidense ha aumentado a un ritmo que duplica el de antes de la pandemia. Como la Reserva Federal no compra bonos del Tesoro y otros grandes tenedores, como Japón y China, también los venden, el mercado para la deuda estadounidense es limitado. Los inversores se muestran reacios a comprar deuda estadounidense, no tanto porque les preocupe que haya una cesación de pagos. Más bien, se quedarán estancados con bonos del Tesoro de menor rendimiento a medida que los rendimientos sigan aumentando para que el gobierno atraiga compradores para sus crecientes emisiones de deuda.
Este fenómeno es lo que ha llevado al colapso de algunos bancos, mientras que otras casas de inversión están sufriendo “pérdidas no realizadas” por deuda. Compraron bonos del Tesoro cuando las tasas eran más bajas, y ahora esos bonos del Tesoro valen sustancialmente menos. Si los rendimientos siguen aumentando, porque la economía no crece tan rápido, hay una recesión, el gobierno sigue gastando, la Reserva Federal sigue subiendo las tasas y una serie de otras cuestiones, entonces tener bonos del Tesoro en lugar de oro es una mala idea.
Siguiendo el ejemplo de China
Al parecer, China es muy consciente de esta cuestión y ha estado eliminando sus tenencias del Tesoro por una suma de más de 600 millones de dólares sólo en el último año. Mientras tanto, el Banco Popular de China está comprando oro a un ritmo récord, convirtiéndose en el mayor comprador de este metal precioso en el mundo. Además, con el colapso del mercado inmobiliario en China, el pueblo chino, notoriamente ahorrativo, está buscando otra reserva de valor, siendo el oro un reemplazo conveniente.
Si a eso le sumamos las recientes tensiones geopolíticas, el oro sigue recibiendo apoyo. Es decir, mientras los inversores sigan esperando que las tasas suban. Las recientes subastas del Tesoro han mostrado poco interés en comprar, y eso sigue impulsando al metal amarillo. Las condiciones actuales apuntan a que el oro mantendrá la tendencia alcista, a menos que surja algo que sugiera que los rendimientos estadounidenses podrían bajar. Como la posibilidad de una recesión. Las últimas cifras del PIB sugieren que ese no es un riesgo importante en este momento. Sin embargo, es un riesgo y es algo que los comerciantes de oro deberían vigilar de cerca.
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