Η επιστροφή του TradFi στο crypto είναι ένα νέο παιχνίδι, λέει ο Yu της SEBA

Η επιστροφή του TradFi στο crypto είναι ένα νέο παιχνίδι, λέει ο Yu της SEBA

Χρονική σήμανση: 30 Νοεμβρίου 2023 4:58 π.μ.
Κόμβος πηγής: 2987332

Η Amy Yu λέει ότι προσλήφθηκε ως Διευθύνουσα Σύμβουλος της SEBA Bank στο Χονγκ Κονγκ λόγω του παρελθόντος της στις κεφαλαιαγορές που εξυπηρετούν hedge funds και άλλους μεγάλους πελάτες συναλλαγών. Αλλά εντάχθηκε ακριβώς τη στιγμή που αυτοί οι πελάτες έβγαιναν από την αγορά. Είναι έτοιμοι να επιστρέψουν;

[UPDATE: Η μέρα DigFin δημοσίευσε αυτήν την ιστορία, η SEBA Bank μετονομάστηκε σε AMINA. Διατηρήσαμε το παλιό όνομα για αυτό το άρθρο.]

«Η πελατεία μας άλλαξε», είπε. Όσοι είναι θεσμικοί επενδυτές αποσύρθηκαν σε μεγάλο βαθμό από τις συναλλαγές σε κεντρικά χρηματιστήρια κρυπτογράφησης. Οι εξειδικευμένες εταιρείες κρυπτογράφησης, εν τω μεταξύ, επεδίωξαν πρωτίστως πρόσβαση στις χρηματαγορές των ΗΠΑ, είτε απευθείας είτε μέσω συμβολαίων τίτλων.

Η αγορά αναμένει τώρα η Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς των ΗΠΑ να εγκρίνει μια σειρά κεφαλαίων διαπραγματεύσιμων σε χρηματιστήριο που παρακολουθούν το Bitcoin ή το Ethereum ή ένα καλάθι με τα πιο ρευστά νομίσματα: η απόφαση αναμένεται μέχρι τα τέλη Ιανουαρίου 2024.

Αυτό έχει αυξήσει τις τιμές των κρυπτονομισμάτων: το Bitcoin διαπραγματευόταν στα 16,000 δολάρια στις αρχές του 2023 και τώρα διαπραγματεύεται κοντά στα 38,000 δολάρια. Το Ethereum ξεκίνησε το έτος κάτω από τα 1,300 $ και τώρα είναι πάνω από τα 2,000 $.

Ενέργεια ETF

Ωστόσο, χρήματα από μεγάλα αμοιβαία κεφάλαια αντιστάθμισης κινδύνου των ΗΠΑ δεν έχουν εισέλθει ακόμη στην αγορά: η άνοδος της τιμής είναι πιθανό να οφείλεται στο γεγονός ότι οι κρυπτοφάλαινες κάνουν προσφορές για αύξηση των τιμών σε αγορές με λεπτές διαπραγματεύσεις.

Ωστόσο, τα αμερικανικά ιδρύματα μπορούν να έχουν πρόσβαση σε ETF, επειδή είναι ρυθμιζόμενα μέσα με φορολογικές και λογιστικές δομές που μπορούν να κάνουν κράτηση, ενώ μόνο τα πιο επιθετικά hedge funds ήταν έτοιμα να διαπραγματεύονται μεμονωμένα νομίσματα επί τόπου ή σε χρηματιστήρια παραγώγων. Εάν μπορούν να επενδύσουν σε ETF που προσφέρουν οι BlackRock και Franklin Templeton και δεν θέλουν να χάσουν μεγάλες διακυμάνσεις τιμών, η είσοδός τους θα μπορούσε να αυξήσει τις τιμές των κρυπτογράφησης, τουλάχιστον για λίγο.

Αυτός είναι ο χλοοτάπητας του Yu. Εργάστηκε στο Χονγκ Κονγκ για έξι χρόνια συσκευάζοντας συνθετικά παράγωγα για την JP Morgan για τους πελάτες της σε hedge fund. Στη συνέχεια πέρασε τρία χρόνια επικεφαλής των προσπαθειών της BitMEX να επεκτείνει τα παράγωγα προϊόντα της σε παραδοσιακά ιδρύματα. Για δύο χρόνια, 2021-2022, έτρεχε πωλήσεις για την Ασία στη Genesis, την OTC εταιρεία επιλογών κρυπτογράφησης, εκτός Σιγκαπούρης.

Επέστρεψε στις αρχές του 2023 για να ηγηθεί της νέας επιχείρησης της SEBA Bank στο Χονγκ Κονγκ. Η SEBA είναι μία από τις δύο ελβετικές τράπεζες που εξυπηρετούν πελάτες κρυπτογράφησης (η άλλη είναι η Sygnum Bank) και έλαβε άδειες κεφαλαιαγορών από την Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς και Μελλοντικής Εκπλήρωσης.

Βασική τραπεζική

Αυτό που δεν κάνει το υποκατάστημα του Χονγκ Κονγκ είναι οι πελάτες τραπεζών. Η ελβετική μητρική του εταιρεία μπορεί να λάβει καταθέσεις και να χορηγήσει δάνεια, αλλά ο βραχίονας του Χονγκ Κονγκ είναι καθαρά μια οντότητα κεφαλαιαγοράς.

Αυτό ταίριαζε στη Yu, η οποία προσλήφθηκε για να βοηθήσει τη SEBA να διαφοροποιηθεί για να εξυπηρετήσει το είδος των μεγάλων hedge funds με τα οποία ασχολήθηκε καθ' όλη τη διάρκεια της καριέρας της. Η ελβετική οντότητα επικεντρώνεται περισσότερο στη διαχείριση περιουσίας, επομένως έφερε τις αιχμηρές αγκώνες ενός εμπόρου, τις σχέσεις με τα μεγάλα γραφεία στήριξης των ΗΠΑ και την εμπειρία της Ασίας.

Ωστόσο, το πρόβλημά της φέτος ήταν ότι το skillset της ήταν εκτός μόδας.

Ο Yu αναφέρει την κατάρρευση του FTX τον Νοέμβριο του 2022 σε συνδυασμό με την άνοδο των επιτοκίων ως δύο λόγους για την έλλειψη θεσμικής ζήτησης.

Η κατάρρευση της Silicon Valley Bank και της Silver Gate Bank στις ΗΠΑ τον Μάρτιο του τρέχοντος έτους έθεσε επίσης ερωτήματα σχετικά με την υγεία οποιασδήποτε τράπεζας που εξυπηρετεί κρυπτονομίσματα.

Αλλά η κατάρρευση της SVB κατέληξε να εξυπηρετεί καλά τη SEBA και τη Sygnum: οι πελάτες κρυπτογράφησης χρειάζονταν απεγνωσμένα μια τράπεζα που θα τους δεχόταν ως καταθέτες και θα έπαιρνε τα νόμιμα χρήματά τους. Ωστόσο, το γραφείο του Χονγκ Κονγκ θα μπορούσε να παραπέμψει ερωτήματα μόνο στην Ελβετία, όπου η μητρική οντότητα μπορεί να προσφέρει καταθέσεις και δάνεια, καθώς και να διευκολύνει την ανταλλαγή και τις πληρωμές fiat/crypto.

Τα ιδρύματα από το TradFi που κάποτε ήταν ενεργά σε κεντρικά χρηματιστήρια όπως το BitMEX, το FTX και το Binance είχαν υποχωρήσει.

«Το βασικό εμπόριο είχε φέρει πολλά παραδοσιακά hedge funds σε μέγεθος κρυπτογράφησης στις ΗΠΑ», είπε ο Yu. (Η βασική συναλλαγή περιλαμβάνει την εκμετάλλευση της διαφοράς μεταξύ της άμεσης τιμής ενός περιουσιακού στοιχείου και εκείνης του παραγώγου του.) "Ήταν παρόμοια με τις συναλλαγές στατιστικών αρμπιτράζ, ήταν εύκολο για αυτούς να καταλάβουν και περιλάμβανε τη μεγαλύτερη ρευστότητα και τον χαμηλότερο κίνδυνο."

Η επόμενη κίνηση του TradFi

Μετά από μια ήσυχη χρονιά, λέει ότι η ζήτηση αυξάνεται. «Οι θεσμικοί επενδυτές είναι ενθουσιασμένοι από τις δυνατότητες των ETF», είπε, σημειώνοντας ότι τώρα ακόμη και οι μεγαλύτερες ιδιωτικές τράπεζες προσφέρουν προϊόντα κρυπτογράφησης σε πλούσιους πελάτες στην Ασία. «Η ύπαρξη ETFs στις ΗΠΑ θα ήταν ένα θετικό σημάδι για την κατηγορία περιουσιακών στοιχείων».

Αλλά δεν βλέπει άμεση επιστροφή στις βασικές συναλλαγές ή άλλες στρατηγικές γνωστές στα hedge funds. Ενώ τα ETF ενδέχεται να αποφέρουν θεσμικά χρήματα, η κρυπτογράφηση εξακολουθεί να βρίσκεται σε άμυνα έναντι των ρυθμιστικών αρχών των ΗΠΑ. Τα δικαστήρια των ΗΠΑ εξετάζουν μια σειρά υποθέσεων που έχουν ασκηθεί από την SEC και άλλες ρυθμιστικές αρχές. Οι ΗΠΑ επέβαλαν επίσης ένα τεράστιο πρόστιμο 4 δισεκατομμυρίων δολαρίων στην Binance και ζητούν φυλάκιση για τον ιδρυτή της, Zhao Changpeng, ο οποίος ομολόγησε την ενοχή του για ξέπλυμα χρήματος.

Αυτό μπορεί να βοηθήσει να ανοίξει ο δρόμος για μια πιο ανθεκτική βιομηχανία κρυπτογράφησης, αλλά σημαίνει επίσης ότι οι ελεύθεροι –και μερικές φορές εγκληματικοί– τρόποι κεντρικών ανταλλαγών έχουν τελειώσει. Τα hedge funds θα εμπιστευτούν αυτές τις πλατφόρμες αρκετά για να επιστρέψουν στις συναλλαγές κρυπτονομισμάτων σε μέγεθος; Πόσο ελκυστικές θα είναι οι ευκαιρίες συναλλαγών στο "crypto 2.0";

Εάν οι τιμές μεγεθύνονται όπως ελπίζουν πολλοί στον κλάδο, αυτό θα είναι αρκετός μαγνήτης. Αλλά προς το παρόν, ο Yu λέει ότι η θεσμική ζήτηση θα είναι βασική.

«Η ζήτηση σήμερα είναι για τα απλά πράγματα», είπε, επικαλούμενη τα ETF και άλλα προϊόντα παρακολούθησης. "Το TradFi δεν μπαίνει βαθιά σε alt-coins."

Μπορεί να υπάρχει κάποιο ενδιαφέρον για καλάθια περιουσιακών στοιχείων, αλλά λέει ότι οι επενδυτές μένουν κυρίως στο Bitcoin και το Ethereum, με μία ή δύο εξαιρέσεις – ο Solana, για παράδειγμα, φλέγεται (από 13 $ τον Ιανουάριο σε περίπου $ 60 τώρα).

Λέει ότι οι Ασιάτες επενδυτές, ιδιαίτερα τα οικογενειακά γραφεία, ενδιαφέρονται για δομημένα προϊόντα που έχουν σχεδιαστεί για να ελαχιστοποιούν τον κίνδυνο, ενώ συγκεντρώνουν πολλά θετικά αποτελέσματα.

Από την κούρνια της, το tokenization δεν είναι σε ζήτηση. «Αυτή η ζήτηση είναι μεγαλύτερη στην Ευρώπη», είπε. Τούτου λεχθέντος, τόσο η SEBA όσο και η Sygnum έχουν πλατφόρμες για τη συμβολή περιουσιακών στοιχείων του πραγματικού κόσμου, αλλά λέει ότι η εταιρεία της δεν έχει καλύψει τη ζήτηση. «Έχουμε την τεχνολογία και την πλατφόρμα, αλλά χρειαζόμαστε περιπτώσεις χρήσης και ζήτηση από τους επενδυτές, όχι μόνο από αυτούς που θέλουν να κάνουν tokening ένα περιουσιακό στοιχείο», είπε, προσθέτοντας ότι η tokenization πιθανότατα θα γίνει, αλλά όχι ακόμη.

Δημιουργεί μια αδειοδοτημένη τράπεζα με όπλα δανεισμού και κεφαλαιαγορών, καθώς βρίσκεται σε καλύτερη θέση το 2024 από τα κεντρικά χρηματιστήρια. «Οι άνθρωποι θα πληρώσουν ένα ασφάλιστρο για να διατηρήσουν τα περιουσιακά τους στοιχεία σε ένα μέρος και να αποφύγουν τους κινδύνους αντισυμβαλλομένου ή διακανονισμού», είπε. «Τι είναι σε ζήτηση και ποιοι είναι ενεργοί αλλάζουν συνεχώς».

Σφραγίδα ώρας:

Περισσότερα από DigFin